本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
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朗生醫藥(0503)專區 人氣: 208489 回覆: 1121


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謬誤:
寧波立華於1993年1月6日成立,當時由寧波市藥材公司中藥製藥廠及香港立華貿易公司
(一家於香港註冊成立的公司)分別擁有40%及60%權益。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100427/00503_786924/C117.pdf
經香港公司註冊處紀錄,並無香港立華貿易公司,只有立華貿易有限公司。
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(按:隱瞞寧波藥業轉讓資料。作價是應是193.8萬,評估值才是436萬。)

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C117.pdf
(p.7)
於2002年8月28日,寧波藥材股份有限公司與深圳三九訂立購股協議,據此,寧波藥材股份有限公司轉讓其於寧波立華的45%股權予深圳三九,代價為人民幣4.36百萬元(相等於約0.6百萬美元),乃參考根據獨立估值報告釐定的寧波立華資產淨值而釐定。

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C107.pdf
「深圳三九」指三九醫藥股份有限公司,一家深圳證券交易所A股上市公司,為獨立第三方

http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2002-05-10/597036.PDF
1999年6月,本公司与三九企业集团签署股权转让协议, 以4746万元的价格收购三九集团所持宁波药材股份有限公司54.1%的股份。

2000年宁波药材实施配股,注册资本变动为6500万元,配股后,本公司共持有宁波药材股份有限公司的法人股40,681,550股,占其总股本的 62.587%。宁波药材第二大股东为宁波市国有资产管理局,持有18,168,900股,占总股本的27.95%,另有九家法人股东,合计持股 6.963%,内部职工持股2.5%。

http://static.sse.com.cn/sseport ... 0614_20020511_1.pdf
三九医药股份有限公司(以下简称“本公司”)于2002年5月9日在公司本部与上海胶带股份有限公司(以下简称“胶带股份”)签订了《资产置换协议》。

按照该协议,本着平等互利、公平合理的原则,本公司将所拥有的宁波药材股份有限公司(以下简称“宁波药材”)62.587%的股权与胶带股份拥有的三九医院项目19.82%(该比例为评估基准日的比例,相当于本协议签署日16.64%)的投资权益进行置换,置换金额为7636万元人民币。

本公司与胶带股份的最终控股股东均为三九企业集团,本次交易构成了关联交易。

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http://static.sse.com.cn/sseport ... 1/600614_2002_n.pdf
(p.50-p.51)
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於2002年10月30日,香港立華貿易公司與九生貿易有限公司訂立購股協議,據此,香港立華貿易公司以代價350,000美元(乃各方根據寧波立華的註冊資本35%股權公平磋商)轉讓其於寧波立華的35%股權予九生貿易有限公司

按:經經遍尋釋義及其他內容後,這家九生貿易有限公司在何處註冊? 何人擁有?並無提及。

那是否這一家?

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於2005年3月14日,CIH透過其全資附屬公司Brilliant Manufacture以代價533,909美元(乃參考根據獨立估值報告釐定的寧波立華資產淨值而釐定)向深圳三九收購寧波立華的45%股權。

據本公司的中國法律顧問表示,深圳三九於轉讓當時的章程細則容許其董事會按不超過深圳三九資產淨值10%的代價出售其資產。本公司的中國法律顧問亦確認,根據深圳三九截至2004年12月31日止年度的已刊發經審核賬目,深圳三九所持有的寧波立華45%股權並不超過深圳三九資產淨值的10%;因此,深圳三九的董事會有充分及適當權力以2005年4月24日通過董事會決議形式出售寧波立華的45%股權。

於2005年5月10日,Brilliant Manufacture分別以代價350,000美元及237,293美元,向王艇及深圳強盟收購寧波立華其餘35%及20%股權,因此,寧波立華成為本集團的間接全資附屬公司。上述代價乃經參考獨立估值報告所示寧波立華的資產淨值而釐定。於進行此項收購時,除本公司執行董事徐軍先生及劉曉東先生是寧波立華的董事外,上述收購事項的其他各方均獨立於CIH。

上述收購事項完成後,寧波立華遂於2005年從深圳三九收購風濕專科處方西藥(即
帕夫林)的藥品補充申請批件後,開始為本集團生產帕夫林,同時繼續製造及銷售其他
並無特定醫療重點的藥品。

