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Date: 20171120
Stock_code: 2039
Issued_shares: 1716576609
Price: 14.680
Cap: 25199
Name: 中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司
$14.680
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20171120
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6月27日 : 吉利瑞信八一熊A (61829) 債券及結構性產品 - [到期公告 - 牛熊證]強制贖回事件及提早到期之公告 (157KB, PDF) [27/06/201710:04]
4月14日 : 領航標普500 (03140) 交易所買賣基金的交易資料3140 資料概要 (34KB, XLS) [12/04/201708:06]
2016年12月23日 : 中集集團 (02039) 公告及通告 - [海外監管公告-其他]海外監管公告 關於子公司參與投資設立合夥企業及擬進行合作事項的公告 (292KB, PDF) [23/12/201622:43]
2016年12月23日 : 中集集團 (02039) 公告及通告 - [海外監管公告-企業管治相關事宜]中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司第八屆董事會獨立董事關於對參與設立中集海工平臺合夥企業及項目公司的獨立意見 (241KB, PDF) [23/12/201622:37]
2016年12月23日 : 中集集團 (02039) 公告及通告 - [海外監管公告-董事會/監事會決議]海外監管公告 第八屆董事會關於二○一六年度第十五次會議的決議公告 (162KB, PDF) [23/12/201622:31]
2016年12月20日 : 中集集團 (02039) 公告及通告 - [須予披露的交易]須予披露交易 關於上海中集冷箱簽署補償協議的公告 (226KB, PDF) [21/12/201606:29]
2016年12月20日 : 中集集團 (02039) 公告及通告 - [海外監管公告-企業管治相關事宜]北京市通商(深圳)律師事務所關於中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司2016 年第一次臨時股東大會的法律意見書 (292KB, PDF) [20/12/201622:19]
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有政策但是都是發唔到力


未來個幾年,佢地會出錢出力,因為今次佢地真係有心咁做
香港比佢地個感覺太差了
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有政策但是都是發唔到力


未來個幾年,佢地會出錢出力,因為今次佢地真係有心咁做
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希望啦,但我覺得執行力唔夠都是唔得
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國際金融中心不能打造出來
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2013-01-26 iM

「給我15年,還你一個世界級的企業」是麥伯良於2002年許下的承諾。事隔10年,提起這句話,他仍躊躇滿志的笑說:「公司繼續按目標奮勇向前,期望2017年期滿時站出來向大家介紹一下這個承諾的兌現。」雖然還未達標,但去年底由B股轉到H股上市,踏足香港這個國際舞台,無疑是公司邁向另一個發展台階的轉捩點。
...
金融海嘯定單銳減逾九成

中集是全球其中一個最大的集裝箱生產及銷售商,由兩大股東招商局國際(00144)及中遠太平洋(01199)分別持股25.54%及21.8%。集團以集裝箱業務起家,於金融海嘯期間經歷過行業最滲淡的一年,2009年全球集裝箱定單按年減少95%,中集集團亦難獨善其身,集裝箱產量萎縮90%。轉型就成了集團的新血路,而所謂的轉型,是指從過去單一的產業邁向多元化,確定一個「相關多元化」戰略,建立和並行發展3個層面的業務,分別是核心的集裝箱業務,第二層面的道路運輸車輛業務,以及第三層面的交通運輸裝備領域等。

自此,中集集團陸續拓展其相關業務,至今旗下共有「四大五小」9個業務板塊,包括製造集裝箱、道路運輸車輛、能源和化工裝備、海洋工程、空港裝備、金融及房地產。對於不同類型的業務,麥伯良認為不單止不會讓外界覺得業務太雜,反而能帶起協同效應。「多元化是集團的首要概念;其次,當集裝箱已發展到一個位置的時候,下一步要如何走下去呢?所以就想做一些有相關性的多元化業務,就好似發展道路運輸車輛、能源裝備等,我們有好多板塊都要用到鋼鐵,鋼鐵又是我們的主要原料,這樣就變成了優勢。又好似我們好多客戶,如中海油(00883)既有加油站,又要運氣車等,那麼我們好多資源都能讓客戶用得上。」

多元化降單一業務風險

業務多元化還有一個好處,就是環境差時,即使一個行業受到衝擊都仍可靠其他業務作互補,所以即使去年外貿轉差令集裝箱業務轉弱,中集依然能站穩其領導地位。「如果我們只做單一行業,只做集裝箱的話,危機就會大好多。」麥伯良坦言,雖然整個外貿仍會繼續增長,但速度對比過去15年、20年明顯會慢下來,所以集裝箱未來的發展速度會減慢。「我們覺得未來10年的增長大約維持在6%左右,但集團只維持在6%年增長的話實在太低了,所以加快發展其他業務板塊是絕對有必要的。」

他進一步解釋︰「集裝箱未來的增長速度會比其他板塊增長速度慢,所以在收入佔比亦會由50%降至40%,因為份額去到一半以上,再提升的空間已不大;另一方面是集裝箱發展到今天,其實已經歷了多次汰弱留強,全世界主力的只剩下5間,我覺得目前已經處於一個穩定時期。」當然,作為起家的集裝箱業務,集團未來亦會繼續保持住世界第一的寶座,麥伯良信心滿滿的說道。

