本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
Date: 20180724
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Name: 九興控股有限公司
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20180724
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2017年4月14日 : 九興控股 (01836) 公告及通告 - [內幕消息]二零一七年第一季度集團業務之最新資料 (127KB, PDF) [13/04/201717:01]
2016年11月28日 : 九興控股 (01836) 公告及通告 - [更改註冊地址或辦事處、香港業務的註冊地或香港接收法律程序文件代表]更改香港主要營業地點 (195KB, PDF) [28/11/201616:37]
2016年10月18日 : 九興控股 (01836) 公告及通告 - [關連交易]關連交易 就收購本集團之中國零售業務之60%權益授出認購期權 接納麥斯集團之認股權證及認沽期權 (242KB, PDF) [18/10/201621:44]
2016年10月18日 : 九興控股 (01836) 公告及通告 - [內幕消息]二零一六年第三季度集團業務之最新資料 (140KB, PDF) [18/10/201618:06]
2016年9月6日 : 九興控股 (01836) 通函 - [其他]致現有登記股東之函件 - 選擇收取公司通訊之語言版本及途徑 (487KB, PDF) [06/09/201616:46]
2016年9月6日 : 九興控股 (01836) 通函 - [其他]致新登記股東之函件 - 選擇收取公司通訊之語言版本及途徑 (501KB, PDF) [06/09/201616:53]
2016年9月6日 : 九興控股 (01836) 財務報表/環境、社會及管治資料 - [中期/半年度報告]2016年中期報告 (3005KB, PDF) [06/09/201616:59]
2016年8月26日 : 九興控股 (01836) 公告及通告 - [中期業績 / 股息或分派]截至二零一六年六月三十日止六個月的中期業績 (405KB, PDF) [26/08/201616:32]
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2011-12-16  HT
...
至於全球十大鞋業製造商之一的興昂國際,旗下位於東莞的興昂鞋廠和興鵬鞋廠,近日啟動合併程序;簡單而言,即是興昂鞋廠停產,將其生產綫併入興鵬鞋廠。

  據了解,兩間工廠代工生產Timberland和Clark等品牌鞋履。興鵬鞋廠負責人稱,今次合併安排,目的是應對用工缺口太大和控制不斷上升的成本。事實上,兩廠原本共需1.5萬名員工,但民工荒下一直請不到足夠職工,合併可更有效運用人力資源。有當地廠商認為,大企業由於累積有較雄厚的條件,來應對當前的困境,但小型公司卻沒有這樣的條件「轉型求存」。他直言不少小企恐會在這一波危機中被淘汰。
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david395 (大da)
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全球第二大上市鞋履代工生產商九興,早前公布亮麗的中期業績,截至六月底止半年,在營業額按年上升23.5%及毛利率按年改善3個百分點的帶動下,股東應佔溢利按年急升41%,至6,490萬美元。

經過多年努力經營的國內女裝鞋連鎖店,亦於上半年扭虧為盈,半年經營溢利報283萬美元(1H2010:經營虧損101萬美元),相對集團1.14億美元的分部經營溢利,零售分部溢利,只佔是微不足道的2.5%。

我們對鞋廠轉營零售的商業模式,多抱懷疑的態度,因為過往失敗的例子,實在太多。以裕元(551)屬下的國內運動鞋零售公司寶勝(3813)為例,當年上市的價錢,幾乎就是該公司的歷史高位,上市之後,股價一直潛水。

因此,我們當時認為,九興的業績雖然亮麗,但那可能只是集團生產部門毛利周期性復甦的現象,考慮到歐美消費市場不濟的表現,我們擔心其暫時性的盈利增長,未必能夠持久。

最近,我們不是抱著太大的期望,約見了公司的管理層,了解集團的業務狀況,結果令人喜出望外。

公司背景
創辦於1982年,公司原本在台灣以代工(OEM)形式,生產歐美品牌女裝皮鞋。1991年,生產基地搬遷至廣東東莞,並於1995年開始生產代工男裝皮鞋。集團目前在中國及越南分別擁有四個及兩個生產基地,年產大約5,000萬雙男女裝皮鞋。