(按: 作價多少,從三九醫藥2005年年報及業務一節有詳細說明。)
http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2006-04-29/17015272.PDF
(p.28)
(3)2005 年第三次董事会会议于2005 年4 月24 日召开,会议审议通过了以下决议:
一、关于应收款项计提坏帐准备的会计估计变更的议案;二、关于对单味颗粒剂产品进行核销或计提存货跌价准备的议案;三、关于2005 年流动资金贷款到期续贷的议案;四、关于转让宁波立华制药有限公司45%股权的议案;五、关于转让深圳三九数字健康管理有限公司股权的议案。其中议案一、二于2005 年4 月26 日刊登于《中国证券报》、《上海证券报》和《证券时报》上。
(p.77)
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剛才談及三九製藥在2002年8月28日通過轉讓了部分股權予深圳市強盟實業有限公司,其後在2005年售予現時大股東,但該公司在2002年9月13日成立,在2002年8月如何轉讓給一家未成立的公司?況且深圳強盟和公司似乎不只有這層的關係。
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於2003年5月13日,深圳市六安實業有限公司與深圳強盟訂立購股協議,據此,深圳市六安實業有限公司以代價人民幣250,000元(相等於約36,625美元)(乃各方根據深圳朗10%股權的註冊資本公平磋商)轉讓其於深圳朗的10%股權予深圳強盟。此後,深圳朗由深圳鼎新及深圳強盟分別擁有90%及10%權益。

於2005年3月11日,深圳鼎新與寧波立華訂立購股協議,據此,深圳鼎新以代價人民幣2.25百萬元(相等於約0.3百萬美元)(乃各方根據深圳朗90%股權的註冊資本公平磋商)轉讓其於深圳朗的90%股權予寧波立華。此後,深圳朗由寧波立華及深圳強盟分別擁有90%及10%權益。

於2005年5月10日,Brilliant Manufacture分別以代價350,000美元及237,293美元,向王艇及深圳強盟收購寧波立華其餘35%及20%股權,因此,寧波立華成為本集團的間接全資附屬公司。


況且,當年寧波立華虧損,是否與定價特低售予這些公司,然後這些公司賺錢有關?

除深圳鼎新、深圳南光及深圳強盟是深圳朗的股東外,董事並不知悉深圳鼎新、深圳南光、深圳強盟及深圳三九有任何其他關係。在2002年至2005年間,深圳朗是深圳三九的客戶之一,且除此以外,深圳朗與深圳三九概無其他關係。
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過於依賴經銷商:
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C118.pdf
我們一般與核心產品主要分銷商客戶訂立一年期產品銷售協議,訂立銷售目標並不時
檢討所有分銷商客戶的表現。一年期合同可透過事先30天發出書面通知終止,而來自該等分銷商客戶的收入於截至2007年、2008年及2009年12月 31日止年度分別佔本集團總收入約
60.7%、68.1%及57.9%。

其餘大部分客戶而言,我們之間僅於彼等下訂單時才存在合同關係。往績記錄期的客戶數目有所減少、加入及退出,主要由於我們挑選客戶的準則較為嚴格及我們策略地轉移重心及與主要分銷商客戶建立更強的業務關係所致。

此減少亦與中國整固醫藥分銷行業的趨勢一致。本公司已與主要分銷商客戶維持穩定及長久的關係。我們於二零零九年與二十大分銷商客戶的商業關係乃於往績記錄期以前確立。來自該等分銷商的收入佔本集團截至2007年、2008年及2009年12月31日止年度各年的總收入分別約為49.7%、55.9%及 51.4%。
...
(p.31)
截至2007年、2008年及2009年12月31日止年度,我們的五大客戶分別佔期內總收入約25.9%、33.3%及33.8%。同期,最大客戶分別佔該等期間總收入約6.8%、10.2%及14.8%。五大客戶均為中國大型醫藥產品分銷商及製造商。往績記錄期內,於截至2007 年、2008年及2009年12月31日止三個年度的總收入中分別約86.4%、85.6%及79.9%均直接向分銷商客戶作出,而彼等將產品轉售予醫院、醫療機構、藥房及其他零售店。
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http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C118.pdf
(p.32)
截至2007年、2008年及2009年12月31日止三個年度,總產品開發及研究開支分別佔總
收入約1.8%、0.7%及2.3%。

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C124.pdf
(p.16)
毛利超過70%,是否合理?
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http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C119.pdf

於最後實際可行日期,CIH約60.99%權益由Cathay International Enterprises Limited持有(一家由以Wu Zhen Tao先生及其家族為受益人的信託所擁有的公司,Wu Zhen Tao先生為CIH的執行董事,於中國的私募及直接投資擁有超過20年的經驗)、約0.52%權益由岑信廉先生持有、約0.52%權益由董建國先生持有及約0.14%權益由李晉頤先生持有(Wu Zhen Tao先生、岑信廉先生、董建國先生及李晉頤先生均為CIH的董事。

公司資料:
http://www.londonstockexchange.c ... G1965E1030GBGBXSSX3

http://markets.ft.com/ft/tearsheets/businessProfile.asp?s=CTI:LSE
Mr. Wu Zhen Tao is Executive Director of Cathay International Holdings Ltd. He was born and educated in Beijing and is a Science graduate of Beijing Industria’ University. He also has a degree in Business Administration.