運輸車輛業務比重將提高

問在眾多業務中還看好哪些板塊?他不加思索地說是運輸車輛。「我有個夢想,就是希望在10年後見到中國沿海城市的車輛可以和德國或西歐國家睇齊,因為現在中國的車輛非常落後,既不環保又難看等大堆問題,是時候要加快推進整個中國車輛的更新換代了。試想想,要將全部車換成最先進的,那個市場是何其大,而且在這方面我們絕對有優勢,因為德國的車輛是最好的。而我們是最早採取全球化運作,在德國擁有自己的研發中心,所以說如果我們將德國的技術推動到整個中國的車輛市場作更新換代,競爭力會好強。」

2012年上半年道路運輸車輛收入佔集團總收入的24.6%,預期未來會進一步增加。麥伯良充滿信心地說:「運輸車輛未來增長可以期待,因歐美市場逐漸復甦,需求自然會上升,而中國因為落後需要更新換代,其他發展中國家亦然;另一方面,由於我們的競爭優勢較強,所以從中長期來看,會由市場復甦和自然增長帶動,我們的市佔率一定會上去的。」

價錢倘適合會賣地予政府

除此之外,LNG亦是麥伯良看好的業務之一,他看準的是天然氣未來10年的發展。「現在全世界都在大力發展清潔能源,我們亦要好好把握這機會,成為這行業領域的世界第一。」現時,中集安瑞科(03899)正是中集集團發展LNG業務的旗艦。

提到集團業務,不得不提房地產,因近日盛傳深圳市政府快將推出前海土地政策,而中集集團正是其中一個地主,由於有傳政府正與招商局集團、中集集團和深圳國際(00152)協商修改土地用途,令市場憧憬將帶來龐大的地價升值,利好公司。

麥伯良在介紹地產業務的時候亦說:「我們在深圳有3塊地,其中一塊是位於前海50多萬平方米的地皮,本來計劃作為西部物流中心基地的,但後來因要發展前海,所以被叫停工。其實這對我們也有好處,就像過去我們在深圳、天津、青島等都有些工業地被政府要求改為商業用途。」他不諱言這都是一門生意,集團要買地亦不難,所以只要價錢適合亦不介意將土地轉讓政府。

據介紹,中集目前的土儲面積達100萬平方米,遍及上海、青島、揚州及天津等多個城市的核心地段開發和擁有13個房地產項目,涉及住宅、寫字樓、商場及酒店等,規劃總建築面積達300萬平方米。麥伯良稱,公司原則上不會主動拍賣土地,但不排除與其他開發商合作開發。
...
為何「B轉H」而非「B轉A」?

B股交投量一直低迷,令不少企業有意轉到H股上市,既增加流通量,亦可更利於企業的發展,然而中集集團作為首隻「B轉H」公司,市場認為其更大的意義是,意味?整個資本市場建設的完善;就連鮮有出席上市儀式的香港財經事務及庫務局局長陳家強亦指,首隻「B轉H」的公司將標誌?本港和內地金融合作的一個新方向。

不過公司從「B轉H」亦非一帆風順,如麥伯良說的,B股轉H股涉及到境內投資者如何實現交易、中港兩地法規差異、系統不對接等,這些都是極待解決的現實問題,每個步驟都要與證監會磋商。另一方面,在轉板的過程中,中集亦曾遭受投資者的非議,其中是內地投資者希望中集B股能轉至更易操作的A股,惟麥伯良認為由於具體執行上有很多難以解決的障礙,比如持有B股的海外投資者無法買賣A股。

中集今次轉板到H股涉及14.3億股,原來持有B股的投資者可選擇收取現金離場,每股收購價9.83元,較提出方案前一天,即去年的7月13日收市價9.36元約有5%的溢價,只是當時正值中集B股股價的低點,若此刻離場,意味要蝕錢,所以到最後,僅有9.6%的投資者選擇了現金,共計1.37億股。
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2013年2月6日,中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司(「本公司」)的全資子
公司中國國際海運集裝箱(香港)有限公司(「中集香港」)、深圳特哥盟科技有限
公司(深圳中集天達空港設備有限公司員工持股公司,下稱「特哥盟」)與Pteris
Global Limited (「Pteris」,德利國際有限公司,一家在新加坡證券交易所主板上
市公司(證券代碼:J74))簽署一份備忘錄(「備忘錄」),據此中集香港擬將其所
持有的深圳中集天達空港設備有限公司(「中集天達」)的70%權益、特哥盟將其所
持有的中集天達的30%權益分別注入Pteris,而作為對價Pteris擬分別向中集香港
關聯公司以及特哥盟定向增發新股。預計交易完成後,本公司持有的Pteris的股份
比例將由目前約14.99%提升至約48.6%,特哥盟將持有Pteris約18.3%的股份。
2012年8月28日, 本公司已通過中集香港的全資子公司Sharp Vision Holdings
Limited (「Sharp Vision」)與Pteris簽署協議,Pteris以0.13新加坡元╱ 股的價格向
Sharp Vision增發17.63%的股票,本公司成為Pteris單一最大股東,持股比例為擴
大後股本的14.99%。相關公告已於2012年8月29日登載於本公司網站http://www.
cimc.com及深圳證券交易所網站http://www.szse.cn
中集天達是一家以設計和生產旅客登機橋產品、機場地面設備和行李處理系統為
主的公司。本公司通過中集香港持股70%,中集天達員工通過特哥盟持股30%。
Pteris主要從事設計與生產機場物流系統,是全球領先的機場物流解決方案供貨商
和集成商之一。若本次交易完成,有助於進一步拓展本公司在機場領域的業務範
圍。該備忘錄的排他期為6個月,本公司將在中集香港與Pteris簽署正式的買賣協
議後另行公告。
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大佬湯,睇成點..
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中集:前海地皮發展 結合產業金融
2013年3月23日
【明報專訊】前海概念熱炒,地主之一的中集集團(2039)表示其地皮處於前海中心區,發展將會重點考慮將物流等產業與金融業結合,目前傾向獨立建設,但不排除尋找合作伙伴或者賣地給政府。
"I know nothing except the fact of my ignorance." --- Socrates

