本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
Date: 20180724
Stock_code: 1038
Issued_shares: 2650676042
Price: 60.200
Cap: 159571
Name: 長江基建集團有限公司
$60.200
今日最高: $ / 最低: $
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成交量:
52週範圍: $-
50天平均:
市盈率: / 息率:
20180724
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3月19日 : 長和多賺6% 港零售續欠佳
3月19日 : 電能豪派特別息 股價破頂
3月19日 : 港燈去年少賺7% 末期息20.12仙
3月19日 : 電能業績勝預期 連特別息派8.03元
3月6日 : 長和系四企罕有同日放榜
2月28日 : 港燈鴨脷洲酒店補地價 長實分攤八成
2月25日 : 花旗:電能或派特別息 料每股7.5元
1月15日 : 港燈推支付寶交電費
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熱烈慶祝 痴峰終於坐監喇~
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2015-02-13 HJ
港燈增長有限 現價收息吸引




港燈電力投資(02638)2014年1月29日以股份合訂單位方式上市,發售價每單位5.45元,其後一直低於上市價,直至公布末期分派,單位價格才能高於上市價,費時一年以上,終於浮上水面。

港燈電力向電能(00006)收購原香港電燈,於去年1月29日完成,其業績由該日起計算至去年底約為11個月,持有人應佔期內盈利為32.01億元,經調整後可供分派收入為32.18 億元,每單位已付中期分派16.53仙,將派付末期分派19.89仙,全年每單位分派36.42仙,已將可供分派收入全部分派,稍高於招股章程預期的36.41 仙,實則分派與預期相同,而單位價格當日浮上水面,是投資情緒左右,相信與基本條件無關。

招股說明書預期該期間內持有人應佔盈利不少於27.65 億元,公布數字超出15.7%,至32.01 億元,但遠低於2013 年全年的51.8 億元,即使折為年計,期內盈利亦相差40% 以上,是重組後收購的影響,港燈電力投資賬面反映收購香港電燈的公平值,因而產生商譽,折舊及攤銷因而大增,期內為27.18億元,2013年為19.72億元。

此外,完成收購香港電燈後,其財務已獨立,過去電能給予香港電燈免息貸款,現已自行安排借貸,利息支出因而增加,期內為9.38 億元,2013 年則為2.85億元,這是盈利與2013年有相當差異的主因。

折舊攤銷增加,不利於盈利,而有利於可供分派收入,該收入按盈利作出各項調整而成,計入其他現金支出及沖回非現金支出,折舊攤銷是調整項目之一。

港燈去年售電量微增1.7%,市場已近飽和,難有較高增長,但仍按計劃發展,2014至2018年的投資為130億元,去年資本支出為21.67億元,已獲准許利潤回報,且有超額盈利1.79 億元撥入電費穩定基金,資本支出增加,資產值相應增加,可以帶來准許利潤的增長。港燈已為新的L10燃氣聯合循環發電機組工程展開籌備工作,正在營運中的燃氣聯合循環機組將於2020年退役,新的機組將可維持天然氣發電的比例。

去年上半年,政府對2023年以後的發電燃料組合向公眾進行諮詢,並提出兩個方案,包括向中國增加購入電力,港燈指香港應維持本地發電,並建議將天然氣於燃料組合提升至60%。目前國家電網為港燈股東,持股20%,已派出三名人士為董事。

檢討利潤管制受關注

預期政府於今年底前,將公布2018年後電力政策,港燈的管制計劃將於2018年底屆滿,政府可選擇續期5年,相信管制計劃或作修改,其中准許利潤是否降低,備受市場關注,亦將左右港燈盈利及股價。

去年底,港燈總借貸478.69 億元,現金46.3億元,淨借貸432.39 億元,淨借貸對淨總資本比率為47%,淨借貸對權益比率約88%,借貸已透過安排,以港元及美元為主,固定利率佔91%,浮息只佔9%,主要借貸於2 至5 年內償還,中短期的利率變動,對港燈影響不大,可供分派收入已扣除預留償還款項及遵守信貸融資協議。