相對全球年產約6億雙女裝皮鞋,集團在世界市場上的佔有率為8%。

製造業務
以年產量計算,九興在全球的生產商中,可能排名第三或第四,不過其他排在九興前頭的生產商,平均單價遠低於生產高級服裝皮鞋的九興。

以營業額計算,九興為繼裕元(551)之後,全球第二大鞋履生產商。

九興目前為全球十大休閒鞋履公司其中六家生產皮鞋,分別為Clarks、Deckers、ECCO、Rockport、Timberland,以及Wolverine。同時,亦為多家領導潮流的鞋履公司,如Cole Haan、Kenneth Cole、Guess及Nine West,以及著名時裝品牌商,如Celine、Donna Karan New York、Emilio Pucci、Givenchy、Loewe、Marc by Marc Jacobs、Guess、Marciano、Alejandro Ingelmo、Paul Smith、Sigerson Morrison、Alexander Wang以及Via Spiga,設計及生產鞋履。

2011年上半年,女裝鞋及男裝鞋生產,分別佔集團營業額的60%及33.6%,以及分部溢利的70.5%及27.2%。

零售業務
2006年三月,集團開始在中國,以自有品牌Stella Luna 及What For經營零售鞋店。於2007年中上市前,九興在國內只有37家Stella Luna門店。

過去四年,集團以每年接近70家門店的速度,持續增長。截至2011年九月底止,Stella Luna及What For分店數量,已增至178間及166間。

2011年上半年,零售業務佔營業額的比率為6.4%,佔分部溢利比率為2.48%。

股權結構
2007年七月,九興以每股15.5港元,發行2.24億股新股,籌集約33億港元,於本港主板上市。上市後,大股東陳建民透過Cordwalner Bonaventure Inc. 持有5.85億股,佔8.09億股總發行股份的72.29%。Cordwalner後來分批分配2.85億股股份予集團多名管理人員及僱員。

目前,Cordwalner持有接近3億股(37.75%)公司已發行股份,另外,董事局成員蔣至剛、趙明靜、陳立文、謝東璧Chi Lo-Jen等,分別於2009年2月及2010年3月獲分配相關股份,目前持有集團3.64%、3.33%、2.78%、0.42%及0.22%股份,連同其餘三位董事持有0.11%,董事局成員合共持有集團48.25%。

我們相信Cordwalner分別於2009及2010年配售的24%股份,目前依然由集團主要管理人員及僱員持有。

市面上流通的2.24億股股份,其中5,568萬股由美資基金Capital Research 持有,佔總發行股份7.01%,或流通股份的24.85%。扣除Capital Research 持有的部份,真正市場流通的股份,可能只得1.68億股,以周三收市價每股17.68港元計算,流通市值約30億港元。
2011-2013將會是2008-2010的翻版 ~david395
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總結
我們認為市場給予九興的估值,只是反映了九興製造業的估值。現價買入九興的投資者,是免費奉送其中國零售業務,而市場可能低估了九興零售業務的價值,原因如下:

從最新兩個半年業績顯示,九興零售業務的稅息前溢利率,已站穩於5%以上,而且最新的半年業績,首次反映集團於淡季的盈利率高達6.5%,比對上一期旺季的5.2%還要好。

這是明確的市場訊息,讓我們相信,集團的零售業務應已站穩陣腳。管理層向我們解釋,首先推出的Stella Luna 品牌,早於兩年前已經有利可圖。不過後來成立的What For品牌,要等到今年上半年才見起色。他們相信,這是集團零售業績發展的轉捩點,因為What For主打人民幣1,500元以下的市場,市場潛力遠較Stella Luna為高。

集團認為What For已步上正軌,並認為現時是合適的時機,推出新的品牌,包括明年推出的男裝品牌JKJY,即集團兩位創辦人英文名Jacky and Jimmy的簡稱,並在商討引進兩個意大利女裝品牌在中國的獨家經銷權,兩者的檔次分別與Stella Luna及What For相近。

管理層並不諱言,他們的發展模式,是參照其他國際及國內鞋商(包括百麗及巴西一家同樣以代工起家的女鞋零售商)的多品牌發展模式,以降低個別品牌老化所帶來的業務風險。

當然,是項投資並非全無風險。事實上,九興目前只是經營了兩個品牌,未來一年要開發多三個新品牌,有可能拖低剛有起色的零售業務表現,就像當年What For新推出時,對Stella Luna業務所產生的負面影響。雖然,管理層似乎頗有自信,認為他們已交了多年學費,現時是payback 的時候。

