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風高浪急 保命最重要 盧志威 人氣: 142 回覆: 0


2016-01-21 HJ
上星期初,筆者相約一位很厲害的女基金經理吃飯,因為筆者經常會找朋友,交流投資點子,在悠閒的法國餐廳享受美食,加上點點陽光灑在身上,猶如真的置身於法國南部,如果家中的貓小虎在場,應該已睡在椅上。

市場憂慮聯滙脫鈎

席間談起人民幣跌勢,由於筆者正研究香港銀行股,在面對「人仔」急跌時的風險水平,女基金經理突然提起:「William,你對於港元脫鈎有什麼看法?」事出突然,但這個問題其實一早有想法,筆者說:「金管局投資有道,多年以來在熱錢湧入下,猶如進行利差交易套息,參考金管局的數字,11月外滙儲備有逾2.7萬億元,外滙儲備/貨幣基礎的比率為1.7,正確來說,即使熱錢流走,聯繫滙率也守得住,加上香港政府沒什麼債務,如果脫鈎,港元有機會與新加坡元看齊。」

可惜上述情況,只會發生在風平浪靜之下,12日(上周二)離岸人民幣拆息暴升挾倉,是人民銀行表態人民幣的定價權掌握在政府手上,抽緊流動性製造危機(Credit Crunch),短線會挾走淡倉, 「人仔」最多也不過回升2.89%,證明在正常6厘至9厘息下,其實沒有太多人真的下注沽空,故即使挾上60厘息清走全部淡友,也不過令幣值小幅回升。

是次挾息後,市場對離岸「人仔」熱情大減,引致部分資金流出最大離岸人民幣中心──香港,所以14日(上周四)起連港元也開始急跌。其實,除了女基金經理外,內地微信(WeChat)群組,以及香港一些宏觀交易員,也在近兩周提起聯繫滙率、港元貶值這話題,證明市場真的擔心。

避免做「羅素的雞」

數字依然沿用上述分析,但也要為最壞情況做準備,先做壓力測試,筆者認為如果「正常情況」,金管局用外儲完全可以應付,最多是香港熱錢流走,經濟收縮下M2也跟着縮,股市、樓市下跌,最多重傷幾年後應該可慢慢復元。

倘若金管局死頂不住,例如出現「改掛一籃子貨幣」,或直接趁「人仔」弱勢時與之掛鈎,將會令市場產生「造空港元=間接造空人民幣」的感覺,到時萬眾一心Short港元,又要再出「任一招」將拆息挾上300厘,學詹培忠先生話齋,這是食砒霜毒老虎。

為應對將可能出現的黑天鵝,要時刻謹記保本為上,筆者的做法是上星期趁港滙剛開始跌時,把「投資本金」從港元換至美元,只留下部分應付短期流動性,同時買入黃金(GLD),以上述動作為保險,一旦發生系統性風險時,所受的打擊將會降低,以保命為最高原則,保留救命錢在低位撈底。

關於撈底,筆者也永遠記得曹仁超在1974年恒指在高位跌了73%後入市,那知和記洋行(和黃前身)可以再由8元跌至1元,曹Sir在這浪輸掉八成身家!

是次跌市的理由是從下至上,即與次按、歐債從上而下相異,問題的爆發點在自身,這是自1998、 2003年後從未發生過,必須避免做「羅素的雞」,勿以近10年的經驗為歸依。

本人客戶持有黃金(GLD)

#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 風高浪急 保命最重要
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