Following a period as a senior executive in government scientific institutes, he held posts as Managing Director of two newly estabhshed state owned financial institutions. Since 1988 Mr. Wu has, through companies, invested in and developed the Landmark Hotel in Shenzhen and established the Cathay International Water Limited group of companies.
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關於這位Wu先生有誰能猜出是誰?應該不是近來出名那個吳振濤,但應該是同名同姓吧。
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8樓提及
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(p.32)
截至2007年、2008年及2009年12月31日止三個年度,總產品開發及研究開支分別佔總
收入約1.8%、0.7%及2.3%。

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... 503_786924/C124.pdf
(p.16)
毛利超過70%,是否合理?


剛發現有隻毛利是80%
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代價及付款條款
根據股權轉讓協議,買方將按照該協議所訂立的條款和條件,以一億六千萬人民幣
(相等於約兩千四百萬美元)的代價,購買司太立20%之權益。代價由集團內部資源
支付。

司太立之資料
司太立是一家根據中國法律註冊成立的中外合資有限責任公司,主要生產原料藥和中
間體。司太立的兩種主要原料藥分別為用於X-CT非離子型造影劑的碘海醇及用於抗生
素的左氧氟沙星。司太立為國內最大的碘海醇生產商,在生產管理及品質控制有多年
經驗。
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董事會宣佈,葉佩玲女士辭任本公司署任公司秘書及財務總監,潘莉蓉女士辭任本公司署任授權代表,由二零一一年二月十八日起生效。

梅志雄先生獲委任為本公司公司秘書、財務總監和授權代表,由二零一一年二月十八日起生效。

...

董事會欣然宣布梅志雄先生(「梅先生」)獲委任為本公司公司秘書、財務總監和授權代表,由二零一一年二月十八日起生效。梅先生,四十四歲,擁有超過十九年財務、審計和會計經驗。梅先生加入本公司前,曾於不同的上市集團和國際會計
師行擔任要職,包括羅兵咸永道、遠東發展集團和麗盛集團。於麗盛集團,他曾任財務總監、公司秘書及執行董事達七年。梅先生於二零零二年,在香港理工大學取得專業會計碩士,及於一九九二年在加拿大 University of Lethbridge 取得管理(會計)學士學位。梅先生現為美國會計師公會會員及香港會計師公會會員。
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財 務 摘 要
二 零 一 零 年 二 零 零 九 年
千 美 元 千 美 元 變 動
收 入 58,607 47,932 22.3%
毛 利 38,433 32,439 18.5%
所 得 稅 前 溢 利 12,785 8,903 43.6%
本 公 司 擁 有 人 應 佔 溢 利 10,213 7,380 38.4%
每 股 基 本 盈 利( 美 仙 ) 2.7 2.5 8.0%


派1.41仙美元股息...但投入了億幾進聯營公司,太多了
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增長17%,至480萬美元,負債不重,息好高
財務摘要
截至六月三十日止六個月
二零一一年二零一零年變動
業績(千美元):
收入31,005 28,402 9.2%
息稅折舊攤銷前利潤8,093 7,207 12.3%
期內溢利6,136 5,029 22.0%
盈利能力:
淨利潤率19.8% 17.7% 2.1%
每股基本盈利(美仙)* 1.5 1.5 –
模擬每股基本盈利(美仙)** 1.5 1.2 25.0%

展望未來,朗生將繼續圍繞風濕免疫領域,緊抓醫藥市場上升和競爭加劇帶來
的機遇,繼續推進收購目標企業及引入產品和自主研發的工作,覆蓋包括生
物製劑、激素類、抗炎鎮痛類的風濕病其他用藥市場,優化及提升產品組合,
不斷提升本身的競爭優勢。同時將繼續強化銷售團隊的拓展能力,有序增聘銷
售人員,深化與風濕協會及專家的緊密合作,培養更多的風濕專科醫師,共同
促進和迎接風濕領域的大發展。並積極開展患者教育活動,堅定拓展二三線市
場,強化成本控制,以及提高運營效率,提升銷售額並貢獻更多利潤。與此同
時,集團將繼續拓展其他免疫病用藥市場。在免疫相關性皮膚病領域,集團將
增加與中華醫學會皮膚性病學分會的緊密合作,設立科研基金支持皮膚領域
的課題研究,鼓勵國內皮膚科醫生開展深入研究,同時繼續對帕夫林在自身免
疫炎症性皮膚病的臨床應用做出探索,希望朗生能在風濕免疫疾病領域之外
也能為中國皮膚病患者的治療和康復做出積極貢獻。
相信隨著基層醫療改革的不斷深化,建立在醫療診治與服務水平提高和保健
意識增強基礎上的風濕免疫市場會逐步的發展壯大,並將有可能迎來一輪爆
發式增長,朗生在該領域的長期積累和有的放矢的佈局將使本集團獲取到更
多的市場份額及成長收益。本集團有充分信心,奠定長遠增長勢頭,為股東創
造理想的業績回報。

