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如果下周中海集運到了3元,可能麼? 有人周末猛推,周五美股航运股不少50%以上升幅。。。先有十分之一,後有十倍股:為何我建議抄底中海集運(2866.hk) 人氣: 1362 回覆: 0


有十分之一,後有十倍股:為何我建議抄底中海集運(2866.hk)
首先申明,本人不想再囉嗦論述要不要抄底,或是為何抄底傳統行業的問題。如果你還在糾結這個,建議你直接忽略本文,或者去把格隆匯近期的抄底系列系統學習三遍,並做嚴肅自我批評。
格隆匯前幾天開始了“供給側”系列,說了中國鋁業(2600.HK)、中聯重科(1157.HK),今天我也班門弄斧,講一支絲毫不遜色於它們的票——中海集運(2866.HK)
一、先有十分之一,後有十倍股
自公司在2007年10月股價達到最高11.34元,再到一年後大跌到最低點0.65元,足足17倍,按照今天的收盤價1.8元算,也有6.3倍。從2004年上市到高峰花了3年,隨後又迅速跌入穀底,隨後7年間低位震盪,大起大落,何其快哉!還是那句話:先有了“十分之一”,自然就為日後的“十倍股”打開了空間。

遠了說完說近的,3月1日晚間中國遠洋(1919)、中海集運(2866)公告稱,公司重大資產重組相關交易已獲得國資委批復。次日市場反應較好,兩支股漲幅一度接近10%,中海集運更是連續3天飄紅。
2015年12月“中國神運”公佈重組方案時,最利好的是情況改善最明顯的中海發展(1138),但我們卻忽視中海集運(2866)。我們先來看當時對中海集運未來的定位:
重組後,新中海集運的商業模式將全面轉型升級,由一家集裝箱航運公司,脫胎換骨轉型為涵蓋集裝箱租賃、船舶租賃、能源、教育、醫療等融資租賃、股權投資及相關金融服務業務的航運金融公司,“航運+金融”的特色將成為中海集運的獨特優勢。
從市場預期來看,當時公佈重組方案時,大家對中海集運並不看好,因為實在是太虛了。一家標準的集裝箱航運公司怎麼轉型為金融產業集群呢?2866就這麼無情地被市場遺忘了,那份長達1280頁的重組方案估計也沒幾個人能耐心看下來……今天我們就來梳理下,這裡的一系列預期究竟是什麼。
二、中海集運到底收購了些什麼?
  賣了什麼其實很簡單,兩塊:集裝箱船舶運輸業務和港口網路業務,再簡單來說就是賣了“中海集運”的“集運”兩個字。看發展還是得看買了什麼,這裡面就稍微複雜一點:

如果您看不懂上面的業務分佈,不要緊,再給您梳理梳理重點。

三、重組的預期在哪?
預期1 甩開了連續虧損的集裝箱運輸業務包袱
標普最近表示,鑒於行業前景疲弱,其評級的集裝箱航運公司可能會於 2016 年被降級。由於主要東西貿易航道的現貨運費于農曆新年假期過後有所下降,上海出口集裝箱運價指數創 2016 年新低。

出售集運業務對於近三年平均每年虧損達10億的中海集運來說,等於是卸下了最重的包袱。
預期2 引入穩定的集裝箱租賃業務是業績的保障
與傳統航運業相比,集裝箱租賃行業受到經濟環境變化影響相對較小,租箱公司與客戶組要簽訂長期租約,因此現金流相對穩定,受週期性波動影響較小。佛羅倫和東方國際近些年的盈利狀況都不錯,這在極度寒冷的航運業已經非常難得。租賃業務的長期穩定,保證了中海集運基本業務的長期穩定。

預期3 蓄謀已久的金融產業計畫
從2008年以來的航運市場一路下行,這讓中遠、中海兩大航運巨頭吃盡了苦頭,業務過於單一導致整體抗風險能力差,一旦落入行業週期性低估難以自拔。為此,早在中央要求重組前,兩家公司已經開始拓展產業鏈實施自救。
2014年11月10日,中海租賃揭牌。當時的目標就是作為商務部、國稅總局審批通過的內資融資租賃試點企業,中海租賃要充分利用中海集團在產業鏈整合和融資方面的優勢,爭取用3~5年時間把中海租賃打造成為集團具有較強盈利能力和行業競爭優勢的金融支柱產業之一。設定了四大業務板塊,即航運、能源、教育和醫療。
這話聽起來是不是相當熟悉,幾乎就是這次重組方案中“打造金融產業集群”說法的翻版。當時中海租賃就規劃了具體業務:航運業務包括航運、港口、倉儲等行業的國內國際融資合作;能源業務涉及能源設備包括海工平臺等領域;教育業務主要集中於中西部的普教、政教等教學專案與設備的融資合作;醫療業務主要與醫院、藥品供應商等進行合作,進行醫療設備等的直銷與回銷。
這麼來看,新集團的金融戰略並非空穴來風,實乃一脈相承、早有預謀。此次重組,實際上助推了中海原先的金融戰略落地,進一步整合兩家集團資源也大大提高了其戰略成功的可行性。
預期4 隱約可見的“銀行、保險、投資”脈絡
估計不少人看到新集團重組方案都一頭霧水,畫餅畫得這麼好,相關業務方向有基礎麼?把資料扒拉扒拉一看,還真有些苗頭,都是潛在的發力點。
銀行。股權交易就能直接看出,中海集運受讓了中遠集團對渤海銀行13.67%的股權,是其第三大股東。雖說這個比例並不高,但也有了不是。而且目前渤海銀行第一大股東和第四大股東均為國資,在互持股份、無償劃轉越來越多的國資系統,股份劃轉也就是分分鐘的事。
此外,中海集團2月25日增持光大銀行H股,合計持有公司A股及H股約23.50億股,占公司總股本的5.039%,已過舉牌線,銀行佈局愈加明顯。
保險。這個不挖真看不出來,這部分業務並不是上圖中的海寧保險,這家公司只是個10來人的海事保險仲介,並不持有保險牌照。關鍵在下圖:

