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泰康H股IPO臨門舍兩億營收換客 兩故事唱多發行溢價
北京新浪網 05-24 08:19
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本報記者 李新江 北京報導

從陳東升首次對外宣稱上市意向,至少已經7年時間。不斷傳出的IPO傳言,使得泰康人壽不少老員工已經脫敏。不過眼下的種種跡象,卻讓他們篤信年內上市不再是空談。

5月19日,泰康人壽一位業務部門管理層人士向21世紀經濟報導記者證實,日前已經聘請某內資投行,對員工進行IPO的輔導。不過,這家投行是否擔任泰康IPO的保薦人仍未確定。

“你們應該知道,高盛肯定不會缺席。”目前,高盛為泰康第二大股東,持股占比12.02%,擔任其保薦人在泰康亦有共識。

此前中國人保、中國銀河(06881.HK)兩家H股上市,無論聯席保薦人,亦或者承銷團隊陣容均十分龐大,國內投行誰將參與泰康目前尚無具體名單。

更早些時候,已有知情人士向21世紀經濟報導記者透露,按照計劃,泰康H股IPO將在下半年啟動,採取類似銀河證券H股先行的方式,A股上市計劃將擱置其後。

2014年一季度末,面對21世紀經濟報導記者的採訪,對IPO時間表尚含糊其辭,時隔不久,在泰康長三角養老社區的公開日現場,其卻拋出“快了,也應該快了”的言辭。

七年之久,現在是否就是陳東升等來的最好的時機?

與其它險資上市擇時不同,儘管2013年,資金面吃緊內地險資獲得一個井噴式的發展期,業績數據的支持成為其順利贏得投資人認可的基礎。不過,這並未幫助內地保險股走出估值低迷的狀態。

泰康人壽在IPO前夕,拋出養老地產和互聯網金融兩個概念,或意在為其能夠獲得一個高的溢價認可保駕護航。

IPO前夕被拋棄的兩億營收

資本市場逢“互聯網金融”概念便會躁動一番,或許讓陳東升和泰康管理團隊打了個“激靈”。

4月15日,泰康人壽與奇虎360達成戰略合作,宣佈啟動“安全啟航”項目,並推出“飛常保”產品,打出免費航意險概念,保險期一年,保額100萬元。

“截至目前,剛剛一個月時間,已經突破百萬用戶。都是我們內部員工通過熟人推介,公司層面未曾做大規模的宣傳推介。”五一節前,泰康人壽一位管理層人士向21世紀經濟報導記者透露。

對於市場而言,這僅是一款免費的保險產品,不過,對於泰康人壽,則意味著這一塊利潤的損失。而且對於保險這一傳統金融行業而言,一旦陷入“價格戰”的惡性迴圈,其它險企接踵介入,極可能帶來負面的多米諾效應。

“每一年我們的航意險營業收入大約有1.5億-2億,對於我們的盤子來講,占比並不是太大。公司也願意拿出這一塊的營收,拉動一批粘性客戶。”日前,泰康人壽一位人士向21世紀經濟報導記者證實。

目前,泰康人壽是內地未上市險企中總資產規模最大的一家,大象起舞,其IPO預期因此備受矚目。而在IPO前夕,捨棄這塊營收的目的頗耐尋味。

根據其日前剛披露的2013年年報,2013年末總資產為4415億元,當年實現凈利潤37.23億元,同比增長39.38%。

2013年度資金面持續緊張,貨幣成本居高不下,險企作為主要的機構投資人從中受益。2013年,泰康人壽實現投資收益214.91億元,同比增長71.65%,這也是該公司2010年以來的最好水平。

錯過經營業績的谷峰或時不再來。

早在2011年,保險業整個行業出現業績下滑,2011年保費收入首次出現負增長。泰康人壽受此影響,到2012年進入一個業績低谷,2012年,泰康保費收入為615.8億元,同比下跌9.4%。2013年的業績爆發態勢,或是泰康人壽選擇啟動IPO的背景原因。

