本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
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2016年9月13日 : 綠色動力環保 (01330) 財務報表/環境、社會及管治資料 - [中期/半年度報告]2016 中期報告 (2076KB, PDF) [13/09/201616:53]
2016年8月19日 : 綠色動力環保 (01330) 公告及通告 - [中期業績]截至二零一六年六月三十日止六個月中期業績公告 (658KB, PDF) [19/08/201612:18]
2016年8月9日 : 綠色動力環保 (01330) 公告及通告 - [董事會召開日期]董事會召開日期 (152KB, PDF) [09/08/201616:33]
2016年7月25日 : 綠色動力環保 (01330) 公告及通告 - [盈利警告 / 內幕消息]盈利預喜 (182KB, PDF) [25/07/201619:07]
2016年7月7日 : 綠色動力環保 (01330) 公告及通告 - [海外監管公告-證券發行及相關事宜]海外監管公告 - 發行A股招股說明書 (219KB, PDF) [07/07/201619:49]
2016年6月19日 : 綠色動力環保 (01330) 公告及通告 - [股東周年大會的結果 / 股息或分派 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期]公告 - 於二零一六年六月十七日舉行之二零一五年股東週年大會的投票表決結果及分派二零一五年度末期股息 (311KB, PDF) [20/06/201607:32]
2016年4月29日 : 綠色動力環保 (01330) 公告及通告 - [股東周年大會通告 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期 / 股息或分派]二零一五年股東週年大會通告 (292KB, PDF) [29/04/201616:52]
2016年4月29日 : 綠色動力環保 (01330) 通函 - [其他]回執適用於將於二零一六年六月十七日舉行的綠色動力環保集團股份有限公司二零一五年股東週年大會及其任何續會 (155KB, PDF) [29/04/201616:56]
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唔知睇好定睇壞佔上風呢
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greatsoup38
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上半年發展正常平穩,1H 2014 營收、淨利潤同比有較大幅度下降,主要原因是1、今年3、4個項目在項目建設方面延遲,2、運行中的海寧項目安排1,2號爐大修,3號爐也大修(一般垃圾發電廠4-5年焚燒爐就要大修),下半年不會有大修情況,3、上半年攤銷了IPO中介費,有1000多萬。

淨利潤減少8800萬元,主要因為:1、工程完工量比去年同期減少6500萬,2、2013年底流動資金貸款增加了4.5億,使財務費用增加3100萬,3、上半年利潤裡面列支了上市費用1000多萬。

Q&A

Q1:新開工項目進展情況,具體在哪裡?下半年是否會有新項目進入建設階段?試運營項目有多少會投入運營?

今年下半年會有3-4個項目進行建設,第一個項目貴州安順項目目前進展順利,建設速度特別快,預計年底會封頂,爐會完成。第二個項目廣東惠州項目,下半年動工,目前前半場完成,具備垃圾接收條件,預計9月份道路完成,填埋場預計年底開工。第三個天津薊縣目前看比較理想,打樁已經結束,主廠房施工隊已進場,年底主廠房可建設到20-25米(總高47米),並安裝設備。第四個是江蘇句容項目,年底主廠房可做到30米左右。

下半年目前沒有其他項目動工的準備。

試運營項目比較複雜,具體時間要看政府審批,政府環保驗收應該在下半年完成。

Q2:管理層變動對公司整體項目的影響情況?

上午開了董事會,對副董事長郭彥彬做出的貢獻表示感謝,主要是年齡和身體狀況原因辭職,辭職對公司沒有影響,主要是協助董事長工作,不會對公司發展造成影響。姚冀先生辭職是工作有變動,兩位董事離開對公司發展不會有影響,新補選的馬小鵬先生對垃圾焚燒發電行業比較瞭解。

Q3:公司的四個項目在下半年開始動工,粗算了下總投資14億左右,公司確認收入是按完工百分比法麼?公司下半年能確認多少建造收入?有5個項目還在試運營,武漢項目沒商業運營怎麼不能資本化了呢?平陽和永嘉2013年試運營利用率已經很高了,其他三個項目產能利用率情況怎樣?

