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4月14日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [董事會召開日期]董事會會議召開日期 (79KB, PDF) [13/04/201716:31]
2016年10月27日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [董事名單和他們的地位和作用]董事會名單、角色和職能 (60KB, PDF) [27/10/201617:41]
2016年10月27日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [季度業績]截至2016年9月30日止9個月之未經審核季度業績公告 (181KB, PDF) [27/10/201617:27]
2016年10月27日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [更換行政總裁 / 更換董事或重要行政職能或職責的變更]委任執行董事兼總經理 (171KB, PDF) [27/10/201617:38]
2016年10月14日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [董事會召開日期]董事會會議召開日期 (79KB, PDF) [14/10/201616:43]
2016年9月21日 : 廣南(集團) (01203) 財務報表/環境、社會及管治資料 - [中期/半年度報告]2016年中期報告 (6084KB, PDF) [21/09/201617:19]
2016年8月26日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [中期業績 / 股息或分派 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期]截至2016年6月30日止6個月之中期業績公告 (644KB, PDF) [26/08/201619:35]
2016年8月12日 : 廣南(集團) (01203) 公告及通告 - [董事會召開日期]董事會會議召開日期 (81KB, PDF) [12/08/201617:28]
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2014-10-17 HJ
炒國企改革 廣南勝粵革   

國企改革概念成為投資主題,廣東省企業的改革近日成為市場焦點。廣東系以「粵」字為記,有別於廣州市的「越秀」,其實國企改革始自當年的粵海投資(00270),改革過程可成教材。

廣東省企業在港上市的,包括粵海投資、粵海置地(00124)、粵海制革(01058)及廣南集團(01203),粵投1999 年因財務困難而重組,於2000年注入東江水項目至今,年來仍傳重組實則是大量資金找尋機會,今年開始投資污水處理,相信已在逐步拓展中。粵地去年出售金威啤酒業務,保留深圳廠房,正在籌劃發展。此兩段的改革相信已完成,而拓展則可能持續中。粵革及廣南將成為改革的焦點。

粵革條件差 重組機會大

所謂改革,實際是重組或發展業務以達到理想水平。粵革及廣南過去均曾重組,已是十多年前的事,國企的改革重組,若干是維持上市地位,內地上市企業連續虧損3 年將喪失上市資格,粵革及廣南是在港上市的紅籌,並無因業績而影響除牌的規定。

粵革業務是生產牛皮以供製鞋之用,利潤低微,2012 年盈利103 萬元、2013 年為573 萬元;2014年上半年為208萬元,下跌38.5%。所產的鞋面革成品供內銷及外銷,內銷市場因鞋廠庫存積壓,產量下降。而進口原皮因美國連續3年乾旱,生皮存欄數量創新低,需求與屠宰量不對稱,原皮價大幅走高,但外銷歐美市場無明顯起色,外銷鞋廠訂單大減,原材料成本不斷上升與成品價不能調協。加上國家對皮革加工行業嚴格限制,對環保要求不斷提升,是製革業面對的困難。

粵革是小型工業股,股東權益約3.5 億元,以2013年業績計,回報率僅1.63%。2014年6月底現金及存款1億元,銀行借貸1.1億元,控股公司貸款1.42億元,借貸淨額1.52億元,淨借貸比率43.4%。該公司盈利能力低,存貨及應收款積壓資金,分別為2.64億及2.31億元,而半年銷售成本為3億元,營業收入則為3.2億元。

廣南產銷馬口鐵容器、經營供港活豬貿易,擁有投資物業及透過聯營公司經營玉米澱粉。2012年盈利1.15億元(核心盈利9120萬元),2013年盈利1.73億元(核心盈利約9400萬元),2014年上半年盈利6653萬元(核心盈利約5800萬元),按年減少13.3%(核心盈利約增11.5%)。2014年6月底淨現金4.46億元,股東資金23.4億元,回報率4.95%。

廣南的處境亦困難,鋼鐵業供大於求,市場競爭激烈,加上人民幣上半年貶值產生滙兌損失。供港家禽因禽流感影響,兩家聯營公司虧損,玉米澱粉盈利下跌,物業租金稍減,而流動現金的運用收益增加則作出有利貢獻。

廣南的馬口鐵業務在拓展中,新的塗印生產線下半年投產,馬口鐵生產線明年初投產,將增產能32%(現時產能已滿負荷),希望業績有所改善;而本港已重新輸入家禽,人民幣亦大幅回升,均利於業績。其盈利能力也不高,與流動現金過多有關,逐漸投入新生產線或有改善。

以粵革及廣南現狀看,前者規模細資金缺乏,市值不過4億元,既是廣東省企業,如考慮面子,應有重組的迫切性;而粵海控股佔股71.34%,如要重組安排較為複雜。

縱無重組 廣南自行發展

至於廣南,市值12億多元,財務狀況健全,只嫌經營過於保守,粵海控股佔股59.21%,只要稍為扶持,容易擴大規模。國企改革為國家倡導,但是否推行,有待控股公司決定。看走勢,兩股炒起後回吐壓力不大,反映買家的信心,特別是調整時交投不多,值得注意。