今年息率估計約7.3厘

港燈以經營電力為主,受市場限制,應無龐大發展,或有的發展只限於現有發電設備的改善及更新,因而盈利及可供分派收入的增長將受限制,按年只獲個位數字增長,今年將較為例外,全年業績入賬,較2014 年度多1 個月,盈利及可分派收入增幅可達10% 或以上,其後只能是個位數字。分派公布後,股價曾升至5.52元,高於上市價1.3%,現價5.48元,相對於去年11個月息率為6.64%,折為年計則為7.2%,估計今年息率約7.3%。就收息而言是吸引,而單位價格的變動,則較難預測,此類單位對利率較為敏感,儘管其借貸的利率已作好安排,利率變動對盈利及可分派收入影響不大,但若市場利率上升,投資者對單位的利率要求將提高,對單位價格帶來壓力。

另一影響單位價格的因素,是政府對電力的新政策,市場原先估計未來的准許利潤將有下降可能,近期大行預測管制法則可續期5年並維持准許利潤不變,是否如此,仍看政府決定。儘管變動可能始自2019 年,但如有變動,價格隨即反映。現價的港燈,可作收息用途,但不應計較價格上落,但潛在賺息蝕價的風險,宜耐心候反覆小量吸納。

戴兆
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盈利降32%,至74億,480億現金
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盈利降7%,至106億,表面輕債
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2015-03-02 HJ
長建盈利雖跌股息續升




長江基建(01038)2014年度盈利317.82億元,增長173%,扣除電能(00006)分拆香港電力(02638)所得一次性特殊收益190億元後,股東應佔盈利有5%的增幅,但仍須扣除另一項一次性收益22.36億元,核心盈利應是下跌8.5%,至105.46億元。

長建去年與長實及電能成立合資企業收購澳洲配氣網Envestra,長建於收購前已佔17.46%,售予全資企業作價較成本高出22.36 億元,視作出售所得盈利,現已完成收購,長建佔45%。按核心盈利105.46 億元計算,每股盈利約4.32 元,按年跌9.4%,已派中期息52.5仙,將派末期息1.475元,全年股息為2元,按年增長7.5%,盈利跌而股息升,長建維持上市18年股息連年增長。

長建業績微跌,各地榮辱互見,港燈貢獻受分拆影響,英國貢獻下跌是上年遞延稅項所致,澳洲核心貢獻增9.4%,中國內地貢獻跌27%,是上年出售公路的影響,紐西蘭貢獻增25%,是廢物處理提供全年貢獻。加拿大及荷蘭貢獻銳升145%。

集團去年底總貸款186.37 億元,現金71.08億元,淨借貸115.29 億元。今年1 月已聯同長實(00001)收購美國鐵路車輛公司Eversholt,長建佔50%,承擔70億元,將於4月完成。長建的集資能力強,每有大型收購,例必有集資配合。

上周討論電能時,曾提及長建電能合併之說,可以說是大行的揣測,評論其可能性。筆者以為,早在電能分拆香港電力前,對電能的地位應已確定。業務是集中於能源,包括發電配電及配氣,這是早已存在多年的架構,分拆只是減少香港電力權益,套現再作海外相關投資,這是既定的投資策略,亦利用財務達致稅務效果,相信是基本原則。長建與電能佔同一企業股權不多於50%,視作合營或聯營公司,財務狀況未有披露,並不反映實際財務狀況,這是合乎會計準則。長建披露去年向聯營及合資公司貸款收取利息19.25 億元,電能的利息收入13.89 億元,相信也是從聯營及合資公司收取,亦相當於聯營及合資公司支出33.14億元,自然收益減少,盈利及稅項亦相應減少,是合理的估計,而貸款利率是多少則未有披露,並無資料顯示長建對該等公司借貸多少,而電能對該等公司借貸約131 億元(上年度139 億元),利息收入是13.89億元,看來利率頗高,但利息收入未說明來源,難以肯定來自聯營或合資公司,因電能有現金結存612億元,但亦有財務資產的利息收入8.98億元。

