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[明報][何濼生][濼觀天下]何濼生﹕避險意識急升的原因 人氣: 174 回覆: 0


【明報專訊】是次全球股市的大跌雖然來勢洶洶,並不意味經濟即將步入衰退。股市大跌並非因為經濟出了什麼問題。

很多評論員指債息持續攀升是跌市的主因。但是債息持續攀升只是表徵,債息持續攀升通常有兩個原因:一是反映通脹預期上升;一是反映迴避風險的意識上升。筆者認為,迴避風險的意識上升是股市大跌的最重要原因。

憂中美貿易戰 市場迴避風險

然則為何迴避風險的意識會平地一聲雷地上升呢?數星期前股市還屢創新高,何以風險意識會突然驟變?

數星期前特朗普突然宣報美國將對進口太陽能產品和洗衣機徵收關稅,最高稅率分別為30%和50%,又威脅要向中國出口的鋼材徵重稅。這即時引發筆者對貿易戰的憂慮。1月底中國美國商會引述中國官員警告,中國或會報復美國企業,最可能打擊的是農業和飛機製造業。貿易戰一旦爆發,將沒有國家是贏家。

迴避風險的意識上升的另一原因是全球債務急升,當中以國債和企業債的急升最為矚目。債務愈重,債權人要的息率也就愈高。

筆者不認為通脹預期上升是債息上升的原因。美國1月份非農職位增長20萬,雖較預期高2萬,但這樣的所謂超出預期並不算大。失業率維持在4.1%,沒有變化。時薪踓按年增長2.9%,是從2009年經濟衰退恢復以來最大的增幅,但仍屬溫和。而且據了解,不少企業如Walmart在美國大減利得稅後加薪給員工,這樣的一次過式的加薪不會變成持續的通脹壓力。當然市場可以反應過敏,但筆者所見,就沒有明顯的通脹上升的趨勢。因此維持息口在短中期仍處歷史低位的預期。

美通脹受控 經濟動力足

至於觸發股市大跌的原因,筆者認為與大戶轉換資產活動有關。筆者估計,持有虛擬貨幣的大戶在虛擬貨幣大升期間必有「由虛轉實」把資金注入股市,間接推動了股市的大升。不排除這些大戶近期不但已完成了大部分的「由虛轉實」,更有可能再又股市轉換至其他資產類別,包括現金,觸發股市下瀉。

股市儘管大跌,筆者並不擔心經濟轉差,相信特朗普的減稅會刺激投資;新經濟的動力仍方興未艾。由於有世貿組織調停,貿易戰真的全面爆發的機會不會太大。

珠海學院商學院院長

[何濼生 濼觀天下]
                    

來源: http://www.mpfinance.com/fin/col ... 2553&issue=20180212
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