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2016年12月16日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [更換核數師 / 在股東批准的情況下更換核數師]建議更換核數師 (253KB, PDF) [16/12/201618:32]
2016年12月12日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [內幕消息]復牌條件 (233KB, PDF) [12/12/201617:19]
2016年11月29日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [停牌 / 其他-雜項 / 內幕消息]150,000,000美元票息7厘於二零一九年到期之優先票據 (股份代號:5676) 現金購買要約 關於任何及所有未清償票息7.00厘於二零一九年到期之優先票據 (304KB, PDF) [29/11/201617:38]
2016年11月21日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [停牌 / 其他-雜項](1) 委任獨立第三方調查機構;及 (2) 持續暫停買賣 (239KB, PDF) [21/11/201622:52]
2016年11月21日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [停牌 / 其他-雜項](1) 委任獨立第三方調查機構;及 (2) 持續暫停買賣 (239KB, PDF) [21/11/201622:23]
2016年10月19日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [停牌](1)成立獨立董事委員會;及(2)暫停買賣 (253KB, PDF) [19/10/201619:14]
2016年9月30日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [內幕消息 / 延遲發表業績公告 / 董事會召開日期 / 停牌](1)審核進度; (2)押後董事會會議及延遲刊發 本集團截至二零一六年六月三十日止年度之全年業績;及 (3)暫停買賣 (351KB, PDF) [30/09/201621:25]
2016年9月27日 : 華瀚健康 (00587) 公告及通告 - [停牌]暫停買賣 (190KB, PDF) [27/09/201609:31]
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華瀚生物重大利好:
收購進入醫療服務行業,成為最大民營醫院集團之一

作者:格隆匯 helenqin


華瀚生物昨日發佈公告:公司通過「收購+託管」的類鳳凰醫療模式收購醫院,兩家企業醫院直接收購,兩家公立醫院託管。本次公司收購+託管的4家醫院合計床位接近3000張,未來床位規模​將達4000張以上((鳳凰醫療2013年6月合計床位共3213張)。
  
華瀚生物本次收購的4家醫院都位於六盤水市中心,六盤水市人口285萬,人均GDP貴州省第二,僅次於貴陽市,公司先做六盤水市最好的4家醫院,六盤水共有10家醫院可做,另6家未來可能以託管形式。公司未來3年計劃在貴州省(或省外)5-6個城市收購+託管30家以上主流醫院,3年後可能考慮把醫院板塊分拆在香港獨立上市。鳳凰醫療現在擁有11家醫院,其中1家收購,另外10家託管,這11家醫院均在北京郊區,大部分為規模較小的非主流醫院(但是北京地區醫療資源相對緊張),華瀚生物此次收購完成後,有望超過鳳凰醫療,並成為中國最大的民營醫院集團之一。

公司賬上20多億港幣現金,無有息債務,收購醫院無需再融資,醫院項目明年有望確認利潤1.4億人民幣左右(包含供應鏈管理收益,目前沒有該業務,但未計算華瀚幫助醫院新上增值服務業務的利潤),鳳凰醫療2013年淨利潤0.9億人民幣(扣非1.39億人民幣),總資產21.2億人民幣,淨資產16.2億人民幣,當前市值98億港幣,現在買華瀚相當於免費送一個鳳凰醫療。華瀚計劃醫療服務行業相關投資的資本回報率不低於15%,相當於收購醫院項目的市盈率只有7倍左右。

華瀚生物是貴州省唯一的生物製藥高新技術企業,貴州省對公司非常重視,公司國家一類新藥人源神經生長因子由主管副省長專門幫助公司跑北京,希望盡快通過審批。今年下半年習近平可能來貴州省考察,如果來,就一定會到華瀚來參觀,所以華瀚在貴州省擁有強大的政府人脈資源。本次華瀚進入醫療服務產業已經得到省裡領導的支持和幫助,未來華瀚會在貴州省其他城市複製六盤水模式。
  
華瀚非常重視本次進入醫療服務行業的機會,視為二次創業的重大機遇,團隊加班加點工作非常拼。公司已經在貴州深入調研了幾十家醫院,由於醫院是壟斷性經營項目,收購後未來盈利增長空間十分巨大。華瀚很多股東都希望解決賬面資金20多億的空置問題,華瀚第二大股東虎豹集團在很多投資項目上比較保守,但在醫院項目上非常贊成。

華瀚擁有高效的管理能力和極強的執行力。過去幾年華瀚對外收購德昌祥藥業、桂林華諾威基因公司、美即面膜等公司均取得巨大成功,被收購企業進入華瀚體系後收入和利潤均實現加速增長,華瀚在充分競爭的醫藥製造業領域併購都能取得較好成績,本次併購進入壟斷性經營的醫療服務行業應能取得更大成功。當前醫療服務行業剛剛向民營資本開放,與10年前的燃氣、水務等壟斷性行業極為類似,先進入的民營企業將會獲得巨大的發展機遇。向民營資本開放前期,獲取項目能力(政府資源)和資金實力尤為重要,先進入的民營企業會獲得先發優勢,並積累管理經驗,為以後全國擴張奠定重要基礎,未來民營醫院領域一定會出現市值超過600億港幣的大型上市公司。
  
華瀚本次收購的2家醫院都是三甲綜合性醫院,六盤水市區一共3家三甲綜合醫院,華瀚此次收購了其中2家,原為鋼鐵廠和盤江礦所屬的企業醫院,這2家三甲醫院地理位置非常好,均位於市中心,根據相關規定,只有企業醫院才能收購,所以能獲得的收購資源非常稀缺(鳳凰醫療11家醫院中只有一家二甲醫院是收購的,其他10家都是託管),公司做調研預計,華瀚入主後,通過提高效率和引入增值服務,每年至少2億人民幣淨利潤可以達到(原來醫院沒有動力,利潤全部上繳,領導沒有任何激勵)。請過醫院專家來看,很有信心做得好。六盤水收購的2家醫院要打造成華瀚醫療服務板塊的旗艦醫院,起示範作用。本次託管的2家醫院是:婦幼保健院(三甲)+第二人民醫院(二甲),對這兩家的投入要看未來發展,婦幼已比較成熟,十八層住院樓已建好年底搬入。

華瀚在六盤水完成醫院佈局後,會形成一整套的運營模式,盈利點主要在:供應鏈管理服務、增值服務、醫保費用科學管理與結餘等,這套模式可複製到貴州省其他城市和省外城市,市場空間巨大。其中供應鏈管理業務與鳳凰醫療的模式相似:可獨家賺取藥品、耗材進銷差價;增值服務業務之一為醫院提供融資租賃服務(醫療服務是融資租賃公司重點開發的市場),這個市場空間巨大和盈利前景極好,資本回報率高達20%-25%(4-5年就能收回投資成本),根據每個醫院的客觀需求情況,幫助醫院購買設備和建新的科室,華瀚可以與託管醫院共享收益(華瀚獲得主要收益)。另外增值服務業務還包括高端體檢、高端陪護、醫療保健、婦幼的幹細胞存儲等差異化服務與醫院分成,可挖掘空間很大,另外設立食堂為患者提供營養餐、院內廣告位出租等潛在收益很多。
  
公司組建的醫院項目管理團隊,一方面包括引進各方面人才,夠份量的專家團隊和院長等,另一方面原醫院核心隊伍不會動(院長、重點科室、藥房和醫療器械的負責人要成為自己人,給激勵,院長年薪制,有股份,院長職責發生變化只管業務不管運營),原來體系裡的東西90%以上不會動,以增值服務為核心把蛋糕做大共同分享,不影響醫生和院長的基本利益,醫院、醫生減少灰色收入,實現全贏局面。
  
公司傾注巨大精力和心血構建的醫療服務項目平台是高水平的,領先於醫療服務領域內其他的現有參與者。未來每個醫院要建成自己的重點龍頭專科,突出特色,形成區域性聚焦效應,各醫院共性的東西(供應鏈、增值服務等)統一整合、分享和複製。未來醫療板塊分拆香港上市時要爭取達到30-50億以上收入整體規模。其他醫院省內、省外都在談,託管形式較多(主要都是在人民醫院級別的大三甲醫院),收購的機會可遇不可求,很多院長都有興趣與公司談合作。

