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[明報][譚新強][中環新譚]譚新強:天鵝群SWANNS最新報道 人氣: 117 回覆: 0


【明報專訊】美股經過兩個月很淺的整固,今周又接續再創新高,的確犀利。調整非常淺是我意料中事,從低迷的波幅指數VIX都能猜到。波動率的結構性下跌非常明顯,從前平均VIX高達16%,現在跌至11%不到。早前朝鮮半島局勢最緊張的時候,VIX才勉強反彈到16%。

調整的時間就真的比我預期的短,並不一定是好事。反彈的原因是朝鮮半島局勢稍有緩和,加上運氣好,颶風在美國造成的傷害遠比預期少。較正面的原因是特朗普企圖推動稅改,經醫改失敗一役後,成功的概率當然減低不少,但減企業稅遠比醫改受歡迎,所以不能斷語一定失敗。財長梅努欽較進取,希望能減到15%,黑石老闆Schwarzman是特朗普最信任的顧問,認為減到25%已不錯,美元也因此終於有點反彈。

今月縮表機會大 留意美10年債息

我的主觀願望是美股再休息一會,不要跟基本面太脫節。其實第三季業績預期是標普盈利增長只約6%,遠低於上半年的12%。聯署局今月會議,幾乎肯定開始縮表,雖說市場早有準備,但始終是全球首次,還是小心點好。近日美國10年債息已輕微反彈,如開始縮表後,能升至2.3%至2.5%,利率曲線變得較陡,反應算正常,亦對銀行股有利。但假如10年債息不升反跌,逼近2厘,就代表經濟前景不濟,對股市亦不好。

蘋果宣布完iPhone X後出現反高潮,股價跌了一點。出貨期較遲,供應商的股票大部分跌了,如大立光和Pegatron。最受惠還是賣記憶體和OLED的。Micron率先破頂,升至34.5美元。連原來受制於朝鮮問題和貪腐醜聞的三星都重上250萬韓圜。最牛的是Hynix,一連幾天創新高,升至7.6萬韓圜,野村更把目標價提升至13萬。

6月中我建議留意SWANNS(三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂和軟銀),代替高盛警告已擁擠的FAAMG(Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和Google)。到現在,天鵝群SWANNS升了6%,輕微跑贏FAAMG的5%。但如把微軟換成Netflix,那麼FAANG的表現就更好一點,升8%。短期內較令人失望的就是軟銀和WD(其實當時也考慮過把Hynix和Micron放進天鵝群,但H和M沒法塞進去,唯有放棄。結果它們表現最好,分別升了11%和21%;未來應加一個新名詞:H&M,但擔心侵權)。

軟銀前景俏 惟距收成期仍遠

今年日股表現令人失望,連睇市最準的大摩都跌眼鏡。盈利增長不錯,但日圓實在太強。如美元能穩定下來,日股將有改善。軟銀近年大舉收購和投資多家芯片公司,買完ARM,也入股Nvidia,都是好刁;反賣掉部分阿里(太早),不如索性改名為Hardbank(硬銀)!「硬」銀的前景仍很好,但真正收成期還有點遠,要看Sprint的變化。成立千億美元Vision Fund後,多了大量資金,不用再加槓桿,但亦遭人詬病,批評企業管理,容易出現利益衝突。

東芝記憶體業務(TMC)爭奪戰快要結束。東芝跟Bain和Hynix牽頭的收購團簽了非約束性的MOU,因此WD跌到85美元。WD仍未放棄,繼續找法律仲裁,企圖阻擋Hynix拿下TMC,但現在看來,未必成功。關鍵在蘋果,早已說過它將扮演造王者角色,既坐擁巨資,又是記憶體最大買家,影響力超強。它本來支持鴻海,但後來見到沒希望,就轉到Hynix陣營;還警告WD,如繼續搶TMC,將停止買貨。自此WD就沒那麼進取,還向東芝道歉,更曾傳它退出。一般人只知Moore's Law放緩,DRAM將較早出現供不應求的局面。以為NAND仍可走3D路線,所以三星、東芝等都投資擴產,明年或回到供求平衡,價格就會回落。但按野村最新研究,未來NAND的資本投資回報率也會愈來愈低,所以明年供應量增長將比預期低,只約三成,而需求增長可能更快,價格未必大幅回落。

野村預測NAND回報率趨跌

賣給Hynix有份參與的集團不是WD想見的,但Hynix也是現有生產商之一,總比賣給新玩家且可能有大量陸資支持的鴻海好;也留意到原來做硬盤的Seagate也在收購團內,WD要小心一點。無論東芝最後花落誰家(還需要很多關審批),WD只要能繼續投資到下一個廠Fab 6(東芝恐嚇不容許,但應是談判條件),現價是個機會,股價仍有機升到110美元。

(中環資產擁有蘋果、大立光、Pegatron、三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂、軟銀、facebook、亞馬遜、微軟、Alphabet、Hynix、Micron的財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]
                    

來源: http://www.mpfinance.com/fin/col ... 0079&issue=20170915
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