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"不要想著贏,要想不能輸" --- 《KANO》
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對東莞對中集都好
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2013-04-23 HJ
...
中集現價12.76 元,市盈率14 倍,息率2.25%,市賬率0.718 倍;作為全球的集裝箱業龍頭,亦有其他策略性業務配合,評價應較高。

中集的報告未提及位於前海土地52.4 萬方米,管理層表示,正與政府商討各項可能條款,估計可能將土地售予政府或出售部分。中集亦有地產開發,可能自行發展及與外方合作,事實上,已有不少企業對此極有興趣,政府的取態如何,對此有關鍵作用。據報於前海擁有土地的企業,包括招商局國際(144)、深圳國際(152)及中集,中集土地規模只是第二大,但位置則屬最佳,最終規劃則待公布。

中集的基本條件已具投資價值,再有土地升值的附加值,當更吸引,但年初搶升至17.4 元,因無實質數據支持,似是過於憧憬,股價回落26.6%後,觀感有別,正如深圳國際一樣,急升後調整已出現另一升浪,中集走勢或相似。

基本上,中集現價處於合理水平,正常是期望業績增長而使股價受惠,由於前海土地的存在,或將帶來額外的增值,昨天展開升浪,宜掌握機會低吸。


戴兆
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中集(02039)擬發行美元擔保債券

中集集團(02039)擬發行美元擔保債券,為公司本身、子公司及聯屬公司債務再融資及營運資金。

通告未有披露債券發行規模及年期,瑞銀、渣打銀行、澳新銀行、美銀美林、滙豐銀行、ING及摩根大通均為聯席帳簿管理人、及聯席牽頭經辦人。

估計4.5-5.5厘
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中集180亿东莞“圈地”3000亩 引撤离深圳猜测
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 今年“五一”前夕,总部位于深圳的中集集团(000039,SZ)与东莞市人民政府签署投资合作备忘录。中集集团拟在东莞投资4个项目,分别落户该市松山湖、望牛墩和凤岗镇,总投资额180亿元,其中约有70亿元用于规划建设3条集装箱生产线,总占地面积接近3000亩。

  尽管投资合作备忘录仅为有关投资合作的指导与框架性文件,但仍值得关注,因为对于2012年年报披露净资产约200亿元的中集集团来说,180亿元的投资可谓“大手笔”。

  昨日(5月2日),接受《每日经济新闻》记者采访的部分业内分析师认为,中集集团上述举动背后或另有考量。“如此大手笔肯定不简单,现在集装箱销量不好,不可能大规模扩产。”部分业内人士说,未来不排除中集集团会将位于深圳的集装箱工厂整体搬迁至东莞,而该公司则坐享深圳土地升值的红利。

  针对外界的猜测,记者昨日发函给中集集团证券事务代表王心九。他表示,相关问题需要请示领导,但在记者截稿时未作相关回复。

  投资东莞或另有玄机

  4月26日签署的上述投资合作备忘录显示,中集集团拟于东莞市投资4个项目,分别位于松山湖高新区、望牛墩镇和凤岗镇。其中,松山湖项目占地面积约530亩,总投资约60亿元,建成包括集装箱总部、创新发展中心、研究总院、培训学员、集装箱板业总部等多个功能区;中集专用车制造项目、车辆园项目将位于望牛墩镇,占地面积分别约600亩和300亩,投资额分别为30亿元和20亿元;中集现代物流装备制造项目将位于凤岗镇,生产用地约1458亩,综合配套用地约80亩,总投资约70亿元,规划建设3条集装箱生产线,总产能达75万TEU/年。

  民生证券分析师刘利向《每日经济新闻》记者表示,中集集团可能将产能迁去东莞,然后坐享深圳土地升值的溢利。

  与刘利有着相同看法的,还有长期关注中集集团的前平安证券研究员叶国际。

  根据中集集团去年12月的一则公告,其全资子公司深圳南方中集集装箱制造有限公司(以下简称南方中集),拥有前海合作区52.42万平方米工业用地,土地权属证书已在2007年取得。记者获悉,此前,这一地块正是准备用以以搬迁及替代土地使用权租约于2011年到期的南方中集蛇口生产基地的。现在,随着国务院批准关于前海开发区的政策,该地块已获大幅度升值。初步估计,其土地使用权市值逾200亿元。中集集团在公告中强调,未来该幅土地是否转为商业用地具有不确定性。

  集装箱工厂撤离深圳?