即便業績迅速複蘇,業績只能作為護航泰康人壽IPO的一個因素。

從這個角度看,讓利背後或許醞釀著陳東升團隊另一個維度的考量。

按照上述泰康人士解釋,通過免費險種吸引客戶之後,泰康人壽可以藉此建立自己的大數據系統,通過客戶的出行情況等信息,推導客戶的工作性質和身體狀況,並量身推送相關的保險產品。這有利於保險公司迅速擺脫銀行和中介機構的阻礙,與客戶建立直接的營銷關係。

按照21世紀經濟報導記者掌握的資料,這並非泰康人壽試水互聯網金融的首個案例,此前,該公司推出“微互助”,通過社交平臺實施熟人眾籌式的互助投保,引起業內不少關注。

兩故事“護航”H股IPO

2011年以來,經過一系列的股權轉讓,泰康人壽已經掃除制度上與原股東同業競爭問題,以及清理了信托資金持股,制度上的障礙基本掃清。

彼時,陳東升曾對外宣稱擬在三年內A+H股同步上市,A股市場堰塞湖的格局,使得A+H股難以成行,H股先行也成為目前IPO最可行的方案。中國人保和銀河證券即是使用的這一策略。

從同業的經營和股票市場表現,或許可以更明晰地看清泰康人壽麵臨的尷尬境地。

由於2013年度險企經營業績增長具有普遍性,很難為其帶來高的市盈率預期。比如,無論已上市的中國人壽(601628.SH)、新華保險(601336.SH),亦或者尚未上市的生命人壽、安邦財險等業績均出現迅速增長。

但是,從目前的市凈率和市盈率來看,已上市的中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險等市凈率均低於2倍,市盈率在11-16倍,市場給予的溢價水平有限。從這個角度看,泰康人壽年內IPO受到的考驗顯然不容小覷。

更遑論在國內險資發展過程中,過分倚賴銀行、中介公司銷售的格局,遲遲無法從根本上打破。

儘管險資“互聯網金融”相比公募基金領域而言,尚未引發巨大的行業洗牌影響,不過作為其中最早試水者,選擇在IPO前期火速推出,或與這一概念在資本市場更受關注有關。

股權清障、業績上漲,以及互聯網金融之外,養老社區則是泰康人壽為IPO講述的另一個故事。

拿地數量是香港市場對內地開發商赴港IPO的一個重要考量指標,目前泰康人壽自2011年以來,已經分別在北京昌平、上海松江、廣州蘿崗和海南三亞等拿下四塊土地,合計70萬平方米。

相比互聯網金融概念,泰康人壽在這個養老地產領域高調得多,對外宣稱,未來5-8年,泰康將動用1000億元保險資金建設養老社區。

按照陳東升的說法,同時中國的保險資管還會轉向管理財團資本,建養老社區泰康不需要依靠IPO去實現。不過從其經營脈絡看,養老社區與IPO的關係仍耐人尋味。

“這就是陳總為準備IPO講的故事,傳統的保險估值低,險企只有轉型才會被投資人看好。”

相比而言,養老地產以相對新穎的保險經營概念或許為泰康人壽撬開IPO高溢價發行之門,其“互聯網產品”的經營,更像是一個應景之作,在泰康人壽轉型模式的包裝上,與養老社區有異曲同工之效。

兩個故事背後,機構入股成本較高,或倒逼泰康人壽不得不尋找更佳切入時機。此前傳言高盛入股泰康的成本約8億美元,收購泰康人壽12.02%的股權,按彼時的匯率,對應20元/股。一個可比的指標是,日前中遠財務掛牌轉讓泰康人壽3346.875萬股,摺合每股17.02元。

泰康人壽傳出IPO至今,已有7年,所謂最佳時機,關鍵的正是尋找高溢價發行的機遇。(編輯 卜堅)
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