本集團截至二零一一年六月三十日止六個月的整體毛利率為61.5%(二零一零
年六月三十日:65.4%),比去年同期下降約3.9%。毛利率下降之主要原因為:(1)產品的原材料及包裝物料價格較去年同期上漲,增加了產品的生產成本;(2)受到國家食品藥品監省管理局不斷推出各方面監管及質量標準要求,本集團需
對部份產品提升質量和改進工藝,增加了生產成本;及(3)此外,受國家政策因
素增加城建稅和教育附加稅的徵收,增加銷售成本,令毛利率下降。

銷售及分銷開支
銷售及分銷開支主要包括:(i)舉行座談會、會議的推廣成本及相關開支;(ii) 員
工成本;及(iii)租金開支。截至二零一一年六月三十日止六個月的銷售及分銷
開支為10.4百萬美元(二零一零年六月三十日:8.7百萬美元),較去年同期上升
19.9%。
本集團致力提高帕夫林和妥抒兩主力產品的知名度,期內舉行多場的研討會,
積極開展患者教育活動,推廣和解釋相關疾病知識與產品的用途及功效。管理
層相信以上推廣活動將持久發揮效應。
加上,本集團的新產品扶異剛在去年推出市場。為了更能提高該產品的知名度
與社會認受性,本集團於期內為該產品加強宣傳。透過在全國各地舉行學術推
廣座談會,使醫生和病者都能對本集團產品的藥理、功效和優點等有更清晰的
概念。
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截至二零一一年十二月三十一日止年度業績公佈

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120329679_C.pdf
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"財務回顧
收入
本集團於截至二零一一年十二月三十一日止年度的收入為74.5百萬美元(二零一零年:58.6百萬美元),較去年上升27.1%。截至二零一一年十二月三十一日止年度,風濕專科處方西藥的收入為49.1百萬美元(二零一零年:40.6百萬美元),較去年上升21.1%。其他藥品的收入為25.3百萬美元(二零一零年:18.0百萬美元),較去年上升40.5%。
本集團於本年的收入上升,主要原因為:(1)風濕專科處方西藥中帕夫林和妥抒兩主力產品的穩定增長;(2)去年推出的代理產品扶異的高速增長;以及(3)現代中藥業務的持續發展。
隨中國政府進一步推進新醫改,醫保覆蓋率持續上升,將拉動醫藥市場的進一步擴容和持續增長。本集團繼續拓展二三線城市的銷售及分銷網絡,並深化與風濕協會及專家的緊密合作,這些舉措保障了本集團風濕專科處方藥業務量的穩定增長。帕夫林的收入為27.6百萬美元(二零一零年:22.9百萬美元),較去年上升20.4%,佔本集團收入總額約37.1%。妥抒的收入為13.7百萬美元(二零一零年:10.3百萬美元),較去年上升32.6%,佔本集團收入總額約18.4%。
加上受益於綠色產品需求持續上漲,以及政府對中醫藥的保護和扶持,二零一一年度現代中藥市場發展迅猛。現代中藥業務收入18.4百萬美元(二零一零年:11.6百萬美元),較去年上升58.0%,佔本集團收入總額約24.7%。"
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財務摘要
2011
2010
變動
業績 (千美元):
收入
74,475
58,607
27.1%
除所得稅前溢利
15,148
12,785
18.5%
年內溢利
12,453
10,213
21.9%
盈利能力:
淨利潤率
16.7%
17.4%
-0.7%
每股基本盈利 (美仙)*
3.0
2.7
11.1%
模擬每股基本盈利 (美仙)**
3.0
2.5
20.0%
資產 (千美元):
總資產
144,445
112,611
28.3%
淨資產
99,340
92,265
7.7%
現金及銀行結餘
22,878
14,919
53.3%
* 二零一零年每股盈利按照本公司已發行股份之加權平均股數374,438,356股計算。
** 二零一零年每股盈利按照本公司上市後已發行總股份415,000,000股計算。以上為模擬計算結果,僅供參考。