  对于中集集团在东莞的投资,广发证券一位不愿具名的分析师告诉《每日经济新闻》记者,最关键的应该是考虑到压缩成本的问题,“中集在深圳这边很难再扩大生产,另外就是整个成本也比较高。出于目前城市布局的考虑,从制造业来看,在东莞可能更受欢迎。”他认为,中集集团此举更多是出于搬迁目的。

  中集集团2012年年报显示,该集团在集装箱领域保持产销量世界第一的行业地位,可生产拥有自主知识产权的全系列集装箱产品,具备生产能力超过200万TEU/年。

  根据上述投资合作备忘录,中集现代物流装备制造项目将位于凤岗镇,总投资约70亿元,规划建设3条集装箱生产线,总产能达75万TEU/年。

  “集装箱增加75万TEU/年,一个月增加6万TEU,较目前增幅大约30%,长期来讲也许可以,但它需要的周期比较长。”刘利说,毕竟目前的集装箱市场正处于需求低谷。不过上述投资合作备忘录属于长期的框架性协议,不可能很快投资完,而且这个事情能不能成,都还是未知数。

  《每日经济新闻》记者注意到,在投资合作备忘录签署当天,中集集团总裁麦伯良在致辞中表示,东莞在中集集团未来的发展中占有非常重要的地位,随着与东莞投资合作备忘录的签约,旗下的多个项目将陆续登陆东莞,希望接下来双方更加紧密地合作。

  有业内人士猜测说,未来不排除中集集团会将位于深圳的集装箱工厂整体搬迁至东莞。刘利也表示,投资合作备忘录中说的是集装箱总部,那么(深圳基地)全部搬过去,也是有可能的。

  然而在叶国际看来,中集集装箱应该不会全搬,“因为集装箱是为港口服务的,是一个就近服务的市场。全国的港口,不可能集中在一个地方,点肯定要是分散的,包括它在青岛、大连的布局等等。”

  针对诸多疑问,《每日经济新闻》记者昨日致电中集集团董秘于玉群,但对方手机设定“来电提醒”功能,一直无法接通。按照该公司证券事务代表王心九的要求,记者发去采访函,但截至发稿,对方仍无法回复。

  就集装箱整体搬迁的猜测,中集集团一位内部人士昨日表示,“不可能吧,龙岗那边场地那么大,不可能搬的。”(来源:每日经济新闻)

http://news.xinhuanet.com/fortune/2013-05/03/c_124658407.htm
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638家企業落戶前海

深圳市人民政府金融發展服務辦公室主任肖亞非表示,至今年5月底止,共有638家企業獲准在前海註冊,當中400家為包括基金在內的金融機構。他建議,內地應放寬政策,盡快開展合資格境內有限合夥人(QDLP)試點,以及吸引更多港企到前海設總部,並與港交所(388)旗下的倫敦金屬交易所(LME),合作拓展當地的大宗商品交易業務。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130711/18330176
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中集集团金融业务
1,本人持有$中集集团(02039)$
2,数据来源于年报和公告。财务数据可能会被会计方法扭曲,或者被人为操纵,应谨慎鉴别。
3,我不喜欢谈论估值,包括本文在内的所有探讨都将把分析重点放在盈利驱动因素上。

持有中集近6年,从中集A到B到H,一路走来,感慨良多。当年几乎同步买入中集和伊利,事后看来,如果伊利能像中集这样坚定持有到现在,偶在股票市场的命运恐怕要比现在好的多。过早卖出伊利的错误根源还是在于对长期持有和企业价值来源认识含糊不清。

2009年次贷危机最深入的时候,中集主营业务集装箱一整年都木有订单。你甚至觉得,工厂明天可能就会关门。按照流行的说法,这个时候买入需要勇气。不过事后看起来,如果能够清晰地认清楚价值所在:1)世界贸易还需要集装箱吗?2)中集的地位动摇了吗?如果有清晰肯定的回答,那么买入自然就是顺理成章的事,和勇气无关。当然,估计有人会说,你也就是事后诸葛亮,事前猪一样!比如说现在,你说中集是不是到了周期性的低谷?你说!你怎么不吭声了?哈哈。

早就知道中集是周期股,营收和股价颠簸的厉害,可也就是最近两年随着视野的逐渐开阔,才更深入理解周期的含义。集装箱在淡旺季中的价格波动就可能高达百分之十几,更不要说在几年一次的供求周期内。这个现象在伊利这种零食饮料、日用品类快消品中基本上是见不到的,见到的只有年年换包装、涨价。集装箱这类无差异产品,只有供求规律起主导作用。需求旺盛,就得涨你的价,需求不足,为了保持运营平稳,只能降价吸引顾客,品牌价值作用小,客户毫无忠诚度可言。

按理说,我对中集应该更熟悉些,老早就想写篇分析文章,却始终没动笔,主要就是因为他的业务条线太庞杂了,好像狗咬刺猬,只能龇牙转圈干瞪眼。

转了几圈,总算找到了下口的机会。相信关注中集的朋友一定注意到如下一则消息。据7月3日中集公告,中集租赁与大连船舶重工签署了集装箱船建造合同,建造7艘8800标箱的集装箱船,每艘合约价为8500万美元。同日,中集租赁香港与MSC下属公司签署了期限为204个月的集装箱船融资租赁合同,将上述7艘船舶租赁给MSC。中集租赁的收入主要来源于船舶租金及其期末余值买断款。其中,每艘船舶日租金2.5万美元;在租船协议届满时,MSC下属公司将以每艘船舶2150万美元购买所有船舶。中集除了提供融资,还为客户提供船舶设计服务。

