本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
Date: 20180619
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Name: 敏華控股有限公司
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20180619
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2017年11月20日 : 敏華錄2,900萬匯兌虧損
2017年11月19日 : 敏華看好內地 下半年增開200店
2017年6月18日 : 渾水:做好與敏華僵持的打算
2017年6月17日 : 渾水再出報告狙擊 敏華反升8%
2017年6月16日 : 敏華:視乎情況再回購及增持
2017年6月16日 : 向證監投訴渾水 敏華﹕未獲回覆
2017年6月10日 : 反駁渾水 敏華復牌高開
2017年6月10日 : 上市公司漸懂還擊沽空機構
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總共接近3.5%已發行股本喇.

個比例都算幾高
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盈利增23%,至7.6億,4.1億現金
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2015-05-29 HJ
敏華受回購策略左右   

敏華控股(01999)公布業績後股價滑落,大股東於翌日即時增持,但對股價無支持。此股於2月及3月已由該公司回購4000萬股,股價由6.3元至7.67元,4月股價急升至10.1元,大股東動用真本增持,反而並無效果,應與業績有關。

大股東適時增持

截至2015年3月止年度,盈利10.75億元,增長10%,每股盈利0.5566元,經調整後每股全年股息0.63元,增長26%,股息比率115%,而2014年度股息比率僅47.6%。去年11月公布的2015年度中期業績時,加派特別股息0.75元,使股息比率大升,當時亦一送一紅股,以預祝2015年4月上市五周年,但今年的業績並無紅股派送。至於2014年度業績,是增長72%,為兩年最大的分別,由高增長轉為平淡。

敏華產銷沙發、床上用具及非功能沙發產品,去年銷售65.54億元,增長9.4%,沙發銷量85.7萬套,增長10.2%,平均售價6747元,下跌2.2%,沙發銷售額57.83億元,增長7.6%,佔總收入比例由89.7%降至88.2%。床上用品減少15.6%,至1.88億元,佔2.8%,其他產品如單椅、轉椅、搖椅及電動躺椅等等錄得增長47.5%,至5.83億元,比例由6.6%升至9%。沙發包括真皮及合成纖維面料沙發,真皮沙發佔海外銷量32.3%,中國市場佔60.7%。品牌以芝華仕為主,中國自設門店,透過分銷商經營零售店,亦由互聯網及電視銷售,以家用為主,而商業客戶去年增幅達108%,至6137萬元。整體銷售中國佔31.5%,北美市場佔54.4%,歐洲及其他海外市場佔14.1%。

去年真皮原料價格上升6.3%,仿皮則跌2.9%, 其餘變動不大。中國市場於去年5月上調價格5%,海外市場亦於7月上調2%,而平均價下跌2.3%,是產品組合的變動。

敏華平均毛利率與上年度相同,而中國市場毛利率由47%降至42.5%,北美毛利率由32.5%升至33.6%,歐洲及海外其他市場由24.9%升至27.9%。中國銷售增17.6%,北美增8.4%,歐洲等則跌2.2%,平均計算,毛利率維持於35.6%。

敏華其他收入增加11.8%,主要來自政府補助增加12.6%及結構性存款收入增加15%,政府補助的明顯增加始自2014年度增加1.24億元,也是該年度增長強勁原因。其他損益虧損770萬元,上年度則有盈利6954萬元。

敏華分銷開支及行政開支僅升4%,所佔總收入比率由21.9%降至20.8%,有利業績。財務成本下跌47%,至2259萬元,是贖回可換股債券或換股所減少支出。因去年派發特別股息,淨現金由15.76億元降至8.29億元。另一方面,應佔合營公司業績大減,應佔聯號業績由盈轉虧,兩者使敏華去年盈利減少2100萬元,影響業績。

中國市場方面,敏華銷售雖增,而毛利率則跌4.5個百分點,分銷網絡繼續拓展三四線城市,相信高毛利產品銷售下降,床上用品亦跌15.6%,表現頗差。比較上,開發其他新產品(非沙發家具)增長47.5%,將有少補。而商業客戶銷售增長逾倍,相信與新產品有關,雖然比例甚低,亦偏於利好。

