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「乜退物進」平常事 背後玄機要留神 人氣: 86 回覆: 0


2016-08-25 HJ

長實(01113)有意放售除長江中心以外的物業,被視為「華退中進」的結果,如果成功以高價放售,作為投資者短線可博取特別派息,中長線就要看公司的執行能力,有關現金回籠後,再看其投資能力,此時就可以參考當年怡和(Jardine Matheson)的故事。

投資有道可創佳績

如果在1997年6月30日於新加坡買入Jardine Matheson,並持有至2016年7月29日,以美元計價連股息回報約為1541%,複式年增長為15.78%,同期買入美元計價的香港公用股王長江基建(01038)及中華煤氣(00003),連股息回報約為503%和465%, 複式年增長為9.87%和9.50%。

由於怡和業務廣泛,複雜程度跟長和(00001)不相伯仲,且1997年和2015年的年報,對於是否計算聯營公司100%收入至母公司,卻有不同的計法,從每股資產淨值在19年間,由6.4美元升至53.47美元,就可以知道公司投資有道。

在這19年間磚頭(物業)狂升值,怡和持有的中區核心商廈更升至爆機,酒店業務價值亦穩升,但要數到升得最快,可算是東南亞的零售業務,1997年只佔集團收入1%,今時今日貢獻40%盈利,可算是獲得重大成功。不過,相信就連怡和亦不敢保證,日後能否繼續再創佳績,但股價和業績告訴我們,「英退華進」其實沒什麼大不了,只要找到適合的投資機會,一樣可以創造佳績,甚至比留在香港更好。

每逢這類「X退Y進」的時代,例如1997年前後,由於賣家總想在高位出手,攞錢走人,買家不是只為賺錢,而是有其他目標,資產價格會有大幅波動的可能性,97後亞洲金融風暴,再接着科網的泡沫與爆破,就是在那幾年發生。

留意美元拆息走勢

現時香港商廈的泡沫,是靠中國資本想流出海外,收購實物資產以轉移滙率風險,所以即使價格再高,也會有人接火棒,但是租金則很現實,個個寧願走去炒樓也不做生意,需求自然會下降,筆者十分相信短線投資看供求,長線始終要看基本因素。

執筆之時美元三個月LIBOR又再破頂上升至0.82544厘,照上次12月加息的經驗,如果真的在9月加息,到時應該升至0.9厘,大家要留意2009年之後,三個月LIBOR從未升穿0.8厘這水平,且目前LIBOR跟HIBOR的息差已經升至2011年以來的新高,一旦信貸市場有任何風吹草動,將對股市及樓市帶來重大波動,需要小心應付。

今年以來不少對沖基金大佬,紛紛以言論或行動看淡美股,筆者認為近年的美股的升勢主要以收息股、公用股、防守股為主,如果息率有波動對這類股份的傷害最深,隨時有10%至20%的調整並不出奇,並且會成為拖累大市的元兇。所以,好淡博弈重點,將會是信貸市場會否因為加息或其他因素出大事,如果短期流動性短缺,國債是會繼續成為資金的避難所?或是會出現泡沫爆破的危機?始終近年的低息,已扭曲了筆者多種常識,實在不敢妄下定論。

聲明︰本人客戶持有長實

#盧志威 #港股分析 #鴻鵠財誌 - 「乜退物進」平常事 背後玄機要留神
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