根据公告中透露的数据,在不考虑税收,折旧和营业成本的情况下,我粗略计算了这项投资的内涵报酬率为8.7%。(水平很臭呀,不知道算错了没。)如果中集的这个租赁项目采用杠杆租赁的做法,全部靠负债来筹集资本,根据中集年报,于 2012年 12 月 31 日,长期借款的加权平均年利率为 3.24%,应付债券的票面利率在4%-5%,平均长期负债成本大概在4%。这样的话,中集大概能够赚到4.7%左右的利率差。别小看这个小小的利率差,投资银行股的朋友应该都知道,2012年招商银行净利差2.87%,民生银行净利差为2.75%,这么小的利差下,银行业的净利率就已经高达30%。

关于融资租赁,中集还有另外一条消息。2012年9月22日,中集集团公告称将斥资52亿元新造10艘超巴拿马型集装箱船。这10艘船2014年交付后,将以融资租赁的方式交给第三大班轮公司法国达飞轮船运营。中集在造船业低迷,船价很低之时进入船舶租赁业,应该是赚了个大便宜。(@价值投资学习者吴赔 兄对船价和航运业很有研究) 刚刚从中国远洋卸任的魏家福曾预测航运业上一个上行(下行)周期为七年。那么,以2008年作为下行周期的开始,则航运业至少要到2015年才有望复苏。而中集集团上述两个船舶租赁项目的交付时间分别是2014年和2015年。

中集集团对金融业务的定位很清晰:协助集团产业战略发展、产业结构调整和竞争市场目标的实现,致力于构建与集团全球领先制造业地位相匹配的金融服务体系,成为集团利润的增长点。公司致力于发展融资租赁、经营性租赁和其他相关业务等,使中集金融与中集制造无缝对接,促进本集团装备制造板块的设备和服务销售,为客户提供“全链条、全产品线的融资解决方案”。

除了提升收入和利润率以外,我猜中集还有一条理由没有提:老板的面子。本文开头我提到了集装箱行业的周期性,虽然在深圳,我从没参加过中集的股东大会,据说麦伯良在股东大会上受小股东追捧的程度和股价正相关,年年在当红大明星和过气明星之间不停波动,估计心情郁闷的很。麦伯良这十年来反复提出要慰平业务波动。@曹丹

中集连续投入上百亿巨资大举进入融资租赁领域这件事让我想到了GE CAPITAL。西格尔在投资者的未来这样描述通用电气,“通用电气是唯一一家从最初到现在都位列道琼斯工业指数的公司,即使如此也只是因为通用电气将重心从制造业转移,推出GE CAPITAL和传媒巨人NBC,才跟上了经济发展的步伐。”看来GE CAPITAL为GE的长期表现立下大功劳。

每次写文章的时候我都喜欢傍大款做标杆分析。(标杆分析是我三板斧中的一招,另外两招分别是杜邦分析和胡扯。)之前分析中信证券,说中信证券要做“中国的高盛”,有朋友对我不满,认为我是意淫,其实这句口号是中信高管自己喊出来的,和我无关。这次又榜上GE,真是写的热血沸腾呀。不过这次如果再有人说我是意淫可就一点儿也不会冤枉我了,因为在持续跟踪中,我从来没有听说中集高管把GE作为标杆。如果撇开规模,中集和GE在以下几个方面其实非常相似:
1,业务庞杂,涉及集装箱,车辆,能源化工装备,海工造船,房地产等
2,通过收购多元化。中集的收购多了去了,这么丰富的题材,A股小散都不炒的。
3,公开宣扬在所进入领域争取业务第一的目标
4,大力进入金融服务领域。只这两单船舶融资租赁业务就涉及近百亿元规模。中集2012年末总资产规模不过600亿元。

先来看看GE CAPITAL的基本情况:通用电气金融部门主要为通用电气消费品和工业产品的销售与批发提供融资服务。当前业务范围包括商业信贷和租赁,消费者信贷,房地产,能源金融服务。商业信贷和租赁服务主要是指:为包括制造商,分销商和最终用户在内的客户提供用于各种设备和主要的资本资产的抵押贷款、租赁和其他金融服务。这些资本资产包括应用于建筑,制造,运输,媒体,通讯,娱乐和医疗保健行业的飞机、车辆和和其他设备。通用电气工业部门主要产品为发动机、能源装备,大型医疗设备这样的大额资本品,拥有大量的客户之后,通过信用销售的形式向客户提供融资赚钱。中集这次榜上世界排名第二第三的班轮公司,是顺理成章的结果。说不定将来马士基也来找中集做租赁船舶呢。