  華瀚與鳳凰醫療的不同在於:鳳凰以個體醫院為主,比較分散,並且在北京無法整合主流醫院;華瀚在貴州可以形成區域化優勢,在某個區域內採取以主流醫院為主的受託管理模式,對某些企業醫院尋求併購可能,能夠更快形成規模效應。醫院作為醫療服務終端的價值巨大(壟斷性經營),目前僅滿足基本醫療需求,增值服務等都談不上,另外醫療服務行業剛剛向社會資本開放,在該領域還沒有大企業佈局和較成型模式,對於華瀚而言未來發展空間十分巨大。



附:
華瀚生物製藥歷史沿革
第一階段:1992-2002年
建立了覆蓋全國的銷售網絡,產品推銷到除西藏和寧夏以外的每一個省級地區。團隊在這個時期成長和成熟起來,並且穩定到現在。
里程碑事件:
Ø 1992年7月創辦第一個企業貴州漢方製藥有限公司;
Ø 第一個產品日舒安洗液(婦科消炎產品)成為醫院婦女洗液市場的領導者。

第二階段:2002-2006年
一方面進一步發展業務,另外一方面加大投資的力度。把公司整體定位成為做中國一流的婦科藥以及美容品的公司。
里程碑事件:
Ø 2002年12月10號香港主板上市;
Ø 2005年6月引入重要策略股東虎豹企業有限公司,並建立戰略聯盟。。
Ø 2004年7月收購廣東群禾藥業49%股權,廣東群禾擅長女性藥用護理品營銷,並擁有「美即」品牌和營銷精英團隊,廣東群禾後改名為美即控股;2010年美即控股在香港上市,2012年華瀚出售持有的全部美即控股股票,獲利超過20倍,2013年歐萊雅向美即控股股東提出全面收購,總收購代價約65.38億港幣。
Ø 2004年10月收購擁有芪膠升白膠囊、婦科再造丸、止嗽化痰丸等120多個品種的百年老字號企業德昌祥藥業(原貴陽中藥廠,國企改革),德昌祥藥業原來經營虧損,被華瀚收購後收入大幅增長,2013年淨利潤已超過3億元。

第三階段:2006年以後
做中國最好的中成藥企業,同時進入生物製藥領域,重點圍繞人胎盤、臍帶血、幹細胞等領域進行佈局,與公司婦科藥產品形成協同效應。
里程碑事件:
Ø 2006年9月從解放軍南京軍事醫學研究所購買已獲獨家知識產權的國家專利產品,國家一類新藥生物製劑「人神經生長因子注射液」,該產品未來市場空間巨大,預計下半年或2015年上市;
Ø 2008年收購華諾威基因藥業有限公司,獲得兩個一類生物新藥,重組人表面生產因子易貝+易孚;
Ø 以人神經生長因子為介入契機,2008年開始有目的、有系統的打造一個以胎盤、臍血作為原料的完整的產品鏈和技術鏈,現在在該領域已經匯聚了8項技術和產品,正在陸續做好工作,準備投放市場。保健品「金紫肽」2012年下半年上市,金紫肽是國內首個人胎盤類保健品,具有坑衰老、改善女性容貌等健康功效,其效果顯著優於市場上熱銷的羊胎盤素等保健品,該領域人胎盤血白蛋白注射液、人胎盤片、胎盤組織液注射液等重磅產品將於2015年陸續上市。
Ø 2013年公司與北科生物成立合資公司(華瀚持股49%)發展幹細胞儲存、治療業務,該項目已於2013年底在貴州省啟動。幹細胞行業是醫學領域未來最有前景的子行業,多種難治性疾病未來均可通過幹細胞治癒,市場前景十分廣闊,北科生物是干細胞儲存、治療領域技術實力最強的公司,華瀚與其合作有望使該項業務成功發展。
Ø 2014年公司收購+託管六盤水四家醫院,成為中國最大民營醫院集團之一。

  
過去幾年公司投資收購的項目均取得巨大成功,證明公司管理層具有極高水平投資眼光、整合能力、管理能力和執行力,因此對公司未來發展應有充分的信心,時間和事實會證明。
本主題由 helenqin 於 昨天 12:12 置頂
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華翰生物製藥(587)電話會議紀要
會議時間:2014 年7月31日
會議主辦方:券商機構
參會嘉賓:華瀚生物製藥創始人、CEO 鄧總,CFO 王總

【人神經生長因子】

人神經生長因子(以下簡稱「人神」)歷經數年波折,終於在7月17日獲中國食品藥品檢定研究院(簡稱「中檢院」)藥品註冊檢驗合格報告。這個檢驗主要在兩個方面:1)樣品檢驗,2)產品標準覆核。最重要的意義是認可了我們企業的標準,意味著人神可以上升為國家藥品標準,這個是非常不容易的。我們團隊也做了很大努力。也感謝中檢院的老師們認可了我們的產品標準。之前我們一直卡在中檢院,主要是標準之爭,這個藥是04年CFDA批准為一類新藥,標準已經批,如果趕得早,早就能批。但後來山西疫苗事件出來後,國家提高相應標準,因為我們和中檢院因產品原標準和現有國家生物製品標準出現分歧,所以最後是靠數據說話,最終批了下來。人神還在專利期,不能仿製。且人神按血液製品的標準來做,即使專利過期,也不會批准仿製的。國家對這個藥很支持,但在標準和安全問題又很審慎,所以只能靠標準說話。

接下來是抓緊時間盡快按照產品註冊要求來申報,現在在準備資料,下周遞交省藥監局;省藥監局通過審查後報送國家藥監局,國家藥監局通過形式檢查後,發產品註冊受理文號,意味著進入國家藥監局實質檢查階段;審查合格後預留一個生產批文,GMP認證結束後,GMP認證證書和生產文號會一起發給我們。GMP是行政審批,比較簡單。

現在在申請國家藥監局的生產批件,爭取進入綠色通道,時間會加快,希望爭取在半年內能拿到證書並且投產。

去年關於人神的無形資產的減值是否能回撥還要跟安永商榷,但今年應該不會再減值了。

拿到中檢院的報告後,我們進一步審視生產線在流程、工藝是否符合當前的標準。另一方面開始在準備市場營銷的前期工作,包括人員準備。幾年前對人神做了規劃,當時提出首年3億,第二年6億,第三年10億的規模,但當時市場還很小,現在已經發生變化。神經營養藥近期發展迅速,神經節苷脂有7家以上生產,齊魯的銷售超過40億,四環的增長液很快,總銷售額預計超過70億。鼠神經生長因子有4家生產,總量也超過35億。目前醫生教育和培養比較充分,我們不用再做了。面對新的市場情況,我們也在抓緊時間,招兵買馬。幾年前已準備幾百人團隊,後來一部分做華諾威產品,另外一部分散了。現在由公司董事,以前是聯邦的常務副總裁,由他來組織銷售工作。希望人神能後來居上,趕快超過先行者。

人神產能沒問題,這幾年一邊和中檢院溝通,另外一方面在中試和生產技術取得一定的突破。目前一個胎盤至少能做100支以上人神,所以產能沒問題。
做人胎盤血白蛋白時可能要收集貴州以外的胎盤。人神的設備產能是300萬支。對應市場超過30億。從目前情況看,生產沒問題,關鍵在市場。

人神是一類新藥,市場營銷好做,可以在著名大醫院做臨床進一步大樣本多中心的試驗。這個實驗醫院可以收取一定費用,醫生也能獲得陽光收益和發論文,病人還是要為治療買單。我們計劃第一年全國做10000例,平均每家醫院6-7例。通過這種方式讓全國醫生熟悉這個產品。要做這個試驗要找專家做方案,已經和中華醫學會大專家取得聯繫,將和大醫院合作開始方案制定的過程。這個銷售方式是老外帶進中國的,他們推廣新藥都是這麼做。由醫藥公司的專家牽頭,和中華醫學會的專家們共同制定治療方案和臨床指引,全國的醫生都可以按方案來做,然後形成臨床報告。