投資,說到底,就是買人。直至目前為止,我們認為管理層是可靠及誠實的投資合作夥伴,他們經營零售業務的執行力,亦初步得到肯定,雖然,訊息仍然不算明確。
2011-2013將會是2008-2010的翻版 ~david395
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長遠的目標,齊樂人用很篤定的眼神告訴我,整個自有品牌規模要跟九興的代工事業一樣大,以今年的營業額估計就是近十三億美元(約合新台幣四百億元),因 此,九興的品牌事業跟中國內需市場一樣,還有一大段的路正要走。
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二零一一年第四季度業務之最新資料

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120112112_C.pdf
"The only thing that can defeat power, is more power." ~Clark0713
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總合併收入
本集團截至二零一一年十二月三十一日止三個月及全年度未經審核總收入(包括以下提
及的製造業務,中國零售業務、分部間銷售對銷,以及其他未涵蓋於此的其他業務)分別
約為3.540億美元(2010: 3.229億美元)及14.928億美元(2010: 12.935億美元),較去年同期
分別增加大約9.6% 及15.4%。本年度的總收入增加主要基於本集團持續優化製造業務營
運之成果以及其為奢侈高檔品牌服務的獨特技能。
儘管經濟前景不明朗,本集團預期二零一二年上本年鞋履產品之需求仍然穩定。本集團
將繼續優化中國、越南及印尼製造業務之營運,以確保勞動力供給穩定及對抗通脹,以
及在中期內提高生產能力。
雖然受到二零一一年中國「十一黃金假期」後週期性放緩及冬季遲來的影響,本集團之
零售業務於第四季表現仍然亮眼。本集團亦於2012春夏時裝發佈會中,首度對外宣佈一
個自家設計、全新高端時尚的男鞋品牌 JKJY,集團期望2012年第一季度能夠於北京三里
屯開設第一家 JKJY 店鋪。
展望未來,本集團將繼續探索更多機會,包括自創品牌或成立合資公司,以發展或分銷
針對中國潛在零售市場的新品牌,以及透過維持門店擴張策略、增加同店銷售及擴展銷
售空間以優化收入組合。
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Vincent:百麗增長放緩,股價大幅走低,顯示內地零售銷消費的確在收縮。百麗是女裝鞋龍頭,其放緩對同類鞋股如達芙妮及鞋類生產商九興等可有啟示?另對同屬女性消費市場的化妝品和美容股會否也面對相同的放緩?謝謝!

Anvist, 九興(1836)剛公布的最新季度營業額, 出口按年升8%, 國內零售按年升40%, 同店銷售增長22%. 全年整體營業額按年升17%, 整體表現與我們原先的預期, 出入相差不足3%. 不過, 單計第四季, 出口業務較第三季的10%按年增長速度進一步放緩; 國內的零售業務, 增長亦較第三季約60%的增速, 有所放緩. 這應該是整個宏觀趨勢, 任何一家公司, 都避不到. 然而, 百麗(1880)在急跌前, 估值是30倍, 而九興是12倍, 相信市場對九興的期望值很低, 個別投資者, 甚至很懷疑其零售業務, 究竟能否做得起. 達芙妮(210)經營低檔女鞋, 所受的衝擊會較大. 至於本港化妝品市場, 2008年的經驗, 對其盈利衝擊不大, 最大的風險, 在於估值下行(即使盈利不跌, 若市場情緒改變, 股價一樣可以下跌)的風險.

按:我認為工業股最多值6倍,零售加多少少,8倍,12倍是超貴。
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咁講依家d股票其實都仲係好貴
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38樓提及
咁講依家d股票其實都仲係好貴


根本就是建基在一些人對前景的希望上,但實際上...唉
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http://www.mpfinance.com/htm/Fin ... mnist/en61_en61.htm
又一人吹

股息穩定 憧憬零售業務

第一, 基金界朋友告知,他們人人正盯覑美國和美國出口相關股票,一旦確認美國復蘇,便會動手買入。九興近一半收入來自北美,極有可能會是一個受惠者。

第二, 九興的歷史和預測股息厘介乎5厘至6厘,相當不錯。優厚的息率,可大大減低下跌風險。筆者相信九興有能力維持這一息率,一來,即使在最困難的2008、2009年,它照樣派息,二來,它有豐厚淨現金13.5億港元(去年6月),相等巿值約10%。

第三,九興零售業務日後或有炒作概念。2011年中期報告顯示,其零售業務轉虧為盈,經營溢利280萬美元。雖然現時該業務只佔收入約6%,亞洲門店只有349間,但它專注自有品牌Stella Luna和What for,一旦成氣候,九興的巿盈率隨時可由現時的10倍(預測巿盈率)大幅提升。

