本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
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8月13日 : 中電擬延遲投資新機組
8月8日 : 澳洲業務拖累 中電半年少賺3.5%
6月18日 : 中電6,500戶試行一年 倡改用電習慣晚上6至10時 電費貴五成
6月18日 : 減高峯用電 中電多賺2,000萬
5月21日 : 中電旗下澳洲公司遭索償56億
5月13日 : 中電首季發電減 仍增派息
5月11日 : 香港半島酒店首季出租率升
5月11日 : 米高嘉道理76歲未言休
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《大行報告》花旗維持中電(00002.HK)「中性」評級 目標價上調至72元  
2015/02/27 10:47

花旗指出,中電(00002.HK) 自Richard Lancaster擔任行政總裁後,專注改善內部問題,去年業績溫和增長,維持「中性」評級,目標價由68元上調至72元。

集團專注發展本地市場,去年調整後經常性經營收入(ACOI)有71%來自本港。中國及印度繼續成為未來主要增長市場,分別佔去年ACOI 11%及8%。集團並會在東南亞地區尋找增長機會;另外會恢復於澳洲的業務,但不會大力投資,因當地經營環境較為困難。

另外,本港政府將於上半年就監管事宜推出新一輪公眾諮詢,惟該行認為不會有重大的決定出台,因涉及政治敏感議題,政府未必選擇繼續現行利潤管制(SOC)協議,相信會在2017年特首選舉後再作公開討論。(ka/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-02-27 16:25。)

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中電實質多賺8.1%
2015年02月27日

中電(0002)去年純利112.21億元,按年多賺85.2%,扣除11億元一次性收益後,核心盈利上升8.1%,至100.62億元,派末期息每股1元。不同分部的業績方面,香港業務收入356.23億元,升4.25% ,惟投資多年的澳洲業務收入仍錄得下跌21.67%,至508.95億元,中電首席執行官藍凌志於記者會表示不會加大澳洲業務投資,但強調中電無意撤出澳洲市場。

【新報記者勞佩欣報道】雖中電業績勝預期,惟昨日股價未見受重大刺激,收報69.30元,升0.22%。期內,收購青山發電和香港抽水蓄能發展的額外股權,為中電帶來11億元一次性收益。
香港業務作為中電的核心市場,副主席阮蘇少湄於全年業績記者會表示,燃料成本持續上漲,主要因要達到收緊排放上限改用西氣東輸2期新天然氣合同,而該合同價錢是舊天然氣合同的雙倍,故燃料成本有一定壓力。年底前,中電將與政府檢討電費上調空間,她強調,香港業務是中電的「屋企」,將繼續投資。
內地業務方面,盈利跌近26%,主要受廣西壯族自治區水力發電增加的競爭和內地風電項目的表現受到疲弱風速影響。印度方面則是中電主要的增長市場,去年哈格爾電廠可用率首次達80%,整體營運表現顯著改善。不過,投資多年的澳洲業務仍錄得負增長,藍凌志認為,澳洲業務當中零售電力業務市場競爭十分激烈,集團繼續整合供電模式以控制成本,預期今年成本控制繼續取得成效,營運開支會下跌。

暫不加大澳洲投資

另外,澳洲的批發電力業務方面,藍凌志指出,澳洲批發行業產量過剩依然持續,發電廠之間互相競爭令去年電價下跌,故他相信批發電價仍有下調壓力,而同業正致力關閉電廠以降低產能,預料跌勢將趨向穩定。藍凌志強調,澳洲業務具挑戰,未來會集中更多在零售電力業務,暫時不會加大澳洲業務投資,但強調無意撤出澳洲市場。
有關國際油價下跌,阮蘇少湄認為對客戶來說是好消息,同時使中電今年的電價加幅僅有3.1%,少於通脹。不過,她強調中電沒有無受惠油價下跌。她坦言,由於天然氣有一半成本是在於管道輸送,故另外一半價格才會受油價影響,而有關油價下跌的全數變化亦已轉嫁給消費者,她重申電費仍有上調壓力。未來,阮蘇少湄表示中電電力供應十分可靠,電價於國際上具有一定競爭力。現時正在探討的新天然氣來源。

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港 售 電 量 創 新 高 中 電 賺 112 億

中 電 昨 日 公 布 全 年 業 績 , 圖 為 行 政 總 裁 藍 凌 志 ( 中 ) 及 副 主 席 阮 蘇 少 湄 ( 右 ) 。

  (星島日報報道)受惠本港電力需求增加,加上海外業務大幅改善,中電(002)去年純利大升85.2%,賺112億元,若撇除一次性項目,營運盈利則為100.6億元,按年上升8.1%。每股盈利4.44元,末期息每股1元,較去年同期多2仙,每手股息500元,全年總股息增至2.62元。中電昨日收報69.3元,微升0.2%。