人神有兩個規格,其中一個規格會定到1000元以上,相當於鼠神6支的價格,但人神用一支等於鼠神6支的量,所以實際差不多價格。


【公司戰略&業務】

華翰這些年戰略很清晰,一方面鞏固發展傳統中藥這塊,這塊在新的高新區投資7-8億港幣在建貴州最大,設備最先進的中藥生產線,基本封頂了。

生物藥這塊,我們充分相信人神通過GMP認證後,帶動生物製藥整體上升到新高度。我們人胎盤血白蛋白,人胎盤組織液注射劑,人胎盤片這三個品種北京市藥監局已同意轉到貴州註冊,意味著這三個產品很快轉到貴州,相關生產準備和GMP認證也要開始進行了。明年上半年預計有著4個新品種能推入市場,能給生物製藥帶來很強的競爭力。今後這塊增速會很快,代表華翰在技術、產品和市場的突破,也是我們這麼多年從傳統中藥向現代生物製藥轉型的標誌。但從投資量來講,這兩年醫院投資量估計會比較大。

醫院這塊,公司對醫院的認識也是一個過程。最初從胎盤採集和幹細胞角度考慮醫院。今年年初的會議曾提及醫院收購時為了完整華翰的產業鏈。但等我們對醫院市場研究和摸底後,發現醫院市場非常大,我們接觸的醫院,在這樣的管理下,營收狀況很好。我們看的是主流醫院,在當地處於相對壟斷的市場。我們的第二人民醫院,在六枝這個地方,基本佔50%的市場份額。後來我們就調整了策略,決定華翰下一步發展醫院產業。華翰原本通過自有產品和併購新產品進行發展,我們比較過,收購和託管醫院的收益高於對藥廠的併購收益。


【醫院】

醫院目前還集中在貴州,我們這幾個月不間斷地調研,形成相對確定的模式,我們決定把醫院做成一個產業,和政府進行充分溝通,不是一家一家地談,是作為整個產業談。目前和六盤水談4家,往下可能還有其他資源進入。這樣我們在這個產業能做更好的佈局,包括人才、投資等,來改善當地的醫療服務條件。我們會通過供應鏈整合、各種增值服務,和建立民營的盈利性醫院來做醫療服務。

託管醫院並表時間會很快,今年預留了幾個月並表。收購醫院因涉及2家國企醫院,收購有國資委批准程序。計劃在年內完成且併入我們的整體計劃。供應鏈整合貢獻利潤是很快的,因醫院原本就有一定規模,我們成為醫院的獨家配送商後,原先的供應商必須讓出一定利潤空間,我們也會改進我們的服務,比如提高結算週期到2-3月,比如保證銷量等等。

醫療設備、器械、耗材、藥品在綜合醫院佔50%收入,也就是說,醫院8億銷售收入的話(2013年4家醫院總收入7.3億人民幣,每年收入自然增長會在10%以上),就有4億來自供應鏈,供應鏈的淨利潤率做到15%還是可以爭取的(藥品做到15%是有困難的,耗材和器械毛利高,加上這兩個做到15%沒問題),也不會影響醫院的利益格局。且供應鏈不影響醫院本身的加成。

增值服務這塊要根據醫院具體情況看,比如婦幼保健院,可以上一套產前篩查設備,通過和醫院收入分成的方法盈利。醫院要發展,通過開藥不是長久發展方向,傳統醫院是保基本醫療服務,對於病人其他方向的需求難以滿足。公司今後將引入更高技術和人才來提高醫院的技術服務水準。所以我們更看重增值服務,比如上文提到的新生兒篩查設備,還有早期腫瘤檢測設備和技術,包括職業病防治等(六盤水市工業城市,有大量易患職業病的工人)。藥品收入在醫院佔比越大,醫院利潤率就越差。藥品、耗材、醫療器械等各方面加一起,醫院的淨利潤率也就15%左右,如果加入醫技服務,淨利潤率能大大提高,也能滿足病人對醫生技術日益提高的要求。還有一個是科室共建,科室一年1000萬收入,通過我們引進技術和人才改善盈利,假設增加到2000萬,多出來的1000萬醫院和公司共同分享。目前已經準備很多項增值服務內容,要逐一落實,包括新生兒篩查、腫瘤診斷、職業病防治等10-20項不同種類增值服務項目。這個牽涉到和醫院具體分配比例,不好估算體量。相信三年後增值服務利潤遠遠高於供應鏈整合利潤。

現在醫院都存在病床不夠的問題,現在要新增投資增加病床,我們還要投資建設新的民營股份制盈利性醫院,這塊在未來也會產生收益。

收購的兩家醫院會在15年體現利潤(並表)。

收購+託管四家醫院每年採集15000個胎盤,採集成本較低。對華翰而言更重要的是胎盤幹細胞儲存。全國有十幾家企業在做這個業務,市場發展迅速,但從中國總人口來看,還不到1%的佔有比。新加坡是27%,台灣超過20%,香港接近20%。這塊競爭比較大,婦幼保健院有7家企業在裡面競爭幹細胞儲存。如果是我們自己的醫院的話,可以獨家儲存。做一個20000多塊錢,如果通過各種方法讓儲存比例增加10-20%,也可以給華翰帶來很好的收益。

醫院現在利潤率能做到12%左右(收購的兩家醫院),如果是我們做,假設50%收入來自供應鏈,做到15%利潤率就是7.5%(本次收購+託管的四家醫院以前是沒有供應鏈管理業務的),總共就是19.5%,另外加上增值服務,我們認為可以做到收入基數算的20%以上的淨利潤率。

目前在談其他醫院,我們現在總結一個模式,主動放棄北上廣深和省會城市。醫院在這些地方兩極分化,要麼車水馬龍,要麼門可羅雀。大醫院我們吃不動,小醫院吃下了也沒意義。因此我們定位三、四線非省會城市。在落後地區,政府發展醫療動力足,但手頭沒錢,引入投資者是最現實的選擇。在這裡我們就有機會。我們首選目標醫院是當地最好的醫院之一,醫生收入很高,主任醫生一年10-20萬收入,和當地供電局、石油公司的待遇相類。有些醫院是當地50-70%的市場份額在該醫院手上。投資這樣的醫院沒什麼風險,且進一步投資和挖掘能獲得很大收益。華翰這次應該是踩准了點。
六盤水這幾家醫院3月調研,4月17日和市委書記和市長正式見面,5月18日全部門匯報會,6月底達成協議且走完通告公示流程,7月23日簽訂正式協議,速度很快,這就是在中國三線城市存在機會的體現。這個模式可複製,但對團隊的要求較高,也取決於政府領導肯大刀闊斧改革,公司壓力也大,政府比較信任,公司也只能做好。

【胎盤】

胎盤不能收購,只能採集,如果產婦願意贈送,會反饋其福利,福利要通過醫院完成。另貴州省有紅頭文件同意華瀚生物採集胎盤。因有人神這個產品,如果沒有的話也不能採集。接下來還有幾個胎盤產品,所以胎盤採集沒有障礙。

貴州省每年新生兒接近40萬。但要做到40萬胎盤的收集很困難,如果人胎盤血白蛋白上市,有信心做到20-30萬的採集。胎盤採集有標準,醫院有採集室,和醫院有採集條件約定,如胎盤採集後多少時間要放入冰櫃,以及完整的冷鏈運輸體系等。所以不是哪個醫院都能採集,要有條件才能。

全國目前只有一個人胎盤血白蛋白的批文,目前和專家商量,實驗室可以做到比較精細,一個胎盤能做到5支白蛋白,但大生產的時候只能做2支。現在開始中試,如果能通過技術進步,提高胎盤蛋白提取量當然更好。