建造收入確認按完工百分比確認。下半年四個項目無法確定能確認多少收入。畢馬威是按現場工作量確認,垃圾發電廠建設與普通工廠建設不同,是邊建設邊安裝,具體數據需要按整個全年收入確認進度。

垃圾焚燒發電廠建成的標誌是建成後72+24小時試運營就可以確認開始向環保部申請試運行,只要開始運行就開始編制利潤表,此時開始就不能資本化了,從試運行到商業運行還有很長時間。

試運行項目產能利用率,新項目產能利用率會超80%,武漢基本達標,泰州80%以上,乳山差點。

Q4:今天上半年垃圾發電量下降較快的原因?上半年稅率上升很快,原因?增值稅退稅減少原因?長期槓桿率指引?

垃圾發電下降:1、上半年新試運營項目增多,需要調整時間,員工之間磨合,設備需要磨合;2、上半年海寧和常州檢修,垃圾接收沒減少,垃圾發酵時間會不充分。

常州公司13年收到的是12年的退稅,債務權益比例上市後有所下降,會隨著公司建設規模的擴大會進一步上升,債務權益比例在100-120%都認為是安全的。

Q5:新排放標準在出台,是否會影響到公司營運?

國內7月份發佈了垃圾焚燒發電污染防治標準,對新項目和老項目是區別對待的,目前公司運營的項目遠高於國標,新標準對公司運營無影響。

Q6:可否分解下各種業務的毛利率情況?到年底有效稅率是多少?

公司財報上都有披露。

稅是由銷售收入確認,還有其他因素,比較難預測。

吐槽一下:公司業績會無亮點,也無明確指引,業績完全符合招股說明書指引,管理層對今年項目收入情況無法明確估計,個人預計全年業績有增長可能性不太大,想有驚喜較難,估值目前不是太貴,安全邊際較高。
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greatsoup38
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垃圾發電運營成本低,且特許經營期達25年以上,未來盈利將持續、穩定增長。垃圾發電正成為資本追逐的香餑餑。
基於國家對固廢處理行業的政策支持,鼓勵民資進入,垃圾焚燒發電行業吸引著越來越多的企業進入。其模式包括央企依賴資金優勢併購進入、機械設備製造企業的業務延伸、污水處理企業的跨子行業滲入等。

併購卡位戰

2014年7月31日盛運股份發佈公告:公司以自有資金5820萬元收購中科通用剩餘8.82%的股權,收購後中科通用成為公司全資子公司。

中科通用在垃圾發電領域,擁有完全自主知識產權的技術體系和豐富的項目承建和運營經驗。盛運股份自2010年參股中科通用,到2012年10月控股,前後歷經四次收購終將中科通用100%的股權納入旗下。盛運股份通過收購中科通用獲得了垃圾發電領域的核心技術、團隊及項目資源,實現了從設備製造商向垃圾發電全產業鏈公司的轉型。

與傳統的垃圾填埋相比,垃圾發電技術具有很大的優勢。垃圾填埋,對於「寸土寸金」的土地資源來說是一種浪費,且容易造成水土的二次污染。

面對日益增長的垃圾數量,2012年5月國務院辦公廳下發文件提出垃圾發電規模需要從2010年末8.96萬噸/日上升至2015年末約30.7萬噸/日,年複合增長率達到28%。垃圾焚燒發電作為環保產業是典型的政策驅動型行業,在一系列規劃和政策出台後,垃圾焚燒行業迎來了投資高峰。

近幾年國內垃圾處理行業正處於以填埋為主轉向焚燒發電為主的轉型機遇期,很多公司看好行業前景,快速切入該領域。

垃圾發電屬於大型市政項目,對投資方資金要求較高,按照所有制不同目前市場競爭者可粗略分為三類:第一類是央企、國企,如光大國際、中節能、恩菲(中冶集團子公司)、綠色動力(北京國資公司子公司)、上海城投環境、天津泰達、重慶三峰環境、中航新能源(中航重機子公司)等;第二類是民營企業,如桑德環境、盛運股份、溫州偉明、杭州新世紀、杭州錦江等;第三類是具有外資背景的企業,如威立雅、中德環保、金州環境、香港創冠集團等。

打通產業鏈

想在垃圾焚燒發電領域有所作為的企業紛紛補充產業鏈上的短板。

垃圾發電產業是一個技術與資金密集型的行業。就技術密集型而言,該領域涉及到了焚燒、機械傳動、尾氣處理、發電等多個學科,其中最核心的是焚燒鍋爐,其造價約為整個垃圾發電廠造價的50%。