  香港繼續是中電最大盈利貢獻地區,受惠去年夏天炎熱,帶動本港售電量創歷史新高,本港電力業務收入上升4.3%,至353億元。中電表示,會繼續以香港為核心市場,預計隨着人口增加、數據中心等行業興起,未來電力需求將持續增長,相信香港與南中國的融合是大勢所趨,有信心與南方電網、中廣核集團等華南地區主要能源企業,建立長期夥伴關係,以維持競爭優勢,並有助開拓在南中國的商機。不過,中電副主席阮蘇少湄未有正面回應會否向南方電網買電,僅指會努力開拓新天然氣源,相信能短期有效解決電力需求增加的問題。

  海外業務方面,中電澳洲業務的營運盈利大增5倍,印度業務更扭虧為盈,賺2.7億元。行政總裁藍凌志表示,澳洲前景仍不明朗,暫不會新增投資,只會致力重塑當地業務的資產價值,但未有明言會否撒出澳洲市場。當地批發業務方面,太陽能普及和不少工廠關閉等因素,導致電力供應過剩,加上電廠競爭激烈,令去年電價下跌,但預料跌勢將趨向穩定。未來公司重點將轉向零售業務,相信通過系統整合,有助壓低今年營運成本。

  印度方面,中電指將是其增長市場之一,未來會繼續擴展在印度的可再生能源組合,包括風電項目,並正在評估投資太陽能光伏發電項目的機會。阮蘇少湄表示,中電同時正在研究擴充發電廠發展,包括於現址增建燃煤機組。她指,該址鄰近港口,方便煤炭運輸。

  不過,中電內地業務盈利去年大幅下跌逾25%,但阮蘇少湄表示,仍會開拓內地新能源業務,看好內地增長前景。雖然中電燃煤發電項目的上網電價由去年9月起有所下調,但煤價下跌足以抵銷電價的減幅。至於防城港二期將繼續按進度施工,預期可於2016年投產。中電又指,雖然出售中電中國天津和中電中國神木的協議失效,但會繼續尋求出售機會

2015-02-27

http://std.stheadline.com/yesterday/fin/0227do08.html
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《大行報告》瑞信降中電(00002.HK)評級至「跑輸大市」 目標價至62元  
2015/03/02 12:04

瑞信發表報告指,不預期中電(00002.HK) 今年的營運表現會有顯著改善,加上預期美國加息將對其資產估值產生較大影響。考慮到風險回報水平,該行將中電投資評級由「中性」下調至「跑輸大市」 ,目標價亦由68元調低至62元,以反映融資成本上升及澳元匯率下跌。

瑞信認為,中電的澳洲業務今年難見重大起色,因其擬節省的成本將大部分被澳洲碳補償政策取消所抵銷。而印度業務去年雖見改善,惟進一步提升空間有限。

對比起長建(01038.HK) 及電能(00006.HK) 的積極擴張策略,該行相信中電只會專注於現有業務,長建及電能增長前景遠勝於中電。況且,在加息周期之下,預期中電今年的股息率為4%,僅僅稍高於長建及電能,認為中電的股息率不見得吸引。(ph/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-03-02 16:25。)

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穆迪:中電(00002.HK)去年業績符預期 澳洲業務仍受壓  
2015/03/02 16:02

評級機構穆迪表示,中電(00002.HK) 去年業績合乎預期,對其A2的發行人評級無即時影響。評級展望維持負面。

穆迪表示,中電的本港業務繼續產生穩定的現金流,海外業務呈溫和改善,主要是由於澳洲成本下降,加上印度的煤炭供應問題得以解決。不過,中電的澳洲業務仍受制於充滿挑戰的經營環境,當地需求低迷、批發利潤率低、零售業務競爭激烈、加上取消碳排放稅和相關的過渡性援助。本港業務則面對燃料成本增加的問題。(na/a)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-03-02 16:25。)

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02/03/2015 18:44

穆迪指中電控股(00002)業績符合預期,惟澳洲業務仍受壓

  《經濟通通訊社2日專訊》穆迪投資者服務公司表示,中電控股(00002)2014年業績符合預期,對其A2發行人評級並無即時影響。評級展望仍為負面。
  穆迪副總裁╱高級分析師李煒樂表示,中電的香港業務繼續產生穩定的現金流,海外業務亦見溫和改善,受惠於澳洲業務成本減省,以及印度業務燃煤短缺問題得到解決。但是,澳洲業務仍然受制於嚴峻的營運環境,同時香港業務面臨燃料成本上升壓力。
  穆迪預計,中電的香港業務將繼續面臨燃料成本上升壓力。中電控股將增加天然氣使用量以滿足香港政府2015年更嚴格的排放限制,公司預計其香港業務的燃料成本可能上升50%左右。
  穆迪認為中電的澳洲業務仍將受制於嚴峻的運營環境,因為需求疲軟,批發利潤率低,零售競爭激烈,以及政府撤消碳稅和相關過渡性援助。
  穆迪預計中電的印度業務將逐漸反彈。印度業務的整體表現隨著哈格爾電廠的煤炭短缺問題得到解決而有所改善。但是,Paguthan電廠的預計盈利會在購電協議的修改後下滑,一定程度上抵銷哈格爾電廠表現好轉的正面影響。
  穆迪又說,雖然中電的槓桿率在收購青電後上升,但預計其信用指標將逐漸改善,因為該公司穩定的運營現金流和非核心資產剝離計劃將支持2015年後的債務償付和去槓桿計劃。
  穆迪亦指出,中電保持了強勁的流動性,可見於其高現金餘額,來自香港業務的穩定現金流,以及債券和資本市場融資渠道順暢的往績。
  負面的評級展望反映了其海外業務的不確定性。(eh)