上述的利息收入是長建及電能獨立入賬,而聯營及合資公司賬項未有披露,假若長建電能合併,該等公司將成為合併後的附屬公司,賬項將予綜合。首先,附屬公司的財務已予綜合,全面披露財務,而內部的借貸及利息收支互相沖銷,可能使財務狀況有相當變化,甚至可能影響收益。各佔非控制權益是財務及稅務的玄妙,是否合併,這是一個關鍵。

合併電能機會微

長建P?E一向不高,因其財務策略影響,有評為財務投資股份,P?E 因而受到限制,不易高升,而長建對股息頗為看重,即使業績反覆也維持股息上升。長建P?E 明顯低於電能,又是控股折讓?是否合併可使長建P?E 提升而釋放價值?只是想當然,不一定達到預期效果。電能P?E 較高,且不論合併,潛在的利好是大量現金的運用,而長建的資金主要由配售所得。如長建合併電能,目標是在於其淨現金510億元,但給予電能什麼條件,費煞思量。還得首先解決財務策略,事實上,以低P?E 與高P?E 股份合併,處於不利地位。假若長建股價未來升勢遠勝電能,或有利於可能合併。

似乎長建合併電能的可能性不大,但不能抹煞其可能性,如能成功,將反映管理層的財技進步,是難以估計,如有此意圖,將先反映於股價,現時電能股價較長建高20.6%,電能資產高58%,盈利則低12.5%,電能P?E 較長建高六倍多,如何平衡是關注要點。合併之說不宜無條件認同,應留意市場變化。

戴兆

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電能買長建債遭否決
2015年5月15日

【明報專訊】電能(0006)今年3月提出動用現金購買長建(1038)債券的議案,在昨日股東會上以50.24%的輕微過半數被股東否決。電能回應此事稱,建議是為增加公司財務投資彈性,讓股東有多一個選擇;電能本身沒有進行議案相關交易的即時計劃,投票結果亦對公司無實質影響。

霍建寧:夏季後或考慮派特別息

早前,市場預計電能會將去年分拆港燈(2638)所得資金進行收購或派特別股息;但3月時,公司宣布打算將最多122.58億元用來購買母公司長建債券。昨股東會上,有電能小股東就公司會否派發特別股息提出疑問,電能主席霍建寧(圖)回應,今年夏季後將會考慮,若有重組,股價上升是不錯回報,如果未有重組,則可能會派息予股東。

身兼港燈主席的霍建寧昨日在港燈股東會後,則就政府對電力市場展開諮詢表態,他指電力公司的利潤管制協議,不應該為改變而變。霍建寧還稱,港燈的供電穩定性已較其他國際大城市高,電費亦較平,環保效益佳,股東有合理回報,覺得在現行的利潤管制制度之下,已經為用戶及股東做到很好的平衡點,質疑是否不改變更為上算。

對於諮詢文件建議,將准許利潤上限從目前9.9%調低到6%至8%,霍建寧反問是否要「掐到爆」,認為社會要根據客觀數據考慮。惟他未有正面回應如利潤上限真的下調,港燈會否減少投資,但透露港燈將於6月底就諮詢提交意見。
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都是要交稅
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盈利增2成,至35億,債輕
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道富持有電能 達1.49億股
  2015年9月18日

【明報專訊】長江基建(1038)及電能(0006)昨日再披露更多股份調查訊息,首次顯示到美國道富銀行及信託公司,在截至9月11日上周五止,在電能持股多達1.49億股,遠比已披露持股1.43億股的The Capital Group旗下Capital Research and Management Company為多。包括道富、Skandinaviska E Banken及匯豐國際信託均同時在兩間公司持股。