業績平平 毛利率難樂觀

北美銷售尚佳,毛利可升,成為主要盈利來源。歐洲地區頗有榮辱,英國銷售下跌19.6%,原因未明,而歐洲其他地區等則升12.6%,未能彌補,但毛利率可升3個百分點,使毛利帶來增長。就整體而言,去年度銷售尚屬不錯,毛利率僅可維持,是上調價格所致。今年展望,中國市場難以樂觀,或許銷售仍有增長,而毛利率比較令人擔心,北美市場希望稍好,歐洲經濟疲弱,展望不明,對整體業績信心不大,增長可能繼續放緩。

敏華對股價的策略是回購,過去兩年已動用4.3億元回購,適當時候大股東出面增持,但以回購為主,配合大時代,股價可推高至10元歷史高位,現價調整至8.76元,P?E?15.7倍,以港股基調看,因增長平平,已嫌略高,息率7.19%則具吸引,要留意其股息比率已達115%,並非正常現象。股價的投機性,看該公司回購及大股東增持的策略而定。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 敏華受回購策略左右
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2015-11-25 HJ
敏華投機味濃 短線須靈活   

敏華控股(01999)產銷沙發,在北美、歐洲及中國市場出售,公布中期業績顯示各地銷售有異,整體銷售增長仍佳,毛利率稍升;受其他收支影響,股東所得盈利增長平穩。

截至9月止半年,敏華銷售額增長15.1%,至36.84億港元;毛利增18.6%,毛利率由35.9%升至37%;其他收入減少41.5%;其他損益增47%;銷售及分銷開支增19.7%;行政費用增4.8%;財務成本減23%。

稅前盈利6.9億元,增長6.5%,稅項減少26.4%;股東應佔盈利增10.4%,至6.138億元,每股盈利31.6仙,中期息16仙,經調整後實增28%。

北美銷售增長18.9%

北美市場銷售20.89億元,增長18.9%,佔沙發批發額31.45億元的66.4%;銷往歐洲下降15.8%,至2.41億元;其他海外地區1.7億元,增長1.4%;歐洲及海外其他地區銷售佔13.1%;中國批發6.44億元,增長24.6%,佔20.5%。敏華的零售是自營專賣店,包括芝華仕品牌增長7.5%,至2.79億元;互聯網及電視銷售3060萬元,下跌3.3%;自營愛蒙品牌銷售收入2537萬元,減少25.6%;分銷商經營的芝華仕專賣店同店銷售7.4%,分銷商經營的愛蒙品牌同店銷售跌6.2%,自營店則跌4%;其他家具產品售予商業客戶減少33.5%,家具部件收入增131%,至1.16億元。

總銷售增15.1%,而銷售成本只增13.1%,主要是原材料下跌,期內沙發銷量增11.1%,至46.5萬套;平均售價升1.1%,至6852元;其中批發價上升2%,至6611元;零售價則跌14.9%,至13877元,因而毛利率可升1.1個百分點。

其他收入減41.5%,至9877萬元,包括銷售廢料減2.4%,至2076萬元;政府補助減68.4%,至2416萬元;結構性存款收入及利息收入減28.1%,至4800萬元等;其他損益收入升47%,至836萬元,並無說明。

銷售及分銷支出增19.7%,至6.02億元,高於總銷售收入的增長15.1%,主要是運輸及港口費用增19.9%,員工費用增26.2%及推廣費用增48%。

政府補助減少無標準計算(可能存在但無透露),利息收入減少應是利率下跌所致,現已無結構性存款,9月底現金及銀行結餘為20.8億元,借貸10億元。

稅前盈利增長6.5%,低於毛利的增長18.6%,因政府補貼及利息收入減少,以及分銷開支增加,而所得稅有效稅率由13.3%降至9.2%,扣除非控股權益後,股東應佔盈利得以增長10.4%。