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04/03/2015 08:29

中電(00002)擬今年內地建6清潔能源項目

  中電(00002)首席執行官藍凌志稱,公司投資策略會集中於內地及印度的增長市場,
以自建項目為主,今年擬於中國興建6個清潔能源項目。
  上任逾年的藍凌志,昨解釋中電的投資策略,列中國及印度為首要增長市場,指兩個市場需
求龐大,尤其是對高效燃煤及清潔能源的項目,而中電於有關範疇具備專業技術,會留意投資機
會。
  他指,公司傾向選擇可全資擁有,或有多數控制權的項目投資,清潔能源就以太陽能及風電
為主,目標內部投資回報率逾10%。他指,今年將有2個太陽能及4個風電廠於內地在建。
  藍凌志稱,香港為公司核心業務資產所在,而香港人口持續增長,新建房屋主要位處九龍、
新界,加上其他基建項目,強調香港市場仍有增長空間。
  政府擬於上半年就本港電力市場規管進行諮詢,藍凌志稱公司將積極參與,指本港電力公司
過往數十年提供穩定、可靠、可負擔的電力,但未來需要更多投資新置或更新設備。
《香港經濟日報》

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中電:未來力攻中印風電太陽能
2015年3月4日

【明報專訊】早前中電(0002)強調暫時不再積極投資於澳洲業務,昨日中電行政總裁藍凌志解釋發展方向,表示集團未來會將重心放在中國內地與印度市場,尤其風電及太陽能項目,相信集團有技術優勢,有利在內地發展。

他又強調,集團仍以香港為大本營,並相信本地市場會繼續隨人口增長。

中電曾於業績報告表示,集團會以中國與印度為主要增長市場。藍凌志昨日補充,不擔心集團會與中國西部有太大競爭,因內地的電力需求及市場均在增長中,更認為旗下內地全新開發項目的內部回報率為至少一成,而現時中電在內地四個風電項目的發電量共約200兆瓦,在印度興建中的風電項目發電量則達351兆瓦。

與中廣核長久合作 擬加碼核投資

他又提到,鑑於中電大亞灣項目成功,加上與中廣核集團(1816)有長久合作關係,因此集團有興趣進一步投資於核電。

藍凌志相信,內地與印度業務可為集團提供穩定回報,中電雖然在越南亦有兩個燃煤發電項目,但目前仍有待當地政府審批。

考慮減澳洲電廠 甚至出售

藍凌志亦提及旗下表現較差的澳洲業務,表示當地電力市場近年規管架構有顯著變化,集團正考慮將部分電廠關閉或出售,但強調只是要體現業務價值。中電曾一度有意分拆旗下Energy Australia上市,藍凌志指出,目前管理層仍不排除分拆上市的可能性,但仍須等待時機才付諸實行。

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2015-03-03 HJ
中電困境未脫 只宜收息   

中電控股(00002)2014年總盈利增長85.2%,主要是特殊項目由上年的虧損轉為收益的影響,營運盈利實增8.1%,股息只增2%,股息比率由69.8%降至65.8%。

中電去年總盈利112.21億元,按年增長85.2%,於扣除特殊收入11.59 億元後(上年特殊支出32.47億元),營運盈利為100.62億元,按年增長8.1%,每股盈利3.98元。首三期股息各為54仙,第四期股息為1元,全年股息2.62元,較上年的2.57元增加2%。

去年特殊收入淨額為11.59 億元,其中因收購青電及港蓄發股權帶來會計處理收益19.53億元,以及亞皆老街地盤重估收益2.45億元,支出是為澳洲煤層氣減值8.8億元,以及為大理漾洱項目減值1.58 億元的淨額,上年的特殊支出主要為澳洲發電資產減值。

正常的營運盈利是100.62億元,來自香港電力業務貢獻77.77億元,增長11.6%,去年增購青電股權30% 至70%,以及增購港蓄發股權由49%提高至100%。去年亦增加投資78 億元,均為增長的來源。港蓄發及香港售電予廣東盈利7100 萬元,按年跌43.2%,售電量減少25.7%。中國內地電力項目貢獻下跌25.9%,至15.79億元,其中燃煤發電盈利下跌39%,至7.19 億元,儘管煤價下調有利成本,而防城港電廠售電減少及稅務優惠期屆滿,又因4月訂立轉讓神華國華及神木發電項目而未能攤佔盈利(轉讓已於去年底失效),另江邊及懷集水電項目受暴雨損毀影響,太陽能項目則受削減上網電量影響。雖然佔25% 權益的大亞灣核電站盈利上升30%,從中國內地所得盈利依然減少。