近日粵革急升40%後調整10%,廣南上升32.7%後調整7%。粵革現價0.72元,P/E 67倍,無息率,P/B 1.1倍。廣南股價1.3元,P/E 6.8倍,息率3厘,P/B 0.5倍,條件是廣南較佳。以重組改革論,條件愈差重組機會較大,但最終仍待控股公司決定,或兩者均作重組甚至合併,則廣南處勢較佳;再說如無重組,廣南仍可自行發展。如認為存在重組可能性,不妨兩者均予兼顧,暫時是屬於策略性投機,但有留意價值。

戴兆
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呢隻冷門到湯財兄最近先重開專區啊。

可惜我又有好多...
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1203今日發盈警大插,後巿難看好?
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不猜了
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ricky168b6樓提及
1203今日發盈警大插,後巿難看好?


绩差仲好,或助加快重组。
工倕不貴獨巧,貴與衆共巧。今世之人,行欲獨賢,事欲獨能,辯欲出羣,勇欲絕衆。 ~derek777
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這隻真是不太好,雖然真是好平
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在這時代差先會換資產……
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這家沒救了
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愈墮落愈快落鑊!
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希望先改革他吧
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盈警
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除咗炒重組, 無咩好諗.
但重組可能係三年又三年..smiley
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重組都無咁快啦
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CFO不做了
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盈利降37.5%,至5,500萬,4.3億現金
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盈利降33%,至2,200萬,5.1億現金
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攻守兼備的現金牛(下):廣南集團(01203) (已更新)
http://hkstockinvestment.blogspo ... 3.html#comment-form

廣南集團(01203)剛於月初發盈喜,預期2016年全年盈利將比2015年有60%的增長,其2015年全年盈利是6629萬元,即2016年全年盈利大約1.06億元,或每股盈利11.7仙。因為這盈喜,我花了些時間看看廣南集團近年的業務及財務狀況,發現估值頗為吸引,故此即使股價已是全年高位也勇敢地追入了。

廣南集團的基本情況如下:

業務狀況:

1. 馬口鐵業務

I. 全資擁有中山中粤馬口鐵工業有限公司,該公司年產能為35萬噸馬口鐵和14萬噸基板(馬口鐵的原材料);

II. 持有中粤浦項(秦皇島)馬口鐵工業有限公司66%權益,該公司年產能為20萬噸馬口鐵。

2. 鮮活食品業務

全資擁有廣南行有限公司,經營活畜及活禽的代理、活豬的經銷及活家禽自營及食品貿易等業務,當中活畜及活禽的代理及經銷業務是集團的主要盈利來源之一。集團是廣東省供港活畜及活禽的“唯一代理商”,目前於整體供港活豬市場佔有率約為45%。

廣南行持有廣南生豬貿易有限公司的 51% 權益 , 聯營公司湖北金旭農業發展股份有限公司的15.45%權益和廣東省紫金 縣寶金畜牧有限公司34%的權益。

3. 物業租賃業務

集團之租賃物業包括中粤馬口鐵的工業廠房、員工宿舍及香港的寫字樓物業:

I. 香港灣仔港灣道6–8號瑞安中心29樓全層;
II. 中國廣東省中山市火炬開發區 沿江東一路25號中山中粵馬口鐵有限公司之土地、廠房及員工宿舍;

除以上三大業務之外,集團也持有聯營公司黃龍食品工業有限公司的40%權益。黃龍食品另外60%權益由中糧集團持有,是一個以玉米為原料的大型深加工企業,主要產品有玉米澱粉、玉米蛋白飼料、玉米油等。

資產狀況:

集團截至2016年6月底止的資產淨值是23.23億元,以集團目前市值9.71億元計算,市帳率是0.42倍; 資產當中包括淨現金約7億元或每股淨現金0.77元及約值3.9億元的投資物業。集團近年維持強勁的經營現金流,2014全年、2015全年及2016年上半年的經營現金流入淨額分別是5.91億元、5.86億元及1億元,而集團持有的淨現金也按年遞增,於2014年底、2015年底及2016年中期持有的淨現金分別是4.42億元、6.17億元及6.9億元,預料截至2016年底的淨現金水平將增至約8億元。

盈利狀況

撇除物業重估收益及外匯損益,2014年及2015年核心盈利分別是1.2億元及9700萬元,而根據月初的盈喜內容,2016年盈利大約1.06億元。

各分部於2014年及2015年盈利情況:
https://4.bp.blogspot.com/-h9EfK ... CLcB/s400/1203a.jpg

I. 馬口鐵業務:
https://1.bp.blogspot.com/-WLRRG ... CLcB/s400/1203b.jpg
引用雪球球友“沉默的多数”計算的廣南集團馬口鐵業務數據。

馬口鐵業務的盈利能力很視乎馬口鐵的價格。根據上圖,基本上馬口鐵出廠價格超過6700港元/吨,已確保每季有1000萬元的盈利。2015年第3季是例外情況,只因當時人民幣一次性貶值令其出現鉅額的匯兌虧損。2016年第1及2季,馬口鐵業務錄得經營虧損約2600萬元,而踏入第3季,馬口鐵價格跟隨國內鋼鐵價格回升,季度銷售平均價格回升至6100港元,業務也錄得季度盈利約400萬元。

