本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
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盈利增27%,至24.3億,4億現金
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關連交易
收購石藥集團德豐公司之全部股權
於二零一七年五月九日,本公司全資附屬公司中奇(作為買方)與石藥控股(作為賣方)訂立
協議,內容有關買賣德豐之全部股權,代價為9,700,000美元。完成收購事項後,德豐將成
為本公司之間接全資附屬公司。
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盈利增40%,至7.6億,
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新藥
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2017-06-18 iM
忍痛賣工場 All-in創新藥 石藥佳績靠轉型  

近年內地醫藥需求不斷增加,再加上政府積極改革、整頓醫藥行業,相關政策陸續出台,帶動行業整合,有利大型藥企,而作為內地醫藥龍頭企業之一的石藥集團(01093)定能直接受惠。集團近年將業務重點放在創新藥,過去數年維持高增長,今年首季亦交出亮麗業績,受各大行的追捧。石藥主席蔡東晨接受本刊專訪時指出,目前集團正在體現數年前轉型發展創新藥的成果,料日後創新藥的收入佔比仍會持續上升。他又指,集團會把握國家重點扶持、發展大健康領域的機遇,另建發展保健品的「大健康」獨立板塊。

蔡東晨強調,中國醫藥市場經歷多年的競爭和洗牌,已經進入更高的層次,「過去靠量和經營策略取勝,未來的競爭在於創新能力上,誰有創新能力,誰就會走得遠。」

內地醫藥龍頭企業石藥集團近來受各大行唱好,同時亦成為資金追捧對象;無他,集團連續數年維持高增長,今年第一季業績亦延續往年的佳績,收入按年增長16%,達34.7億元,純利按年增長26.2%至6.4億元;整體毛利按年增35.6%,達19.8億元;毛利率更按年升8.2個百分點,達57%,整體勝市場預期。目前石藥市值達701.06億元,周五(16日)收報11.58元,升2.48%。

業績卓越 惹各大行關注

事實上,各大行均發表報告看好石藥發展;麥格理認為石藥首季業績理想,腫瘤藥上軌道令創新平台錄30%強勁增長,又預計維他命C出口價上升,今年該板塊毛利率將會改善,並上調石藥2017年至2018年盈利預測,目標價由11.60元上調至12.50元,給予評級「跑贏大市」。瑞銀同樣認為石藥今年開局順利,考慮公司腫瘤科專利及仿製藥收入增加,毛利上升等因素,修訂全年預估,目標價由12.2元升至13.06元,同樣給予評級「買入」。

石藥的業務主要分為兩大類,分別是成藥和原料藥,當中成藥的收入貢獻達73.7%,為集團的主要收入來源,其中創新藥如「恩必普」、「歐來寧」、「玄寧」等於期內增長強勁,帶動創新藥銷售按年增長29.6%至14.2億元,佔集團收入比重亦擴大至40.9%。

對於近年集團業績彪炳,集團主席蔡東晨認為這是早年集團轉型升級成功、改發展創新藥的成果,笑言對集團表現還說不上滿意,希望未來會做得更好。他說:「早年我們市值幾十億時,多個醫藥企業的市值都比我們高,當時他們對我們也不屑一顧,那時我清楚意識到公司結構必須轉變,策略必須明確--提升創新能力、犧牲一些業績,也都要去做研發、創新,以今天的結果來看這條路完全正確。」

他續指,沒有當初的研發,集團的主打產品「恩必普」亦不會取得現時佳績。的確,去年集團旗下的「恩必普」利潤就已超過10億元人民幣,管理層預計至2017年恩必普銷售將過40億元,利潤可達15億元,一個品種的藥有如此的成績實屬不易。