印度電力業務貢獻增加46.7%,至2.7億元,是受惠於煤炭供應改善,美元貸款折算及相關衍生金融工具公平值虧損減少。東南亞及台灣盈利增加23.2%,至2.97億元,2013年台灣為判罰公平交易撥備6000萬元,去年無此需要,而太陽能項目貢獻亦改善。

澳洲業務盈利激增5倍,至7.56億元,原因是上年資產減值後,折舊及攤銷下跌,息率下降使財務支出減少以至壞賬減少,而毛利率受遠期價格下跌及碳稅補償廢除以及澳元下跌導致等;其他項目虧損6600萬元,增加4900萬元。公司其他投資營運盈利增加4.2%,至29.07億元,未分配財務開支淨額3600萬元,增加38%,未分配集團費用增加38.5%,至5.86億元。

澳洲業務表現關鍵

去年中電增購青電股權,由合營企業轉為附屬公司,資產負債有所變化,財務亦作安排,發行永久資本證券58 億元,不視作貸款,亦發行多項票據(包括日圓),若干貸款亦重新融資,去年財務開支因而減少36%,至41.8億元,淨借貸約630億元,淨借貸權益比率71.6%,去年底資本承擔136億元。

中電的業績改善,是香港及澳洲的貢獻為主,香港增購青電股權有所幫助,澳洲的改善,只是反映上年太差。印度的煤炭供應問題已較前為佳,但仍需二、三年時間才能依靠當地供應,燃氣發電因供氣價格已修改售電協議。

去年業績改善,並未反映中電擺脫困難,澳洲業務表現將是關鍵,當地經濟下跌,太陽能系統普及,電力需求下跌,供應過剩,以致電價下跌,中電已閉關新南威爾斯省電廠並退役,資產潛在減值可能,預期短期內難以解決。於印度,燃料供應的限制有待突破。中國內地的投資,雖受惠於燃煤價格疲弱,而價格將調整,隱憂仍在。香港受管制計劃保障,可穩定至2018年,其後協議有待磋商。目前中電的可能發展地區,包括中國內地、印度及越南,但未確實協議。

中電去年股價上升14.5%,近日更創歷史新高,現價68.5 元,核心P/E17.2 倍,息率3.82%,今年展望不明朗,但相信增長不會顯著。現價P/E 稍高,幸而息率非低,但不足以支持明顯上升,估計是反覆之局,作中長期收息無妨,不應期望有較佳升幅。

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中電(00002.HK)通過銀行貸款及發債支持中印電廠項目  
2015/04/14 09:25

中電(00002.HK) 公布,於3月份就廣西防城港二期擴建電廠項目與工行(01398.HK) 、中行(03988.HK) 和農行(01288.HK) 簽訂35.6億元人民幣(約44.5億港元)的無追索權長期貸款合同,期限18年。此外,中電全資附屬中電印度在上周為哈格爾電廠發行企業債券,總共籌得47.6億盧比(約5.91億港元),為當地其中一家最先發行特定資產企業債券的電力公司。中電印度透過發行債券取得年利率9.99%的本地融資,每半年支付利息一次。

可再生能源方面,中電在江蘇省泗洪太陽能光伏電廠(93兆瓦)於今年2月開始營運。雲南省尋甸一期和貴州省三都一期(合共發電容量為150兆瓦)預計今年年底投產,山東省中電萊州一期(50兆瓦)則預計於明年上半年展開營運。另外,中電為印度最大的風電發展商,擁有超過1,000兆瓦已確認的投資項目。Tejuva風場和Chandgarh風場分別於今年3月投產,令中電印度營運中的風電裝機容量增至780兆瓦。(ph/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-04-14 16:25。)

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2012012015年季度簡報( 年季度簡報( 年季度簡報( 年季度簡報( 年季度簡報( 年季度簡報( 1月至 3月
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天然氣成本高 中電支出倍升
  2015年8月14日

【明報專訊】中電控股(0002)受惠於香港、中國及印度發電業務盈利增加,昨日公布6月底止中期營運溢利較去年同期增長15.9%,營運溢利增至55.25億元,較市場預期理想。但因為期內再沒有如去年同期收購青山發電及香港抽水蓄能公司錄得的單次收益,總盈利只有57.23億元,減少14.8%。每股第二次中期息0.55元,較去年同期略增0.01元。

中期盈利57億 派息0.55元

期內香港發電業務營運溢利達40.5億元,增長10%。內地、印度,及東南亞和台灣的業務之營運溢利亦分別達9.41億、9400萬及1.4億元,分別增長42%、15%及24%。澳洲業務則受澳元下跌影響,折算港元後營運溢利跌16%至4.93億元。