逾3億作投資 理應派息

當然,九興不是沒有缺點。看看它的中期報告,有3.2億港元的「持作買賣投資」,主要是債券和基金。如果我是持有重貨的基金經理,一定會出席九興的股東會,並當面指摘管理層︰你們的專長是做鞋,不是炒債券和基金,你怎知道這些東西沒有減值風險?如果不知道錢如何花,就當是股息回饋股東。這一點投資者應該注意。

土砲

逢周四刊出
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增加18%,至1.31億美元,賺約1.1元,3元現金,派息好勁

存貨182,497 143,118
應收貿易賬款及其他應收款項8 266,732 228,233

董事建議就有關截至二零一一年十二月三十一日止年度派發末期股息每股68港仙,惟須待股東於應屆股東週年大會上批准後方可作實。
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於二零一一年,由於受歐洲債務危機、自然災害及美國經濟復甦緩慢的綜合因素,使二
零一零年全球經濟部分增長受到影響,本集團見證全球經濟穩步衰退。
儘管如此,由於得到與品牌客戶的穩固關係的支持,本集團積極優化其製造業務,包括建
設成本更低的生產中心,確保本集團為交付令人滿意的業績做好準備。於回顧年度內,儘
管全年總出貨量因經濟不穩定而下降1.3%至52,600,000雙(二零一零年:53,300,000雙),
本集團的綜合收益按年增加15.5%至1,494,500,000美元(二零一零年:1,293,500,000美
元)。本公司權益持有人應佔純利增加17.8%至143,000,000美元(二零一零年:121,400,000
美元)。

...

零售業務表現日益強勁
於二零一一年,本集團的零售業務繼續錄得穩定的全年溢利,開設新店並增加佔總收入
的份額。本集團亦繼續為擴大九興零售業務組合打好基礎並宣佈來年推出及分銷針對不
同市場區塊的新平價奢華品牌的計劃。
於二零一一年,由於本集團的零售品牌對中國日益增長的中高端消費者的吸引力逐漸擴
大,本集團的零售業務收入增長49.3%至99,000,000美元(二零一零年:66,300,000美元)。
同店銷售由上年度的38,400,000美元增長35.2%至51,900,000美元。零售業務為本集團總
收入貢獻由二零一零年的5.1%增加至6.6%。於二零一一年,本集團零售業務的毛利增加
53.1%至68,600,000美元(二零一零年:44,800,000美元)。
面對全球經濟不確定性的穩定盈利能力
本年度涵蓋所有業務分部的總毛利為352,500,000美元(二零一零年:283,000,000美元),
較上年增加24.8%。毛利率上升至23.6%(二零一零年:21.9% ),而本集團的純利率則上
揚0.2個百分點至9.6%(二零一零年:9.4% )。溢利上漲乃由於本集團持續努力優化產品
組合及增值生產過程所致。
於回顧年度內,本集團的現金流量保持穩定,而經營所得現金為88,000,000美元(二零一
零年:73,100,000美元)。於二零一一年,本集團投入79,600,000美元的資本支出以擴大產
能並以股息回報84,800,000美元予股東。
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業務前景
儘管全球形勢不明朗,但訂單數量穩定
於整個來年,儘管若干客戶在面臨歐洲及美國持續經濟不明朗的情況下縮減訂單,惟我
們預期對我們客製化鞋類產品的需求仍會保持穩定。然而,我們預期對我們產品質量的
日益增長肯定、我們大力提高生產效率的措施以及我們與我們全球合作夥伴的穩固關係
將減少影響我們整體表現的進一步壓力。
儘管於過去一年與投入成本通脹及人民幣升值相關的風險已輕微降低,然而本集團將繼
續留意該等挑戰可能對我們業務施加的任何影響,以及歐元區債務危機、美國經濟復甦
遲緩及季節性需求與產能之間的錯配引致的風險。
於低成本製造產能的進一步投資
本集團將繼續努力實現優化我們的製造業務分致三個專責樞紐的長期目標,旨在擴充我
們的低成本製造產能,保證穩定的勞動力及迎合未來的需求:東莞(作為本集團的總部、
設計中心及高端製造基地);中國內陸(以生產中端鞋履);及東南亞(負責付運至歐洲
市場產品)。
於未來的一年,我們將繼續提升我們在印尼的製造產能及能力,同時亦轉移及擴充製造
產能至我們位於廣西及湖南的新工廠。由於工資及投入成本通脹仍可能具有長期的挑戰
性,此持續策略將令本集團更好地優化我們的製造業務、成本控制及保證穩定的勞動力
供應。
在本土市場發展零售業務的進一步空間
預期未來的一年的持續強勁經濟增長,中國將於二零一二年仍為我們零售業務擴張的主
要重心。由於越來越多的國民加入中高端消費者行列中,對平價奢華鞋履及其他零售分
部的日益增長需求意味著九興的既有及新推出品牌均有增長空間。
我們將繼續透過門店及展售空間的擴張、同店銷售及透過擴闊產品基礎追求此增長,以
優化九興的總體收益組合。本集團亦將繼續審慎地把握任何機會,包括以合資公司方式,
為我們的零售業務組合引入更多品牌。
Stella Luna 準備走向世界
儘管Stella Luna 僅於五年前創立,但其已吸引中國時裝愛好者及全球的其他新興時裝市
場的熱切追隨。鑑於我們長期一貫的座右銘「製造最好的鞋履」,本集團正準備透過在歐
洲城市開設Stella Luna 門店(於二零一二年在巴黎開設第一家門店)在全球開展從事其零
售業務。
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http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120412614_C.pdf
總合併收入
本集團截至二零一二年三月三十一日止三個月未經審核總收入(包括以下提及的製造業
務,中國零售業務、分部間銷售對銷,以及其他未涵蓋於此的其他業務)約為2.748億美
元,較去年同期未經審核總收入的2.729億美元輕微上升約1%。總收入微幅上升主要基於
集團中國零售業務表現令人滿意,以抵消部分生產能力受到的暫時性影響,包括優化集
團生產架構的措施、關閉一家東莞來料加工廠房及減少生產工人的超時工作,與我們的
長期策略一致。
展望未來,儘管某些出口市場面臨挑戰,本集團預料客製化鞋履產品之需求於二零一二
年維持穩定。本集團將提升東南亞製造設施的產能及能力、擴大及轉移產能到我們在廣
西和湖南的生產設施,以進一步提升集團於價值鏈之定位。
九興零售業務於二零一二年首三個月內表現平穩。基於中國有越來越多中產及高收入的
顧客,中國內地仍然為本年集團擴張零售業務的主要重心。本集團致力開拓不同鞋履產
品市場,並計劃於本年第二季開設自家設計品牌JKJY 的門店。本集團亦計劃本年在巴黎
開設第一家Stella Luna 門店,帶領旗下零售品牌走向世界。
* 僅供識別