敏華披露核心業務利潤,計算方式是毛利額加銷售廢料收入減銷售費用及管理費用,稅前核心盈利為6.138億元,較上年同期的5.07億元增長21%,並無提供上年同期增長比較。以相同基準計算,上年同期的增長則為34.5%,反映期內核心利潤增長放緩,亦顯示政府補助及利息收入對實際盈利的影響。

新產品市場反應佳

敏華期內推出具真皮質感的合成纖維面料產品, 市場反應良好;而近數月真皮原料價持續下跌,有利於減省成本。

而人民幣滙率變動,對銷售至北美市場有利;歐洲市場持續疲弱,暫難樂觀。

敏華擬拓展中國市場,推出芝華仕品牌非功能沙發系列及愛蒙系列床具及配套產品,亦推出單椅系列,但以中期業績看,愛蒙品牌仍在進一步推廣,中國零售業務的毛利率期內下跌1.4個百分點;但已聘請劉德華為代言以作促銷,預期有助於明年的零售,亦配合惠州新廠明年投產。鑑於經濟形勢,下半年的零售單價仍將下跌,希望外銷北美的增長可作彌補。

市場對敏華有所期望,尤以北美為甚,相信下半年可維持增長,但並不突出,以全年增長10%計,現價9.18元,預計P?E15倍,若股息比率50%,則息率約3.26%,已非便宜,畢竟是工業股。

管理層對敏華期望甚殷,年初曾以均價6.8元回購4000萬股,耗資2.73億元,相當於以當年P/E12.2倍回購,實際對股東有利之處難以估計,但動用當時淨現金33%回購,是否值得,見仁見智,畢竟可以將股價推上,並可乘勢於4月大幅度飆升至10元高位,大股東亦於5月約以均價9元在市場增持600萬股,以維持接近高位水平,終於被大市拖低至6.43元,但其後的彈力甚強,10月曾升至9.6元,可以接近高位,是難得的好表現。

此股日來表現仍勝大市,未來可能仍反覆,能否突破高位,要看管理層的動向,可能是投機味較濃, 短線宜靈活處理,中線存變數,難論升跌,亦與人民幣滙率有關,跌則利好,升則利淡。

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盈利增52%,至11.6億,8.1億現金
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2016-05-31 HJ
敏華創新高未見頂  

敏華控股(01999)未放榜已展開升勢,業績條件配合,股價進一步上升。其升勢源自美房屋銷售佳,加上績優及送股推動,得以刷新股價紀錄。

截至3月止年度,敏華盈利13.27億元,增長23.4%,每股盈利68.3仙;連續兩年1送1紅股,末期息19仙,全年股息共35仙,總股息按年減69%,上年度連特別息達113仙。

績優紅股回購推高

2015/16年度生產梳化產品93.7萬套(上半年46.5萬套、下半年47.2萬套),增長9.3%。主銷美國佔51.3%,銷售額37.61億元,增長12.3%;上半年度增長19.3%至19.66億元,下半年度增長5.5%至17.96億元。中國(包括香港)銷售佔33.5%,銷售額24.54億元,增長18.8%,上半年度增長20.8%至11.56億元,下半年增長17%至12.97億元。其他地區(包括歐洲)銷售跌4.1%,加拿大則升5.7%,兩者共佔銷售總額15.2%或11.12億元。

敏華上半年盈利6.138億元,增長10.4%;下半年度盈利7.134億元,增長37.5%。因有效稅率由13.9%降至10%,故以稅前盈利作為討論基準。上半年稅前盈利6.9億元,增長6.5%;下半年8億元,增長31%;全年14.9億元,增長18.4%。

