本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
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2015-02-13 HJ
港燈增長有限 現價收息吸引




港燈電力投資(02638)2014年1月29日以股份合訂單位方式上市,發售價每單位5.45元,其後一直低於上市價,直至公布末期分派,單位價格才能高於上市價,費時一年以上,終於浮上水面。

港燈電力向電能(00006)收購原香港電燈,於去年1月29日完成,其業績由該日起計算至去年底約為11個月,持有人應佔期內盈利為32.01億元,經調整後可供分派收入為32.18 億元,每單位已付中期分派16.53仙,將派付末期分派19.89仙,全年每單位分派36.42仙,已將可供分派收入全部分派,稍高於招股章程預期的36.41 仙,實則分派與預期相同,而單位價格當日浮上水面,是投資情緒左右,相信與基本條件無關。

招股說明書預期該期間內持有人應佔盈利不少於27.65 億元,公布數字超出15.7%,至32.01 億元,但遠低於2013 年全年的51.8 億元,即使折為年計,期內盈利亦相差40% 以上,是重組後收購的影響,港燈電力投資賬面反映收購香港電燈的公平值,因而產生商譽,折舊及攤銷因而大增,期內為27.18億元,2013年為19.72億元。

此外,完成收購香港電燈後,其財務已獨立,過去電能給予香港電燈免息貸款,現已自行安排借貸,利息支出因而增加,期內為9.38 億元,2013 年則為2.85億元,這是盈利與2013年有相當差異的主因。

折舊攤銷增加,不利於盈利,而有利於可供分派收入,該收入按盈利作出各項調整而成,計入其他現金支出及沖回非現金支出,折舊攤銷是調整項目之一。

港燈去年售電量微增1.7%,市場已近飽和,難有較高增長,但仍按計劃發展,2014至2018年的投資為130億元,去年資本支出為21.67億元,已獲准許利潤回報,且有超額盈利1.79 億元撥入電費穩定基金,資本支出增加,資產值相應增加,可以帶來准許利潤的增長。港燈已為新的L10燃氣聯合循環發電機組工程展開籌備工作,正在營運中的燃氣聯合循環機組將於2020年退役,新的機組將可維持天然氣發電的比例。

去年上半年,政府對2023年以後的發電燃料組合向公眾進行諮詢,並提出兩個方案,包括向中國增加購入電力,港燈指香港應維持本地發電,並建議將天然氣於燃料組合提升至60%。目前國家電網為港燈股東,持股20%,已派出三名人士為董事。

檢討利潤管制受關注

預期政府於今年底前,將公布2018年後電力政策,港燈的管制計劃將於2018年底屆滿,政府可選擇續期5年,相信管制計劃或作修改,其中准許利潤是否降低,備受市場關注,亦將左右港燈盈利及股價。

去年底,港燈總借貸478.69 億元,現金46.3億元,淨借貸432.39 億元,淨借貸對淨總資本比率為47%,淨借貸對權益比率約88%,借貸已透過安排,以港元及美元為主,固定利率佔91%,浮息只佔9%,主要借貸於2 至5 年內償還,中短期的利率變動,對港燈影響不大,可供分派收入已扣除預留償還款項及遵守信貸融資協議。

今年息率估計約7.3厘

港燈以經營電力為主,受市場限制,應無龐大發展,或有的發展只限於現有發電設備的改善及更新,因而盈利及可供分派收入的增長將受限制,按年只獲個位數字增長,今年將較為例外,全年業績入賬,較2014 年度多1 個月,盈利及可分派收入增幅可達10% 或以上,其後只能是個位數字。分派公布後,股價曾升至5.52元,高於上市價1.3%,現價5.48元,相對於去年11個月息率為6.64%,折為年計則為7.2%,估計今年息率約7.3%。就收息而言是吸引,而單位價格的變動,則較難預測,此類單位對利率較為敏感,儘管其借貸的利率已作好安排,利率變動對盈利及可分派收入影響不大,但若市場利率上升,投資者對單位的利率要求將提高,對單位價格帶來壓力。

另一影響單位價格的因素,是政府對電力的新政策,市場原先估計未來的准許利潤將有下降可能,近期大行預測管制法則可續期5年並維持准許利潤不變,是否如此,仍看政府決定。儘管變動可能始自2019 年,但如有變動,價格隨即反映。現價的港燈,可作收息用途,但不應計較價格上落,但潛在賺息蝕價的風險,宜耐心候反覆小量吸納。