該公司旗下中華電力副主席阮蘇少湄表示,燃料賬在過往10年,有6次出現負結餘。在今年8月中向用炉發放燃料費特別回扣共約12億元後,燃料費結餘尚有15.9億元,相當於每年燃料成本介乎100至150億元的10%。她說,中電會密切監察燃料成本波動對電費的影響。由於採用天然氣發電的成本比傳統燃煤發電高4至5倍,公司的整體燃料支出亦比2008年大增一倍,因此若燃料價格下降,會對成本上漲有紓緩作用。

因應政府建議到2020年底發電的燃料組合有50%來自天然氣,阮蘇少湄稱,他們會在數個月後向政府提交採用燃氣機組的建議,暫時沒有具體投資額可供透露。

在澳洲電力市場方面,由於供過於求,首席執行官藍凌志表示,他們不會在當地增加投資,反而將重點放在優化業務組合。蘇少湄補充,集團正留意在亞太區內的投資機會,另探討於印度開發太陽能發電項目的機會。
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2015-08-26 HJ

中電整體業務可望趨穩   

中華電力(00002)上半年一次性收益大減,總盈利報跌14.8%,不計一次性收益,營運盈利實增15.9%,除澳洲業務未如理想外,各地貢獻均已轉好,整體表現可望較為穩定。

公司上半年總盈利57.23億港元,較上年度同期的67.21億元減少14.8%,期內包括亞皆老街前總部地盤重估收益1.98億元,上年度同期收購青電及港蓄發項目淨收益19.53億元,扣除一次性收益,營運盈利為55.25億元,按年增加14.8%,以總盈利計,每股為2.27元。第一及第二季股息各為55仙,按年增長1.85%。

中電的首要投資為香港,上半年住宅用電減少,其他類別則有增加,但售電予中國則減34%,總售電量微升0.1%,獲准許利潤40.5億元,較上年度同期增長10.2%,去年5月增購青電股權30%,提供額外增長。

不受管制的香港其他業務,包括港蓄發及售電廣東等,上半年增長120%,至1.06億元,是上年度同期基數較低以及增購港蓄發股權的額外貢獻。

在中國內地的投資回報,期內增長42%,至9.41億元,是受惠於煤價下跌,以及終止一項出售協議,重新將收益入賬1.78億元,太陽能及風力項目表現較佳,但亦有負面因素,包括火電銷售下跌及電費下調,水電受降雨量影響以至合營核電廠進行10年大修影響盈利。

在印度的投資燃煤發電、燃氣發電及風電,上半年盈利增14.6%,至9400萬元,燃煤發電使用率仍低於正常水平,而政府獎勵增加,期內仍缺乏價格合理的天然氣供應,至5月才能改善,風電則因風資源減少而盈利下跌。東南亞及台灣投資貢獻增23.9%,至1.4億元,主要是台灣和平電廠的效率改善,以及煤價下跌,在泰國的太陽能發電表現穩定。

澳元貶值影響盈利

澳洲的電力批發及零售貢獻下跌15.7%,批發市場供過於求,零售市場競爭激烈,去年上半年獲一項碳稅補償,去年下半年已廢除,經調整風電策略,以及改善賬務管理系統,將可節省成本,以當地貨幣計,收益仍偏於穩定,而澳元貶值則影響盈利。

在6月底,中電淨借貸約652億元,較去年底增3%,淨借貸權益比率67.9%,是頗高水平,而期內曾作多項新融資,改善利率,去年後期發行58億元永久資本證券,首5年息率4.25%,因無金融資產合約責任,視作非控股權益部分,支出於盈利扣除,不列作財務開支,上半年淨財務支出減少40%,主要是以永久資本證券償還收購青電的過度借貸。

中電的業務遍及香港、中國、澳洲及印度,所涉及貨幣包括港元、人民幣、澳元及印度盧比,包括收入及借貸,當中涉及滙率及利率等風險,已作出對沖,在6月底未到期衍生工具總額達1424億元,若於6月底平倉,將虧損1.28億元。近年澳元已持續貶值,投資澳洲462億元,儘管還涉及經營問題,總算度過。若人民幣貶值,而投資中國為262億元,相對於澳洲而言,影響不會太大,但多少也不利於業績。

下半年展望,印度業績將可改善,燃煤電廠使用率可由76%升至80%水平,燃氣廠使用率可由5%升至13%。另外,風電容量可由86兆瓦增至817兆瓦,前景審慎樂觀。香港及中國大致穩定,但中國應留意人民幣滙率變動,澳洲展望不明朗,有預測年內批發電力仍供過於求,亦有預測電力需求於今年至明年出現7年來首次升幅。

