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李曉佳﹕長和澳洲併購鬥智不鬥力 人氣: 92 回覆: 0


【明報專訊】李嘉誠父子為首的長和(0001)、長實(1113)外闖多年,雖然偶有失蹄,在英國合併O2及在澳洲併購電網Ausgrid遇阻,但古諺有云「塞翁失馬,焉知非福」,最終在合併意大利電訊業務取得成果,收購澳洲基建業務Duet亦有進展。這證明要在國際併購市場「搵食」,尤其在事事講求「規矩」的已發展國家,要先了解對手,然後運用智慧尋求適度彈性及進退有據,才有望成功,既不可硬碰,亦不能夠獨沽一味鬥出高價。

長和系在外國畢竟是以外地人身分做生意,難免要在較弱的競爭形勢下求存。它在英國及意大利的電訊業都敬陪末席,3英國及3意大利的活躍流動電訊用戶約915.7萬及952.7萬人,分別在兩國的流動電訊業界排名第四,市場佔有率分別只有10%及11%。

以外地人身分做生意 弱勢求存

長和併O2觸礁之後,推進3意大利與VimpelCom旗下的Wind合併。在芸芸歐洲電訊業市場中,意大利規模相對較細,例如3意大利在去年6月底中期的EBITDA(除息稅、折舊及攤銷前盈利)增長至只有1.35億歐元(約11.3億港元),Wind去年上半年同期EBITDA亦只有7.8億歐元(約65.33億港元)。反而英國規模最小的3英國EBITDA半年已有3億至4億英鎊(約29.3億至39.13億港元),可見意大利電訊業規模確較小,併購對歐盟來說沒那麼敏感。

知己知彼 取易不取難

更重要是,與3意大利合併的交易對手VimpelCom負債高,淨負債相對經調整EBITDA比率持續增加,到去年第三季達1.9倍,在短短一年內增加0.6倍。這解釋為何3意大利規模遠比Wind小,仍然可以穩佔合併後公司50%股權,並且令3意大利由最細的電訊商,一躍成為意大利最大電訊商。這正好好演繹,做生意不能純硬攻,而是要知己知彼,懂得變陣,做到「取易不取難」。

李嘉誠父子領導的長建(1038)去年併購估值最少100億澳元(588.7億港元)的澳洲公家電網Ausgrid不果,澳洲政府基於國家安全為由,拒絕國家電網收購。基於同一原因,澳洲政府亦不得不同時拒絕長建的收購。長建事後只說,澳洲政府的公布背後實有難言之隱,這個回應可堪玩味。

出價或是否壟斷 非最重要因素

事隔4個多月後,長建變陣聯同長實及電能(0006),以74億澳元(即424億港元),收購澳洲以商業信託形式上市的能源資產營運商Duet集團,收購方只有長實為首一個財團,並很快獲得澳洲競爭及消費者委員會通過,只待其餘交收手續及外資投資審查委員會通過。長實及長建若完成收購Duet,在維多利亞省便控制了3間氣體分銷商中的兩間,亦控制了5個電力分銷商中的3個。事件反映由始至終澳洲當局未拒長建於門外,出價高低或是否壟斷市場,亦非最重要考慮因素。在海外打滾多年的李嘉誠,知道併購成敗關鍵所在,今次併購Duet,應該很快可水到渠成。

[李曉佳 財經澡堂]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3916&issue=20170202
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