同時持有5690萬股長建

道富除了披露持有1.49億股電能之外,亦同時持有5690.2萬股長建,若其將手上的電能持股,按1.04的比率轉作長建股份,其便持有多達2.12億股長建股份,仍比The Capital為少。相對持股規模較小的Skandinaviska E Banken,亦同時分別持有電能及長建84.1萬股及79.3萬股。

匯豐在旗下匯豐銀行英國環球投資服務在兩間公司持倉外,系內其他成員公司匯豐國際信託亦持有電能5700.9萬股及長建3149.3萬股。整個匯豐控股所有公司合計,到昨日止,共分別持有電能9117.7萬股及3470.5萬股。
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【明報專訊】由「小超人」李澤鉅操刀的長江基建(1038)及電能實業(0006)合併能否成事,以電能股東是否接納以每股換1.04股長建議案最為關鍵。在長建及電能兩間公司均有持股的美資基金The Capital Group,旗下公司在合併方案公布後密密掃貨,連續四日在場內以1.11億元增持電能股份,致在電能的持股量增至6.73%,在僅需一成獨立股東反對即可推翻合併下,其取態已完全足以左右大局。

按照最新持股披露,在長建及電能分別持股6.01%及6.7259%的The Capital Group成員公司,分別佔兩間公司的公眾持股比例高達24.92%及11%。由於兩間公司的合併案,須保證少於10%獨立股東反對才獲通過,因此The Capital Group增持電能後,已取得今次合併的否決權。

若合併換股 將佔長建7.64%

若按合併方案換股,The Capital Group將佔合併後的長建總股本約7.64%,持股數目增至2.96億股,約佔擴大股本後的公眾持股比例達15.08%。若電能股東通過動議讓長建派特別息每股5元,The Capital Group更可獲派約14.82億元。由於The Capital Group旗下Capital Research and Management(下稱CRM)自9月10日以來,代客增購157萬股(見附表),理論上可額外換成163.2萬股長建,若長建派息,該批股份可以取得816.4萬元股息。

The Capital Group向來主力以CRM在長建及電能持股,系內其他5間公司持股較少,因此CRM按例被視為在兩間公司持股的單一名人士,需同時在聯交所及證監會披露在電能的股份買賣狀況。CRM在披露時,顯示其持股由9月14日的1.726億股,減至9月16日時的1.428億股,因此未知是否CRM與同系獲豁免披露的基金經理作交易而只需向證監會作私下披露,還是轉倉到其他客戶有關。

電能股價長期高於長建出價

另外,自從長建、電能上周二公布合併大計之後,除了上周三以外,至昨天為止的6個交易日,電能收市價均較長建的出價(即換取1.04股長建股份)為高(見圖)。以昨天為例,電能收報71元,長建收報67.6元。1.04股長建相當於70.3元,即電能的股價較長建出價有溢價近1%,這反映市場正憧憬長建最終要提高換股比率。
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【明報專訊】The Capital Group旗下Capital Research and Management Company向證監會申報,其在9月16日及17日代客增購電能實業(0006)股份,涉資多達2.3億元,綜合持股比例最高達到7.4612%。
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【明報專訊】長江基建(1038)擬以換股形式提出向電能(0006)合併後,惹來基金大舉增持,美資基金The Capital Group上周五(18日)加大買入長建力度,單日涉資1.4億元,累計豪擲逾5億元,同時資料顯示,合併交易公布後,多家外資大行持倉上升,或意味外資大戶或基金正在增持。電能股價近期跑贏長建,令電能股價已較長建出價溢價2%。

明報記者 陳偉燊

純以合併及私有化交易所涉及的換股部分,電能股價,由原先自9月8日公布交易前的收市價,較長建出價折讓1.7%,變成昨日溢價2%。持續申報同時增購長建及電能股份的The Capital Group,自兩間公司公布交易以來,分別斥資2.7億及2.3億元掃入更多長建及電能股份。不過,The Capital Group對於同時增長長建及電能及投票意向,則不予置評。