...
朗生核心業務仍會繼續圍繞風濕免疫領域,進一步奠定在風濕慢作用藥市場領導者地位,同時向其他風濕免疫領域拓展。我們相信,朗生專注於風濕免疫領域的獨特定位及產品特性,包括享有的品牌影響力與管理團隊豐富的經驗積累,在新醫改背景下較其他競爭者具有足夠多的競爭優勢,更能充分分享中國醫藥市場擴大帶來的機遇。本集團亦會實施一系列積極主動的措施繼續鞏固與放大既有的效應,包括深化與風濕協會和皮膚性病學會及專家的緊密合作,進一步拓展二三線市場與皮膚病用藥領域,持續投入專項基金推動中國專科醫師隊伍的建設與支持專項課題的探索和研究,擴大規模開展患者教育活動,不斷延伸品牌資源,深耕渠道穩定成長,創造出理想的銷售業績。
朗生也會關注本集團非核心業務的發展。相信隨全球綠色產品理念的被廣泛接受和認可,以及政府加強對中醫藥的傳承和保護,現代中藥業務未來空間廣闊。面對潛力巨大的基層市場,基本藥物制度的進一步鞏固完善將帶動基本藥物的銷量增長加速釋放,本集團的普藥業務也會因此受益。
與此同時,本集團將加快建設完成新的質檢及研發工程中心和帕夫林生產車間及原料藥提取生產線的擴建,創造出更理想的營運環境。開展投入運營的亳州朗生,打造帕夫林完整產業鏈並進一步提高產品的質量標準,並將通過合作和收購進一步提高原材料成本的競爭力。優化及提升產品組合,發揮規模優勢不斷強化成本控制,提高運營效率,有序增聘銷售人員,實施一系列精細化管理舉措,配合整體戰略的發展佈局,化銷售增長為收益實現,為股東貢獻最理想的業績回報。
此外,朗生還會繼續豐富產品線儲備,管理好現有在開發產品並視市場需求不斷新增立項,加快推出具競爭力及盈利能力的風濕免疫產品。同時繼續尋求機遇,加速收購目標企業及引入具前景的海內外市場產品,發揮及奠定風濕慢作用藥市場領導者地位,覆蓋其他風濕病用藥市場,以及有選擇地進入其他免疫疾病用藥市場。
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盈利增加18%,至970萬美元,轉為負債

存貨
9,576
6,079
貿易及其他應收款項
12
42,216
29,283

12. 貿易及其他應收款項
2011
2010
千美元
千美元
貿易應收款項
28,665
19,551
減:貿易應收款項減值撥備
(1,993)
(1,811)
26,672
17,740
應收票據
10,438
7,130
貿易應收款項及應收票據
37,110
24,870
預付款項及其他應收款項
5,106
4,413
42,216
29,283

好豪

末期股息及暫停辦理股份過戶登記手續
於二零一二年三月二十九日,董事會建議待股東於應屆股東週年大會(「股東週年大會」)批准後,本公司將宣派及派付截至二零一一年十二月三十一日上止年度末期股息每股8.28港仙予於二零一二年五月二十八日營業時間結束時名列本公司股東名冊的股東。
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截至二零一二年六月三十日止六個月中期業績公佈
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- 毛利率下降,純利微增
- 派息 $0.0811,依舊豪爽,全年息率 8.2%
- 各分部的銷量均有不錯的增長,唯司太立上半年業績下降 (預期下半年改善)
- 司太立上市仍然冇聲氣

現價屬合理偏抵?
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盈利略增,至480萬,債輕

於本中期期間結束後,董事決定將會向於二零一二年九月十二日名列本公司股東名冊之股東,宣派截止二零一二年六月三十日止六個月的中期股息每股8.11港仙(約1.05美仙),合共33,656,500港元(約4,338,000美元)。所宣派中期股息尚未於本期間財務報表列賬,但將會於截止二零一二年十二月三十日止年度的財務報表內反映。