貴州省是傳統的基地,且有胎盤採集批文,所以在貴州省採集當然更好。但是光貴州省肯定不夠。大家可以關注人胎盤血白蛋白,這個產品如果能做好,胎盤採集能突破,空間很大。血液製品是稀缺的,人胎盤血白蛋白只能滿足50%的市場。人血白蛋白是有黑市存在。如果在四川、廣西、云南能採集胎盤,每年有穩定的100-150萬胎盤採集,通過技術進步使胎盤產生3-5支(每支10g)胎盤血白蛋白的量,這個產品每年也能貢獻幾十億。白蛋白不愁銷售。曾經嘗試和甘肅和四川談過胎盤採集,官方都比較歡迎。人胎盤片全國三家,另外兩家很少賣。目前做採集胎盤的公司很少,全國90%的胎盤是廢棄的,我們去做變廢為寶,不會有太多障礙,但要取得行政許可。如果只在貴州採集,一年60-90萬支的產能,按照368元/支算,也就是2-3億的銷售規模,利潤大概為15%。但是如果能擴大採集規模,在中國能真正採集到100-200萬胎盤,我們國家現在有1000-1300萬個胎盤,能採集到其中10%,那產能和銷量就很快上去了。

【幹細胞】

我們做幹細胞儲存,來自臍帶而不是臍血。臍血是國家藥監局批,和臍帶不一樣。我們是胎盤、臍帶幹細胞儲存,不屬於血液製品。臍血的量很少,幹細胞主要在臍帶裡面,臍帶幹細胞複製能力很大,1份可以複製1000份。分娩後如果不馬上冷凍或儲存,那幹細胞就作為廢物被處置了。用戶在我們這做幹細胞儲存後,胎盤所有權是用戶自己,我們會歸還。做儲存的人比較少,北京10%,全國不到1%。
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盈利增5成,至4億,23億現金
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http://www.gelonghui.com/forum.p ... ge=1&extra=#pid6111
1.  收入增長
1)2013-2014財年下半年公司調整銷售模式,部分產品改回為對代理商底價結算,易孚易貝、芪膠升白等主導品種都轉為低開票模式,造成表觀收入數據下滑。公司12-13年之前為低開,12-13年轉為高開,13-14年上半年高開為主,下半年轉回低開為主。
點評:
轉變原因:2012年按國家政策要求,所有藥品企業開具發票方式逐步轉為兩票制(藥品生產企業—藥品流通企業—醫院),現在國家已不再有此要求,代理制銷售的企業按照自己的實際模式轉回低開票,類似轉變的企業還有四環醫藥等。

2)按照前後可比的高開口徑,即正式年報中公佈的營業額(總額基準):今年銷售收入為24.2億港幣,同比去年19.16億+26.3%,其中工業收入22.7億,同比去年18.79億+21.3%(2012-2013年數據具體見2012-2013年報第3頁)。由於五個核心獨家產品高速增長和佔比提升,帶動公司經營性淨利潤(扣非)增速快於收入增速,利潤率提升。

3)主要產品(5個獨家核心產品)繼續保持較快增長
A. 其中最大品種芪膠升白膠囊6.65億港幣,同比去年4.31億港幣+54.3%。增長勢頭強勁,除銷量繼續增長外,對代理商的價格提升10%以上也是芪膠快速增長的原因,另外今年更換包裝(由36粒變為48粒)也使成本降低。產品在浙江省的銷售突破1億。芪膠升白為貴州省最大的5個重點發展品種之一,未來目標在10億以上。其他4個主要品種也都保持較快增長,正式年報中會有具體數額披露。

點評:
1)9.19日芪膠升白入選國家《十二五重大新藥創製》科技重大專項,將在政府支持下啟動再評價項目。中藥再評價只有療效確切的中藥產品才敢做,目前中藥產品做過再評價的品種不多。再評價的作用類似於西藥的四期臨床,對於明確中藥的適應症,教育醫生以及未來的進一步放量非常有利。例子可見以嶺藥業的幾個主要產品,再評價結果出來以後短期上量非常明顯。另外還有中國中藥同濟堂的仙靈骨葆膠囊。
http://www.hanfang.cn/index.php/Index/shownews/id/982

2) 五個核心獨家產品未來有望繼續保持快速增長,持續帶動公司淨利潤增速快於收入增速。

B. 金紫肽效果明顯,目前僅在美容院自然銷售,公司正在申報貴州省第一個直銷牌照,如果獲批,未來將突破金紫肽的銷售障礙。

點評:
金紫肽現在僅在廣東、四川、湖南少數幾個省份的美容院銷售,產品供不應求,預計13-14財年金紫肽收入超過1億元港幣,增長70%左右,未來即使只在美容院這一銷售渠道銷售也還是有較大增長空間。

4)銷售費用上半年7.06億,全年6.44億:同樣由於下半年改變銷售模式費用降低,同時審計時的重新分配歸類問題,部分銷售費用轉到成本列支。

2. 應收賬款增長較多的解答
應收賬款增加,原因有兩個:

第一,應收賬款增長與銷售增長基本同步;

第二,超過6個月應收賬款增長3.25億至4.34億港幣的原因是:公司財年下半年(2014上半年)轉低開,財年上半年(2013下半年)以高開模式對藥品流通企業的應收賬款過渡性延後幾個月收取(都是長期合作的類似於國藥、上藥等大型藥品流通企業,信用等級較高),目前該部分在報表期後(6月30日以後)已基本收回。轉為對代理商低開票後,公司的應收賬款回收期也將縮短至3個月左右,未來公司的應收狀況將明顯好轉;另外,較大客戶均為當地的藥品經銷商(大型藥品流通企業),非公司關聯企業。

點評:這裡需要說明一下華瀚的銷售模式和國內的藥品流通模式

1) 國內藥品銷售模式:直營和代理兩種
直營模式:公司的銷售人員直接負責藥品的省級招投標、進入全國和地方醫保目錄基藥目錄、產品的價格維護、渠道管理、臨床和終端的推廣教育等所有工作。公司藥品高價銷售給藥品流通企業,流通企業配送給醫院;
代理模式:公司不負責銷售,公司藥品底價銷售給代理商,由代理商做銷售工作。

2) 流通模式(開具發票):二票制和三票制
直營模式對應二票制(公司—流通企業—醫院),公司的收入高開,同時銷售費用高;
代理模式對應三票制或多票制(公司—代理商—流通企業—醫院),公司的收入低開(一般為終端價的4折左右),同時銷售費用也低。
另外,醫藥流通企業(即類似於國藥、上藥等大型醫藥物流企業)信用等級較高,可以給予較長賬期,同時流通企業直接對應醫院,醫院回款較慢,賬期也相對較長;代理商是在各地有醫院關係的銷售商,信用等級較低,一般賬期較短。

3) 華瀚的銷售模式與四環極為相似,既不是純直營,也不是純代理,介於二者之間:公司負責藥品的招投標、醫保和基藥目錄進入、產品價格維護、渠道管理和對代理商的管控,各代理商直接面對醫院和醫生進行產品推廣,類似於醫藥代表(但不是公司的員工)。這種模式能更好的發揮各方的優勢資源,比純直營或純代理模式都更為有效。但在大的分類上,華瀚和四環均屬於代理為主和低開的模式。

4)超過6個月應收賬款期後已經收回,如果公司會計期後(8月底)這個時點仍然存在賬齡及金額不合理的情況,安永在年報中是一定會計提撥備的,這點是可以查證的。
5)公司年報披露應收賬款最大客戶佔比21%:看似較高,其實是上半年高開票對應的大型醫藥物流企業,並不是公司實際的銷售代理商,公司真正的客戶是遍佈全國、非常分散的各地代理商,公司不存在對少量客戶過於依賴的情況。
6) 現在有投資者懷疑華瀚可能有違規的關聯交易行為,華瀚第二大股東虎豹集團對公司監管非常嚴格,如果有違規的關聯交易行為,虎豹集團會堅決抵制的,另外安永審計師也是非常謹慎、苛刻的,不會允許有違規的關聯交易行為。

四環今年上半年改為低開,導致上半年表象收入大幅下降14%,8月28日業績發佈當日股價大跌4.3%,但是四環真實收入和淨利潤保持穩定增長,投資者逐步消除誤解,四環股價9月份再創歷史新高;華瀚今年的經營性淨利潤增速約40%,位居醫藥行業前茅,市場對表觀數據存在誤解。