換股價值由折讓變溢價

由於長建及電能的股價分別自公布交易以來,上升5.4%及9.5%。

若連同有關交易涉及長建派特別息每股5元計算,若以The Capital Group手上的電能全部換成長建,連同已有的長建股份計算,獲分派股息可達16.28億元,其理論上在長建的持股比例增至8.4%。

法巴長建倉位大增99.8%

除了The Capital Group繼續增持長建及電能之外,包括德意志銀行等大行透過中央結算,持有長建及電能的倉位,自公布合併及私有化建議後,持續增加(見表)。當中德意志銀行期內在長建的倉位,大增84%,多達2941.96萬股;法巴在長建的倉位亦大增99.8%,多達1283.16萬股。

另一方面,德銀在電能方面的持股亦增加20.7%至1254.79萬股,增加幅度不及其在長建的倉位。美銀美林申報在電能的持股大增1.9倍,多達190.96萬股。

由於在今次「長電合併」的交易中,長建到底會否派息每股5元,要視乎電能獨立股東如何投票,有分析師認為,外資不斷大手吸納電能,可能是想增加在派特別息股東大會上的話語權。同時大手增持長建,亦可增加獲派息的金額。
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【明報專訊】長建(1038)及電能(0006)公布建議合併計劃後,惹來美資基金股東Capital Group連日增持,周一(21日)再斥逾2億元掃貨,其中增持長建更是「碎股都唔放過」,不但創下單日最高金額紀錄,同時累計增持涉資亦增至超過7億元。

累計斥資7億

長建及電能昨日股價收報70.4元及74.35元,分別微升1%及0.5%,兩股在公布合併建議後,股價已累計升6.4%及10%。

據證監會申報披露,Capital Group於周一分別斥資8034.76萬及1.28億元,增持長建及電能,完成後持股量分別增至7.05%及6.89%,其中增持長建的交易中更首次出現碎股,按單日斥資2.08億元增持計,是Capital Group自9月10日開始增持後,單日最高金額紀錄。

分析:兩邊增持 意圖難料

大華繼顯策略師李惠嫻認為,市場普遍認為在這次的合併方案上,電能股東所得的利益不及長建股東;不過由於Capital Group於長建及電能兩邊均在增持,故不能推斷Capital Group究竟是在幫助長建通過方案,還是為電能股東爭取更大利益,包括爭取長建收購「加價」。

摩通代客持電能達2.09億股

此外,長建及電能在公布合併議案後,根據《證券及期貨條例》進行查倉,多間中介人陸續公布持倉,其中美資基金Northern Trust申報分別在長建及電能代客持倉約2305及4499萬股,摩根大通在電能的代客持倉則多達2.09億股。
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CG停買電能 專攻長建
  2015年9月30日

【明報專訊】自長建(1038)宣布電能(0006)合併計劃後,一直持續增持長建(1038)和電能(0006)的美資基金The Capital Group(CG),首次連續兩日停買電能股份,專攻長建。

成為兩公司第二大股東

目前累計增持兩隻股份涉及的資金合共近13億元。

The Capital Group為長建及電能的第二大股東,港交所披露權益顯示,上周五(9月18日)該公司買入205.4萬股長建,每股平均價為68.267元,涉資1.4億元,持有股本由6.93%上升至7.01%,自9月10日以來累計增持長建逾700萬股,涉資逾5億元。

自9月8日長建合併電能公布以來,The Capital Group密密增持兩家公司,其中增持電能涉資達5.4億元,合共增持約717.6萬股,至於長建方面,則已增持約1067.4萬股長建,合共涉資7.4億元,相當於增持電能及長建平均價約75.81及69.33元。