上半年毛利率為37%,下半年為42%,主要原材料於上半年已在跌價,下半年跌勢更為明顯,因而毛利率較上半年提升5%,毛利增加1.84億元,是下半年增長特佳的來源。業績報告顯示,毛利率的上升,主要由梳化及配套產品批發提供;估計人民幣兌美元的變動,亦有助於推高毛利率。應注意的,毛利上升24.2%,而稅前盈利只增18.4%,是分銷開支增長21.4%(高於營業額的增加11.8%),以及其他收入減少45%或1.44億元,包括政府補助減少8814萬元,以及結構性存款收入減少5970萬元。

嚴格而言,去年度敏華只是平穩增長,原材料價下跌及人民幣滙率變動曾跌而後轉穩;其後的發展,銷售當然重要,原材料價格與人民幣滙率的變動,是為關鍵。

於去年派發特息7.37億元後,3月底淨現金仍較前增加3.95億元,至12.24億元。敏華仍在興建廠房發展中,因而派息已作保留,但股息35仙,殊不吸引,可能是再度1送1紅股的原因,2015年1月亦曾1送1,儘管仍有吸引,亦屬變相拆細,姑勿論如何,也是推動股價的因素。

上次1送1紅股是2014年11月公布,當時股價只是5元水平;至去年5月股價已是9.87元,可見大量送股的刺激;當然,敏華還有公司回購及股東增持的策略。敏華上次送股於2015年1月派送,已為市場營造良好氣氛,於2月至3月仍增持4000萬股,增持價每股6.29至7.67元,策略是連續多天回購,雖回購止於3月底,推動力維持至5月初,股價高見10.16元;之後開始回落,大股東於5月下旬增持5天共900萬股,因數量不多,只能穩住股價,至7月初,終於6.5元止跌。畢竟已由高位下跌36%,也嚴重超賣,股價可以止跌甚至輾轉上升。

漸見超買謹慎入市

敏華的回購似乎限於年初,去年回購止於3月底,今年的回購由2月下旬至4月1日,共回購3443萬股,回購價由8.72至9.93元。3月中市場有大手沽貨,當日成交1.14億股,大股東出手承接2500萬股,每股8.05元。

說也奇怪,大手接貨後股價可於10個交易日內上升至10.1元,也是持續回購所推動。

由於公布業績前不宜回購及增持, 敏華股價於4月下旬由10.3元跌至8.9元,儘管跌幅14%,亦無法作出策略性支持,總算可以守穩;直至公布業績前再有升勢,持續創新高,現價10.62元,往績P?E15.5倍,息率3.29%,以現狀估計原料價及人民幣滙率不易大升,仍有利於前景,配合1送1紅股消息,股價仍有上升機會,但漸見超買,宜靈活處理。

筆者以為,敏華的回購策略愈買愈高,兩年回購耗資5.9億元,想不通實際對股東的好處,但可以肯定的是有利於股價,也是敏華股價具投機性原因之一,去年的波幅達63%,是先升後跌。

?

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派息慷慨惟前景一般 敏華爆炸力有限  

敏華控股(01999)上周公布中期業績,增長頗佳,市場關注焦點卻在於投資「樂視」詳情、美國新總統的關稅政策及英國「脫歐」的影響,雖已澄清由控股股東投資於樂視,股價雖較公布前為佳,表現仍在反覆。

華批發獨俏 網售急增

截至9月止,敏華上半年度盈利8.83億元,按年增長44%;每股盈利22.95仙,中期息每股14仙,上年同期為16仙,經今年7月的1送1紅股調整後為8仙,即中期息14仙,實際增長75%,股息比率由51%升至61%。期內盈利包括滙兌收益8410萬元(上年同期822萬元)。

敏華提到期內核心業務稅前利潤8.68億元,增加41.4%,其核心業務稅前利潤的定義,是不包括政府補助、結構性存款收入及利息收入及支出,較為保守。

敏華產銷沙發,期內生產45.8萬套,減少1.5%;總收入35.93億元,下降2.5%;以批發銷售為主,佔82.9%;銷往北美17.19億元,按年減少17.7%,佔總收入47.8%;銷往歐洲等海外市場3.44億元,下降16.3%,佔總收入9.6%,其中英國銷售減少32.5%。中國市場批發收入9.16億元,增長42.1%,佔總收入42.6%。