3. 核心經營性利潤解答
去年扣非核心淨利潤約3.6-3.7億港幣,今年扣非核心淨利潤約5億港幣,同比增長約40%。非經常損益主要包括:股權激勵8365萬+無形資產減值838.6萬+物業廠房設備項目減值1191萬+所得稅稅務預提約5500萬(包含在所得稅中,公司實際所得稅稅率15%)=1.59億左右。

1) 股權激勵:今年1月對公司高管和銷售人員的股權激勵,明年將不會再有;

2) 無形資產及固定資產減值:主要為部分普藥生產線做新版GMP認證的投入產出價值不大,公司決定放棄認證和生產,今年一次性減值;

3) 所得稅稅務預提:公司的所得稅稅率為15%,所得稅支出實際約為(4.99億+8365萬+838.6萬+1191萬)*15%=6.03*15%=0.90億,年報公佈的所得稅為1.45億,差額約0.55億左右為所得稅預提,原因是安永審計師認為銷售費用率超過30%的部分不可以抵扣所得稅。

明年轉為低開後,公司的銷售費用率將下降到30%以下,今年預提所得稅可以繳納明年所得稅,同時明年不會再有所得稅稅務預提。

點評:
1)安永對於公司的銷售費用稅前抵扣的標準過於苛刻,其他直營模式的醫藥上市公司銷售費用率大部分都在30%以上,如:A股益佰製藥、上海凱寶等,H股中國生物製藥、康臣藥業等,但超30%部分都未做所得稅的稅務預提處理。

2)公司去年也有3600多萬所得稅預提,實際也是沒有繳稅的,去年和今年合計所得稅預提0.9億元左右,可以抵扣以後年度的所得稅,明年公司的所得稅率將降低。

3)下一財年(2014-2015年度)公司不會再有購股權費用和資產減值,另外人源神經生長因子去年減值0.47億下一財年將轉回增加利潤,德昌祥老的中藥廠和土地出售將確認1億元左右利潤,同時公司的所得稅稅率將明顯下降,所以下一財年(2014-2015年度)公司的利潤表會非常好看。

新業務板塊:
4. 生物製藥板塊
1) 人源神經生長因子
公司和省藥監局一起準備申報資料,已基本完備,十一後準備申報國家藥監局註冊司。已經確定走綠色通道(審批時間會大幅縮短),爭取半年左右完成產品註冊(拿到生產批件)和GMP認證。
2) 人胎盤三個產品
北京已經放行,貴州省已同意接收(胎盤血白蛋白已獲省藥監局辦法生產許可證),待國家藥監局批准+GMP認證(已有成熟標準),預計2015年中期完成。
胎盤採集:貴州省40萬個(公司30萬個到達飽和度)、廣西、湖南、湖北、四川(人口大省100萬個左右)、重慶都是擴張目標,200萬個胎盤對應20億白蛋白收入(註:同時還可生產丙種球蛋白、凝血因子等血液製品,實現變廢為寶)。

5. 醫療板塊
1)託管:六盤水3家醫院(市人民醫院、婦幼保健院、第二人民醫院)10月份開始並表。在與六盤水政府簽訂整體框架協議的基礎上,市人民醫院體量最大,按政府要求最先簽訂協議。婦幼和第二人民醫院將比照人民醫院的模式,管理費預計按總收入3.5%比例收取,但供應鏈業務華瀚的分成比例將高於市人民醫院的68%分成。

2)收購:六盤水2家三甲企業醫院(水礦、水鋼)下個財年至少並表半年(就是最晚今年底到明年初將完成收購)
3)3家託管醫院2013年收入7億人民幣,全部5家醫院收入11.8億人民幣左右(均已發佈相關公告)。

4)華瀚醫院項目的收入主要來自四個方面:供應鏈+管理費+增值服務收入和收購兩家醫院的綜合服務收入,按2013年數據計算:
A. 供應鏈收入=11.8億*50%* =5.9億;
(醫院收入中約50%來自藥品、器械、耗材及其他採購即供應鏈業務可實現的收入,供應鏈業務淨利潤率可達15%左右)
B. 管理費收入(3家託管醫院收取管理費)=7億*3.5%=0.24億;
C. 增值服務:10月份開始投入,公司測算3年後該部分可達醫院整體收入的10%(第1-3年分別3%、5%-6%、10%);
D. 收購的兩家醫院綜合服務收入:4.8億
E. 婦幼保健院10月份開始胎盤採集和儲存業務,不列在增值服務業務中。

5)公司與地方政府合作,整體拿下當地優質和壟斷性醫療資源(地區級別人民醫院和二三甲醫院的區域壟斷性和優勢非常明顯,這是各地的普遍情況,醫生收入也要高於當地其他壟斷行業),公司通過收購、TIOT託管模式及共建新醫院等方式創造出新的增量價值,在醫療服務的長鏈條上產生多點的可觀收益,這種模式是可持續增長和可複製擴張的。

點評:醫療服務業務板塊進度超預期,超過鳳凰醫療成為最大民營醫院集團

1)鳳凰醫療2013年供應鏈收入:3.76億人民幣,管理費收入:0.41億人民幣,醫院綜合服務收入:4.7億人民幣(鳳凰擁有收購醫院80%權益),床位數:3300多張(華瀚的5家醫院2013年底合計床位數4150張),華瀚已超過鳳凰醫療成為最大民營醫院集團,當前鳳凰醫療市值103億,華瀚生物目前市值不到100億。

2) 另據瞭解,公司今年計劃收購+託管10-13家主流醫院,明年計劃達到30家主流醫院,前期有網友發佈新聞鏈接,華瀚在銅仁市洽談醫院合作項目,預計將複製六盤水模式,銅仁市的醫院項目拿下後,將證明華瀚醫院項目是可以複製的,可以大幅改善資本市場投資者預期,顯著提高華瀚估值水平。http://trzs.wulingworld.com/Article/ShowArticle.asp?ArticleID=897

3)公司醫療板塊今年及未來的擴張速度及收益情況或將持續超出市場預期,未來醫療板塊有分拆上市的可能。利用自己的優勢資源和高效率,先發進軍醫療領域,是華瀚一次非常重要的轉型。目前股價並未包含公司新版塊(生物製藥、醫療服務)的估值,存在明顯低估。公司當前資產質量非常優異,賬上擁有27.25億港幣現金,基本無有息負債,華瀚未來發展醫療服務和新的生物製藥業務板塊無需再融資。

4)有投資者擔心華瀚新進入醫療服務領域,管理能力可能會有問題。華瀚一直以來的發展模式類似於復星醫藥通過持續收購實現快速擴張,華瀚擁有高效的管理能力和極強的執行力,過去幾年華瀚對外收購德昌祥藥業、桂林華諾威基因公司、美即面膜等公司均取得巨大成功,被收購企業進入華瀚體系後收入和利潤均實現加速增長,華瀚在充分競爭的製造業領域併購都能取得較好成績,本次併購進入壟斷性經營的醫療服務行業應能取得更大成功。

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2014-10-08 HJ
華瀚落實轉型股價可爆升   

華瀚生物製藥(00587)年內訂立若干框架協議,是業務發展及轉型安排,使今年股價升94%。業績公布後,股價由高位低挫19%,反映業績是現實,框架性協議的發展只是概念。

截至2014 年6 月止年度華瀚盈利3.54 億元,增長58%; 經調整非經常項目後,核心盈利3.61 億元,增長43.8%,每股核心盈利8.8仙。派發末期息每股3.6仙,前年度則派2.3仙及特別股息4仙,上年度實際減少42.8%,但五送一紅股與前年度相同。現年股息比率約40%,前年度約為80%。

框架協議僅屬概念

華瀚業務包括傳統中藥產品、生物藥品及貿易,上年度營業額增長6%,但毛利跌1.8%,毛利率由77.9% 降至72.2%,核心盈利增43.8%,是較特別例子。

華瀚業績通告表示,業務年會受周期性及季節性影響,但上半年度營業額13.63億元,按年增32.8%。下半年度營業額僅4.97億元,按年跌31.7%,按季則跌63.5%;以核心盈利計,上半年度2.47億元,下半年度為1.14億元,較上半年度跌53.8%。