...
中國零售業務
下表載列本集團在中國零售業務上截至二零一二年三月三十一日止三個月之收入及集
團於中國的零售門市店數目:
截至三月三十一日止三個月
(百萬美元)
(未經審核) 增長
二零一二年二零一一年(%)
收入24.1 17.2 40.1
同店銷售額15.4 13.2 16.7
於三月三十一日
二零一二年二零一一年增長
門市店數目
Stella Luna 店196 149 47
What For 店177 145 32
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好大機會又死
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2012-4-21 iM
...
今明兩月開四家男鞋店

身為Stella Luna設計總監的齊樂人,雖然大學時修讀機械工程,但向來喜歡建築與美麗事物的他,最終放棄其專業,畢業後加入舅父的鞋廠,與女裝鞋結下不解緣,不經不覺已踏入17個年頭。他笑言「永遠不會真的了解女人」,所以除了邊做邊了解外,旅行亦是他尋找創作靈感的泉源。然而,他近年亦看到市場需求開始涉足男裝,推出融合男士時尚及運動風的男裝鞋品牌JKJY,首家JKJY零售店剛於上海開幕,並計劃今明兩個月內,分別在上海、北京及南寧共開設4家零售店。

齊樂人一直強調,公司發展的理念是要把事情做好,並認為要打造一個遍及全球的品牌才是最終目標,所以在開店速度上,相較同行未算進取。「我覺得不是說要開拓很多間店舖才叫成長得快,事情做得好比較重要,因為我們不是為了業績而做,所以公司亦較低調。」的確,注重公司自身發展的九興,自2007年上市以來都保持其一貫低調作風,亦甚少與傳媒或投資者打交道。