增持貨帳面蝕5.7%及1.8%

以昨日收市價計,分別帳面蝕5.7%及1.8%。
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有新野搞
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1股6 換1.066 股 1038,改派7.5元股息
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【明報專訊】由「小超人」李澤鉅親自「操刀」的長江基建(1038)及電能實業(0006)合併計劃,終一如電能股東所願提出加價,其中每股電能換成長建股份比率,由原先的1.04微升2.5%至1.066;完成私有化後,長建擬派特別息則由原先每股5元,大幅提高至7.5元,增幅達50%,意味長建需派發的特別息總金額增加99.46億元。證券界預期,即使部分電能股東可能仍未滿意,但是在涉及程序時間緊迫下,進一步加價空間有限。
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明報記者 陳偉燊

因應新方案,長建為收購電能增發的股份將增至13.93億股,令長建的總股本推高至39.1億股,同時建議將法定股本由40億股增至80億股,意味長建日後可供新增股份達40億股(見另文)。長建副主席葉德銓在昨日與傳媒的電話會議中指出,對增加法定股本會否供日後在增派特別息後補充資金,不作任何揣測,只謂這有助增加彈性。若獲股東批准派特別息後,長建尚有超過400億元現金可供動用。

「一旦否決 全部會是輸家」

葉德銓指出,股東是否贊同經加價後的方案要由股東自己決定,他不估計獲通過的贏面有多少,笑言「一旦被投票否決,全部會是輸家,自己亦恐被炒魷」。他最終會以平常心面對,亦沒有正面回應需要增派特別息,集團主席李澤鉅是否感到開心。

對於長建進一步提價的可能性,葉德銓拒絕回答,他解釋一旦回答,將減少公司處理今次私有化的彈性。他對於在新方案下,長和(0001)在長建的持股量由原先的49.19%微降至48.76%,是否與避免大幅攤薄長和持股有關,他稱不能夠這樣子說,並稱他們是在投資者回饋意見後,按30日基準去按市場定價。定價基準則由原先的5日延長了。無論如何,他期望私有化電能的交易可在2016年初完成。

否認為免大幅攤薄長和持股

以昨日長建收市價69.1元,及每股電能換1.066股長建計算,每股電能換取長建的股份價值為73.66元,較電能昨日收市價72.65元出現溢價1.39%。若長建增派特別息,每手500股電能持有人可收取3997.5元,較原先的2600元,增加53.75%。

大和資本市場分析員葉捷賢指出,他們在較早前已指,長建每股派特別息可由5元提高至8元,好過承擔合併兩間公司後持有大量資金存在的機會成本。以昨日計距離10月20日派發股東通函進度只有8個工作天計,他相信可以提升換股比率至1.1至1.2的機會不大。
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長和與電能股東雙贏
  2015年10月8日

【明報專訊】長江基建(1038)今次在私有化及合併電能(0006)加價,雖然與投資銀行估計的合理換股比率1.15至1.2仍有距離,卻在現金分派部分加碼近100億元,令大股東長和(001)不至被大幅攤薄之餘,因此套回資金由原先的95.33億元,增加至143億元,較原有方案增加一半,達到和電能股東雙贏的局面。

德銀發表最新報告,認為就算長建對私有化電能「加甜」一點,仍未清楚長建是否一定穩獲電能股東通過私有化方案。該行始終認為私有化電能的方案,對長建會正面,可以有更多「子彈」進行購併活動,但是對電能而言的效應只屬中性。

儘管大行對長建加價後獲股東接納的態度較觀望,但是若方案得到落實,長和仍可保持長建約48.76%股權,只較原方案的持股比例49.19%,稍減0.43個百分點。若電能股東同意長建分派每股特別息7.5元,長和可獲分派股息143億元,比原先大增47.67億元,有利長和將來的購併計劃。

長和套回資金增至143億

至於在長建宣布私有化電能交易後共以16.2億元增購兩間公司股份的美資基金The Capital Group,以其在長建及電能各持股7.5及7%,按新方案計可持有8.91%長建股權,比原先的8.88%略增。另外Capital Group可收派息高達26.13億元,較原先的17.22億元,增加8.91億元,抵消增購兩間公司成本逾半。
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