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胡孟青﹕派息包袱 自作自受 人氣: 57 回覆: 0


【明報專訊】匯豐(0005)及渣打(2888)於同日宣布,變相棄守股本回報目標,意味兩大銀行拖拖拉拉了幾個年頭之後,在別無選擇之下,唯有承認追求盈利有穩步增長的目標,在現今大環境下已變得不切實際,甚至有如癡人說夢。

老實說,以匯豐及渣打的目標,前者股本回報目標是10%,後者是先8%後10%,從好幾年前的不能接受地低,現在卻變成為不切實際的高,觀乎環球其他金融機構,早就放棄了股本回報目標,好明顯,匯豐及渣打是既務實,亦是遲來的向現實低頭。

兩大英資行 向現實低頭

在低息、高罰款、監管嚴的生態環境下,匯豐在最新一份業績中,重點已非集中在盈利及撥備,而是任期已屆倒數階段的主席范智廉及行政總裁歐智華,正銳意在諸多框架限制的金融環境下,退了好幾步,改為打造成為縱使低增長,但具備穩定派息的股份。說得白一點,在不強求盈利有重大正面轉機的情况下,范、歐二人某程度上運用資本充足比率雄厚的最後一粒子彈,不介意讓投資者當匯豐是一隻公用股。

誠然,匯豐取消多年來的漸進派息政策,對股東支持者來說絕對是不是味兒。范智廉及歐智華經過幾年來磨練,並終於學懂了靠製造一單超級正面消息,去直接沖銷一單既有負面消息的伎倆,於是乎漸進的消失,緊隨而來的,竟然是破天荒的股份回購。

老實說,25億美元的回購股份,所佔市值僅僅2%,連抵銷以股代息牽涉的股份增發亦嫌不足,但匯豐此舉,明顯是賣弄資本充足水平,試問在現時環境下,芸芸國際金融機構中,還有幾多間同業仍有條件做回購?今次匯豐是因為賣掉巴西業務而有能力回購股份,由於集團美國業務組合早就縮減,兼坐擁超過12%資本充足率、又準備出售墨西哥業務,再加上環球財資業務部份組合的縮減,資本充足比率極有可能在現在超過12%水平,進一步升至13%樓上,回購股份的確可能不止一次,但大前題是賣業務、減風險權重資產行動必須要長做長有。

回購股份 「對冲」棄漸進派息影響

撇除回購股份,匯豐就算以後可以維持每年51美仙的全年派息,以今年計,息率其實已高達8厘,派息比率有八成。之前,券商估算匯豐來年全年派息只有37美仙、後年則進一步降至30美仙,現在不加不減,今後兩年的派息比率最少可維持於六成水平,憑6厘至7厘派息率,與其年年擔心漸進派息不能維持,而年年只象徵式每年加1美仙的派息,現在反過來卻更明朗化了。

派息政策明朗化 反而是好事

匯豐維持派息之同時,渣打卻炮製恢復派息的憧憬。新總裁上任後,美式手起刀落風格盡顯,以該行承諾的出售風險資產計算,若確認撥備見頂,資本充足比率過剩及資金產生效應,敢肯定分析員稍為創造某些假設,派息率隨時可以打造到有7厘以上。

增長已成過去,渣打賣弄災後復蘇,匯豐則開宗明義要將資本回饋股東,以後者為例,總比幾年前的目標一大堆但個個都落空來得簡單、直接及務實。可惜,匯豐不是中電(0002)、港燈(2638),公用事業頂多是利潤管制,銀行業除變相利潤管制外,監管因素亦構成行為與業務管制,在眾多管制下,自己再額外負上派息管制的重任,歐智華事少,繼任人身負的重任和包袱就更為重大了。

著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2375&issue=20160808
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