据通用电气2012年年报,GE CAPITAL 营业收入460亿美元,占当年营业总收入31.2%,2011年和2010年分别为 33.3%和33.3%。 营业利润为74亿美元,营业利润率16%,超过工业部门利润率。GE工业部门营业收入为1028亿美元,营业利润为155亿美元,营业利润率为15%。GE Capital总资产5392亿美元,占GE总资产$ 6853亿/79%,资产占比远高于营收占比,金融行业靠资产规模赚钱,金融部门资产规模要比工业部门大的多。(上述数据计算没有考虑业务分部内部收入抵消,可有会有点误差。)

GE CAPITAL的实力相当不俗。前几天财富杂志公布世界500强名单,入围门槛达到232亿美元,GE CAPITAL的营收和排名第220位的思科旗鼓相当。即使在金融行业,GE CAPITAL和其他发展上百年的华尔街金融巨头相比也毫不逊色,甚至比高盛还强悍。高盛2012年营业收入342亿美元,销售净利率21%,总资产9386亿美元。(我曾分析过高盛的财务数据:http://xueqiu.com/9262363803/23823484)

可资对比的是,中集金融业务2012 年实现营业收入 7.04 亿元人民币,实现净利润 3.70 亿元人民币,营业收入占2012年总收入的1.3%,净利润占到总利润的19%。这可比辛辛苦苦造集装箱强太多了,没有环保问题,不用为招聘熟练工人发愁,不用盖大工厂。中集上市20年,年平均毛利率15%,净利率6.6%,就这样的盈利水平,还成就了中集这个沪深蓝筹股。如GE一样,中集在金融业务上同样消耗了大量资产。中集投放在融资租赁业务上的资本在资产负债表上表现为长期应收款和一年内到期的非流动资产。长期应收款几乎全部是融资租赁款,约25亿,加上一年内到期的非流动资产 16亿,合计约40亿元,占2012年中集总资产630亿/6.3%,资本占用比例要远高于营收比例。将来随着金融业务规模的扩大,相应的资产规模占比将进一步提升。下面我会简要讨论下资金来源。有兴趣的朋友可以去看下中集资产负债表的股东权益组成,股东权益中最大的部分是盈利留存。中集发展到今天,相当对得起大小股东,除了持续分红外,还留下大量的盈利以发展规模。不过虽然中集有良好的传统,将来要是只靠留存收益来拓展金融业务,那就太吃力了,怎么办?借钱!

花开两朵,各表一枝,让我们先看看GE CAPITAL的发展简史。我没有单田芳的口才,资料也从网上抄来的,你们将就看看了。

通用电气的金融业务发展可分为三个时期:
1929大萧条期间,随着投资者和消费者支出减少和失业增多,通用电气的销售额和利润大幅下降。通用电气于1932年成立了通用信用公司,通过向顾客提供信用服务以帮助通用公司的电器经销商销售他们的冰箱和电炉。

中集发展金融业务的背景和GE CAPITAL非常相似。中集的产品如集装箱,车辆,能源和海工装备业务,都是大额的耐用资本品,在09年次贷危机发生后,客户的资本支出减少,对中集的业务造成了很多困惑,至今集装箱业务也没有恢复到次贷危机之前的水平。靠市场份额已经无法保证稳定的盈利来源,比如中集已经在集装箱行业占有全球50%的市场份额,很难进一步增长。这样的背景促成了中集的产融结合的转型。据年报介绍,融资租赁已经不同程度地参与到能源、化工及液态食品装备业务、道路运输车辆业务、模块化业务之中。业务投放金额呈现高速增长。2011年公司业务投放金额接近60亿人民币。2012年全面介入海洋工程项目,逐渐形成国内创新型海工租赁模式。当前金融行业的改革,目的在于降低商业银行所涉业务的风险,其中一个关键点是要大力发展非银行金融业务。这为中集租赁这样的非银行金融机构提供了良好的发展机会。

1960~70年代的转型与过渡期。60年代通用电气信用扩展经营范围,为履带牵引机的结构设备提供经费,到了70年代末,通用电气信用公司开始变得多样化,不过规模依然很小。

1980年代以来的快速成长时期。80年代后期,恶性通货膨胀加上石油价格上升,极大地削弱了美国产品的竞争力,传统制造业开始走下坡路。随着市场竞争的加剧,韦尔奇敏锐地意识到,价值增长的潜力已转移到下游服务和融资活动上,利润正从产品本身移往产品售出以后。在杰克·韦尔奇的大力推动下,通用资本与工业部门的关系越来越密切。杰克·韦尔奇改变了通用电气的价值获取机制,提出了为客户提供全套解决方案的口号,也就是要为客户提供产品以外的服务,其中最主要的是金融服务。中集的喊的口号“全链条、全产品线的融资解决方案”是不是和GE很相似呢。

GE CAPITAL为GE旗下其他子公司的客户(如航空公司、电力公司和自动化设备公司)提供大量贷款,为其与客户签定大宗合同铺平道路。1993年大陆航空公司涉临破产,GE CAPITAL及时提供贷款,帮助其重返航空业。大陆航空用这笔贷款购买了大批飞机,而这些飞机多数采用的是通用电气的发动机。难怪有人说,“对通用电气的工业部门来说,资本公司是他们打击竞争者的弹药库。“ 这个协同效应相当好理解,中集和MSC、达飞签署了两单集装箱船舶租赁项目,相信将来配套的大量集装箱订单也将由中集来执行。中集在集装箱业务领域最大的竞争对手胜狮货柜,由于缺乏资本,就很难以这样的方式销售集装箱,至少我是没有从媒体上看到这方面的消息。