未來展望
展望未來,朗生將專注於完善其成熟的營銷策略,加強研發和生產的能力,並優化產品組合。管理層認為這些策略將幫助朗生擴大收入,並為股東提供持續的長期增長。朗生醫藥主要增長策略如下:
完善營銷策略
朗生將繼續發展其成功的營銷模式,以保持其業務優勢。同時集團將通過學術推廣活動及研討會,繼續建立產品的市場品牌知名度;加強營銷團隊的專業培訓,以提升他們對產品的認識及專業能力;及針對不同市場及醫院的具體需求與特點,實施不同的營銷策略,加快發展二、三線城市及現有市場。
增強研發及生產能力
朗生醫藥將透過加大投資研發團隊及重點在研項目的開發,增強產品研發實力和加快研發進程。通過開發新藥增加產品種類,鞏固市場地位。為了進一步優化生產與管理效率,以適應產品業務量發展的需要,集團已於二零一一年開始實施擴建位於寧波的帕夫林生產車間及原料藥提取生產線,預計本年內竣工。
擴張產品領域,豐富產品線
集團目前重點產品為治療風濕免疫疾病的慢作用藥,即將上市的洛索洛芬鈉填補朗生非甾體抗炎藥的空白。集團將繼續通過收購、代理和自主研發,拓展其他慢作用藥及免疫相關性疾病用藥。同時考慮通過和境內外醫藥企業的合作,引入生物製劑等產品,漸次完成產品組合的金字塔結構,逐步形成公司完整的產品線組合。
...
本集團於本期的收入上升,主要原因為:(1)風濕專科處方西藥中帕夫林和妥抒兩主力產品的穩定增長;(2)二零一零年推出的代理產品扶異的高速增長;(3)以及現代中藥業務的持續發展。三大核心產品的(帕夫林、妥抒和扶異)收入共為23.3百萬美元(二零一一年六月三十日:18.5百萬美元),較去年同期上升25.7%,佔本集團收入總額約56.2%。現代中藥提取物的收入為11.2百萬美元(二零一一年六月三十日:6.7百萬美元),較去年同期上升68.6%,佔本集團收入總額約27.1%。
毛利
截至二零一二年六月三十日止六個月,本集團共錄得毛利23.4百萬美元(二零一一年六月三十日:19.1百萬美元),較去年同期上升22.9%。
本集團在截至二零一二年六月三十日止六個月的整體毛利率為56.6%(二零一一年六月三十日:61.5%),較去年同期下降4.9%。其中風濕專科處方西藥的毛利率為75.2%(二零一一年六月三十日:77.0%),較去年同期下降約1.8%。其他藥品的毛利率為27.4%(二零一一年六月三十日:29.4%),較去年同期下降約2.0%。
毛利率下降之主要原因為:(1)受產品銷售結構影響,毛利率較低的其他藥品銷售比重上升,由二零一一年六月三十日佔收入總額的32.5%上升至二零一二年六月三十日佔收入總額的38.8%;及(2)產品的原材料及包裝物料價格較去年同期上漲,增加了產品的生產成本。
銷售及分銷開支
截至二零一二年六月三十日止六個月,本集團銷售及分銷開支增長23.4%,達到12.9百萬美元,去年同期為10.4百萬美元。主要是由於本集團產品銷售增加導致產品的營銷和推廣費用增加,以及由於產品銷售數量和銷售人員的增加導致支付營銷及銷售人員的薪金及福利增加。因受益於規模經濟,本集團銷售及分銷開支佔本集團總收入的比例降低2.5%至31.1%,去年同期則為33.7%。

其實呢個價錢我都覺得ok
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國內風濕市場應有很大的增長空間,就是怕朗生的自主研發能力弱了一點。
但由它吧,反正注碼不大,當收收息算了。
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如果有機會我也會考慮買
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$朗生醫藥(00503)$公佈了中期業績,上半年收入4100萬美元,增長33.5%,淨利潤620萬美元,增長1%,目前市值約1億美元,市盈率約8倍,中期股息0.0811港元,以股價2元計算股息率約4%。朗生醫藥去年分紅兩次,中期股息0.0805港元,末期股息0.828港元,以股價2元計算年股息率約8%,給人的感覺是公司屬醫藥行業,業務穩定,即使股價不漲每年8%的分紅也很不錯,但個人認為公司現金流惡化,高分紅不可持續。

朗生醫藥2012年6月30日只有現金及存款900萬美元,而2011年年底時還有2300萬美元,現金減少主要是因為應收賬款及存貨增加、分紅、還債,而下半年朗生醫藥還要分紅400多萬美元,隨著業務發展應收賬款及存貨還會增加,一年內到期的借債2400萬美元,這些都將消耗現金,而公司2011年經營性現金淨流入只有386萬美元,2010年則是負263萬美元,中期分紅後公司現金將只剩500萬美元,公司拿什麼來分紅,因為要維持8%的股息率,每年需淨現金800萬美元,難道公司會把應收賬款抵押每年借款來分紅嗎?