目前爐排爐和循環流化床為垃圾焚燒鍋爐的兩種主流應用。從適應性看,爐排爐技術較適合垃圾量大、財政實力雄厚的一、二線城市;流化床技術適合垃圾量中等,對投資收益要求高的三、四線城市。

據業內人士透露,由於國外技術更成熟穩定,目前國內垃圾發電廠中焚燒爐進口占比60%以上,且主要來自於德國、比利時和日本的爐排爐廠商。在國內則主要形成了以中科院、浙大和清華為代表的三大流派的流化床垃圾焚燒技術。國內的焚燒技術主要通過轉讓或合作的方式進行推廣,其中與中科院合作的公司是中科通用,與浙江大學合作的有杭州錦江等。

資金密集型主要指垃圾發電項目前期的固定資產投入較大,一個1000噸日處理量的電廠需投資5億元左右。因此該領域的投資者一般是大型央企、國企、跨國公司,或者打通了資本市場融資渠道的民營上市公司。

基於上述特點,想在垃圾焚燒發電領域有所作為的企業紛紛補充產業鏈上的短板。在這方面比較典型的例子是北京國資公司對綠色動力的收購。

綠色動力環保(1330.HK)此前是一家民營企業,1993年開始從事垃圾處理,是國內最早引進國際先進垃圾發電技術進行國產化改造、升級和再開發的企業。2005年綠色動力開始引入北京國資公司,直到2008年被全面收購,成為北京國資的全資子公司。後又通過進一步重組,2014年6月實現香港上市。

最賺錢的環節

垃圾發電產業鏈主要包括上游的垃圾發電設備提供商、下游的垃圾發電廠建設方和運營方。對於設備商來說,由於技術水平的差異,該領域的企業毛利率存在較大差異,但主流企業的毛利率普遍在30%以上。

垃圾運營一般採取特許經營的方式,主流的是BOT(建設-經營-轉讓)或 BOO(建設-擁有-運營)模式,特許經營期一般在25-30年。垃圾發電運營具有區域壟斷和項目現金流穩定的特點,內部收益率一般在6%-12%,回收期一般5-10年。運營企業的收入來源為上網電費(向電網收取)和垃圾處理費(向政府收取)。

其中上網電價收入約佔70%-85%,電價補貼標準為0.25元/度。2012年4月,發改委將全國上網綜合電價統一提高到0.65元/度。
垃圾處理補貼收入約佔15%-30%。目前全國各地垃圾處理補貼費的高低與採用的焚燒設備類型關係最為密切。其中成本較高的爐排爐,補貼相對較高,一般在70-150元/噸;而流化床成本相對較低,補貼相對便宜,一般在50-90元/噸。

雖然目前垃圾發電設備製造商毛利較高,但運營才是垃圾發電行業的發展方向。據有關專家預計,垃圾焚燒處理量的增長高峰將在2015年結束,此後增長率只能維持在6%以下。而垃圾發電由於運營成本較低,且特許經營期達25年以上,未來盈利有望持續、穩定增長。

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peterchan11
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greatsoup
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AKILLER
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tss
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個人預計全年業績有增長可能性不太大,想有驚喜較難,估值目前不是太貴,安全邊際較高。

為什麼估值目前不是太貴, 上半年才賺0.05, 0.05X2 現在是49倍PE ?
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tss38樓提及
個人預計全年業績有增長可能性不太大,想有驚喜較難,估值目前不是太貴,安全邊際較高。

為什麼估值目前不是太貴, 上半年才賺0.05, 0.05X2 現在是49倍PE ?


第一工程多番, 第二試運轉完左電價會上....
我估下半年6-8分內.....

長遠好睇好, 尤其垃圾電會全額收....
燃料費係負(比番轉頭XD)
可能比風電太陽能更好....

