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回購益了短炒客 害了長期股東 周顯 人氣: 175 回覆: 0


http://eastweek.my-magazine.me/main/57162


話說「滙豐控股」(0005)在公布業績的同時,宣布了在下半年回購二十五億美元的股份,這消息馬上令到其股價猛升,升了足足一成以上,這在一隻過萬億元市值的大笨象公司而言,實在是驚人的升幅了。

對於「回購」對股票和對於財技的影響,我在《炒股密碼》和《財技密碼》已經說得很清楚了:這是非常愚蠢和非常損害小股東利益的做法,如果是在美國,因為有股息稅和資本增值稅,回購是繞開了這兩種稅項的財技方式,因此還有着一定的優點,但是在香港,則連這兩點優勢也沒有了,這即是說,它是一無是處!

我曾經寫過,理論上,一間公司可以在牛市、股價高時,發行新股集資,然後「詐詐諦諦」,不把集資得來的現金使用在本業的投資上,但當等到熊市出現時,趁着股價低迷,把手頭的現金用來回購股票,如果一來一回、兩來兩回、三來三回,上市公司的確可以憑着回購股份,長期地製造利潤,為股東謀取利益。

問題是,你們認為這種公司是正常的公司嗎?你喜歡公司用這個方式運作嗎?
滙豐的二十五億美元回購計劃只對股價短線有支持,但同樣代表未來將沒有資金再派特別股息了。


事實是,「滙豐控股」的這一次回購行動,是用來代替派發特別股息,換言之,有了這個,便沒有了特別股息了。有基金經理說,這個代替是預留更多資金,假如市況急促轉壞,也可暫停其回購計劃。

不過,問題在於,回購計劃是半年期,萬一市況急變是在半年之後,「滙控」也已把錢花光,無能為力了。再說,一間公司的管理階層不應連預測半年後市況的能力也沒有,如果真的看不通前景,倒不如暫不將這筆現金來派發股息,而是留在銀行,待得局勢肯定穩定了,才去派發股息,那也不壞,何必急着要在半年之內,花光這筆現金呢?一間銀行,現金頭寸極其重要,因為它是capital-intensive的生意,用錢來賺錢,越多的錢留在公司賺錢能力便越強,反之,銀行的倒閉往往並非因為經營不善、陷於虧蝕,而只是頭寸不足,一時周轉不靈,便往往因而遭受到沒頂之災。所以,一間銀行必須善用其現金,才是優良的管理,尤其是「滙控」,更應深知這道理,因為在五十年前,它便是吃掉了經營良好,但頭寸短期出現困難的「恒生銀行」,至今「恒生」仍然是「滙控」的一頭大現金牛。

曾經何時,「滙控」也因現金不足,而宣布世紀供股,莫非不到幾年,便忘記了頭寸的重要性嗎?

如果問,周顯大師,你說得回購這麼壞,那它究竟有沒有一點點的好處呢?答案是有的,就是它雖然不利於公司的長期表現,以及不利於它的財務狀況,但是,對於公司的短期股價,卻是有幫助的。這也是因此,當「滙控」宣布回購之後,其股價也馬上急升。

所以,在財技操作來看,回購也常常出現在莊家用公司戶口的錢,來頂住股價,又或者是用來購買莊家自己的股票。而回購的得益者,是短期炒賣的短線股東,相反,那些長期持有不放、等收息的股東,則是大大的吃虧了。
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