戴兆
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2015-02-27 HJ
電能坐擁巨資 穩定有餘爆炸力不足




電能實業(00006)去年盈利增長446%,至610億元,其中包括分拆香港電燈(02638)所得一次性收益529.28億元,核心盈利為80.77億元,跌28%,每股盈利3.78元,全年股息2.68元,增長5.1%,股息比率70.8%,已實現分拆時表示股息不少於2012年2.45元的承諾。

分拆港燈於去年1 月29 日完成,所佔股權由100% 降至49.9%,分拆前仍將應佔業績綜合,其後則按聯營公司方式入賬。去年應佔港燈盈利17.8 億元,按年減少62%,主要是所佔權益顯著下降,而分拆前獲電能免息貸款,分拆後財務獨立,另行安排付息借貸,港燈業績實際較前明顯下降。核心盈利下跌,港燈貢獻減少是一項因素,另一原因是英國公司稅率於2013年由22%下調至20%所帶來當年遞延稅項抵免。

電能分拆港燈後,已成為一間控股公司,持有資產組合,遍及八個不同市場,包括英國、香港、澳洲、中國內地、紐西蘭、泰國、加拿大及荷蘭,投資於發電及配電、配氣、轉廢為能及可再生能源等業務。

港燈的貢獻已如前述下跌62%,至17.8億元,英國的貢獻亦跌17%,至48.61億元,是受上年稅務所影響。如不計該項影響,位於英國的四項投資均有穩定的表現。電能於英國的投資為最大市場,其中配氣業已推行RIIO規管模式,該模式鼓勵投資創新、提升效率、可靠度及環境可持續發展,該模式將於今年擴展至配電業,預期可在新模式營運下持續增長。

電能分拆港燈,收回龐大現金,計劃繼續增加投資,而去年僅投資於澳洲配氣網權益27.5%,耗資約39 億元。去年底銀行結存及現金612.91 億元,借貸102.04億元,淨現金約510億元。估計銀行存款是流動性,利率較低,但借貸予合營及聯營公司的款項則達130億元,估計利率較高,該等公司財務狀況並無披露,應佔該等公司資產值約358億元,而貸予款項131億元,這是此系海外投資的策略,亦獲致稅務效果。

於英國及澳洲的業務,與香港相同,受若干條例規管,新的規管已展開,推陳出新,正為下一個監管期的準則探討,暫未見有負面影響。

策略側重持續發展

任何地區的能源業務,多以環保為主,亦顧及經營者利潤,於正常情況下,難有強勁增長,電能今年展望,只是穩定增長。以其策略而言,是側重於持續發展,而一年來僅有一項新投資,使龐大資金閒置,收取低微利息,難怪有人認為是對電能的負累,使其權益回報率降至6.6% 水平,其實並非負累,只是未有適當投資項目,該項資金應是電能的潛力,能適當發揮,可帶來強勁增長。

現價79.7元,核心P/E 21倍,息率3.36%,論P/E已無吸引力,只是反映其潛力,若干論調認為或與長建(01038)合併,此說存在疑問,兩者合併或違策略原意,可能失去稅務效果,為此憧憬並不實際。電能股價去年已升27%,如以分拆後及最近高價82.8元計,升幅更達38%,已反映部分潛力,未來股價可能有所反覆,主要關鍵在於新投資何時出現,如無消息走勢將逆轉。中長線是看好,但應候低吸納。

戴兆

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電能買長建債遭否決
2015年5月15日

【明報專訊】電能(0006)今年3月提出動用現金購買長建(1038)債券的議案,在昨日股東會上以50.24%的輕微過半數被股東否決。電能回應此事稱,建議是為增加公司財務投資彈性,讓股東有多一個選擇;電能本身沒有進行議案相關交易的即時計劃,投票結果亦對公司無實質影響。

霍建寧:夏季後或考慮派特別息

早前,市場預計電能會將去年分拆港燈(2638)所得資金進行收購或派特別股息;但3月時,公司宣布打算將最多122.58億元用來購買母公司長建債券。昨股東會上,有電能小股東就公司會否派發特別股息提出疑問,電能主席霍建寧(圖)回應,今年夏季後將會考慮,若有重組,股價上升是不錯回報,如果未有重組,則可能會派息予股東。