各項銷售營業額變動,傳統中藥上半年度9.54億元,下半年度2.58億元,按季跌73%;生物藥品上半年度3.08 億元,下半年度1.9 億元,按季跌38%;貿易上半年度1.01 億元,下半年度4800 萬元,按季跌52%,上下半年度變動甚大,業績通告簡單解釋為銷售策略調整,部分產品以底價結算所致。值得留意的,是上半年度毛利率76.5%,下半年度為60.2%。

較為奇怪的是,全年度銷售及分銷開支6.43 億元,較前年度8.79 億元減少26.8%,上半年度已是7.05億元,即下半年度收入6200萬元,相信是作出調整。上半年度行政開支4284萬元,下半年度7536萬元,全年度是1.183億元,較上半年度減2%。股價為基礎支付款項全年度是8365萬元,較上年度2805萬元增198%;上述三項支出,全年度是8.45 億元,前年度則為10.28億元,即前年較前年度減少17.8%,可視作控制開支理想,全年度銷售及分銷開支少於上半年度,並無解釋。該等數字反映上半年度經營費用率為營業額54.8%,下半年度僅19.5%,差距甚大!

華瀚的漢方醫藥與貴州六盤水市政府訂立,漢方獲授權以「受託、投資、經營、移交」模式合作,具體協議另行簽定,涉及四間醫院,2013年收入7.3億元人民幣,床位共3018張,漢方承諾於六盤水市建設床位4000 張每年總診量200 萬人次醫療集團,並計劃於2015年建成以胎盤、臍血、臍帶為來源的儲存量達20萬份的幹細胞自體庫,以及儲存量100萬份幹細胞公共庫。

減派息迎未來投資

最新的合作協議,是漢方醫藥已訂立「受託、投資、經營、移交」模式合作兩間醫院,投資2億元人民幣,漢方出資68%,而醫院床位1132張,2013年收入4.5億元人民幣,漢方可按收入的3.5%作為經營管理費。其他收入分配仍待協商,經營20年至2034年9月止。

華瀚6 月底現金及等值項目達27.25 億元,借貸僅3779 萬元,財務寬裕,減派股息似是未來資本需求,尤其去年度下半年較上半年急跌,未來收益成疑。三個生產基地在興建中,並開始投資管理醫院,是新業務拓展,與北京生物製品所的合作,適當時候全購,代價仍待評估,減派股息是準備增加投資。

華瀚股價跌至2.69 元,核心P?E 30.5 倍,息率2.34%,五送一紅股等於拆細,無特殊吸引。因去年度下半年業績顯着下滑,股價雖作相當調整,惟P?E 仍高,只是憧憬投資醫院及北京生物製品所的合作。可注意的是其中兩項是框架協議,如能落實,可望續升。

戴兆
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今年7月華瀚與貴州六盤水市政府簽署框架協議,下半年將以收購+託管的模式陸續獲得六盤水市最好的5家大型醫院的股權或託管權;前期有網友發佈新聞鏈接:(http://trzs.wulingworld.com/Article/ShowArticle.asp?ArticleID=897 …),華瀚與銅仁市政府及衛生系統洽談醫院合作項目,預計將在銅仁市複製六盤水市的模式;另據瞭解,華瀚今年計劃收購+託管10-13家主流醫院,明年計劃達到30家主流醫院。

未來華瀚將繼續採取與各地方政府合作的方式,整體拿下當地最優質和壟斷性較強的大型醫院。這些醫院在當地擁有極強的壟斷性優勢、優秀的醫生資源、龐大的患者客戶群體,在當前管理水平很低的情況下,依然擁有較好效益,醫生收入也明顯高於當地石油、電信等其他壟斷行業員工收入。在這種情況下當地市政府和醫院為何還要引入華瀚來管理大型醫院?華瀚為何能夠持續收購和託管大型優質醫院?通過多方溝通瞭解,總結出以下幾點原因:

1. 供應鏈業務:集合大型醫院群的優勢資源形成規模效應,向上游議價,創造增量價值,實現多方共贏
由於單個醫院規模較小,很難發展供應鏈業務,華瀚整體拿下一個城市最好的幾家大型醫院,集中採購可以形成規模效應,向上游議價,議價部分構成醫院新的收益來源;同時通過加強對醫院的管理提升效率,在向上游供應商(藥企及流通企業)議價的同時也為上游企業服務,如縮短賬期(由於當前醫院的絕對強勢地位和低效管理,醫院給上游供應商的賬期一般都長達6個月-1年以上)、對優質企業和優質品種承諾保證銷量等等。除藥品、醫療器械、耗材外,未來華瀚還將整合醫院的廣告位出租、食堂採購及醫院其他用品的對外採購。華瀚通過供應鏈業務為醫院創造新的增量價值和利潤,可以減少政府投入,實現醫院、政府、供應商、華瀚等多方共贏。

在供應鏈業務方面,華瀚與鳳凰醫療的區別是:華瀚要與醫院進行收益分成,鳳凰醫療則不與醫院分成(但需要對醫院收入和利潤進行整體考核)。

2. 增值服務業務:通過做大蛋糕,實現多方共贏
華瀚的重點合作對象均為三四線城市,這些城市的地方財力有限,對當地公立醫院的投入嚴重不足,欠賬很大,隨著人口老齡化和醫保報銷比例及覆蓋面提升,這些地區的大型醫院已人滿為患,醫療設備陳舊落後,醫療供給能力嚴重不足。目前公立醫院解決融資問題主要通過銀行貸款和融資租賃渠道,但難度較大,而且融資額度有限,成本很高(如融資租賃年貸款利率一般在10%以上)。

現在這些地區的公立醫院可以通過與華瀚合作開展增值服務的方式解決上述難題。華瀚收購或託管醫院後,由華瀚投入資金購買適合各醫院需要的醫療設備、新建科室等(比如婦幼保健院可以上一套產前篩查設備),並通過加強管理等方式提高盈利能力,華瀚與醫院按一定方式進行增值業務的收益分成。這個市場空間巨大,盈利前景極好,項目資本回報率一般可高達20%-33%(3-5年就能收回投資成本)。公司高管預計三年後增值服務利潤將遠遠高於供應鏈整合利潤。

地方政府通過簽署框架協議引入華瀚與當地醫院開展增值服務合作,類似於地方政府引入外部資金發展燃氣項目(做大蛋糕,實現共贏)。增值服務業務將為醫院創造新的增量價值和利潤,同時促進地方醫療服務產業的發展,減輕政府負擔,通過做大蛋糕實現醫院、政府、華瀚等多方共贏。

3. 提高管理水平,將逐漸提升醫院和醫生的陽光化收入水平
當前醫藥行業反腐壓力空前嚴重,未來醫院管理層和醫生獲取灰色收入的壓力將越來越大。醫院與華瀚合作後,在不會影響醫生和院長的基本利益前提下,通過引入科學管理等方式提升醫院運營效率;通過加強合理的激勵等方式提高醫生收入水平;以供應鏈業務、增值服務等為核心把蛋糕做大共同分享。未來醫院管理層和醫生的陽光化收入水平將逐漸提高,實現醫院、醫生、華瀚共贏局面。

4. 華瀚在當地擁有強大的人脈資源,和高效的執行力
華瀚生物是貴州省唯一的生物製藥高新技術企業,貴州省對醫藥和醫療產業發展非常重視,對公司非常重視,給予公司發展極大支持。包括銅仁市在內的其他地方政府未來也有積極性與公司合作,複製六盤水模式。

華瀚非常重視本次進入醫療服務行業的機會,視為二次創業的重大機遇,公司團隊加班加點工作非常拼(據瞭解公司創始人、CEO鄧總曾連續一個月吃、住在公司),深入調研,紮實高效工作(公司短時間內摸底調查多家醫院,並已成立投資規劃中心、大數據服務中心、基於云醫療的共享延展成智慧醫療、供應鏈延伸、傳媒運營中心等六大相關的事業部中心)。正是因為這份激情和效率,也使政府對公司更加信任(六盤水市第一人民醫院解除與信邦合作,轉為與華瀚合作)。