通用电气发展金融业务的成果显而易见。金融部门的盈余占总盈余的比率,已由1981年的20%,上升至1986年的29%。到1991年时,通用电气金融的利润已经占到集团总利润的30%,2001年这个比例又进一步上升到40%。在2008年的次贷危机中,GE CAPITAL遭到沉重打击,不得不向巴菲特求助。市场指责GE过于依赖GE CAPITAL,偏离了工业制造核心,这些指责迫使GE收缩了金融部门,即使这样,2012年GE CAPITAL仍然为通用电气提供了31%的营业收入,32%的利润。

除了向金融领域转移,通用电气的经营重心已经从核心电机制造业转到高科技及服务业。中集也一样,通过收购来福士向高端制造领域转移,中集安瑞科营业收入中也出现了大量的工程项目服务收入。关于服务业务,有机会我再单独开一篇。

发展金融业务,需要庞大的资本来源。通用电气的权益乘数为5-6倍,这在传统的制造行业是令人难以置信的。GE CAPITAL依赖于母公司的庞大规模和信誉,从资本市场筹集了大量廉价资本。在次贷危机前GE享有的最高3A评级令其借贷成本很低。这正是GE的精明之处:它生产从涡轮机到灯泡等种种实在的产品,虽然GE资本占到其收入份额的30%以上,但面对评级机构,它仍然是一家有着无数固定资产的工业企业,这帮助维护了它的信用等级。

刚才我们分析过,中集金融资产占总资产的比例在上升,资产负债率也在逐年上升,从2006年的48%上升到2012年的65%。中集在融资上来源相当顺畅,和多家大型银行,比如中国银行,国开行,进出口银行,招商银行,汇丰银行渣打银行开展全球合作。中集通过多样化的债务工具(包括境内中期票据、境外银团贷款、综合银行授信等)在直接和间接融资市场中寻求低成本中长期资金,刚才分析中集负债的时候,可以看到中集的长期负债成本并不高。和GE一样,这同样要归功于自身及大股东的庞大规模和资金实力。

另外值得一提的是,在商业租赁之外,GE CAPITAL在承做杠杆租赁、杠杆收购的方面领先同业。没有GE CAPITAL的存在,GE工业增长每年约和GDP持平,并购一直以来支撑了GE的高增长,而GE CAPITAL就是GE收购的有效工具。GE CAPITAL享有通用电气集团实力带来的威望,具有三A级资信等级和成熟的国际运营经验,这为它进行以增长为目的的收购以及打入新兴市场铺平了道路。中集也是通过收购快速发展业务,最近五年大型收购案例包括车辆,中集海工,中集安瑞科,振华物流集团,还有其它一系列小型的收购项目。不过中集的金融业务现在还只局限在融资租赁领域,并不能为收购带来多少帮助。顺带说一句,中集的这些收购除了安瑞科以外,效果都不咋地。也许我们还需要耐心等待。中集安瑞科股价暴涨,市值都快超过母公司了。不知道中集的股东们心里是什么滋味。
07-12 14:47
来自雪球
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草本精华07-15 16:01
回复@徒步十公里: 中集自己好像也没说过,我也不喜欢那种成为第二个什么的说法,只是我个人感觉有点像而已,不会轻易切入一个行业,一旦进入就要努力干到第一。
集装箱,罐箱,登机桥,挂车已经是第一,安瑞科,来福士看目前的趋势都有希望。重卡起步晚,但起点比较高,柴油车知名度低,那就力推LNG,也算是一种弯道超车的策略吧。
房地产这颗棋子,这么多年了,不做大,但也没放弃,这个团队一直养着,老麦碗里可不止前海这一块肥肉。
产品多了,单价高了,客户需求多样化了,自然而然要做金融,收购振华物流什么的,这都是为了更好的给客户提供服务而水到渠成的事。
认同中集的经营发展模式,等到个好价格,比如PB<1的时候,买点儿放着,其他的事情就交给老麦去办吧。
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averlassen 回覆 徒步十公里:
  其實這個企業很有意思,從它身上,可以看到很多優秀的東西,也有很多值得引以為戒的東西,可以討論的主題簡要列一下:
  1、多元化。到底企業該不該多元化?如何多元化?
  2、核心競爭力。到底什麼樣的東西才是企業的核心競爭力?
  3、商業模式。從傳統的視角和新興經濟的視角來看商業模式。
  4、集團管控。不同管控模式的得與失。
  5、產融結合。我個人認為CIMC選擇了一條有意思的路徑,前途是光明的,道路是曲折的。
  6、人和文化。這個是企業的核心。可惜很多企業都認為這個很虛。但隨著時間的推移,這個才是被證明最核心的東西。就像人練任何功夫,內在的那口氣、魂才是最根本的。楊露蟬、虛竹、段譽的例子,歐陽克、楊康的例子,都說明功力高低是時間和路徑問題,而品性才是根基。 引申到投資方面就是,人OK,業務湊合,可以下注。人不OK,業務很好,遲早反受其累。 哪天結合電影來談一下企業的人性問題。
  07-14 20:37
  查看對話贊(1)回覆
  舒顏:
  持有中集近6年,從中集A到B到H,一路走來,感慨良多。當年幾乎同步買入中集和伊利,事後看來,如果伊利能像中集這樣堅定持有到現在,偶在股票市場的命運恐怕要比現在好的多。過早賣出伊利的錯誤根源還是在於對長期持有和企業價值來源認識含糊不清。————大家都在感慨和學習。但即使深知企業價值來源,也很可惜,有些東西只能是事後才知道。比如牛奶業,當初伊利比蒙牛的市值小那麼多,如今快是蒙牛的一倍。到底是什麼導致了這樣的變化?事前能預測到麼?真有這樣的經驗和能力,是否有助於抓住今年的光明呢?還有,光明真的出現了質的變化,並能不斷長大麼?又有那些類似的其他股票可以走牛呢?————唉,做股票,對於勤奮而有鬥志的人來說,其中的樂趣,除了可以每天感概和學習,莫過於未知的命途。
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招商证券近日发布中集集团的研究报告称,公司2017年的目标是进入世界500强,收入总目标达到1200亿。经过多年的发展,中集集团已经形成了9大业务板块,公司将其划分为生命业务、突破业务、探索业务、增值业务和观察业务。中集集团的总部将搬至东莞,并将在东莞建设物流设备制造“梦幻工厂”和一站式商用车服务园区。