身兼港燈主席的霍建寧昨日在港燈股東會後,則就政府對電力市場展開諮詢表態,他指電力公司的利潤管制協議,不應該為改變而變。霍建寧還稱,港燈的供電穩定性已較其他國際大城市高,電費亦較平,環保效益佳,股東有合理回報,覺得在現行的利潤管制制度之下,已經為用戶及股東做到很好的平衡點,質疑是否不改變更為上算。

對於諮詢文件建議,將准許利潤上限從目前9.9%調低到6%至8%,霍建寧反問是否要「掐到爆」,認為社會要根據客觀數據考慮。惟他未有正面回應如利潤上限真的下調,港燈會否減少投資,但透露港燈將於6月底就諮詢提交意見。
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盈利增6%,至33億,549億現金
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道富持有電能 達1.49億股
  2015年9月18日

【明報專訊】長江基建(1038)及電能(0006)昨日再披露更多股份調查訊息,首次顯示到美國道富銀行及信託公司,在截至9月11日上周五止,在電能持股多達1.49億股,遠比已披露持股1.43億股的The Capital Group旗下Capital Research and Management Company為多。包括道富、Skandinaviska E Banken及匯豐國際信託均同時在兩間公司持股。

同時持有5690萬股長建

道富除了披露持有1.49億股電能之外,亦同時持有5690.2萬股長建,若其將手上的電能持股,按1.04的比率轉作長建股份,其便持有多達2.12億股長建股份,仍比The Capital為少。相對持股規模較小的Skandinaviska E Banken,亦同時分別持有電能及長建84.1萬股及79.3萬股。

匯豐在旗下匯豐銀行英國環球投資服務在兩間公司持倉外,系內其他成員公司匯豐國際信託亦持有電能5700.9萬股及長建3149.3萬股。整個匯豐控股所有公司合計,到昨日止,共分別持有電能9117.7萬股及3470.5萬股。
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【明報專訊】由「小超人」李澤鉅操刀的長江基建(1038)及電能實業(0006)合併能否成事,以電能股東是否接納以每股換1.04股長建議案最為關鍵。在長建及電能兩間公司均有持股的美資基金The Capital Group,旗下公司在合併方案公布後密密掃貨,連續四日在場內以1.11億元增持電能股份,致在電能的持股量增至6.73%,在僅需一成獨立股東反對即可推翻合併下,其取態已完全足以左右大局。

按照最新持股披露,在長建及電能分別持股6.01%及6.7259%的The Capital Group成員公司,分別佔兩間公司的公眾持股比例高達24.92%及11%。由於兩間公司的合併案,須保證少於10%獨立股東反對才獲通過,因此The Capital Group增持電能後,已取得今次合併的否決權。

若合併換股 將佔長建7.64%

若按合併方案換股,The Capital Group將佔合併後的長建總股本約7.64%,持股數目增至2.96億股,約佔擴大股本後的公眾持股比例達15.08%。若電能股東通過動議讓長建派特別息每股5元,The Capital Group更可獲派約14.82億元。由於The Capital Group旗下Capital Research and Management(下稱CRM)自9月10日以來,代客增購157萬股(見附表),理論上可額外換成163.2萬股長建,若長建派息,該批股份可以取得816.4萬元股息。

The Capital Group向來主力以CRM在長建及電能持股,系內其他5間公司持股較少,因此CRM按例被視為在兩間公司持股的單一名人士,需同時在聯交所及證監會披露在電能的股份買賣狀況。CRM在披露時,顯示其持股由9月14日的1.726億股,減至9月16日時的1.428億股,因此未知是否CRM與同系獲豁免披露的基金經理作交易而只需向證監會作私下披露,還是轉倉到其他客戶有關。

電能股價長期高於長建出價

另外,自從長建、電能上周二公布合併大計之後,除了上周三以外,至昨天為止的6個交易日,電能收市價均較長建的出價(即換取1.04股長建股份)為高(見圖)。以昨天為例,電能收報71元,長建收報67.6元。1.04股長建相當於70.3元,即電能的股價較長建出價有溢價近1%,這反映市場正憧憬長建最終要提高換股比率。
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【明報專訊】The Capital Group旗下Capital Research and Management Company向證監會申報,其在9月16日及17日代客增購電能實業(0006)股份,涉資多達2.3億元,綜合持股比例最高達到7.4612%。
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【明報專訊】The Capital Group旗下Capital Research and Management Company向證監會申報,其在9月16日及17日代客增購電能實業(0006)股份,涉資多達2.3億元,綜合持股比例最高達到7.4612%。
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【明報專訊】長江基建(1038)擬以換股形式提出向電能(0006)合併後,惹來基金大舉增持,美資基金The Capital Group上周五(18日)加大買入長建力度,單日涉資1.4億元,累計豪擲逾5億元,同時資料顯示,合併交易公布後,多家外資大行持倉上升,或意味外資大戶或基金正在增持。電能股價近期跑贏長建,令電能股價已較長建出價溢價2%。