管制計劃成未來關鍵

在發展方面,中國防城港二期項目興建中,明年下半年投產,越南則有兩期電廠商議購電協議中,仍待完成,其他地區暫無較大發展,但策略偏向於平衡,已承諾於香港以外的新增投資發展,傳統發電容量與可再生能源相同。香港方面,管制計劃於2018年9月屆約,政府可延續5年,但須於2016年1月1日前發出通知。政府的相關諮詢已完成,正等待公布是否修訂條款。據報有建議將准許回報率由現時的9.99%,下調至6%至8%,實際如何仍待正式公布,這是對中電影響相當的決定。

中電今年的股價表現穩定,波幅不逾10%,大部分時間在5%上落,未受「大時代」所刺激,近日跌幅為8%,現價63.05元,往績核心P/E 15.8倍,息率4.15%,正常而言,今年P/E應跌而息率可升;但注意政府對管制計劃延續的條款是否修訂以及如何修訂,將成為中電未來升跌的關鍵。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 中電整體業務可望趨穩
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【明報專訊】根據港交所《證券披露權益》內《上市法團股份權益調查結果》顯示,長和(0001)及中電(0002)均有進行查倉。長和的查倉結果顯示,截至15年12月31日,瑞銀(盧森堡)代客持股56.5萬股。中電方面的查倉情况則顯示,在2015年12月31日,Brown Brothers and Harriman及呂志和家族旗下步基證券,分別代客持有3966.6萬股及30.86萬股。
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2016-03-07 HJ
中電回報率修訂左右股價  

中電控股(00002)去年業績增加39.6%,主要來自非經營項目,而全年股息只增3%,股價未受刺激,其後隨市上升。中電去年總盈利156.7億元,上年為112.21億元。去年出售澳洲Lona燃氣廠所得收益66.19億元,提前終止若干澳洲債務相關費用8.58億元,為Energy Australia發電資產減值及虧損性合約撥備14.8億元,關閉北京一熱電廠減值撥備2.43億元,以及亞皆老街地盤重估收益9900萬元;撇除上述各項非經營性項目後,營運盈利為115.33億元,較上年增加14.6%,已較預期為佳。

香港的供電及盈利正常,2014年5月增購青電股權30%,去年獲全年貢獻,用於計算准許利潤的資產增加,雖然售電量僅增0.3%,香港所得盈利達82.76億元,仍增6.4%。與香港有關的盈利更達2.06億元,增190%,包括港蓄發、香港支線及售電予廣東,但未說明增幅原因,其實售電廣東減少3.2%。

在中國內地的投資,盈利達19.77億元,增長25.2%,包括佔大亞灣核電站25%,增長11.6%,原擬出售的神華國華電廠權益失效,恢復分店盈利3.16億元,而防城港項目貢獻下跌抵消部分,燃煤發電項目收益仍有增加,光伏發電及風電亦增,而水電貢獻則減。

印度的盈利貢獻達6.12億元,大增126%,其增幅之大,主要由於撥回稅項準備,使期內稅項大減,以稅前盈利計,只增29.6%。事實上,哈格爾項目煤炭供應增加,可用率達82%,已轉虧為盈,而煤炭品質仍待改善。燃氣電廠去年於受補貼進口天然氣拍賣中,獲得供應,由去年6月起至今年3月止,可以降低發電成本及提高發電量,經營已改善。

東南亞及台灣貢獻3.12億元,增加5%,台灣和平電廠雖受颱風影響,於8月及9月暫時停運,但低煤價仍有利業績。泰國的太陽能項目也有好表現。

澳洲盈利達8.36億元,增長10.6%,擁有澳洲5間發電廠,個別產電量受煤炭供應不穩定所拖累而下降。Energy Australia根據合約取得5間電廠的發電容量,經營電力零售,去年重整業務,出售燃氣電廠,償還債項,終止過渡期服務協議,節省成本,壞賬支銷亦減少,而批發市場依然供過於求;加上澳元滙率下跌16.9%,收入仍跌29.8%,盈利增加完全是經營政策及成本節省的貢獻。

其他投資及營運盈利減財務支出淨額為31.97億元,較上年增加44%,但無說明。營運總盈利115.33億元,相當於每股經營盈利4.56元。已派首三期息各0.55元,第四期息為1.05元,全年股息為2.7元,較上年的2.62元增加3%。

中電在各地的經營,以香港是穩定,也是主要來源,佔經營純利71.7%;中國內地是其次,佔17.1%;澳洲的重要性已降低,但風險仍未消除,需要作出減值;印度的燃料供應似在改善,但較佳水平預期至今年3月及6月,其後仍待供應的配合。

澳洲印度業績存變數

中國方面,中電暫無具規模的發展,去年的增長主要來自神華國華的恢復入賬。今年再無此額外盈利,增長成疑,目前中國的火電售電通常下跌(新廠則除外)。香港方面,為配合政府目標於2020年提升天然氣發電至50%的目標,已研究在龍鼓灘發電廠增建燃氣發電設施500兆瓦,並提交環評報告,如一切順利,下半年動工,未有提供投資額。去年的資本性添置為75.88億元,是准許利潤來源,增購青電股權去年已反映,今年再無額外貢獻。