受全球航运和国内经济不景气的影响,中集集团2013年业绩将低于年初的预期。二季度受宏观经济影响旺季不旺,预计销量与一季度持平,全年预计销量下降15%左右。今年集装箱价格仍保持在低位,箱价在2200-2380美元/TEU,同比下降15%左右。海洋工程减亏损,能源化工装备保持增长。

公司虽处周期性业绩低谷,但深圳前海开发将催化土地价值。景气周期低点,PE估值往往失效。公司账面土地的价值被严重低估,按NAV的方法,不考虑未来的经营现金流折现,仅深圳待转成商用的土地估值就在700亿以上(未扣转换成本),账面价值2-3亿,若考虑土地性质转换成本20%和市场的折价20%,中集集团土地重估带来公司价值增加至少在420亿元以上。

中集将参加前海开发,房地产业务是未来三年的增长点。

股价可能的催化剂事件:1、2013年6月27日,前海《综合规划》已由深圳市政府审议通过;2、2013年7月4日,前海首批三宗土地出让挂牌起始价在深圳市土地房产交易中心挂牌,其中一块地价10万/平方米,预计7月底土地转让价公布;3、中集集团与深圳市政府关于前海开发的合作将明朗。

上调短期投资评级至“强烈推荐”:从目前A股市场情况来看,成长股估值已高,周期股业绩下降,而中集集团无论从明后年的周期复苏预期和土地价值来看,价值被严重低估,公司市净率1.4倍具有一定的安全边际,在当前市场状况下,是一个不错的主题投资标的。
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118樓提及
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招商证券近日发布中集集团的研究报告称,公司2017年的目标是进入世界500强,收入总目标达到1200亿。经过多年的发展,中集集团已经形成了9大业务板块,公司将其划分为生命业务、突破业务、探索业务、增值业务和观察业务。中集集团的总部将搬至东莞,并将在东莞建设物流设备制造“梦幻工厂”和一站式商用车服务园区。

受全球航运和国内经济不景气的影响,中集集团2013年业绩将低于年初的预期。二季度受宏观经济影响旺季不旺,预计销量与一季度持平,全年预计销量下降15%左右。今年集装箱价格仍保持在低位,箱价在2200-2380美元/TEU,同比下降15%左右。海洋工程减亏损,能源化工装备保持增长。

公司虽处周期性业绩低谷,但深圳前海开发将催化土地价值。景气周期低点,PE估值往往失效。公司账面土地的价值被严重低估,按NAV的方法,不考虑未来的经营现金流折现,仅深圳待转成商用的土地估值就在700亿以上(未扣转换成本),账面价值2-3亿,若考虑土地性质转换成本20%和市场的折价20%,中集集团土地重估带来公司价值增加至少在420亿元以上。

中集将参加前海开发,房地产业务是未来三年的增长点。

股价可能的催化剂事件:1、2013年6月27日,前海《综合规划》已由深圳市政府审议通过;2、2013年7月4日,前海首批三宗土地出让挂牌起始价在深圳市土地房产交易中心挂牌,其中一块地价10万/平方米,预计7月底土地转让价公布;3、中集集团与深圳市政府关于前海开发的合作将明朗。

上调短期投资评级至“强烈推荐”:从目前A股市场情况来看,成长股估值已高,周期股业绩下降,而中集集团无论从明后年的周期复苏预期和土地价值来看,价值被严重低估,公司市净率1.4倍具有一定的安全边际,在当前市场状况下,是一个不错的主题投资标的。


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曾揚言要發展為「第二個中環」的深圳前海昨日首次賣地,吸引中港兩地不少發展商競投,最後「本地薑」卓越置業,擊敗新世界(00017)、萬科、華潤置地(01109)等,以總額超過123億元(人民幣‧下同)投得兩幅地皮,成為大贏家。不過,卓越直言沒有預計會成功投地,不排除與本港公司合作。華潤置地出價更只是於底價上再加66元,有網友戲言是「路過」。

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