系統主任
abbychau (亞貝)
rbenabled
avatar
127.0.0.1
金錢: 13754.25
帖數: 32022
GP: 5040
LV: 179
交易所: 13150616.50

[明報][譚新強][中環新譚]譚新強﹕女為悅己者容 護膚「毒癮」甚於煙酒 人氣: 183 回覆: 0


【明報專訊】早幾天在另一文章大膽猜測恒指將以走樓梯方法,慢慢逐級走出已維持了3個月的N個W的困局。新的區域可能是30,800(前天又再重試過)至32,000點左右。其實不止港股有望輕微突破,美股在過去兩周亦反彈不少,代表中小企的Russell 2000指數更在前天創下歷史新高。加息、長債息口上升、利率曲線扁平、美元和油價上升等都是近日投資者較擔心的事。但美元10年債息3厘出頭,通脹2%都不到,WTI油價約70美元,絕未足以構成阻止美股長升的趨勢,只要盈利前景仍然良好,這些憂慮卻正好成為可攀的憂慮之牆的台階。

前晚CNBC有位女主播開玩笑說,當美元、美息同時上升,牛頓好像曾經說過,EM(新興市場)都必然下跌,引來哄堂大笑,大美國主義表露無遺。我贊成美元、美息再加油價上升,對某些「壞」EMs如阿根廷和土耳其的股債匯市都構成壓力,近日連出產石油的巴西、伊朗和俄國的貨幣都跌了不少。這些國家的宏觀經濟本身有問題,再加上負了不少美元外債,所以美元和息口上升就對他們有很大影響。伊朗和俄國更是美國的敵人(雖然美國總統特朗普仍然通俄門纏身),受到嚴厲經濟制裁影響。

但「好」的EMs,如東北亞的韓國、台灣地區以至中國大陸和香港所受到的影響就相對較少。亞洲也有較差的EMs,主要是東盟的印尼和菲律賓,外債比例較高,亦需要進口石油。如情况再惡劣一點,才輪到剛大選完的馬來西亞和印度受壓。但整體而言,我早已說過,這次美國「收水」,對亞洲只是一場小風波,絕不可跟20年前的亞洲金融風暴相提並論,不用太過杞人憂天。

中國受外圍影響較少 必吸引外資

最重要的EM當然就是中國,近日更有一些分析師建議今年的投資策略應為買中國,沽EM,儼然終於把中國從其他EMs分割出來(我也一早建議這樣做)。中國雖倚賴石油進口,但其他出口強勁,經常帳貿易順差龐大,外債比例亦很低,再加資本帳頗為封閉,所以受外圍因素影響較少。只要中國繼續有決心逐漸去槓桿,和推動經濟轉型,包括刺激生育和消費,那麼外國投資者就定必對人民幣資產愈來愈感興趣。A股即將在6月正式加入MSCI,但當然在過去兩個月,不少外資已偷步,提前每日以數十億人幣的金額買入優質重磅股如海康和平安(少數A股有折讓)。

港股走勢部分取決於騰訊(0700)。第一季業績終於在周三出來了。頭條看來非常亮麗,盈利增長超過60%,但有不少是來自一次過的投資價值重估。核心遊戲收入仍有不俗的20%以上增長,《王者榮耀》仍然帶來巨大收入,QQ飛車的供獻也重要,但近期火爆的「吃雞」遊戲則暫時仍未有變現能力。遊戲這行業有點像電影,每個遊戲的成功或失敗都有一定的不確定性,盈利質素不是太高。現在看來,第二季度連手遊都有放緩迹象。

之前國內有投資者撰文指控騰訊「七宗罪」,有點誇張。騰訊無疑仍是中國有數最好的大公司,但的確面對一些瓶頸,如客戶增長空間有限,上季QQ加微信活躍用戶能再增一成,終突破10億已非常不錯。可惜的是,海外發展不太成功,無法打進更多市場。

騰訊的優勢在於它的生態圈,包括電商、各種如打車和外帶等O2O App服務、電子支付和線上金融等,是未來增長的亮點,但短期內很多這些新的投資仍在燒錢階段,亦面對眾多對手如阿里、美團和今日頭條等對手。况且愈多分散的投資(數百項),愈有變成控股公司的感覺,那麼必然會有愈來愈大的控股折讓,情况跟它的大股東Nasper一樣。

騰訊投資多 變控股公司折讓大

我們作為投資者,永遠在尋找更新的、增長空間更大的投資機會。騰訊已是5000億美元級企業。雖仍有增長空間,但因手機以至用戶人數的飽和,再升三至五成或仍有可能,但要再翻幾倍就真的非常困難。

我們仍是按照中國經濟轉型,和消費升值的方向去尋找;中國中產的崛起是全球消費最重要的新動力,影響力可說是無遠弗屆。多年前的濠賭股如銀娛(0027)和金沙(1928),和黃金珠寶零售商如周生生(0116)和六福(0590),就曾因受惠於中國消費概念而升了好幾倍。後來這些奢侈消費又因反貪腐而低迷了一段頗長時間。但過去一年多,又因中產崛起而翻生,最凸出的消費升值概念股可說是茅台,不少去年表現較好的內地基金,投資策略無非就是茅台加茅台,再加槓桿!可說風險過度集中,當連茅台的所謂白馬股都炒到過份昂貴後,表現就無以為繼。

