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金融穩定改善但脆弱性上升,經濟增長恐面臨風險 人氣: 31 回覆: 0


  文/新浪財經意見領袖(微信公眾號:kopleader)專欄機構 imf 作者 Tobias Adrian(國際貨幣基金組織金融顧問兼貨幣和資本市場部主任)
  如能采取正確的措施,政策制定者就可利用當前的有利時機,抑制不斷增加的脆弱性,確保全球經濟的持續擴張。現在並非自滿之時,各方應該行動起來。否則,未來的經濟增長將面臨風險。
金融穩定改善但脆弱性上升,經濟增長恐面臨風險
  當前的形勢看上去有些自相矛盾。受益於良好的經濟增長、活躍的市場和低利率,全球金融體系正變得更為穩健。不過,盡管存在上述有利條件,金融脆弱性卻在上升,危險開始逼近。這就是為什麽政策制定者們現在就應行動起來,控制脆弱性的上升。
  正如我們在最新一期《全球金融穩定報告》中所解釋的,全球金融危機後的複蘇尚未完成。央行正確地維持了寬松政策來支持增長。但這也滋生了自滿情緒,使得金融過剩狀況進一步累積。非金融部門的借款機構正在利用低廉的信貸來增加債務。投資者也正在購買高風險和低流動性的資產。如果放任不管,這些日益加劇的脆弱性將會繼續累積。一旦沖擊出現,將威脅破壞經濟複蘇。
  資本緩沖
  可以肯定的是,人們的樂觀是有道理的。低利率和資產價格上漲刺激了經濟增長。2009年以來,大型“全球系統性銀行”(之所以這麽稱呼,是因為那怕只有一家這樣的銀行倒閉,就會引發金融體系的動蕩)的資本緩沖已經增加了1萬億美元。投向新興市場和低收入國家的海外投資也有所增加。全球經濟上行帶來了經濟持續複蘇的希望,使央行貨幣政策能最終回歸常態。
  那為什麽政策制定者需要擔憂呢?
  我們從金融市場的風險說起。危機爆發前,有16萬億美元資金投資於相對安全的投資級債券,其收益率在4%以上。而如今,這些資金已下降至2萬億美元。簡單來說,現在太多的資金追逐著太少的高收益資產。結果是投資者承擔了更多風險,一旦市場大幅下跌,他們將面臨更大損失。
  債務負擔
  此外,世界上最大一些經濟體的債務水平正在上升。所謂“二十國集團”的政府、家庭 和企業(不包括銀行)借款已超過135萬億美元,規模相當於其GDP總量的235%左右。
  盡管利率較低,但一些經濟體的償債負擔已經上升。另外,雖然借款有助於經濟複蘇,但也帶來了新的金融風險。例如,《全球金融穩定報告》的第二章顯示,家庭債務相對GDP上升,會使爆發銀行業危機的概率加大。
  債務攀升
  在中國,信貸增長的規模、複雜性和速度都意味著金融穩定風險上升。銀行業資產已從2012年底占GDP的240%上升至目前的310%,接近新興市場平均水平的3倍。“影子”貸款仍然是小型銀行面臨的一大風險。當局已經出臺了令人歡迎的措施來應對這些風險,但仍有工作要做。為減少經濟對高信貸增長的依賴,必須推出更廣泛的改革措施。
  在寬松的金融環境下,低收入國家也從中受益,可以更多利用國際債券市場融資。這些借款一般用於為基建項目提供資金、開展債務再融資以及償還欠款,但這也伴隨著相應債務負擔的惡化(按債償比衡量)。

  政策影響
  總體而言,面對著可能引發市場動蕩的潛在沖擊,投資者表現得越來越自滿。這些沖擊包括地緣政治風險、通脹大幅上升和長期利率突然攀升等。政策制定者應如何應對?他 們可以采取以下措施:
  主要央行可全面闡釋逐步退出危機時期政策的計劃,從而避免造成市場動蕩。
  金融監管機構應采用所謂的“宏觀審慎”政策,或為實現宏觀重要性目標使用審慎工具,來抑制高風險貸款。
  新興市場和低收入國家應利用有利的外部環境,通過加強貸款發放標準、建立資本和流動性緩沖以及增加儲備,來減少脆弱性並增強風險抵禦能力。
  監管機構應更多關註銀行的經營模式,以確保持續盈利。我們估計,有近三分之一的系統重要性銀行(其資產規模為17萬億美元)需要努力提升盈利能力,以確保足以抵禦沖擊。
  應完成並充分實施全球監管改革議程。全球合作依然至關重要。
  如能采取正確的措施,政策制定者就可利用當前的有利時機,抑制不斷增加的脆弱性,確保全球經濟的持續擴張。現在並非自滿之時,各方應該行動起來。否則,未來的經濟增長將面臨風險。


  (本文作者介紹:國際貨幣基金組織)



來源: http://finance.sina.com.cn/zl/in ... ymviyp0372623.shtml
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