再看看朗生醫藥的業務情況。
1、朗生醫藥利潤增速遠低於收入增速的原因公司解釋是因為研發費用、無形攤銷費用增加,聯營公司司太立貢獻利潤比去年同期減少,但把這些影響因素扣除後與去年比較利潤增速為16%,仍遠低於收入增速,原因與毛利率下降有關,今年上半年銷售費用率管理費用率分別比去年同期低2.55%、0.22%,但綜合毛利率為57%,比去年同期約下降5%。綜合毛利率下降的主要原因是製藥業務由於原輔材料成本增加毛利率降低及低毛利的現代中藥等業務增長速度快佔總收入比例提高,現代製藥等業務比去年同期增長67%,佔總收入的比例為39%(去年同期佔比為32%),毛利率約27%(去年同期為29%);高毛利率的風濕專科業務增速為21%,佔總收入的比例為61%(去年同期佔比為68%),毛利率為75%(去年同期為77%)。不明白的是越秀證券研報說白芍原料藥價格下滑57%(http://xueqiu.com/9370819123/22091872),為什麼中報中毛利率還在下滑呢?
2、應收賬款大幅增加,應收賬款周轉天數190天,去年同期為176天。
3、聯營公司司太立由於擴產及GMP改造,成本增加,導致貢獻的利潤只有68.4萬美元,比去年同期減少38%。而司太立上半年的收入沒有減少,如果GMP改造完成產能擴大,給公司貢獻的利潤會增加。
4、去年獲獨家經銷許可權的酮洛芬/奧美拉唑緩釋膠囊及獲在全國醫院獨家經銷權的上海家化「玉澤」品牌所有系列特護產品中報沒提,不知什麼情況。
...
  王鎧嘉:
  本來挺好一專科藥公司,這兩年下來發展業務線反而更加不清楚,估計是跟大股東的經營思想有問題。其大股東CIH(國泰國際醫藥)有在倫敦上市,所經營業務主要三塊,朗生一塊,西安浩天一塊,還有就是深圳有家五星酒店,目前由皇冠在管理;但朗生這部分無疑佔主要地位。
  整體感覺是,公司的透明度還比不上創生呢,但行業顯然比骨科要差一大截;風濕科藥的競爭也是日趨激烈,分紅確實難以持續。看看下半年情況會如何?
  有知道@方舟88 所提的4點方面的內容的同學可以多透露點。
  08-31 13:38
  回覆
  方舟88 [i美股醫藥行業分析師方永聖] :
  回覆@王鎧嘉: 同感
  08-31 13:49
  回覆
  Lucking:
  謝謝方兄的跟進!感覺公司未來發展並沒有明確的方向,原有的優勢在下滑。自己有點小倉位,吃完利息擇機放出去。流動性挺差,長持信心還不如創生。可惜康輝近期不回頭了
  08-31 13:59
  回覆
  三墩:
  司太立的盈利有點出人意料!
  08-31 15:36
  回覆
  方舟88 [i美股醫藥行業分析師方永聖] :
  回覆@三墩: 司太立利潤下滑,不過收入變化不大。
  08-31 15:55
  回覆
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司太立上市有消息了
http://finance.china.com.cn/stock/xgdt/20121218/1193726.shtml

浙江司太立制药股份有限公司(下称“司太立”)近日正在浙江环保厅网站上进行上市环保核查公示。作为国内规模最大、品种最全的非离子型碘造影剂产品生产企业,司太立在此次踏上IPO征程前即被港股朗生医药“相中”。

  据介绍,司太立创建于1997年,其前身为浙江台州仙源医药保健品有限公司,2011年3月整体改制为浙江司太立制药股份有限公司,注册资本9000万元,是一家集研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。公司下辖1个控股子公司、1个全资子公司,主营产品有X-CT非离子型造影剂碘海醇、碘佛醇、碘普罗胺等系列原料药及中间体,以及喹喏酮类左氧氟沙星和甲磺酸帕珠沙星等系列原料药。财务数据显示,2011年公司实现销售收入5.8亿元。

  根据本次核查报告,司太立本次拟于深圳中小板块公开发行3000万股,计划募集资金4.28 亿元,投入“年产2035吨X射线造影剂原料药技改及扩产项目(二期)”。据悉,该项目由两部分组成,分别为“年产1931吨非离子型CT造影剂系列原料药、450吨左氧氟沙星、23吨帕珠沙星酸解物技改项目(二期)”和“年产1835吨非离子型造影剂系列(碘帕醇505吨、碘海醇1330吨)精烘包项目”,目前两个项目均已获得环评批复。

  值得一提的是,华润双鹤在超声造影剂市场已有布局。若本次司太立成功实现IPO,将有望成为中小板非离子型碘造影剂第一股。

  或许是出于对公司前景的看好,2010年香港上市的朗生医药,在当年11月份就由其间接全资拥有的子公司朗生投资出资1.6亿元购买司太立20%股权。朗生医药当时表示,收购司太立20%股权为公司提供了参与到医药生产价值链上游的机会,在今后产品发展中,对原料生产管理及原料药控制的经验累积具有重要的战略意义。

  今年11月份,朗生医药再以1367.7万元收购了司太立1.5%股权,其对司太立的持股比例从20%增至21.5%。朗生医药坦言,公司业务策略之一就是通过业务联盟或收购拓展业务机会,扩大风湿专科药的范围,对司太立的投资具有重要的战略意义。

  有分析人士指出,目前我国造影剂厂家较少,一些外资企业在国内也尚未形成规模,因而司太立本次登陆资本市场值得期待。

===

補返少少背景先:
http://guba.wolun.com.cn/thread-379010-1-1.html


前几天,朗生医药公布了以1.6亿元收购浙江司太立制药有限公司20%的股份,收购价格按于司太立2010年业绩计算,约相当于15倍PE。

有关资料显示,浙江司太立制药有限公司是个原料药生产企业,是国内CT造影剂和喹诺酮类原料药的主要生产企业,其产品碘海醇和左氧氟沙星产销量居亚洲首位。该公司已经完成上市前准备工作,预计2011年将进行IPO,年底之前在深圳中小板上市。