(利申: 4蚊小注左)
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greatsoup38
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綠色動力環保(1330):厚積薄發,進入發展的快車道?
作者:郭彪

中國目前通過焚燒方式處理垃圾只佔總垃圾處理量的19%,根據「十二五」規劃,到2015年焚燒方式處理垃圾佔比將達到35%,且我們預計未來很可能會超過這個水平。2008-2012年,中國垃圾焚燒處理能力的年複合增長率達到了21.74%,而按照規劃2013-2015年的市場總投資規模將接近1,000億元,年複合增長率達到28%。

投資要點:

豐富的垃圾發電項目儲備:綠色動力於中國垃圾焚燒發電的項目投資、經營及管理的技術研究方面擁有近14年的經驗,儲備了豐富的項目資源(不計算二期項目),公司在手項目儲備達到15,050噸,市場佔有率達到4.7%,位居全國第五;公司項目目前主要分佈於長三角、珠三角和環渤海地區,在湖北、貴州及山西省亦有集團的項目,未來還將逐步開拓國際市場;目前公司處於運營中的項目只有5,250噸,在手項目足夠公司3-5年的建設之需。

明顯的技術和資金優勢:綠色動力的專有技術持有各種專利,包括機械爐排熔爐技術,特別是公司的多驅動逆推式爐排爐技術被建設部選為重點推廣的核心工業技術。在無害化處理方面,公司二噁英排放量大大優於中國國家標準,即低於1.0ng-TEQ/Nm3,且大部分符合國際二噁英排放標準(歐洲國家及日本),即低於0.1ng-TEQ/Nm3。在資金方面,國企背景在獲取信貸資金方面優勢明顯,同時公司於香港聯交所上市之後融資渠道實現了多元化,有望進一步降低公司的融資成本。

完工項目穩定經營,儲備項目快速啟動:綠色動力目前有7個項目處於運營中或試運營階段,每年將為公司貢獻穩定的垃圾處理和發電收入;同時,儲備項目將加速進入建設期,按照公司的發展規劃及我們的預估,未來每年將會有3,000-4,000噸的項目啟動並逐步投入運營。

投資建議:綠色動力是中國第五大垃圾發電企業,其項目總儲備超過15,000噸/日,我們認為目前公司的業績還沒有充分的釋放,從2015年開始公司將進入發展的快車道。我們預計公司2014-2016年的淨利潤複合增長率達到24.3%,同時我們基於公司在手項目測算的公司每股內在價值為6.04元人民幣或7.6港元,出於保守考慮我們給予公司6.8港元的目標價,對應2014-2016年的PE分別為40倍、21.9倍和18.9倍,較目前股價有33%的上升空間。


公司概況

綠色動力是中國領先的垃圾焚燒發電企業之一,專注於處理城市生活垃圾。根據中國固廢網及安永顧問出具的2013年度研究報告,就中國的垃圾處理而言,集團是中國最早探索垃圾管理產業化的企業之一,亦是最早興建、提升及開發先進國際焚燒爐技術的企業之一。集團在中國的項目地理佈局廣闊,覆蓋長江三角洲地區、環渤海經濟圈及珠江三角洲地區,在湖北、貴州及山西省亦有集團的項目。

公司架構



股東結構




發展歷程

2000年3月綠色動力的前身深圳道斯環保科技有限公司成立;

2001年道斯環保科技更名為深圳綠動力環境工程有限公司;

2004年3月深圳綠動力環境工程有限公司正式更名為深圳綠色動力環境工程有限公司;

2004年11月綠色動力環境工程的垃圾焚燒發電預乾燥方法及其裝置被授予一項國家發明專利,專利號:ZL160760.5;

2005年10月北京國資公司成為綠色動力環境工程有限公司控股股東;

2006年1月綠色動力環境工程的多驅動逆推式爐排爐垃圾焚燒的方法和設備被授予一項國家發明專利,專利號:ZL03126962.1;

2007年7月多驅動逆推式爐排爐焚燒技術入編建設部「十一五」期間推薦使用的行業核心技術;

2009年3月常州公司正式投入商業運作,此為公司第一項投入商業運作的BOT項目;

2010年12月綠色動力環境工程簽署安徽桐城垃圾焚燒發電項目工程總管理服務合同,此為公司第一份外部管理服務合約;

2012年4月綠色動力環境工程正式改組為股份有限公司並更名為綠色動力環保集團股份有限公司;