九興自6年前開始拓展零售業務至今,已分別於中國、台灣、杜拜、泰國及菲律賓開店,同時今年要踏出第二步,將藉?9月在巴黎開設第一家零售店,正式邁向國際。「要真正建立一個品牌,就要邁向國際,我們已從中國走到菲律賓了,以目前的平台來講,下一個目標就是在巴黎開第一間店,然後是倫敦、米蘭,把我們的品牌帶到全世界。」齊樂人進一步指出,在巴黎的第一步,是要讓公司真正去了解外面的世界,測試一下市場,然後再從這基礎上拓展,目前計劃要在倫敦先開5家零售店。

擺脫百貨公司增自營店

至於中國市場方面,齊樂人說,這幾年公司都是以每年10%的增長速度去開店,但由於中國的大環境變化太大,每當百貨公司變革時,公司亦只得跟?轉變,所以每年在增長的同時,也要對經營不善的店舖作出調整或關閉,亦為?不用再被百貨公司牽?走,九興正逐步增加其自營店。截至去年底,九興共擁有416家零售店,當中37家為經銷商,按年增長28.4%。另截至今年首3個月,旗下Stella Luna及What For的同店數目亦分別按年增加47%及32%。

「中國的零售跟世界其他地方不太一樣,因為其他地方都較成熟,你要找一個很好的地點開店,就可決定你是成功或失敗,在歐洲是這樣,在美國、香港也一樣,但中國就不同,因為當下的中國市場,比較像早期的美國,甚麼問題都有可能發生,亦因此你必須每天都觀察?市場變化,要不定時做調整,與中國一起變。」

發展路?︰中國海外香港

一直以來,很多企業都以香港作為一個打入國際市場的踏腳石,不過作為本港上市公司的九興,在這方面卻有自己的一套發展理念,要先開拓中國市場,繼而進軍海外,最後才「回流」到香港。齊樂人解釋︰「我覺得先去歐洲再回來比較好,從中國到香港,倒不如乾脆先去歐洲,把東西做好再回來。」這樣的構想,他卻不認同在海外「回流」香港可提升品牌身價,但相信可像其他知名品牌般,能有更好的名聲,在物色舖位時亦較易獲得有利位置。

雖然市場需求持續增強,但行業競爭亦同時在上升,因此不難發現很多商舖為求促銷,都會推出不同的折扣優惠搶攻市場。然而九興卻是少數堅持不減價的零售商,甚至以從不打折為賣點。

堅持採取不打折策略

齊樂人說:「Stella Luna的平均單價約1,500至1,600元人民幣,What For的平均售價亦差不多1,100元人民幣,我們的鞋賣得不算便宜,但從第一天起就沒有減價的策略。一開始的時候是很辛苦,因為哪有品牌不打折?很多人都說我們是否瘋了,但過了1年,很辛苦,第二年好一點,第三年就起來了,因為客人覺得買我們的鞋有保障,除了品質好,亦不會買了一星期後就突然打折了。」齊樂人進一步解釋:「如果我們今天所做的鞋是比較大眾化,像300元至500元一雙,成長是會很快,但這並不是公司想要的,我們只想把公司做好,做較 High End(高檔)的產品。」

故此,九興的鞋履產品售價不跌反加,去年每雙平均售價按年增長16.8%至27.1美元,但零售收入仍按年升49.3%,足見其堅決不減價促銷的策略,並未有影響公司的銷售。難怪一開口,齊樂人就說公司還要做些調整,覺得現在的價錢低了點。

公司過去都是擔當幕後功臣,替客戶設計及生產鞋履,如此搖身一變進軍「幕前」,會否與其客戶變成競爭對手?齊樂人卻坦言不會,並解釋,鞋履市場龐大,由其最具直接競爭性的中國市場,反而為客人帶來更大的肯定,因為我們做零售的決定是對的,而且在邁向國際化,更可與客戶互相配合。

擴大零售佔比至雙位數

既然開拓了零售市場,且發展不俗,未來是否會減少替客戶生產,或將此業務收縮?齊樂人斷言說不,「現在很多大品牌都在買工場,為甚麼?因為你要提供好的品質,才能有更好的發展,有好的鞋在店裏賣,才會有好的銷售,這些都是一連串的。所以,九興是以生產起家,到現在拓展零售,可以說,我們是覺得幸運能有這個工場在支持我們的品牌,所以未來只會兩者兼併,將公司潛力發揮得更好,亦相信兩個業務都會繼續增長。」