明報記者 陳偉燊

純以合併及私有化交易所涉及的換股部分,電能股價,由原先自9月8日公布交易前的收市價,較長建出價折讓1.7%,變成昨日溢價2%。持續申報同時增購長建及電能股份的The Capital Group,自兩間公司公布交易以來,分別斥資2.7億及2.3億元掃入更多長建及電能股份。不過,The Capital Group對於同時增長長建及電能及投票意向,則不予置評。

換股價值由折讓變溢價

由於長建及電能的股價分別自公布交易以來,上升5.4%及9.5%。

若連同有關交易涉及長建派特別息每股5元計算,若以The Capital Group手上的電能全部換成長建,連同已有的長建股份計算,獲分派股息可達16.28億元,其理論上在長建的持股比例增至8.4%。

法巴長建倉位大增99.8%

除了The Capital Group繼續增持長建及電能之外,包括德意志銀行等大行透過中央結算,持有長建及電能的倉位,自公布合併及私有化建議後,持續增加(見表)。當中德意志銀行期內在長建的倉位,大增84%,多達2941.96萬股;法巴在長建的倉位亦大增99.8%,多達1283.16萬股。

另一方面,德銀在電能方面的持股亦增加20.7%至1254.79萬股,增加幅度不及其在長建的倉位。美銀美林申報在電能的持股大增1.9倍,多達190.96萬股。

由於在今次「長電合併」的交易中,長建到底會否派息每股5元,要視乎電能獨立股東如何投票,有分析師認為,外資不斷大手吸納電能,可能是想增加在派特別息股東大會上的話語權。同時大手增持長建,亦可增加獲派息的金額。
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【明報專訊】長建(1038)及電能(0006)公布建議合併計劃後,惹來美資基金股東Capital Group連日增持,周一(21日)再斥逾2億元掃貨,其中增持長建更是「碎股都唔放過」,不但創下單日最高金額紀錄,同時累計增持涉資亦增至超過7億元。

累計斥資7億

長建及電能昨日股價收報70.4元及74.35元,分別微升1%及0.5%,兩股在公布合併建議後,股價已累計升6.4%及10%。

據證監會申報披露,Capital Group於周一分別斥資8034.76萬及1.28億元,增持長建及電能,完成後持股量分別增至7.05%及6.89%,其中增持長建的交易中更首次出現碎股,按單日斥資2.08億元增持計,是Capital Group自9月10日開始增持後,單日最高金額紀錄。

分析:兩邊增持 意圖難料

大華繼顯策略師李惠嫻認為,市場普遍認為在這次的合併方案上,電能股東所得的利益不及長建股東;不過由於Capital Group於長建及電能兩邊均在增持,故不能推斷Capital Group究竟是在幫助長建通過方案,還是為電能股東爭取更大利益,包括爭取長建收購「加價」。

摩通代客持電能達2.09億股

此外,長建及電能在公布合併議案後,根據《證券及期貨條例》進行查倉,多間中介人陸續公布持倉,其中美資基金Northern Trust申報分別在長建及電能代客持倉約2305及4499萬股,摩根大通在電能的代客持倉則多達2.09億股。
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CG停買電能 專攻長建
  2015年9月30日

【明報專訊】自長建(1038)宣布電能(0006)合併計劃後,一直持續增持長建(1038)和電能(0006)的美資基金The Capital Group(CG),首次連續兩日停買電能股份,專攻長建。

成為兩公司第二大股東

目前累計增持兩隻股份涉及的資金合共近13億元。

The Capital Group為長建及電能的第二大股東,港交所披露權益顯示,上周五(9月18日)該公司買入205.4萬股長建,每股平均價為68.267元,涉資1.4億元,持有股本由6.93%上升至7.01%,自9月10日以來累計增持長建逾700萬股,涉資逾5億元。