於中國的零售收入2.77億元,按年跌1%,自營零售店100間,平均同店銷售增長17.3%,來自互聯網及電視銷售7701萬元,增長151.6%。

其他產品銷售收入2.59億元,增長13.6%,包括床具的自營及分銷,售予商業客戶的家具,以及家具部件,其中分銷床具升而自營零售下跌,其餘則有增長。

人民幣貶值有利

雖然總銷售跌2.5%,毛利卻升12.5%,期內除鋼材單價升9.6%,其餘真皮、仿皮、夾板、印花飾及化學品均有相當下跌,原材料成本共跌12.8%,員工成本微減,生產開支跌13.7%,銷售成本實減11.2%,使毛利率由37%升至42.7%。除毛利率上升外,銷售及分銷開支跌14.3%,佔收入比率由16.4%,降至14.4%,主要為境外運輸開支及港口費用回落32%的貢獻。

敏華廠房設於中國,主要支出為人民幣,而收入中的57%為外幣,主要為美元,人民幣貶值對出口有利。

銀行存款18.9億元,相信半數以上為美元,借貸僅4億元,敏華雖以港元為本位,人民幣貶值不利,但實際可以自然對沖,甚至帶來滙兌收益。

歐美的經濟尚待明顯復甦,英國脫歐及美國的關稅政策或有改變,是令人擔心;中國市場增長加速,毛利率的上升,相信可以抵消歐美業務的減退,人民幣貶值近期明顯持續,也是有利因素,預期全年表現仍佳。

敏華日前已與東歐Home集團訂立諒解備忘錄,在歐洲生產沙發建立戰略聯盟,Home集團於歐洲已有生產基地及銷售網絡,聯盟目標為互相利用對方優勢以獲致協同效應,現正商議細節,敏華將以現金投入,視未來3年Home的表現而定,將以不多於5069萬歐羅(約4.16億港元)入股,可佔權益50%,尚待最終協議,是長遠的發展。

重視回饋股東

中期股息比率上升10個百分點,是可以注意的趨勢,敏華頗為着重股東利益,2015年度曾派發中期特別股息,2015年度及2016年度均1送1紅股,現時中期盈利增44%,中期股息增加75%;以上年為例,中期息8仙,末期息9.5仙推論,全年股息應在30仙以上,對股東而言,是實際的收益,其淨現金近15億元,暫無大宗資本支出,足以支持較高的股息比率,過去5個年度由41%升至51%,策略是以回購及送股吸引股東,最近的回購是今年4月回購200萬股,至今未再回購。

敏華過去的送股、回購及派特息,對股價推動力較大,若賴提升股息比率,公布後稍升即現反覆,畢竟增長的展望並非太佳,以現價5.33元計,預期的息率約5.6%,亦非特高,看來只是反覆市。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 派息慷慨惟前景一般 敏華爆炸力有限
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營業額有增加
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盈利增25%,至14.1億,5億現金
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如果真的做假,誘因是什麼? 1999老闆鐘意玩股票, 可能是借人頭買股嗎? 但跌也可以借人頭沽…
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鑒於敏華控股有限公司(「本公司」)之股價於今日大幅下跌,本公司要求香港聯合交易所有限公司自今天下午2時30分時起短暫暫停本公司的股票交易,有待本公司發出有關近期新聞文章之澄清公告。
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失頭哥261樓提及
如果真的做假,誘因是什麼? 1999老闆鐘意玩股票, 可能是借人頭買股嗎? 但跌也可以借人頭沽…