這次買進來的中海投資擁有上海人壽16%的股份!不僅如此,上海人壽第一大股東“覽海控股”可不是光來露臉的。
覽海控股與中海集團的合作由來已久,其掌門為滬上資本大佬密春雷。兩家不僅合作成立了中海海盛船務,甚至在去年7月,中海轉讓了其持有的中海海盛(600896)的14.11%的股份讓給覽海下屬的“覽海上壽”,實現了中海海盛第一大股東由國資變民資的重大轉變。
明顯兩家有著相當緊密的合作關係,後續會不會繼續有行動?個人猜測這裡可能是保險業務的突破口,值得期待。
投資。這次收購的不少公司之前都是做長期股權投資,比如中海投資:

再比如從中遠收購的Longhonour(長譽),就是業務非常單一的持股型公司。那麼大招來了,截至 2015年 10 月 31 日,長譽和其下屬的中集工業合計持有中集集團A+H股22.58%股份,按現行市值計算,此份股權價值高達100億元!雖然這次差不多是等價收購,可是中集盈利能力穩健啊!人家在深圳前海還有大片的可轉商高價值土地啊!之前就有券商分析,如果假設土地價格為4萬元/平方米,建設容積率為4,公司前海52萬平方米土地轉商後,即使按40%分成,其價值量也達到333億元。算到中海集運頭上,乘以0.2258就是75億。這個隱形紅利可是沒計算在這次的交易裡的。
另外兩家內部財務公司的收購也是妥妥的受益。中遠財務淨資產25.4億,中海財務11.2億,關鍵是兩家盈利都不錯,近三年每年的淨利潤都在6~11億。因為財務公司都是內部走賬用,其經營是相當穩定,此項利潤是長期優質資產,放到今後的報表中那是相當得好看。

預期5 國家大力支持海運業發展多元化經營
2014 年 9 月國務院出臺了《促進海運業健康發展的若干意見》,未來海運行業扶持政策的釋放和航運央企改革的進程將加快。本次出臺的“意見”中,國務院明確表示要推動海運企業轉型升級,創新技術、產品和服務,加快兼併重組,提升抗風險能力和國際競爭力,在做強做優海運主業的同時,適度開展多元化經營。
航運企業通過進軍金融板塊,可以獲得更為強勁的增長與盈利能力,提供全面的金融服務,輔助航運業務擴張,並助力物流、製造業等產業發展。同時,金融板塊自身的擴張也將成為航運企業規模增長的重要引擎。

總結
從行業來看,航運業已處於極度低迷狀態,BDI和CCFI指數再往下行的可能性較小,安全邊際較高。對於集裝箱運輸行業來說,中海集運同樣如此,即便沒有這次重組,業績也不能再差了,何況現在甩開膀子開動最具想像力的金融產業。
從個股近期情況來看,此次整合對其直接的經營資料有著較大影響,後期並表將相當好看。僅僅看下圖,截止2015年9月30日交易前後對比,總資產直接翻一倍,直接扭虧實現淨利潤近8.9億。對於2015年的業績,中海集運已經發出預警虧損28億,根據興業證券測算,重組後公司備考淨利潤為12億,盈利能力相當明顯。

從中期來看,目前帳目無法顯示的隱蔽利潤和資產將持續發力。航運業必定復蘇,新的集裝箱運輸聯盟成立,銀行、保險、股權投資的業務範圍和土地收益再擴大,都會逐步反映到財務報表上。
從長期發展來看,新集團旗下的金融平臺前景廣闊,集團層面有著切實的推動力。2月底,中國遠洋海運集團董事長許立榮透露,集團將申請更多金融牌照,包括保險、證券等業務都將逐步推動,最終金融產業在集團的業務比重要上升到50%。僅按目前新集團6100資產來看,達到一半起碼3000億,而目前估算的重組後中海集運資產為1000億,發展空間還大得很。
不但不會更差了,還有金融大夢想,國字頭、可信賴,你來不來?

風險提示:改革不及預期。
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