其實近月全球的奢侈品板塊都不斷創新高,包括歐洲上市的LVMH、Kering、Richemont,以至香港上巿的Prada(普拉達)(1913)的表現都不錯,不單止受惠於中國消費,美國經濟亦非常好。但我們長遠最看好的已並非賣時裝、手袋和珠寶的公司,而是全球高端化妝品公司,尤其是日本的,包括資生堂和KOSÉ等。

從個人觀察(記住我是經常在國內周圍跑的,也經常在外國旅遊),中國的年輕女生正以極速學習和追上對美容(皮膚護理和化妝)的知識,主要信息來源包括朋友圈和更重要的網上資訊,如很有名的「小紅書」App,和跟隨很多網紅的最新潮流動向。

但中國15歲以上女性的人均化妝品消費仍只達鄰近國家日本和韓國約10%!當然中國的人均收入仍遠低於日本和韓國,但差距亦只是4至5倍左右,並非10倍。在時裝方面,中國的消費市場規模已經是日本的4倍,但在化妝品市場方面,中國的市場規模則只是日本的1.3倍(但不包括在海外購買),不合理的低。

內地化妝品市場具大量增長空間

另一個要點是美容產品的消費,按照全球多個國家的經驗,都有一個跟disposable income(可支配收入)掛鈎的直接比例,最急速增長的一段正是由現在中國所處的約2300美元至大概日本的水平,約27,000美元。中國人(包括男女)的平均美容消費只有12美元,日本為240美元。所以隨着中國人的可支配收入增加(比平均收入增加得快很多),未來美容消費增長必將維持在GDP增長以上不少。由此就可知在未來數年間,中國的化妝品市場最少都有3至4倍的增長空間,長遠來說更可能不止,尤其成功的高端品牌,增長空間甚至多達10倍以上!

全球最大的美容產品集團為法國的L'Oréal和美國的Estée Lauder,各佔近15%,旗下名牌如數家珍。L'Oréal擁有Lancome、植村秀,Estée Lauder則有La Mer、Bobbi Brown等。其餘的大集團還有韓國的Amorepacific,約5%,擁有雪花秀和HERA、LG約4%,擁有后(The History of Whoo),日本的資生堂,約4%,擁有The Ginza、CDP和iPSA等。中國最大的一家是上海家化,但在全球榜上仍差很遠。這些大集團也如大藥廠一樣,經常進行合併收購,收買一些突然爆紅的小品牌。

日本品牌較歐美適合亞洲人

歐美的化妝品公司有最悠久歷史,L'Oréal和Estée Lauder的創始人家族都是當地首富,產品線非常全面。韓國可算後起之秀,跟着K-pop韓流而冒起,尤其擅長最潮的彩妝,定價相對合理,較適合Z世代的年輕人。但隨着限韓令一出,這股韓流就開始有點息微。中國消費者就轉向日本品牌,且逐漸發現日本護膚品比歐美品牌更適合亞洲人,且科技高超,例如把nano emulsion技術(不要誤會我在講半導體)放在卸妝水上,更有效地滲入皮膚。

周一資生堂公布第一季業績,同比純利增加了1倍,比騰訊更厲害!一季盈利已超過公司全年預期的一半,全年盈利更可能升1倍以上。大行平均預測未來3年的純利CAGR增長高達50%!所以出完業績後,股價跳升15%至歷史新高的8330日圓。其估值也不便宜,預期2018年P/E約36倍,但如以PEG來看,仍只是0.8倍。

看過一些報告,從2000年起計,在美國為投資者帶來最大總收益(股價加派息)的股票,首位一點都不意外,就是蘋果,但第二位則是令很多人猜不到的煙草公司Altira(原Philip Morris)。多年來已不容許煙草公司賣廣告,吸煙人數亦日漸減少,但尼古丁是令人上癮的藥物,極難戒掉,所以Altira的生意長做長有。這情况絕非偶然,在英國也一樣,為股東帶來最大利益的頭兩位也正是賣酒的Diageo和老牌英美煙草公司(BAT)。

護膚品需求年輕化 消費群龐大

護膚和化妝品雖沒有藥癮,但女性的愛美天性絕對是真的,強烈程度未必亞於煙和酒!隨着年齡增加,和收入提升,基本上每位女性花在美容,尤其護膚品的消費只會與年俱增,且有加速的迹象。從前一般只有中年女性才會用La Mer之類的高級護膚品,但現在日趨年輕化,連妙齡少女都會分用媽咪的護膚品,早點用,無蝕底!

女為悅己者容,作為投資者(也從男士角度),我無限量支持!

(中環資產持有海康、平安、騰訊、阿里巴巴、銀娛、金沙、六福、LVMH、Kering、Richemont、Prada、資生堂Shiseido、KOSÉ、Estée Lauder 、Amorepacific的財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]
                    

來源: http://www.mpfinance.com/fin/col ... 9131&issue=20180518
訪客
Guest (IP: 54.92.190.11) avatar
(提示:如要觀看隱藏內容, 按此回到第一頁)
此版不容許訪客發貼, 請先登入。

Home RealBlog Stock Endless Choice Fancy Buzz Gloomy Sunday ZKIZ Wiki RealWidgets

geo stats
Powered by RealForum
Paged in 27.8ms (Q=9 + R=6) @ 2018-9-20 03:53 PM Asia/Hong_Kong
Archiver | 廣告聯繫: abbychau (at) gmail.com