「與此同時,公司能夠成長到今天,亦因為我們把客戶視作一個夥伴,客人的成功就是我們的成功,所以我們要想盡辦法去協助他們,當他們生意好,需要更多定單的時候,我們的責任就是支持他,不是說今天我們也做零售,就不再幫他們生產。而且,在他們身上亦學到很多做鞋的技術,也有一些做鞋的理念,能應用到我們的品牌上。」言下之意,公司兩個業務範疇只是繼續擴張,並已定下到2014年,將零售業務佔整體收入由目前的6.6%增至20%。

少不免受歐美環境拖累

另一方面,由於公司的原設備製造業務(OEM)佔比較大,去年開始歐債危機及美國經濟復甦放緩的環境下,難免會受影響。今年首3個月,製造業務收入就按年減少3.2%至2.583億美元,銷量則下跌15.3%至1,050萬雙,公司解釋主要因關閉了位於東莞的來料加工廠,並減少生產工人的超時工作所致。

不過如齊樂人所指,歐洲的產品單價較高,所以公司不會因為經濟不好,或出口下降,就減少這方面的業務,反之在客戶生意不是太好的時候,更需要我們的支持。再者,OEM定單目前已逐步回升,尤其美國市場,相信今年表現趨穩。
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2011-2013將會是2008-2010的翻版 ~david395
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不要搭沉船喎,雖然不算賣飛佛,但我持有兩年了

去歐洲開店,我覺得有點冒險
李卓人不代表我 ~鱷不群
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51樓提及
不要搭沉船喎,雖然不算賣飛佛,但我持有兩年了

去歐洲開店,我覺得有點冒險


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2012-5-7 MT
...
李國明表示,當年公司推出自有品牌,有與大部分客戶商談,有數個大品牌都鼓勵公司去做,當時雖然不太明白為何,但目前回想,才發現是希望我們可起到 bridge brand(橋樑品牌)的角色,以消費者還可試的產品價格,引領他們開始學習時尚消費。

「而我們的產品售價最平為1,200元,與Givenchy、LV、PRADA最平的3,000元比較,價格相差很遠,我們賣5,000元的產品,他們賣 20,000元,故沒有矛盾。」

「當年決定推出自有品牌,曾做研究,發現200至600元以下的產品,有很多內地品牌去做,2,000元以上的為國際品牌,中間的就無,故當時便定位在這。至於開店的地點,我們第一要看城市人口,要超過500萬人,第二看人均可支配收入,要超過1萬元,符合這兩個要求的城市約40個,目前已全進入,這些主要為一綫城市及省會城市,如上海、北京、廣州、深圳、杭州、成都、烏魯木齊等。」
...
大部分店一年已收支平衡

「公司目前於上海有約30間店,當中40%在商場(可見內地消費模式由百貨向商場轉變)、60%在百貨,僅一間街舖,那便是淮海中路旗艦店,淮海中路有不少海外品牌開設的旗艦店,公司不久前剛續租三年,租金加幅約30%,於2014年到期。該店亦是公司06年拓展自己品牌開設的首間店,捱了一會兒才收支平衡,其餘百貨店通常只需一年便可收支平衡。」

另外,為了打造Stella Luna作為一個國際品牌,而非只是一個大中華的品牌,公司計劃今年下半年於歐洲幾個大城市開設4至5間店,第一間將在巴黎,目前已簽約,預期於9月至 10月開張。

男裝JKJY今年擬開10店

至於剛推出的男裝品牌JKJY,同樣針對內地較高消費群。「目前看來反應不錯,甚至有時裝雜誌主動來做訪問,今年推廣費預算約200萬美元,相信廣告開支的效率較以往高很多。今年計劃開設10間JKJY,主要在大城市。由於中國百萬富翁較西方年輕,故相信較時尚的產品中國消費者都會着。」

至於JKJY名字的由來則甚有意思,「JK是取自現任董事長蔣至剛Jack,而JY則是取自過世董事長陳建民Jimmy的名字。」九興於07年才來港上市,但前董事長陳建民於翌年便不幸辭世,其後又遇上金融海嘯,惟公司業績於08年仍有增長,09年僅輕微倒退。
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員工持股約40%   

  九興股權的特色是約40%由 1,000多名員工所持有,約30%由三大家族創辦人持有,約30%由公眾及基金持有,Capital Research於3月減持約100多萬股,持股量降至5.95%,其後公司股價反而節節向上,成交亦增加。

