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魏欣:債臺高築並非美國政府關門主因 人氣: 97 回覆: 0


  文/新浪財經北美專欄作家 魏欣
  美國債發行成本仍長期保持全球最低,美國財政盈余時期政府關門次數和長度並不少。從美國債務負擔的角度來預測政府關門很大程度上誤導了中國投資者。
魏欣:債臺高築並非美國政府關門主因
  上周五早上,川普總統簽署了國會通過的政府大幅預算案,結束了不到一天的今年以來第二次美國政府關門。這份預算案一次性把美國債務上限大幅提升了約3000億美元。其中1650億歸五角大樓用作軍費;另外1310作為德州、弗羅里達州和波多黎各的風災救援款。兩黨在這部分預算花費上沒有分歧。但這再一次將美國的債務問題和政府關門帶回了公眾的視野。可以合理預測,在川普總統執政的未來幾年,政府關門事件將長期成為籠罩金融市場的陰影。
  必須承認,美國的債務負擔非常嚴重,已經對其長期競爭力產生重大負面影響。截至2017年底,美國總債務已經達到20.49萬億美元,對比其2017年GDP總量19.74萬億美元,債務占GDP的比重已經超過100%。但是對比其他發達國家,例如日本235%、英國92%、法國97%、葡萄牙126%,美國的負債率並沒有完全失控。其債務快速累計原因有很多,其一是美國長期競爭力的衰退、人口老齡化和世界經濟重心向新興市場國家的轉移。其二是由於美國稅制改革分歧過大,門檻過高。相對於通過提升稅率來籌措政府資金,發行政府債務的立法門檻較低,政府更傾向於發債。
  但是如果理性的看待美國債務與政府關門之間的關系,你會發現相關性非常低。甚至可以說,從債務角度分析和預測政府關門其實是緣木求魚。政府關門本身對宏觀經濟產生的負面影響甚至遠遠高於債務堆積。
  首先,如果政府債務水平過高,為什麽美國的債主看起來並沒有過於擔心,反而是國會搶先於投資者關閉了政府?美國國債發行利率長期保持全球最低,目前10年期國債收益率只有2.85%。可見投資者相較於把錢借給其他國家,他們更願意借給美國政府。與其他大國相比,美國正是有了反對黨的有效監督,政府債務才不至於過度失控。在執行層面,國會也確實常常否決他們認為政府胡亂花錢的預算案,例如川普政府正打算籌措資金修建的墨西哥邊境墻。
  誠然,美國債務堆積與投資者的信心確實有強相關的關系,但在大多數場景下並沒有引發政府關門。從長期來看,美國債務的堆積導致了國債評級的降低。如2011年美國債務快速上升時期,標普公司曾經將美國國債的信用評級從AAA下調至AA+。這也是該公司自1860年開始評級業務以來的第一次。但是從短期來看,反而是美國政府的關門導致了國債收益率的上升和投資者的擔心,因為他們憂慮政府關門引發國債技術性違約。比如歷史上18次政府關門中,14次國債收益率在關門後才上升。
  其次,如果債務高企是政府關門是主因,那麽為什麽美國財政盈余的時代並沒有少關門或者不關門?我們從歷史上美國政府關門的次數上做一個簡單的統計,你可以發現,那些被認為美國強大或者富有的時代,政府關門的事件也是時常發生,甚至還更多和更長。例如被很多人認為成就僅次於華盛頓和林肯的里根總統。他通過冷戰打敗了前蘇聯,維護了自由主義價值觀。在里根當政期間,美國政府創下了關門了8次的最高紀錄。在被認為美國較為富足的克林頓時代,政府甚至將要清償所有國債,但是關門也有兩次。其中1995年底的那一次保持了關閉政府21天的最長記錄。
  所以簡單的以國債負擔來預測美國政府是否關門實質上是在誤導投資者。那麽問題來了,如果美國政府關門不是因為沒錢,那麽其真實原因又是什麽呢?
  事實上,迫使政府關門的本質是美國政治程序中少數黨對抗執政黨重要手段,也是社會少數群體保障自身權益,防範多數人暴政的關鍵機制。政府預算案是由於其在國會有高於普通法案的通過門檻,而且對政府行政權力有較大制約,常常被少數黨用作與執政黨政治交易的籌碼。比如今年1月19號的政府關門事件中,民主黨對共和黨的短期預算案中的每一個條款都贊同,但是卻集體投了反對票。因為川普政府在去年中取消了奧巴馬總統對於未成年人非法入境者庇護的行政命令(DACA),他們的移民身份將很快過期。民主黨必須在新年來臨時迫使政府做出政治妥協。而川普總統之所以要為難這些年輕人,其真正目的是為了逼迫民主黨同意他修建墨西哥邊境墻。
  根據參議院議事規則,一般法案只需要簡單多數的51票即可通過,但是政府預算法案需要60票才可以通過。其門檻要高很多。目前執政的共和黨剛好擁有參議院的51個席位。也就是說,為了能夠通過政府預算案,他們必須要取得民主黨籍參議員的合作。這也是為什麽民主黨頻頻綁架政府預算案逼迫共和黨在其他法案上做出政治妥協的重要原因。川普總統本人也對參議院的狀況非常憤怒。他一度威脅要利用共和黨的微弱多數直接修改參議院上百年以來的議事規則,將政府預算案的通過標準降低到51票,並稱之為“核彈選項(Nuclear Option)”。但共和黨大多數人對這種想法持保留態度。畢竟共和黨在數年之後也很有可能再次淪為少數黨。如果此時修改規則,到時候他們又如何維護自己的正當權益呢?
  回顧歷史,美國政府的很多次關門其實也都跟債臺高築無關。比如很多人記憶猶新的2013年奧巴馬政府那次16天的關門事件中,共和黨否決政府預算是為了阻擋民主黨的奧巴馬醫保法案。1995年底克林頓政府長達21天的關閉也是因為共和黨否決了政府在醫療和教育方面的法案。更多時候,兩黨在治國理念上的重大差異導致了他們互相之間利用政府關門來打擊政治對手。
  所以我們應該可以得出結論:債臺高築並不是美國政府關門的主因,而兩黨的政見分歧才是導致政府關門的主要因素。在川普總統執政、國民政見尖銳對立和兩黨惡鬥的歷史條件下,政府關門事件將會長期困擾著美國投資者。如果想要更成功的投資美國,我們就必須更懂美國!


  (本文作者介紹:專欄作家,曾在美國供職於大型共同基金管理公司。)



來源: http://finance.sina.com.cn/zl/in ... yrpeic8709969.shtml
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