2014年6月綠色動力環保集團股份有限公司於香港聯交所上市。

中國城市化進程催生了垃圾圍城現象 垃圾發電行業處於發展初期,市場潛力巨大

從全國人口普查的數據上看,中國目前處於人口緩慢增長時期,年均人口增速大約為0.5%;而在城市化水平方面,中國正處於城市化發展的關鍵階段,近年來城市化率每年以超過1個百分點的速度往前推進。於2013年,全國城鎮人口總數為7.3億,城鎮化比率達到53.7%,但是距離發達國家70%以上的城市化水平還有一定的發展空間;人口基數的增長和城市化水平的提高,加大了城市垃圾的排放量,各大城市紛紛面臨「垃圾圍城」的困局,對垃圾的合理無害化處理需求不斷加大,也提出了更高的要求。



中國垃圾產量年複合增長率達到3.8%

垃圾產量方面,中國與國外發達國家相比,還處於較低的水平。中國目前日人均垃圾排放量只有約1.05公斤,不及美國日2.62公斤的一半,也遠沒有達到日本等國1.69公斤以上的水平。數據顯示,中國垃圾產量近年來穩定的增長,從2008年的2億噸提升到2012年的2.4億噸,年複合增長率達到3.8%,相信該等增速還將繼續保持甚至進一步提高。



焚燒方式處理垃圾比例不斷上升

中國人口眾多,人均土地資源稀缺,如何有效的對垃圾進行無害化處理又能保護土地資源是考慮的重點。在垃圾處理領域,我國目前處於起步階段,垃圾分類制度體系不完善和技術水平的限制,使得我國的垃圾處理方式以填埋為主。但填埋方式佔用的土地面積大,二次污染、爆炸崩塌等潛在危險,使其在人口密度大的地區特別是我國東部地區,已經出現了明顯的瓶頸;而焚燒方式不僅可以使垃圾體積減少到原體積的10%,重量減少到原重的15%-20%,且焚燒對於可燃性致癌物、病毒性污染物、劇毒有機物等幾乎是唯一的有效處理方法。目前中國垃圾處理方式主要有填埋、焚燒和堆肥,其中填埋方式佔垃圾處理量約78%,焚燒方式只佔19%的比例。根據 「十二五「規劃,到2015 年,填埋方式處理垃圾比例將逐步下降到59%,而焚燒方式處理垃圾比例將逐步上升到35%。根據我們的推測 ,未來垃圾焚燒處理垃圾的比例將很可能會超過35%的水平。



中國焚燒垃圾處理能力快速提高

數據顯示,2008-2012 年期間,中國的垃圾焚燒處理能力從2008 年的51,606 噸/日迅速提升到2012 年的113,380 噸/日,年複合增長率達到了21.74%;而根據「十二五」規劃,中國的垃圾焚燒處理能力到2015 年將較2012 年有超過1 倍的增長,市場總投資規模接近1,000 億,年複合增長率達到28%。



爐排爐技術將成為垃圾焚燒發電項目的主流技術

數據顯示,2012 年中國新投入運行的垃圾焚燒發電項目共計21 項,垃圾處理能力總額達到每日18,950 噸。其中,選擇採用爐排爐技術的項目有18項,而採用循環流化床技術的項目只有3 項。據悉,2012 年之後新立項或在建的垃圾焚燒發電項目主要還是以爐排爐技術為主,表明未來一段時間爐排爐技術將成為垃圾焚燒發電項目的主流技術。



豐富的項目資源成為公司發展的有力保障
垃圾焚燒發電行業天然區域壟斷

垃圾焚燒發電項目由當地政府主導,地區分割特徵明顯。垃圾焚燒發電企業重資產特徵明顯,因為項目前期建設需要大量資金,回款週期長,中小企業難以承擔,造成產業集中度比其他環保子行業更高,容易形成壟斷競爭的格局。通常由政府部門授予具有資質的企業垃圾焚燒發電特許經營權,採用特許經營的方式長期運營,使垃圾焚燒發電企業的經營活動有法可依,並且對企業在垃圾供應上給予相應的保障,保證了垃圾發電量的持續穩定性。

綠色動力項目儲備量全國第五

綠色動力於中國垃圾焚燒發電的項目投資、經營及管理的技術研究方面擁有近14 年的經驗,儲備了豐富的項目資源(不計算二期項目),公司在手項目儲備達到15,050 噸,市場佔有率達到4.7%,位居全國第五;公司項目目前主要分佈於長三角、珠三角和環渤海地區,在湖北、貴州及山西省亦有集團的項目;目前公司處於運營中的項目只有5,250 噸,在手項目足夠公司3-5 年的建設之需。