从表面看来,这是朗生医药进行的一次pre-IPO投资,但实质上,这背后暗藏玄机。

根据我们的了解,CT造影剂每次使用剂量达到几十至一百多克,而一般药品多在1克以下。这就意味着,如果原料药含量为99%,对于一般药品来说,每次注射杂质量不超过10毫克,但对于CT造影剂来说,就意味着有几百甚至上千毫克的杂质直接注射到静脉或动脉当中,其结果将是致命的。

基于此原因,2006年以前,虽然有不少国内企业生产CT造影剂原料,但质量始终难以保证,连带着使用这些原料生产CT造影剂制剂的国内企业产品不良反应率居高不下,间或还时有死亡案例,令国内医生对国内行造影剂产品敬而远之,进口和合资产品一统天下。

2006年前后,司太立制药和扬子江药业联合进行技术攻关,终于在造影剂的质量、收率和成本上赶上并超过了挪威奈科明(现归入GE医疗旗下)的进口产品。对此形成佐证的是,根据一份对2007年-2009年以来CT造影剂临床不良反应的追踪,使用司太立制药原料的扬子江药业在产品安全性和有效性上已经达到并超过了全球造影剂巨头GE医疗和德国先灵的水平。扬子江药业据此硬生生从GE和先灵手中抢下了国内约三分之一的市场份额,而基本上所有的国内造影剂制剂生产企业包括北京北陆药业(300016.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)也自此之后转向司太立制药采购原料,而后者产品从此在国内市场上处于垄断地位。

与国内其他原料药企业不同,浙江司太立造影剂原料药以内销为主,外销只占不到四分之一的比例。虽然近年来国内造影剂用量以25%的速度增长,而且自09年底碘海醇制剂列入医保目录后,增长速度还有进一步加快的趋势。然而,与国内市场相比,国际市场CT造影剂原料药的用量是国内的10倍以上。多年来,国际造影剂原料药市场一直被GE旗下的挪威奈科明所控制,2007年,GE曾与司太立进行谈判,以给予该公司足够订单,并帮助该公司开拓国际市场为条件,要求现金收购该公司股权,但最后因控股权等问题,双方不欢而散。之后司太立走上了艰难开拓国际市场,尤其是规范市场的道路。到目前为止,该公司碘海醇产品已取得欧盟COS证书,对美国、日本、韩国和以色列等的认证正在申请过程中。而与日本造影剂巨头三共第一制药(DaiichiSankyo),仿制药巨头以色列梯瓦(NASDAQ: TEVA)等的合作仍在艰苦谈判中,此两企业虽然认可司太立造影剂原料药的质量,但对其质量长期稳定性仍存疑,故仍需要更长时间的考察。

2010年中,司太立启动了上市程序,司太立这样一个在快速增长的国内市场居于垄断地位、并有望于近期在市场规模为国内10倍以上的国际市场获得突破的企业,在资本市场上无疑是一个香饽饽,众多机构趋之若鹜,其中包括对其已经跟踪了四五年的复星医药,兰馨资本等。但最后却是在资本市场上经验不多的朗生医药雀屏中选,令人大跌眼镜。比较合理的解释是双方在资源上确有互补之处,对于司太立来说,一直都想染指国内快速发展的CT造影剂制剂,毕竟制剂的利润远高于原料,但司太立也很清楚,以其原料药企业的身份,要进入制剂领域,其难度不是一般的大,原料药老大哥海正(600267.SH)在制剂领域的困境就是其前车之鉴。因此,选择一个合适的制剂企业进行合作就是其较佳的选择。

而对于朗生医药来说,自行研发产品青黄不接,正面临着缺乏重量级后续产品的困境,在此情况下,“借鸡下蛋”,代理其他公司的潜力产品不失为明智之举。此外,造影剂制剂市场比类风湿大得多,其市场容量近百亿元,是类风湿市场的十多倍;而且造影剂的销售渠道和销售对象基本上和朗生拳头产品“帕夫林”和“妥抒”等完全一样,都是大中城市里的三甲医院,可以充分发挥协同效应。而通过股权合作加强这一合作关系,将双方利益更紧密地捆绑在一起,这就是比较容易理解的了。

总之,目前看来,朗生医药以合理的价格投资了一个潜力巨大的拟上市企业,按该企业的发展速度,以及国内医药企业的市盈率,保守估计在未来两至三年内该投资获取两至三倍的收益是可以看得到的。至于朗生医药和司太立能否发挥协同效应,在造影剂制剂领域获得成功,有待于朗生医药的努力,让我们拭目以待。
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