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李曉佳:TVB撤回購 黎瑞剛頭痕 人氣: 26 回覆: 0


【明報專訊】上周證監會公布聆訊結果,令「中國梅鐸」黎瑞剛在電視廣播(TVB,0511)的大股東身分無所遁形,筆者不少朋友大叫「花生好食」之餘,亦不忘嘲笑今次利用回購變相增持是「自作聰明」,尤其股東之一的「殼王」陳國強更是財技高手。不過,筆者翻看黎、陳二人與台灣女首富王雪紅之間協議,回購未必是純粹玩財技,更重要可能是防止大股東Young Lion話事權被削弱。至於最終「偷雞唔到蝕揸米」,則只能說是人算不如天算。

在Young Lion(簡稱YL)的股東協議中,用了不少篇幅去講解表面上是由黎瑞剛控制的CMC,以及王雪紅的權利(殼王則幾乎是沒什麼權利可言),但當中其實都離不開一個問題,就是如何處理王雪紅手上的YL股份。作為實際大股東的CMC固然擁有很多特權,例如擁有「第一否決權(Right of first refusal)」,王雪紅倘出售手上持股,必須先向CMC兜售,除非CMC拒絕或不回覆,才可自由接觸買家,但王雪紅同樣有她獨有的特權。

王雪紅擁「認沽選擇權」

根據這份股東協議,王雪紅可行使她獨有的「認沽選擇權」,要求CMC以她訂定的價錢回購其手上YL股份,當CMC拒絕,又或者即使CMC接受但遭通訊局否決時,一個名為「按比例撤出電視廣播(Pro Rata T Company Exit)」的機制會即時生效。當這機制生效,而同時又發生下列其中一種情况:(1)TVB股價高於50元,又或(2)股東協議簽訂後屆滿3年,即大約2018年4月時,YL就要以每股不少於50元,出售相當於王雪紅間接攤佔的TVB股權,在扣除出售費用及債務後,將所得資金全部支付予王雪紅。王雪紅持有YL的總股本14.99%,而YL持有TVB 26%股權,即王雪紅攤佔TVB的股權約4%。

YL或需沽4% TVB股份

綜觀整份股東協議,有關王雪紅的退出條款很多,但只有這個最叫筆者關注,因為最終若YL要以沽出TVB股票的形式讓王雪紅退出,由於目前仍是黎一致行動人士的「六嬸」,估計其行動協議亦有時限,而且她不受YL協議控制,意味由黎瑞剛或CMC控制的TVB股權,便會由現在的26%下降到22%,換句話說,合計持股23.19%的兩大外資基金Silchester及Dodge & Cox,話事權隨時可以超越CMC。明年4月之後,王雪紅便可行使她的「認沽選擇權」,若她與黎瑞剛就回購價錢談不攏,YL便要沽出4%的TVB股權,屆時黎瑞剛的噩夢便會成真。看過這份股東協議,就會明白TVB為何提出回購,用公司的錢來讓YL增持TVB的股權。

如果以上說法成立,筆者心中生出另一個疑問:既然王雪紅的持股如此關鍵,CMC理應不惜工本回購,或者指示YL回購。翻看TVB的派息紀錄,由黎瑞剛成為TVB股東起,其間YL已收取接近8.5億元股息,按股權攤分,CMC應該已收取了6.7億元股息,至少有能力以「成本價」每股55元,向王雪紅回購;即使YL財力不足,近年在全球四出收購的CMC亦絕不會「缺水」,假如沒有其他原因,王雪紅理應不會與錢鬥氣。

那到底是黎瑞剛不願付錢,抑或付不起這筆錢,還是另有原因?這個筆者就不多作揣測了。

[李曉佳 財經澡堂]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9956&issue=20170518
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