綠色動力持續不斷的引進優質項目資源

中國擁有超過500 個中小城市,而其中大部分沒有設置合適的垃圾發電廠。綠色動力的主要目標客戶為人口超過40 萬的中小型城市,並重點關注40 萬至120 萬人口的城市。上市以來,公司積極的進行項目的引入,分別簽訂了700 噸/日的隆回項目和1,500 噸的汕頭項目,同時公司還積極推進1,500 噸/日的通州項目;與此同時,公司積極開拓國際市場,目前分別於泰國南邦市和馬來西亞彭亨市簽訂了不具法律效力的框架協議,一定程度為公司的長遠發展奠定了基礎。



技術優勢明顯,資金實力雄厚
三驅逆推往複式機械爐排爐技術是公司的核心技術

綠色動力控股集團有限公司總工程師盧巨流先生在借鑑日本馬丁爐排垃圾焚燒爐技術的基礎上經過十多年研究開發,並結合自己多年運行的成功經驗,在逆推式爐排爐的基礎上進行改進,提出了「三驅逆推往複式機械爐排爐技術」。實現了我國垃圾焚燒發電關鍵設備核心技術的國產化。

綠色動力的專有技術持有各種專利,包括機械爐排熔爐技術,特別是公司的多驅動逆推式爐排爐技術被建設部選為重點推廣的核心工業技術。



二噁英排放指標超過國際標準

綠色動力在二噁英排放量大大優於中國國家標準,即低於1.0ng-TEQ/Nm3 ,且大部分符合國際二噁英排放標準(歐洲國家及日本),即低於0.1ng-TEQ/Nm3 。

資金實力雄厚,項目運營能力強

公司主要股東為北京市國資委,強大的股東背景為公司項目融資打下了良好的信譽基礎。同時,公司於2014年6月成功於香港聯交所上市,開闢了公司直接融資的渠道,進一步提高了公司的融資能力,也有利於公司降低融資成本。

優秀而穩定的管理團隊

綠色動力高級管理層隊伍於業務管理、市場發展、技術開發和興建、運營及垃圾焚燒發電方面的經驗豐富。公司總經理喬德衛先生於2011年深圳百名行業領軍人物評選中被評為環保治理行業的領軍人物;總工程師盧巨流先生於工業機械設計及管理方面擁有50年的經驗,為中國首批精於垃圾處理業的專家之一。優秀而穩定的管理團隊是公司發展壯大的堅實基礎。

財務狀況穩健
收入來源保持穩定

公司主營業務收入主要是以垃圾發電項目建設服務收入、垃圾處理費收入和上網電費收入為主;我們預計未來3-5年垃圾焚燒發電項目建設服務收入仍然佔據公司收入的50%以上。



盈利能力較強

分部毛利率比較穩定:近年來公司的整體毛利率水平起伏較大,這主要是公司收入結構變動的緣故;分部看比較的穩定,來自發電項目建設服務的毛利率水平長期保持在18%以上,而來自項目運營的毛利率水平長期保持在45%左右。

淨資產收益率有望企穩回升,公司2014年淨利潤水平可能會因為新開工項目較少的原因有所下滑,加上新上市融入資金提高了公司的淨資產規模,預計淨資產收益率水平於2014年下滑到10%左右,預計2015年開始將開始逐步回升到15%左右的水平。



償債壓力較小

綠色動力屬於資本密集型企業,隨著項目的逐步建設和運營,預計未來資金的需求將不斷的加大,公司短期償債能力、長期償債能力也將會逐步的下降。但是由於垃圾發電項目的現金流比較的穩定,且回報率比較的令人滿意,所以並沒有較大的償債的風險。



成長性令人滿意

公司自成立以來,一直處於項目的不斷積累期,在經歷2012-2014年的穩定期之後,從2015年開始公司將進入項目的加速開工與運營期。預計2012-2016年營業收入和淨利潤的年複合增長率分別達到17.2%和18.4%。同時,伴隨公司的發展壯大,其總資產規模也是不斷的擴充,預計2012-2016年的總資產年複合增長率達到23.8%。