自9月8日長建合併電能公布以來,The Capital Group密密增持兩家公司,其中增持電能涉資達5.4億元,合共增持約717.6萬股,至於長建方面,則已增持約1067.4萬股長建,合共涉資7.4億元,相當於增持電能及長建平均價約75.81及69.33元。

增持貨帳面蝕5.7%及1.8%

以昨日收市價計,分別帳面蝕5.7%及1.8%。
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有新野搞
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1股6 換1.066 股 1038,改派7.5元股息
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【明報專訊】由「小超人」李澤鉅親自「操刀」的長江基建(1038)及電能實業(0006)合併計劃,終一如電能股東所願提出加價,其中每股電能換成長建股份比率,由原先的1.04微升2.5%至1.066;完成私有化後,長建擬派特別息則由原先每股5元,大幅提高至7.5元,增幅達50%,意味長建需派發的特別息總金額增加99.46億元。證券界預期,即使部分電能股東可能仍未滿意,但是在涉及程序時間緊迫下,進一步加價空間有限。
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明報記者 陳偉燊

因應新方案,長建為收購電能增發的股份將增至13.93億股,令長建的總股本推高至39.1億股,同時建議將法定股本由40億股增至80億股,意味長建日後可供新增股份達40億股(見另文)。長建副主席葉德銓在昨日與傳媒的電話會議中指出,對增加法定股本會否供日後在增派特別息後補充資金,不作任何揣測,只謂這有助增加彈性。若獲股東批准派特別息後,長建尚有超過400億元現金可供動用。

「一旦否決 全部會是輸家」

葉德銓指出,股東是否贊同經加價後的方案要由股東自己決定,他不估計獲通過的贏面有多少,笑言「一旦被投票否決,全部會是輸家,自己亦恐被炒魷」。他最終會以平常心面對,亦沒有正面回應需要增派特別息,集團主席李澤鉅是否感到開心。

對於長建進一步提價的可能性,葉德銓拒絕回答,他解釋一旦回答,將減少公司處理今次私有化的彈性。他對於在新方案下,長和(0001)在長建的持股量由原先的49.19%微降至48.76%,是否與避免大幅攤薄長和持股有關,他稱不能夠這樣子說,並稱他們是在投資者回饋意見後,按30日基準去按市場定價。定價基準則由原先的5日延長了。無論如何,他期望私有化電能的交易可在2016年初完成。

否認為免大幅攤薄長和持股

以昨日長建收市價69.1元,及每股電能換1.066股長建計算,每股電能換取長建的股份價值為73.66元,較電能昨日收市價72.65元出現溢價1.39%。若長建增派特別息,每手500股電能持有人可收取3997.5元,較原先的2600元,增加53.75%。

大和資本市場分析員葉捷賢指出,他們在較早前已指,長建每股派特別息可由5元提高至8元,好過承擔合併兩間公司後持有大量資金存在的機會成本。以昨日計距離10月20日派發股東通函進度只有8個工作天計,他相信可以提升換股比率至1.1至1.2的機會不大。
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長和與電能股東雙贏
  2015年10月8日

【明報專訊】長江基建(1038)今次在私有化及合併電能(0006)加價,雖然與投資銀行估計的合理換股比率1.15至1.2仍有距離,卻在現金分派部分加碼近100億元,令大股東長和(001)不至被大幅攤薄之餘,因此套回資金由原先的95.33億元,增加至143億元,較原有方案增加一半,達到和電能股東雙贏的局面。

德銀發表最新報告,認為就算長建對私有化電能「加甜」一點,仍未清楚長建是否一定穩獲電能股東通過私有化方案。該行始終認為私有化電能的方案,對長建會正面,可以有更多「子彈」進行購併活動,但是對電能而言的效應只屬中性。

儘管大行對長建加價後獲股東接納的態度較觀望,但是若方案得到落實,長和仍可保持長建約48.76%股權,只較原方案的持股比例49.19%,稍減0.43個百分點。若電能股東同意長建分派每股特別息7.5元,長和可獲分派股息143億元,比原先大增47.67億元,有利長和將來的購併計劃。