變賣業務 一心完成升級

然而,蔡東晨承認集團轉型升級的過程痛苦,須放棄做了十多年的業務,他於2012年至2013年連續賣了5個、煞停1個原料藥,以及賣了約30個工場,現在總算捱出頭來。他坦言:「突然放棄賣掉原有的業務,心裏也有不甘,但為了集團長遠永續經營,從保持持續增長的角度上來講,必須放棄。」他強調石藥轉型是為了升級,不是單純改變商業模型,因此集團由產品、技術至以策略都要升級,於創新能力上競爭。

時至今日,創新藥已成為石藥的主要收入來源,蔡東晨表示日後其收入佔比仍會提升,料明年達到50%,有信心集團未來5年的毛利率和複合增長可維持兩位數水平。他又指,集團將會提高產品研發的投放,開發高附加值的新藥產品外,集團亦於5月公布收購一家美國設有生物製藥研發的公司,加強研發能力。他說:「集團過去5年複合增長率高,未來5至10年的業績要由新藥支持,新藥需要投放資源研發,現時投放比例每年都在增加,年均差不多增到約30%,未來會維持這水平。」

蔡東晨續指,隨着近年人口老化加劇、環境污染和生活習慣改變帶來的各種慢性病,正給他們很好的機會創新、研發新藥,集團未來會針對中國現狀來制定經營策略,而目前石藥在研的新產品逾170個,集中於新藥新製劑、仿製藥及一致性評價和生物板塊3方面研發,當中主力研發五大領域:心腦血管、抗腫瘤、糖尿病、抗感染及精神神經。不過他指出,創新藥不會完全取代集團原料藥的業務,集團會保留技術領先、成本最低、全球市佔率達55%以上的原料藥,因為具有話語權和競價優勢。

醫改火熱 直接受惠國策

內地醫改進行得如火如荼,針對藥物的醫改相關政策頻頻出台,如年初公布的新醫保目錄,包含藥物種類增加339種新藥、城鄉醫保並軌、推行「兩票制」及加快新藥審批等,均加速行業整合、有利大型藥企,而石藥可謂直接受益者,其主力創新藥於2月被納入到國家醫保目錄,包括用於急性缺血性腦中風治療的「恩必普」系列,以及被列入新一輪國家藥品報銷清單,用於治療腫瘤及癌症的「多美素」及「津優力」等藥品。

對此,蔡東晨亦承認他們是醫改的受益者:「這對我們而言是重大利好,過去老百姓自己花錢看病,現在國家花錢,為市場提供了很大的機會。」然而,集團管理層認為新醫保目錄剛推出,仍未執行,暫未見帶來的影響,但強調他們會好好把握這個機會,加快銷售隊伍、策略的調整。

至於城鄉醫保並軌,蔡東晨認為對石藥有兩大含義:一、國家醫保支出每年增加,對整個行業是極大的利好和促進發展;二、醫保覆蓋面擴大,農村當中的第三終端,包括農村診所、個人診所、社區診所、城市的社區診所,還有連鎖藥房的零售亦被覆蓋,而集團已在基本藥物布局,因此不管藥物在何處銷售,報銷比例都會大幅增長,能享受國家醫保支出增加的份額。

而藥物審批制度改革,加快創新藥審批和推行「兩票制」,可用國外臨床數據申報批文,蔡東晨笑言這些政策是完全為他們這些大型、具創新力的企業度身訂造的優惠:「這不僅省下大筆費用,更重要是大大縮短審批時間,一隻首仿藥(見財經詞彙)只要約兩至三年就獲批,像我們有研發能力的企業可把這項目全搶到手,國企洗牌的過程也加快;強者更強、弱者出局,醫改就是這樣。」

無可否認,目前不少藥企從事仿藥業務,審批制度改革後研發仿藥需要獲得一致性評價,即新藥和仿製藥藥效一致,蔡東晨指每一種至少要花費1,000萬元人民幣,小企業的業務全是仿製藥,花不起錢研發,最終沒有一致性評價,就要放棄、離開市場。內地藥企逾3萬間,政府推行「兩票制」後,藥企數目或會大幅下降,蔡東晨料最終會剩下幾百至一千家藥企,「國家策略是需要扶持優勢企業,淘汰落後企業。」然而,他認為醫改政策明朗化,有利整體醫藥業銷售反彈、復甦,料今年回到兩位數增長,同樣為石藥帶來正面影響。