他的誘因是私人業務太多,要煲大間公司先有錢搞
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我覺得要再出資料先有足夠資料先知有幾成真。不過渾水拿來比較的16年尾上市的顧家家居(603816)營業額都可以去到50幾億港幣,和敏華差不多,我覺得敏華營業額應該無做假。另外,顧家家居純利增長都同敏華相若。我覺得除非2家都同時做假,數據上很難做到這麼接近。有在澳門做避稅就一定,不過我記得之前問過湯財其中一間有錢賺,但不用交稅的公司被澳門告的機會大不大,我記得湯財說不大的。
    最大問題是渾水公司說隱藏負債比披露高48%應該可以拿出一定證據出來,最容易的方是分判商中隱藏,而分判商資料沽空機構不算難拿到。敏華好難令機構投資者相信公司和分判商無關係。

澳門稅務認識不多,補一單澳門避稅舊文作參考:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20051202/5448200
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暗月264樓提及
我覺得要再出資料先有足夠資料先知有幾成真。不過渾水拿來比較的16年尾上市的顧家家居(603816)營業額都可以去到50幾億港幣,和敏華差不多,我覺得敏華營業額應該無做假。另外,顧家家居純利增長都同敏華相若。我覺得除非2家都同時做假,數據上很難做到這麼接近。有在澳門做避稅就一定,不過我記得之前問過湯財其中一間有錢賺,但不用交稅的公司被澳門告的機會大不大,我記得湯財說不大的。
    最大問題是渾水公司說隱藏負債比披露高48%應該可以拿出一定證據出來,最容易的方是分判商中隱藏,而分判商資料沽空機構不算難拿到。敏華好難令機構投資者相信公司和分判商無關係。

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敏華的業務很多都在美國和中國,美國做OEM 的盈利高成咁有點神奇的
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greatsoup265樓提及
暗月264樓提及
我覺得要再出資料先有足夠資料先知有幾成真。不過渾水拿來比較的16年尾上市的顧家家居(603816)營業額都可以去到50幾億港幣,和敏華差不多,我覺得敏華營業額應該無做假。另外,顧家家居純利增長都同敏華相若。我覺得除非2家都同時做假,數據上很難做到這麼接近。有在澳門做避稅就一定,不過我記得之前問過湯財其中一間有錢賺,但不用交稅的公司被澳門告的機會大不大,我記得湯財說不大的。
    最大問題是渾水公司說隱藏負債比披露高48%應該可以拿出一定證據出來,最容易的方是分判商中隱藏,而分判商資料沽空機構不算難拿到。敏華好難令機構投資者相信公司和分判商無關係。

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敏華的業務很多都在美國和中國,美國做OEM 的盈利高成咁有點神奇的


http://finance.sina.com/bg/china ... 08/00431609828.html
這個表有比較多幾間同行,好似也不算太誇張,成本控制比敏華低的都有。

http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20170609/56803780
不過,隱藏債直接放在全資子公司就有點奇怪。
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澄清公佈

恢復買賣
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    最大問題是渾水公司說隱藏負債比披露高48%應該可以拿出一定證據出來,最容易的方是分判商中隱藏,而分判商資料沽空機構不算難拿到。敏華好難令機構投資者相信公司和分判商無關係。

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以營業額睇︰
顧家國內營業額2912mil, 2882間店,每間銷售額1mil;
敏華國內營業額2886mil, 年內平均約1819間店,每間銷售額1.6mil,多了60%,仲要以零售價唔係出廠價計的自營店比較少。
不過都唔係無可能,根據顧家招股書,功能性梳化(敏華主要產品)比的顧家平均梳化貴一倍,貴賣唔知量要少幾多,但我覺得未至於too good to be true.
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如果真的做假,誘因是什麼? 1999老闆鐘意玩股票, 可能是借人頭買股嗎? 但跌也可以借人頭沽…


他的誘因是私人業務太多,要煲大間公司先有錢搞


老闆話佢無私人業務,95%時間放係敏華,只有財務上的私人投資,由理財團隊處理。公告又話佢無抵押股份。要假都諗唔到理由…
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老闆話佢無私人業務,95%時間放係敏華,只有財務上的私人投資,由理財團隊處理。公告又話佢無抵押股份。要假都諗唔到理由…


他樂視果d是咩來
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