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[明報][譚新強][中環新譚]譚新強﹕銀行與科技股的取捨 人氣: 167 回覆: 0


【明報專訊】一如所料,特朗普的醫改方案胎死腹中,自己共和黨的支持票都不夠,議長Ryan連把法案提交國會投票的勇氣都沒有。事後特朗普忍了兩天,又故態復萌,拒絕承擔責任,全賴在Freedom Caucus頭上,黨內分裂,可見一斑。

  受累的是道指,10個交易日內跌了9天,非常罕見,但跌幅有限,離歷史高位仍不到3%。所謂的Trump Trade,包括銀行和軍工股受壓,科技股反變避難所,納指連日創新高。所以近日有些投資者(包括我)在糾結,到底應否繼續持有表面相對廉宜的銀行股,或應趁勢多買一些看似較貴的科技股?

銀行一向是一盤高槓桿生意

首先澄清一下我對銀行股的看法。長久以來極少碰銀行股,因為這是一門高槓桿、高風險的生意。長久以來,銀行大堂都裝修得美輪美奐,故意用氣派來懾住客人,令他們安心用一個超低利率貸款給一家槓桿可以高達數十倍的公司!

  銀行是金融系統的基石,但亦正是系統性和道德風險的集中地。每次金融危機,銀行都必首當其衝,經常需要政府出手拯救。所以我只把銀行看作一個機會主義式的周期性投資。近半年全球經濟罕有地同步復蘇;特朗普當選後,投資者提升了對通脹和加息的預期,美國銀行的淨息差擴闊,再加對「去監管化」的期望,結果銀行股就先炒起來。近日因擔心特朗普的稅改再遇滑鐵盧,所以回調了一點。

  有些人過度敏感,以為特朗普很快就會遭彈劾而下台。但從我跟美國政、商、學術界朋友的交流,和根據觀察美國多年的經驗,特朗普離開被彈劾的階段還很遠。反而經歷了醫改一役的挫敗,他的團隊應不會對稅改再掉以輕心。此舉符合較多人的利益,順利通過的機會頗高,所以Trump Trade尚未玩完。我覺得內銀的上升空間更大。建行(0939)的壞帳率似乎已見頂,盈利也稍勝預期,市帳率仍只0.9倍。等見到淨息差擴濶,可重估至1倍或更高。如ROE能保持約15%,那麼未來一年總回報可高達25%至30%。匯控(0005)市帳率雖稍高一點0.93倍,ROE只約8%,但派息非常穩陣,upside也輕易有15%。內地清明節休兩天假,導致港股通停好幾天,如有人乘機推低指數,將是買貨的好機會。

淨息差擴闊 建行市帳率料重越1倍

  科技股又怎樣?答案是強者愈強,而且很多都是長期看好,沒周期可言。最強一家是亞馬遜,周三晚創歷史新高,市值超過4000億美元,老闆Jeff Bezos更升為全球第二富人。從2015年至今,股價升了近兩倍,對一家千億級企業來講,升速非常驚人。數年前我並非亞馬遜的信徒,覺得股價昂貴,但後來看到它的創意,加上神級的執行能力,我也給說服了。亞馬遜已成功征服多種業務如電商和雲計算,開始涉足傳媒(拿了奧斯卡)。它的聲控AI助手Alexa,更已拋離Google和蘋果等對手。

  其他美國科技大佬如蘋果、Google更加可說是價值型股票,只十來倍PE,Google的增長率仍有20%。連facebook的PE也縮至26倍,業務還在高速增長。我亦非常看好阿里,最能代表中國未來消費拉動經濟的趨勢,估值極便宜。騰訊(0700)亦不錯,遊戲的變現能力超強,廣告和金融業務的潛能亦非常大,但比阿里貴。硬件仍喜歡三星,DRAM周期比過去長很多,雖升了不少但PE仍只9倍。剛宣布的Galaxy S8似乎不錯,應有助恢復用户信心。

  優質銀行和龍頭科技股有如魚與熊掌,正確決定是兩樣都買,一個有頗大的周期性價值重估的空間,另一個就有長期增長的趨勢。其實最重要的投資決定是切勿貪小便宜去買一些如輝山(6863)的妖股、或去炒過熱的股票如美圖。更不要被忽悠去買不合人道的天價納米樓!

(中環資產持有匯控、建行、中銀、三星、蘋果、facebook、亞馬遜、Google的財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]
                    

來源: http://www.mpfinance.com/fin/col ... 8683&issue=20170331
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