盈利預測與估值



營業收入:按照公司在手項目的開工計劃及運營中項目的經營數據預測,我們預計公司未來總營業收入於2014-2016年增長率分別為-7.7%、74.9%和11.9%。

相對估值預測

毛利率:由於公司新項目的建設與運營時間上的差異,我們認為公司2014-2016年毛利率會繼續有所波動,整體維持在28.5%以上的水平;

費用率:公司費用主要以管理費用和財務費用為主,其中財務費用因資本化會有所波動,管理費用率水平在未來幾年會比較的穩定;
實際所得稅率:由於享受稅收優惠政策,我們認為公司整體將維持20%以下的實際所得稅率。




預計公司2014-2016年淨利潤複合增長率為24.3%
綜上所述,我們預計綠色動力2014-2016年淨利潤複合增長率為24.3%,對應每股溢利分別為人民幣0.14、0.25和0.29元人民幣。

絕對估值

模型假設:我們對公司目前處於運營中的項目和尚未進入運營的項目按照其運營年限分別進行現金流估算。

絕對估值明細:折現率假設 R=8.57%
處於運營中項目價值 26.21億元人民幣
未投入運營項目價值 34.18億元人民幣
公司股權價值 60.4億元人民幣
每股內在價值 6.04元人民幣

目標價與投資建議

綠色動力是中國第五大垃圾發電企業,其項目總儲備超過15,000噸/日,我們認為目前公司的業績還沒有充分的釋放,從2015年開始公司將進入發展的快車道。我們預計公司2014-2016年的淨利潤複合增長率達到24.3%,同時我們基於公司在手項目測算的公司每股內在價值為6.04元人民幣或7.6港元,出於保守考慮我們給予公司6.8港元的目標價,對應2014-2016年的PE分別為40倍、21.9倍和18.9倍,較目前股價有33%的上升空間。

同行比較



風險因素

項目建設速度低於預期;項目獲取不達預期。

附錄:






財務比率



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greatsoup
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~greatsoup
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值得長渣
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1330同6163都成了我的長倉
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呢個應該係排放技術改做野黎.....
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have707
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好格隆feel


不過我覺得1330比格隆吹得有啲過份...
雖然話真係唔錯既股姐.....

吹到有人話值7.8....
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那邊d人發夢得好勁
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lemonwongwong
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我以為好有料到, 因為分析好詳細.
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話明估值,緊係靠估老吹XD
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我抄招股書都一大堆啦
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無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升
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高貝利51樓提及
無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升



我估每年10-15%增長....

另外其實而家佢地興既係小區發電, 所以業續會好視乎地方同居民角力....

絕對唔似香港咁, 一起就200MW....
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高貝利51樓提及
無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升


看招股書似乎好多項目搞緊
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高貝利51樓提及
無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升



我估每年10-15%增長....

另外其實而家佢地興既係小區發電, 所以業續會好視乎地方同居民角力....

絕對唔似香港咁, 一起就200MW....


其實好似仲有間粵豐環保做緊,但綠色動力格局勁少少
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始終都係國策主導,
又要開減排大會, 本身空氣污染問題又嚴重
就算補貼都要項目上馬營運
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我只是驚他為擴張會印好多股票
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have70752樓提及
高貝利51樓提及
無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升



我估每年10-15%增長....

另外其實而家佢地興既係小區發電, 所以業續會好視乎地方同居民角力....

絕對唔似香港咁, 一起就200MW....



居民角力------這是我認為1330不會在這一兩年大幅成長的原因
利申:有貨
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greatsoup3853樓提及
高貝利51樓提及
無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升


看招股書似乎好多項目搞緊


但燒垃圾工程比污水更難落實
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高貝利
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始終都係國策主導,
又要開減排大會, 本身空氣污染問題又嚴重
就算補貼都要項目上馬營運


地方政府財力.......
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AKILLER
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greatsoup3853樓提及
高貝利51樓提及
無論用甚麼方法去估值都好,中國仍未流行燒垃圾發電,1330的收入這兩年內都不會大幅爆升


看招股書似乎好多項目搞緊


但燒垃圾工程比污水更難落實


都幾諷刺, 對比香港, 大陸已經行得幾好XD
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