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中海集運開走了,中石化冠德的船票還在賣:國企改革+油氣+資產注入   2015年兩會政府工作報告中,明確提出要深化國企國資改革,其中包括油氣體制改革。據悉,油氣改革方案目前也正在制定中,有望今年三季度出臺,油氣改革迎來催化。   油氣改革衝擊中上游,佈局國企並購重組。《意見》中強調,要研究提出石油天 人氣: 9515 回覆: 0


[size=10.5pt]中海集運開走了,中石化冠德的船票還在賣:國企改革[size=10.5pt]+[size=10.5pt]油氣[size=10.5pt]+[size=10.5pt]資產注入

[size=10.5pt]2015[size=10.5pt]年兩會政府工作報告中,明確提出要深化國企國資改革,其中包括油氣體制改革。據悉,油氣改革方案目前也正在制定中,有望今年三季度出臺,油氣改革迎來催化。

[size=10.5pt]  油氣改革衝擊中上游,佈局國企並購重組。《意見》中強調,要研究提出石油天然氣體制改革總體方案,在全產業各環節放寬准入。目前油氣中上游基本由中石油、中石化等國企佔據,下游由小型地煉企業和私營加油站組成。油氣改革主要包括推動油氣價格市場化、打破原油進口壟斷、油品質量升級三方面。其中價改和原有進口放寬必然引入市場競爭,對中上游企業造成衝擊,促使其通過並購重組的方式加強議價能力。

[size=10.5pt]  自主創新能力不足,關注國企強強聯合。儘管我國在滾動勘探開發及開採技術、發電輸電等方面具有國際優勢,但隨著勘探難度的加大,關鍵技術在理論和實踐上需要突破,國企改革引入多元化股權、強強聯合將有利於提高油氣企業的研發能力。

[size=10.5pt]案例:[size=10.5pt]中石化冠德  期租船大幅減虧,淨利潤增長[size=10.5pt]42.4%

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[size=10.5pt]期內公司錄得收入[size=10.5pt]192.2 [size=10.5pt]億港元,同比下降[size=10.5pt]17.7%[size=10.5pt],原因為原油貿易收入上半年顯著下降,但此項業務對利潤幾無貢獻,因此收入下降對公司業績並無影響。歸屬母公司淨利潤增長[size=10.5pt]42.4%[size=10.5pt]至[size=10.5pt]7 [size=10.5pt]億港元,主要原因有兩點,第一是期租船業務下半年僅剩一條船,且市場有所好轉,其經營溢利大幅減虧約[size=10.5pt]1.26 [size=10.5pt]億;第二是[size=10.5pt]2013 [size=10.5pt]年公司一次性計提了部分項目過往幾年的紅利稅,導致當時所得稅大幅提升,[size=10.5pt]2014[size=10.5pt]年恢復正常,所得稅下降約[size=10.5pt]9000 [size=10.5pt]萬。全年派息[size=10.5pt]5 [size=10.5pt]港仙,派息率[size=10.5pt]17.8%[size=10.5pt],與[size=10.5pt]2013 [size=10.5pt]年基本持平。

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[size=10.5pt]華德受新油庫建成影響成本增加,成為業績低於預期主因:

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[size=10.5pt]公司並表的華德碼頭期內接卸量恢復正常([size=10.5pt]2013 [size=10.5pt]年受廣石化大修影響),但經營溢利率較正常年度下降約[size=10.5pt]5%[size=10.5pt]。主要由於南邊灶油庫[size=10.5pt]14 [size=10.5pt]年初開始試運營,暫無收益貢獻但已產生折舊與電費等成本,此外加上華德碼頭本身修理費增加較多等原因,導致該項目的開支較以往增加約[size=10.5pt]3000 [size=10.5pt]萬。

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[size=10.5pt]聯營與合營六家碼頭接卸量略低於預期[size=10.5pt]2%[size=10.5pt],但均步入正軌,無礙正常發展

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[size=10.5pt]期內公司聯營與合營的[size=10.5pt]6 [size=10.5pt]個碼頭項目共貢獻[size=10.5pt]5.9 [size=10.5pt]億港元盈利,同比增長[size=10.5pt]4.9%[size=10.5pt];接卸量共為[size=10.5pt]1.52 [size=10.5pt]億噸,同比增長[size=10.5pt]5.5%[size=10.5pt],低於我們預期約[size=10.5pt]2%[size=10.5pt]。[size=10.5pt]2014 [size=10.5pt]年根據國家海關統計,全國原油量進口量增長[size=10.5pt]9.4%[size=10.5pt],因此我們之前對冠德的預期也較以往有所提高。但公司旗下碼頭的實際增速明顯低於行業,一方面由於各個碼頭對應的煉廠規模比較固定;另一方面油價仍在下跌,下游提前加大進口量可能導致後期的虧損,因此該些碼頭總體並未大力提高進口速度。據此情況,結合國家[size=10.5pt]GDP [size=10.5pt]增速有所放緩的趨勢(原油進口增速多年來與[size=10.5pt]GDP [size=10.5pt]增速關係密切),我們暫時保守預計[size=10.5pt]15-16 [size=10.5pt]年六家碼頭接卸量增速為[size=10.5pt]4.0%[size=10.5pt]與[size=10.5pt]6.4%[size=10.5pt],未來依然保持穩步正常發展。

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[size=10.5pt]榆濟線注入正待國家相關部門審批,依然有望年中完成,維持買入評級

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[size=10.5pt]1 [size=10.5pt]月[size=10.5pt]5 [size=10.5pt]日的更新報告,我們假設公司以現金與債務融資收購榆濟線,預計[size=10.5pt]2016 [size=10.5pt]年全面並表後可為公司帶來[size=10.5pt]1.8 [size=10.5pt]億港元的利潤增長。目前該收購正在進行中,有待國家商務部等部門的審批,今年年中依然有望完成。公司正在按照亞洲一流倉儲物流平臺的定位繼續前行,時間較為漫長,但方向從未改變。維持[size=10.5pt]12 [size=10.5pt]個月目標價[size=10.5pt]7.84 [size=10.5pt]港元,對應注入完成後[size=10.5pt]15/16 [size=10.5pt]年[size=10.5pt]15.7/11.7 [size=10.5pt]倍[size=10.5pt]PE[size=10.5pt],維持買入評級。

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