華瀚與鳳凰的模式類似,未來將以TIOT託管模式為重點擴張醫院數量。這種模式的優點非常明顯:

第一,對於醫院和政府,無需改變公立醫院的性質,無需進行改制,醫院員工的身份不變、待遇提高,因此阻力和難度較小;
第二,對於華瀚,不會涉及土地、房產等資產收購,屬於輕資產擴張。這種輕資產擴張模式也是資本市場給予鳳凰醫療高估值的重要原因之一;
第三, 通過引入供應鏈業務、增值服務等新業務以及科學管理提升效率,使醫院收入和利潤水平獲得明顯提升,實現多方共贏。

TIOT託管模式是民營資本的高效率+公立醫院的壟斷資源的完美結合,將創造出巨大的經濟效益。當前醫療服務行業剛剛向民營資本開放,與10年前的燃氣、水務等壟斷性行業對民營資本開放的情景極為類似,先進入的民營企業將會獲得巨大的發展機遇。向民營資本開放初期,獲取項目能力(政府資源)和資金實力尤為重要,先進入的民營企業會獲得先發優勢,並積累管理經驗,為以後全國擴張奠定重要基礎。未來民營醫院領域一定會像今天的燃氣行業一樣,出現市值超過600億港幣的大型上市公司。華瀚、鳳凰醫療等優秀上市公司都將擁有巨大發展機遇。
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合作協議
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2015-01-17 HJ
華瀚憧憬新藥突破 低吸看中線   

中國的醫藥政策在積極推進,不限於藥物改革,醫院結構亦隨着調整,不少公立醫院均進行改革,實現混合所有制,甚至授出管理權,部分維持非營利性質部分則自負盈虧的負責制,醫療管理業務的需求增加,去年底,繼鳳凰醫療(01515)獲三份管理協議外,華瀚生物製藥(00587)亦獲一項合作協議。

成功進軍醫院管理業務

華瀚生物製藥業務傳統是製藥,包括中藥及生物藥品,去年起,依據國家行業政策指引拓展多元化業務,進軍醫院管理業務,且已取得突破,繼貴州六盤水人民醫院的協議落實合作後,去年底再與銅仁市醫院訂立合作協議,發展迅速。

華瀚已成立漢方醫藥資產管理公司,專責醫院管理業務,最新的發展,是與銅仁市醫院協議,由漢方負責對醫院改造,包括項目設計、系統選定及營運維護,以提高營運效率。醫療服務技術由醫院提供,漢方負責提供醫療設備、外部技術及市場推廣,於錄得盈利時雙方按議定比例分成。醫院的供應鏈業務,包括藥品、設備、耗材及試劑等採購由漢方經營。合作期為20 年,期滿後再行協商,漢方可按醫院收入總額收取3.5%管理費。銅仁醫院位於貴州省銅仁市,為三級甲等醫院,設有病床1136張,最近年度(相信為2013年)收入4.6億元(人民幣.下同)。

雙方將以醫院為平台,共同組織展開胎盤及臍帶組織幹細胞採集儲存業務,為幹細胞自體庫及公共庫提供幹細胞來源。雙方共同開展相關知識宣傳、業務推介及細胞採集工作,醫院將收取勞務費用。

去年9月,漢方與貴州六盤水市政府訂立合作協議,授予漢方兩間醫院營運管理權,為期20年,其中六盤水市人民醫院為三級甲醫院,病床1132張,最近年度收入4.5億元。另一間六盤水市涼都醫院則計劃新建,註冊資本2億元,由漢方出資68%,人民醫院32%,涼都醫院建成後將為獨立的企業法人。此項協議包括一項合作興建醫院的投資,以及營運中的管理權以及建成後醫院管理權,也即是不限於管理,且涉及投資,兩者收益有別,管理醫院是按收入收取3.5% 管理費,而投資可盈可虧,出資1.36 億元,需要投資成本,可能存在風險,但人民醫院也作出投資,相信會有勝算。

去年7月,漢方已與六盤水政府訂立合作框架協議,將引進漢方投資管理水城礦業總醫院及首鋼水城鋼鐵總醫院(有待移交地方納入屬地社會化管理),具體協議另定。又引進漢方以「受託─投資─管理─移交」模式合作對六盤水市第二人民醫院及婦女兒童醫院提供管理。前兩間是三級甲等醫院,床位1880張,2013 年收入4.8 億元,第二人民醫院病床530張,是二級甲醫院,2013年收入1.3億元。婦女兒童醫院為三級甲醫院,床位600張,2013年收入1.2億元。此項框架協議是包括兩項安排,與9月的協議相似,但框架協議仍待正式協議落實。

糖尿病藥物備受期待

華瀚在開發「人神經生長因子注射液」,是國際唯一被批准用於治療糖尿病所引發的外周神經損傷藥物,去年7月已獲中檢院審核符合規定,將遞交醫監局審批,待藥監局對生產線GMP 認證批准後,即可生產。市場對此期望甚殷,希望今年可以投產,並進入市場。

華瀚的藥物約96個品種110個規格,可參加12個省級市場招標,上年度有84個品種及96個規格中標。在國家醫保目錄中,有4個為獨家產品,另有11個獨家產品進入14個省級醫保目錄。藥品以婦女為主,亦包括腦幹科及腫瘤科,並積極開發胎盤製品。去年於貴陽高新區沙文生態園建立生產基地,第一期設13間生產車間,面積14萬平方米,年處理中藥材1萬噸,快將完成。桂林生產基地擴建,車間面積新增1.1萬平方米,主要為「重組人表皮生長因子原料及製劑」車間,其中胎盤製品項目已啟動。

去年股價曾有好表現,全年上升54.5%,高位為2.48港元(下同),其後反覆回落至1.7元,大股東已於12月增持2348萬股,反映對前景信心,預期今年新生產基地落成後貢獻良多,加上推行的醫療管理業務有所發展,可帶來新貢獻,特別注意「人神經生長因子注射液」的批准生產及推出市場時間。現價1.89元,往績P?E 26.3倍,估計今年增長理想;股價已落後於同業,宜趁低看好中長線。

戴兆
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2供[email protected],金利豐包銷
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唔掂
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唔掂是什麼意思?
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可能會賣
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第二大股東退出
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第二大走左應該係好消息黎, 之前怕佢唔供股
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壞消息當好消息炒
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2015-05-20 HJ
華瀚調整策略 業績料波動   

華瀚生物製藥(00587)上月底公布供股,因包銷協議問題,未能發出通函,現已訂補充協議,通函即可發出。包銷協議要求包銷商確保包銷股份的認購人,不會因認購而成為主要股東,現已刪除該項責任,可見華瀚對股東架構頗為重視,估計亦與供股有關。

目前的股東架構是大股東佔24.51%,可換股債券持有人佔5.3%,購股權持有人佔0.35%,其他股東佔69.84%(包括虎豹企業佔13.77%)。大股東已承諾按2股供1股,每股供1.3元認購按比例配額,另將額外申請認購不少於2.95億股(相當於供股股數12%),但供股後所佔股權將不多於29.99%,而包銷商將包銷15.23億股或供股總數62%。華瀚是不希望供股後另有主要股東出現,相信與包銷商有歧見,已刪除相關責任。

大股東有意額外認購

大股東有意額外認購,是希望加強股權,現佔24.51%,是稍為過低,相信藉此機會增持股權,礙於收購守則規定,如持有超過30%,必須提出全面收購,因而額外認購之數亦受限制,大股東擬增持但無意全面收購,是可以理解。華瀚於去年底現金及現金等價物20.29億元,借貸僅3747萬元,今年2月已發行可換股債券6.2億股,即現金增至26.49億元,而去年底資本承擔2.96億元,從數字看是否有供股必要,已是疑問。供股集資淨額不少於31.42億元,現金將增至57.91億元,計劃動用26.62億元用於醫療服務相關投資,其餘作一般營運資金。上述26.62億元投資未有說明,既有數字,估計已有投資計劃,華瀚股東權益53.41億元,新投資約達50%,應予公布。