由於澳洲及印度業績存在變數,中國業績或稍減,香港將穩升,相信今年營運業績只能賦穩,變動不大。現時股價為69.4元,只計營運盈利的P?E為15.18倍,息率3.89%,其優點是派發季息而且穩定,其他條件僅達一般水平。

政府已作出對電力市場未來發展的公眾諮詢,中電正與政府展開磋商管制計劃,現行計劃於2018年9月底屆滿,政府有權按相同條款延期5年,但須於2016年1月前通知,現已逾期,相信仍在磋商中。曾有建議中電的准許回報率由現時的9.99%下調至6%至8%,以目前數據,回報率每變動1%,將涉盈利8億元以上。若有修訂,雖然始自2018年10月,但如作公布,估計隨即在股價上反映。最樂觀的估計是維持不變,不會上調回報,是未來股價變動關鍵。

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盈利增11%,至61億,重債
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盈利增14%,至11.2億,重債
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2016-08-08 HJ
中電高位受阻 中短線或反覆  

中電控股(00002)海外業績佳,但未能進一步推高股價,今年升幅曾達31%,績前已未能企穩高位,績後明顯回落,借勢作出調整。

中電上半年總盈利61.25億元,增長7%;撇除非經常性項目,營運盈利61.49億元,按年增長11.3%。已派第一期息57仙,將派第二期息57仙,按年增長3.6%。

香港業績增長5.5%,海外業績增長23.5%,其中以印度及澳洲的增長較佳,但兩者所佔營運盈利比例低於18%,未能明顯推動整體盈利。

香港期內增加投資31億元,固定資產平均淨值增加,是准許利潤上升的主要因素,而用於對沖永久資本證券的遠期外滙合約錄得有利的公平值價值變動,錄得營運盈利42.76億元,增加2.24億元(5.5%)。期內售電量微升0.6%,實際經營平平,需要由管制計劃調撥4.54億元作為收入,即實際經營所得低於准許利潤規定的資產淨值9.99%。儘管准許利潤應全年計算,而中電資料顯示,2015年管制計劃的資產回報率僅9.15%,2014年則為9.18%。

海外業務表現標青

印度業務較前表現理想,貢獻2億元,上年同期僅9200萬元,燃煤供應已獲改善,燃煤電廠可用率已高於合同訂下的80%目標。天然氣於第一季獲補貼供應,燃氣電廠於上半年的使用率達15%(上年同期為13%)。財務淨支出減少8%,所得稅支出減少30%或4000萬元。事實上,去年同期表現太差,以致期內增幅特大。

澳洲業務亦有改善,當地經過年前的不景氣,同業收縮或停產,甚至非計劃維修,亦有電纜中斷供應6個月,天然氣價上升,燃氣電價上升或供應減少,電網調度電力需求穩定,結束上年的跌勢,批發電價上升,而零售市場競爭仍然激烈。在中電而言,受惠於經營環境較佳,於改善零售系統、節約成本及提高營運效率,利於銷售。但毛利率下跌,去年底出售燃氣廠後失去收入還須支付燃氣儲存費,以港元計的收入,仍較去年同期減少3%;而折舊攤銷減少22.5%,於償還部分貸款後,財務開支大減73%,以致澳洲貢獻8.97億元,增加4.04億元(81.9%)。

港售內地電量增27%

與香港有關的業務,包括港蓄發及售電廣東等,因水電增發及廣東提早開始購電,售予內地電量增加26.8%,此類貢獻1.13億元,增加6.6%。

中國內地的業務,主要是煤電項目,期內電價下調,平均利用小時減少,而再生能源如水電、風電、核電,以至光伏發電則發電量有增,亦有新項目投產。該等項目均致力於尋求直接供電,而整體貢獻仍跌至8.41億元,包括人民幣滙率的影響。

於東南亞及台灣,貢獻下跌15%,錄得1.19億元,主要是台灣和平電廠電價下調,以及停運時間較長,泰國的光伏發電則錄得穩定盈利。

下半年展望,印度取消補貼天然氣進口,中電的燃氣發電量將下降,但據報對財務表現不會有影響。澳洲發電業仍面對挑戰,市場供應過剩及回報下跌均具影響。中國內地防城港二期電廠將於下半年完成,可望作出貢獻,希望全年表現較上年有適量增長。

較長遠的發展,中電將致力於印度的再生能源發展,亦續與越南政府磋商兩個項目的發展。香港致力於2020年提升燃氣發電比例至50%,正研究興建海上液化天然氣接收站。香港的管制計劃在中期檢討中,估計未來數月將有公布,焦點在於准許利潤率是否維持於9.99%,當然不能期望提升。

檢討管制計劃受關注

中電今年股價頗佳,由年初的64.2元升至上月的84.35元,創歷年新高,原因包括澳洲業務改善,市場重視公用股;加上英國脫歐影響電能(00006)走勢,因而偏利於中電,而業績後調整,反映高位已受阻,現價79.7元,估計現年市盈率16.6倍,息率3.5%,再創新高將受壓力,中短線看管制計劃的公布而定,或有反覆。