分拆業務 攻大健康領域

另一方面,石藥最近動作多多,除收購美國生物製藥研發公司外,亦考慮分拆「石藥集團新諾威製藥」及其附屬公司,於中國一家證券交易所獨立上市,這是因為集團看準國家未來重點扶持的「大健康」領域發展,將製造咖啡因、維他命C、保健品及飲料的新諾威分拆出來,另建獨立的「大健康」板塊,於A股市場上市。

蔡東晨解釋,目前「大健康」領域佔中國GDP約5萬億元人民幣,這個產業未來5年將形成每年10萬億元人民幣的市場,內地醫改未來就是圍繞着保健預防,因此他們要於這方面加快布局。他續說:「把『大健康』領域的板塊分拆出去,放到A股市場,是因為A股於這板塊的估值相對高,亦很受大眾認可;集團在這方面也有基礎,『果維康』在中國已是很有名的品牌,我們最終目的就是要布局『大健康』市場。」

至於集團未來有沒有計劃分拆其他業務和併購?蔡東晨指他們正留意國內、國外的公司,但強調他們不做「大吃小」、收購資產和業績的併購項目,「於國外或會考慮有獨家技術的公司,在國內有獨家批准文號、藥號的公司也會考慮,我們是要併增長,不為業績去併購,即使她有好業績,把她併購過來,我覺得只是把它累加到自己身上,意思不大。」
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認購方為Crede Capital Group LLC(「Crede Capital」)的 全 資 附 屬 公 司。Crede Capital
為2009年 成 立 的 投 資 基 金,於 洛 杉 磯、紐 約 及 北 京 均 設 有 辦 事 處。
Crede Capital為 一 名 不 會 尋 求 董 事 會 席 位 或 控 制 性 職 位 的 被 動 投 資 者。其 專 注
於 投 資 生 命 科 學、保 健、能 源、自 然 資 源、媒 介、社 會 媒 介、技 術 及 特 殊 情 況,
尤 其 是 在 美 國、加 拿 大、歐 洲、澳 洲 及 亞 洲 市 場 市 值 低 於20億美元的低市值大
眾公司。自成立以來,Crede Capital已完成約115宗數額超過900百萬美元的交易。
儘 管Crede Capital將 成 為 本 公 司 的 被 動 投 資 者,但Crede Capital已 向 本 公 司 表 示,
其 擬 藉 助 網 絡 向 本 公 司 引 介 醫 療 健 康 相 關 項 目,並 在 可 能 情 況 下 爭 取 本 公 司
與 潛 在 醫 藥 機 構 的 潛 在 合 作 機 遇。
鑒 於 上 述 情 況,儘 管 可 換 股 債 券 於 現 有 股 東 兌 換 時 對 其 造 成 潛 在 攤 薄 影 響,但
董 事 會 認 為,讓Crede Capital成 為 本 公 司 的 投 資 者 及 成 為 可 能 的 潛 在 主 要 股 東,
預 期 有 利 於 本 公 司 及 其 股 東,而 可 換 股 債 券 的 條 款 按 一 般 商 業 條 款 進 行,屬 公
平 合 理 且 符 合 本 公 司 及 股 東 的 整 體 利 益。
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於二零一七年十月十二日,本公司與配售代理訂立配售協議,據此,基於配售協議之條款
及受限於配售協議之條件,配售代理同意促使不少於六名承配人認購及本公司將按配售價
每股12.44港元發行189,000,000股配售股份,倘未能如此行事,則配售代理按包銷價自行
認購未配售配售股份。該等承配人及其最終實益擁有人預計為獨立於本公司之第三方且並
非本公司之關連人士。
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