華瀚的計劃,憑業績報告已提及,包括貴陽沙文新區中成藥生產基地,應已於不久前投產。桂林生產基地6月前建成,貴陽生物基地將於同期完成,相關擴建專案爭取於年底完成。還有六盤水及銅仁市的健康管理中心,將參與國企醫院的改制,參與投資及經營,亦與中國生物技術集團訂立框架協議,在貴州共建生物製藥及技術產業基地,合作生產血液製品及胎盤製品。中生為中國最大的生物疫苗及血液製造企業,華瀚已代理中生的若干產品,如中生集團進行混合制改造,華瀚獲得優先入股資格。上述各項投資,並無投資額,但去年底資本承擔只是2.96億元,如該等基地快將完成,去年並無資本承擔,而賬項顯示,已付按金10.64億元,估計是購置設備,希望即將發出通函有所披露。

這次華瀚供股價1.3元,較公布前2.3元折讓43.48%,當日股價即挫20%,原因是折讓甚大,小股東供股難,不供股便受相當攤薄。大折讓供股是財技,除考慮包銷問題外,大股東已計劃額外認購,看來已預算有股東不會供股。虎豹企業於4月上旬減持3000萬股,或許視作供股與否的心聲。

大股東持股不多,2月發行可換股債券,已有攤薄的心理準備,而供股的安排,如虎豹企業不認購,將攤薄至9%水平,如大股東可以額外認購,兩者差距拉闊,相信是大股東的意向。

小股東供股處兩難

華瀚暫以傳統的婦科中藥為主,半年銷售佔78.9%,但按年減少7.2%,生物製藥約佔19.2%,其他包括向醫院提供管理及藥物。截至去年底止,半年銷售收入按年減少17.5%,毛利則跌17.7%,但銷售及分銷開支則減37.3%或2.63億元。收入下跌是調整銷售策略,藥品部分以底價結算,而銷售開支大減原因不明,使該半年盈利增長20.9%,至2.98億元,論理表現應轉佳。2013年12月底止半年盈利2.47億元,但其後的半年至2014年6月底止只有8650萬元,銷售策略使業績變動甚大,市場對此並不放心,雖有增長恐怕其後半年又有波動,華瀚透明度有限是為弱點。現價1.67元,理論上除權價為1.54元,仍高於供股價的1.3元,供股前股價變化難料,小股東於供股時經常處於兩難,透明度不高的更難估計。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 華瀚調整策略 業績料波動
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虧損降4成,至2.6億,54億現金
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建議更改公司名稱

"建議更改公司名稱
董事會宣佈將於股東週年大會提呈一項特別決議案,以批准建議將本公司英文
名稱由「Hua Han Bio-Pharmaceutical Holdings Limited」更改為「Hua Han Health
Industry Holdings Limited」,並將本公司中文名稱由「華瀚生物製藥控股有限公
司」更 改為「華瀚健康產業控股 有限 公司」, 惟須 待下文「 條件」一段所 載條 件獲
達成後,方可作實。"
"The only thing that can defeat power, is more power." ~Clark0713
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呢間d沽空機構幾時睇中?
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邊條數最假?
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kenpan1314115樓提及
邊條數最假?


有共通點的股票唔少的,這隻都符合
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華瀚生物銷售數據欠透明度   

華瀚生物製藥(00587)6月供股,每股作價1.3元,在完成供股初期,股價仍企於1.5元以上水平,7月的小股災,觸發沽售至0.85元低位,雖迅速反彈,而8月再試低位,現時處於1元以下浮沉,未能重返供股價。華瀚主席持續增持多月至7月初,已持股權28.29%,另一股東虎豹企業於供股前持續減持至5.4%。

新業務投資公立醫院

華瀚業務原為中藥及生物製藥,去年拓展新業務以「TIOT」模式投資於公立醫院,成為一種概念。截至最近,合作醫院已達8家,總床位5151張,現正興建或計劃興建3家醫院,新增床位2560張,已有11家醫院就幹細胞採集訂立合作協議。華瀚繼續圍繞人胎盤及臍帶血等基礎原料研發,已在人胎盤蛋白質分離、純化、提取等工藝技術取得突破,初步研究成功具有增強免疫活性及抗炎功能的胎盤小分子多肽產品,繼續研究相關產品中。

去年7月,華瀚的人神經生長因子注射液經中檢院按企業申報標準檢驗符合規定,該注射液是國內外唯一被批准用於治療糖尿病所引發的外用神經損傷藥物。去年下半年報送國家藥監局申請藥品生產文號,但國監局以生產技術轉讓方式進行藥品生產註冊的理解不夠,使註冊資料存在漏項,華瀚主動撤回註冊申請,在今年4月再報國監局核准,目前尚無結果。

截至6月底止年度,華瀚應佔盈利6.48億元,按年增長90%,每股盈利12.87仙,增長78.5%,每股股息2.7仙,與上年度的3.6仙比較,減少25%,因股數增加,實際股息總數則增35.4%,至1.99億元。上述每股盈利是按加權平均股數50.39億股計算,而實際發行股數則為73.72億股。盈利中包括出售附屬公司及合營企業收益4.64億元,亦包括無形資產及遞延開支減值1.05億元;換言之,非經常性收入淨額3.59億元,增長90%是包括此等項目,報告對此未有調整,即無披露經常性盈利。報告是頗為詳細,但集中於前景展望及策略,不少是重複,結果只是爭取更好業績回報股東。

公司期內收益18.2億元,其中16億元來自產銷中藥、生物製藥及保健相關產品,較上年度同期減少14%,來自醫院相關業務約2.2億元,如此輕描淡寫已算對財務及業務回顧。

參考其他資料,曾提及內部整合及出售資產;啟動全國直銷經營許可證申請工作,軟體資料已準備就緒,部分直銷產品文號已獲批准。因GMP認證要求,原有兩個生產基地於上世紀九十年代所建,受條件限制無法通過新的認證,將中藥主導產品轉移至貴陽,將原有資產出售,相信是出售附屬公司以至無形資產等的相關數字。

銷售產品收益全年度減少14%,至16億元,醫院相關收入2.2億元,毛利下跌6.8%,至12.5億元,其他收入及收益增130%,至5733萬元,主要是利息收入及確認分銷權遞延收入的增加,銷售及分銷開支減少30%,至4.48億元,行政開支減少1.4%,至1.16億元,融資成本為3807萬元,上年度同期僅173萬元,是年初發行可換股債券的利息支出。

參考截至去年底止的中期業績資料,藥品等銷售收入約11億元,全年是16億元,即下半年度只有5億元,按月減少54%,上下半年銷售變動甚大。上半年度披露的藥品分部盈利3.76億元,全年度為5.28億元,即下半年度只有1.52億元。可以推算上半年度利潤率為34.2%,下半年度則為30.4%。

上下年度銷售差距大

另一方面,銷售及分銷開支全年度為4.48億元,上半年度已是4.42億元,豈非下半年度只有600萬元,上半年開支佔銷售額約40.2%,下半年度銷售雖減,仍達5億元,而相關支出只有600萬元,費用率由上半年度的40.2%急降至1.2%。華瀚表示業務並無季節性影響,但銷售收入及開支存在疑問,並無透明度。

華瀚的業績報告可說不詳,但報告集中於未來展望,將發展為中藥、生物藥、保健品、細胞存儲、醫療投資服務平台。年初在發行換股債券後再供股集資,6月底淨現金59.59億元,而資本承擔為64.13億元,其中包括未訂約的TIOT醫院投資43.67億元,明顯地反映華瀚的發展意向,而去年醫院相關收入為2.2億元,分部盈利為7245萬元。

華瀚雖致力發展醫院管理服務,但畢竟現仍以藥物銷售為主,而上下半年銷售差距之大,未有解釋,既無透明度,難以評價,可供參考的是,每股賬面資產值1.16元。

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