長和套回資金增至143億

至於在長建宣布私有化電能交易後共以16.2億元增購兩間公司股份的美資基金The Capital Group,以其在長建及電能各持股7.5及7%,按新方案計可持有8.91%長建股權,比原先的8.88%略增。另外Capital Group可收派息高達26.13億元,較原先的17.22億元,增加8.91億元,抵消增購兩間公司成本逾半。
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長建擴股本 隨時可補充資金
  2015年10月8日

【明報專訊】在上市公司過往提出私有化或全面收購公司案例中,不時出現加價的情,今次長江基建(1038)提出私有化電能(0006)亦不例外,並宣布同時對換股比率及派發特別息加碼。

發通函後再加價非罕見

即使證券界預期,長建短期內未必再有太多空間加價私有化電能,但是以過往上市公司在發出通函後視乎反應再加價的情況而言,長建今次保留了更多迴旋餘地。即使長建要增加派息吸引股東同意電能私有化,令電能合併到長建後可用「子彈」減少,但長建卻同時建議增發股本40億股,似為日後補充「子彈」留有一手。

按照近十多年的私有化案例,包括凱德商用、電訊盈科(0008)均曾經在發出股東通函後,提出加價私有化,並且增發補充文件說明。電盈一案更在08年罕有押後法院會議股東特別大會後,由盈科拓展提出加價私有化。至於恒基中國在05年被私有化一例中,則是在發出股東通函前提價。

因此按過往做法,長建在發出股東通函後,理論上尚有加價餘地。同時,長建在私有化電能方面亦備有一手,即在法定股本將近盡用時,建議增發40億股本,這便可以為長建增加「子彈」,做到進可攻退可守,甚至在增派股息近100億元後,有渠道再籌集資金。
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【明報專訊】港燈電力投資(2638)昨日宣布,委任現年81歲的佘頌平為公司董事局的獨立非執行董事,即日生效,每年董事袍金7萬元,任期於今年12月31日期滿,其後會自動續約,每次12個月;並於同日獲委任為港燈旗下全資附屬公司香港電燈有限公司的董事。佘頌平為英國及香港之合資格律師,同時亦為電能(0006)之獨立非執行董事。
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長電合併加價少 里昂德銀憂觸礁
  2015年10月9日

【明報專訊】長建(1038)日前宣布加價合併電能(0006),提高換股比率及增加特別股息,但市場反應不一,部分投資者認為換股比率仍有待提高,否則電能股東否決的機會甚大。按照新方案,每股電能可換1.066股長建,換股比率較原先的1.04增加2.5%,合併後的每股特別息亦由5元加至7.5元。受加價消息刺激,電能股價昨日逆市升1.38%至73.65元,但長建則跌0.07%至69.05元。按照方案,每股電能換取長建股份的價值為73.61元,較電能昨日收市價出現0.3%的輕微折讓。
相關分析

更多   

麥格理:增派特別息 電能股息率吸引

里昂發表報告指出,即使增加換股比率,投資者亦不會感滿意,1.066的換股比率較該行認為的合理水平1.15至1.2尚有一段距離。提高特別股息雖然有助吸引散戶投資者,但大部分電能投資者不會感到滿意,除非特別息是在合併前派發;投資者與長建的第一輪拉鋸戰完結,長建及電能會在10月20日向股東派發通函,若有機會再加價,或在11月。

德銀亦指,1.066的換股比率,低於該行預期的1.14,合併方案仍存在變數。但麥格理指出,增加特別股息,反映電能股東的股息率達11%,是相當吸引的方案。該行認為,合併可令電能股東以吸引價格買入長建股份,是雙贏方案。
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【明報專訊】長江基建(1038)上周提出加價合併及私有化電能(0006)之後,電能的股價持續較長建的合併價有0.75%溢價,反映市場仍在炒作長建再加價。長建發言人沒有回應傳媒關於會否加價的提問,反而提供一份昨日摩根大通的研究報告,指長建不會再加價。
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另外,長建及電能第二大股東、基金公司Capital Group自長建提價私有化電能後,已經連續6個交易日斥資5.86億元掃入842.9萬股長建,比其只於5個交易日出資4.05億元掃入460.93萬股電能,更為積極。現時Capital Group在長建持股量已增至7.92%。

摩通:加價機率低

市場憧憬長建再加價私有化電能。按加價後每股電能可換1.066股長建來計,電能昨天的收市價較長建的合併價仍溢價0.75%。長建發言人昨天沒有回應傳媒查詢會否加價收購電能。