隨著馬口鐵價格持續回升至目前大約7000港元/吨,2016年第4季估計可以收復一半失地,而且這價格如果可以在2017年維持到的話,估計2017年度馬口鐵業務可以為集團帶來約5000萬元的經營溢利。

II. 鮮活食品業務

不計聯營公司的生豬養殖業務,集團的活畜及活禽的代理及經銷業務於2014、2015及2016年的經營溢利分別是8562萬、9624萬及大約1億元,可見這業務是非常穩定及不是太受豬肉價格的影響。至於聯營公司的生豬養殖業務則受到豬肉價格影響,2014、2015年及2016年首3季對集團的盈利貢獻分別是-1045萬、-28萬及1848萬元。

假設豬肉價格維持在目前水平或者輕微回落的話,估計鮮活食品業務於2017年保守估計可以提供不低於1.1億元的經營溢利貢獻。

III. 物業租賃業務

物業租賃業務於2014、2015年及2016年上半年分別提供1458萬、1493萬及772萬元的經營溢利貢獻,估計2017年仍可以維持全年大約1500萬元的經營溢利貢獻。

IV. 聯營公司黃龍食品工業有限公司

黃龍食品工業有限公司的業務與香港上市的中國澱粉 (03838)非常類似,但業績就比中國澱粉差上許多,最近幾年的經營環境差,黃龍食品整體都是虧損居多,但2016年因為原材料玉米的價格大幅下降,加上政府的補貼,業績將扭虧為盈,但確實的業績目前仍難評估。由於這聯營公司的業務沒有在年報中有充份的披露,故此也難以評估其業務狀況,但保守估計2017年即使無法提供顯著盈利貢獻,也應該不會出現虧損。

2017年盈利預估、派息及目標估值

1. 馬口鐵價格如維持目前價格,估計2017年足以提供5000萬港元的經營溢利貢獻;

2. 豬肉價格維持在目前水平或者只輕微回落的話,估計鮮活食品業務於2017年保守估計可以提供不低於1.1億元的經營溢利貢獻;

3. 物業租賃業務維持1500萬元的經營溢利貢獻;

4. 過往數年未分配的集團總部及企業支出平均每年約1600萬元。

基於上述預估,稅前溢利 = 5000萬+1.1億+ 1500萬 - 1600萬元 = 1.59億元。

過往三年集團的有效利得稅率最高約16%,即是預計稅後純利= 1.59億元 X (1-16%) =1.335億元。

以2015年全年派息比率約40%計算,如果2017年純利有1.335億元或每股14.7仙,則每股派息有機會高達5.9仙。

以集團目前持有鉅額的淨現金,再加上每年強勁的經營現金流及資產的大折讓,以至於廣東省供港活豬的獨家經營權提供穩定盈利貢獻這4點,我覺得給以10倍市盈率的估值是合理的,即一年目標價是1.47元。

總結

廣南集團最大的吸引力: 1. 國企背景, 不會亂搞供股那些財技; 2. 資產折讓大、現金多、長期派發股息,有得穩守;3. 壟斷的資源及收租物業,提供穩定的盈利貢獻; 4. 馬口鐵業務是變數,好景時盈利會大升,帶動股價向上,是攻的要素。


Louis 2017年2月27日 上午11:00
多謝偉哥詳細分析! 投資多樣化, 多一個選擇。
我在$1.1接下5.6萬股廣南1203, $1.11接下0.6萬股, 再$1.12接下4.4萬股, 將進一步觀察。

我的直接感覺, 其業務是日常生活必需的設施, 長做長有, 利潤相當穩定, 56%資產淨值折讓, 淨現金公司, 過去的十年裡長期有分派股息, 加上主要股東廣東粵海控股有限公司持有59.19%股權, 值得信賴, 值博率相當高, 頗有長期投資價值。

  偉哥2017年2月27日 上午11:25
  這股適合你這類有耐性、長情的投資者。
  最大的吸引力: 國企背景, 不會搞供股那些財技; 資產折讓大、現金多,有得守;壟斷的資源及收租物業,有穩定的盈利貢獻;馬口鐵是變數,好景時盈利會大升,帶動股動向上,是攻的要素。
  
Louis 2017年2月27日 下午12:23
  多謝偉哥對我和廣南1203的評論, 非常中肯。
  
  偉哥2017年2月27日 下午12:41
  你的買入價事實上只是比我高2、3仙而已,不貴。
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greatsoup38
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賺得太少,不玩了
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Louis
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賺得太少,不玩了


在1〜1.5年內, 可以賺到35%(包含兩次股息), 不算少。 如果是100%肯定的, 我已經非常滿意, 簡直要訓身。
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derek777 (Derek)
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那些可多賺,現在又啱玩呢?
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Louis28樓提及
greatsoup3827樓提及
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在1〜1.5年內, 可以賺到35%(包含兩次股息), 不算少。 如果是100%肯定的, 我已經非常滿意, 簡直要訓身。


你本大,我本細,我不用夾硬分散,謝
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