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中 電 控 股 有 限 公 司(「本公司」或「我們」)已於20 1 6 年10 月31 日
透過一間全資附屬公司提交了收購陽江核電1 7 % 股權(「可能
收購事項」) 的受讓申請。此受讓申請已提交予北交所, 其根
據中國規範國有資產和企業股權轉讓的相關法律法規正進行
相關的公開掛牌程序。鑑於公開掛牌程序的性質, 我們將不會
在程序進行中透露受讓申請的金額和其他商業條款等資料。
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盈利增70%,至128億,重債
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中電控股(00002)的主要業務位於香港,受管制計劃所限,業績不會波動,港外業績則常有反覆,去年營運盈利增加10%,香港只增4.6%,營運盈利總額得以增長7.1%;但一次性項目大減,總盈利減退18.8%,2015年的一次性項目龐大,亦促成去年營運盈利的增加。

中電於2015年出售澳洲Lona燃氣廠收益66.19億元,並為相關合約減值撥備14.8億元,以及提前終止債務相關費用8.58億元,澳洲業務因而一次性淨收益42.81億元。

澳洲表現一枝獨秀

澳洲的能源環境有過相當挑戰,南澳洲省曾發生大停電,產電商及輸配電網絡穩定性出問題,多間煤電廠關閉,市場需求增加,批發電價上升而零售則競爭激烈。因2015年出售電廠,去年收入只增2%,集團的EBITDA F則減63%,但折舊減少及利息支出以致稅項均減少,且能源衍生工具公平值由虧轉盈,營運盈利反增121%,至18.49億元,這是去年減縮業務的效應,經營仍不穩定。今年3月,一家煤電廠關閉,該廠供應維多利亞省電力20%,有利中電的電廠使用率,供應成本持續上升,已預期天然氣組合利潤顯著低於去年。

中電港外業務上升10%,全賴澳洲增長逾倍,其他地區貢獻均有不同程度的下跌。內地貢獻減少23.1%,至15.21億元。其中,火電貢獻急跌54.4%,至4.29億元,市場供應過剩,發電量升而電價跌;投資核電所得貢獻平穩增加2.3%,至8.63億元;可再生能源則增長27.4%,至4.04億元;水電、風電及光伏發電均有增長,而上網電量被限,地方政府就不同直接售電計劃所訂電價較低,影響若干地區表現。

印度煤炭供應穩定,改善煤電營運環境,而經濟增長放緩,電力需求轉弱,燃氣價格昂貴,燃氣發電使用率只維持於10%水平,去年電價曾按合同下調電價,火電的貢獻倒退30.4%,至3.34億元;再生能源貢獻則微升0.7%,至1.35億元;印度的貢獻實際減少23.6%,至4.69億元,其中包括上年稅項獲一次性受惠。印度的電網限制已有所改善,去年底前風電容量增加,而當地政策抑制經濟增長,而中電對前景則充滿信心,將透過可再生能源項目,包括分散式及相關輸電基建。

在東南亞及台灣,營運盈利減少12.2%,至2.74億元,台灣和平煤電廠表現良好,電價則受滯後調整機制影響,仍以2015年煤價下跌計算,影響利潤減少9.1%。在泰國的光伏發電,因太陽能資源略遜使利潤減少7.7%。

電廠項目明年增加

在香港,去年投資73億元,仍按管制計劃經營,准許利潤為資產淨值9.99%,再生能源業務則為11%,去年發電增加1.5%,已獲准在龍鼓灘發電廠增建一台燃氣發電機組,總投資55億元,已開展基建工程,預計於2020年前投產;亦正就香港水域興建海上液化天然氣接收站的建議,與政府及相關人士磋商,將於2018年底前決定。現有管制計劃於2018年9月底屆滿,可續期5年,至2023年9月止,中電正就新管制計劃與政府磋商。去年香港的營運盈利86.4億元,增長4.6%,與資產淨值掛鈎。至於與香港有關的港蓄能及售電予廣東,貢獻則微跌至2.03億元。

去年整體的一次性項目僅3.77億元,主要包括物業重估及交易收入4.97億元;廣西防城港電廠及北京熱電廠減值共2.57億元等。

中電去年經營雖有榮辱,營業盈利增加7.1%,表現可算滿意,但並非展望樂觀,澳洲及中國的經營仍有壓力,幸而防城港二期兩台燃煤機組去年第四季投產,而收購陽江核電17%即將完成,對現年業績稍有所幫助。

其他發展方面,在越南兩燃煤電廠仍在磋商中,經過近年澳洲業務的波動後,希望可以轉為穩定。

中電現價79.2元,市盈率15.7倍,息率3.53%, 其優點是四季派息,亦較穩定,可視作收息投資對象,但留意年內可能公布新管制計劃的准許利潤率的變動,屆時股價或將反覆,暫時是上落市,變動不大。

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