不過按摩通在10月15日的研究報告顯示,考慮到長建今次加價前已經與投資者會面後才制訂,私有化被否決後電能股東未必在短期獲派發特別股息。目前不見得有太大可能在現有私有化方案上加價。
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未有大家族能左右投票 電能多名「名人股東」持股30年
  2015年10月20日

【明報專訊】「小超人」李澤鉅操刀的長江基建(1038)及電能(0006)世紀合併,意味全港最老字號之一的上市公司電能可能告別股壇。翻查電能的股東名冊,自電能的前身港燈公司重組並於1976年上市以來,獲不少城中富豪及名人長期持貨,成為電能的長期「名人散戶」,持股由數股起,大部分均持股少於50萬股。由於電能的散戶股東較為分散,未至於有某一家族左右投票大局,長建私有化能否成功,還看基金股東取態。

明報記者 陳偉燊

根據本報記者查閱電能的股東名冊資料發現,不單發現該股有很多股東自1970年代持貨至今,亦有不少「名人散戶」。當中包括鄭裕彤家族旗下的周大福代名人、行政會議成員羅范椒芬、東亞銀行(0023)非執行董事兼副主席李國章、協成行主席方潤華旗下的方潤華興盛公司、股評人David Webb等(見表)。香港和九龍真光中學,香港潮州商會、法藏寺,以及養和醫院職員公職金等社團、宗教團體、教育機構,公職金均長年持有電能投資。

羅范椒芬﹕只是被動投資者

此外,包括長居本港的印度富商夏利里拉家族成員、新加坡的百貨集團OG Private,亦在電能持股超過30年,十分長情。

本報曾致電羅范椒芬,她在回覆本報時說是電能的股東,並形容自己的持股「小到不得了,自己只是一個Passive Investor(被動小股東)」,根本談不上在長建私有化電能方面有話事權。她稱,沒有研究過長建私有化電能的方案,因此未能夠評論最終如何投票。

同屬電能的股東David Webb回覆本報時查詢時稱,他對長建私有化電能方面未有任何想法,他只記得,曾經在2003年他推動「Project Poll」,提倡公司在點票點要一股一票,而非按人頭計算時,購入過10股電能,然後按每兩股分成5名持份者。

Webb﹕非視作投資

他對電能的持股並非視作投資,購入電能股份是「Project Poll」的運作成本,就算要出售亦不足以彌補到過高的交易成本,因此唯有持有股份作收息。

長建及電能就私有化的建議,將於11月24日分別召開股東特別大會及法院會議進行表決。由於現時私有化不再以「數人頭」進行,因此不會如以前般只需拆細股份數目去影響投票結果。

反對票不超過10% 可通過

現時若要私有化成功,需要取得不少於75%無利害股東投票贊成,而在電能的法院指令會議上,反對票不超過無利害關係持股總投票權的10%,才能夠通過。
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獨立財顧﹕換股比率應1換0.96
  2015年10月20日

【明報專訊】長江基建(1038)及電能(0006)於昨日收市後,上載股東通函(下稱通函)及投資者簡報(下稱簡報)。根據通函及簡報引述獨立財務顧問百德能表示,若按兩間公司的2014年度純利、EBITDA(除息稅、折舊及攤銷前盈利)、市帳率以至近12個月的市盈率基準計,隱含的換股比率全部低於1,綜合多項指數得出的比率平均數亦只有1換0.96,比現時加價後每股電能換1.066股長建為低。這暗示長建沒有空間再提高換股比例。

擬明年1月5日撤上市地位

百德能認為,換股比率合理地反映電能受私有化影響的計劃股東於合併及擴大後的長建之經濟貢獻,其認為經加價後,長建將電能私有化的建議屬公平合理,建議電能的無利害股東投贊成票。該公司的獨立董事亦推薦股東支持私有化及擴大股本建議。

長建將於完成私有化電能後,更改名稱為長江基建實業(集團),電能將於明年1月5日撤銷上市地位。如電能股東同意長建派發特別股息每股7.5元,該項股息將於明年1月20日派發。

長建淨負債升至29.9%

根據經合併電能後而經擴大的長建,在扣除每股派發特別股息後,長建的淨負債相對總資本淨額比例,將由未扣特別息前的20.6%,提升至29.9%。銀行結餘及存款,則由扣息前的813億元,降至519億元。長建的董事人數將超過20人,該集團將尋求股東批准,將董事人數上限由20人增至30人。
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