  李國明表示,過去公司每建新廠,都邀中層管理層集資參與供股,故員工持股慢慢增多,去年三大家族拿出5,000萬股(約6%),以低價分給500至600個同事,該批股份只有分紅的權利,但並無股權,同事需要連續五年每年達到業務指標要求,股份才屬於他們,這樣可激勵員工表現。
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idsdown
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係經濟環境嘛嘛的時候, 中間價品牌應該係最危險的, 有錢人就老憑入名牌, 中産要擔心份工, 節衣縮食, 買開中間價退而求其次. 中間價變左右不是人
~idsdown
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2012-6-18 MT
...
九興稅項佔除稅前利潤9%

  本刊亦翻查了一些上市公司的帳目,發現九興(01836)去年稅項佔除稅前利潤比率偏低,僅9%。再翻查其他同類型的鞋股如百麗(01880)、達芙妮(00210)及利信達(00738),2011年稅率分別為22.5%、28.5%及21.6%,九興去年的稅款比例明顯低出同業很多,促使小記進一步研究背後的原因。

  細閱九興2011年年報的附註,在第127頁,大家會見到這些附註有進一步的解釋。

  從年報附註可見,由於旗下公司過去的稅務優惠已屆滿,公司稅額比例較低,主要是因為Stella International毋須課稅收入所致。而為何Stella International毋須課稅,則因為有轉包業務安排。為何轉包業務安排會令稅額佔比下降呢?到底這是怎樣的一個安排?為何需要有這樣的安排?與公司甚麼業務有關?未來是否仍會繼續有關安排?

  由於毋須課稅收入的稅務影響多達3,250萬美元,假設以25%的稅率計,這部分涉及的稅前利潤或高達1.3億美元,與九興去年稅前利潤的1.57億美元相比較,佔很大的一部分。因此,值得進一步去探究。


  既然在年報找不到端倪,小記嘗試翻查公司07年的上市文件,雖然已屬數年前的舊資料,但冀可從中找到蛛絲馬迹。招股文件顯示公司有加工協議安排,並詳列了公司及對方各需負的責任,當中還提及會補還由彼等各自所支付的全部稅款。小記未能確定九興稅額比例偏低是否與這些加工安排有關。


九興拒絕回應

  小記遂就稅額比例偏低及轉包業務等問題向九興財務長李國明發電郵查詢,惟未獲回覆。小記再向其公關公司查詢,結果公關公司引述李國明表示不回應有關問題。小記查詢只是希望得到管理層一個合理的解釋,公司拒絕回應,實在令小記對公司的透明度感到失望,希望公司可積極改善投資者關係,同時解開以上疑問。


中介人承包可令稅額佔比較低   

  對於業務轉包是否會導致稅額比例偏低?小記亦向專業的會計師請教。BDO董事林鴻恩指出,「業務轉包這種安排在80年代很普遍,由於當年內地條例沒那麼清晰,有些公司會透過內地中介人或經銷商等去做內地業務,公司向中介人支付費用,由中介人承包一切繁文縟節、報關、稅項及責任,惟這種安排今時今日已較少見。由於中介人負責交稅,該部分利潤入帳時已繳稅,這樣的安排令稅額佔比較低。若公司有合理的解釋,這樣的安排有可能是無問題的。」

  不過,這些安排亦有數點要注意的地方。林鴻恩同時指出︰「這樣的交易由於涉及第三方,透明度會較低,風險亦較大,中介人實際的身份是誰?通過該名中介人經營是否合理?雙方的交易費用或佣金是否合理?」這些疑問都值得進一步追問。

我認為其實他們搞分包,因為他們幾缺工人,所以他們個內部分包,把生產風險轉嫁他人,進料在台灣食一浸去中國,生產後,然後把貨賣給貿易公司避稅啊...
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他們都愛瓦奴阿圖

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... /01836/CWP120_c.pdf
轉讓定價調整
興昂鞋業及興萊鞋業(統稱「中國實體」)乃向 SIL 銷售鞋履。根據中國稅務法規,有關
銷售構成公司間定價安排(「公司間安排」),可能會導致中國實體須負擔稅務責任。
就公司間交易而言,管理層採取措施就定價政策進行轉讓定價研究。
於業務記錄期內,本公司已委任德勤‧關黃陳方會計師行與其主要在中國從事生產的附
屬公司從中國轉讓定價角度,撰述公司間交易的轉讓定價研究。基準研究發現,淨成本加上
與本公司位於亞太地區具有類似功能及風險特性的附屬公司的個別可資比較之價格介乎5.16%
至11.95%。因此,本公司已根據基準研究報告就有關轉讓定價調整的潛在稅務責任設立稅項
撥備,並認為上述稅項撥備已經足夠。

SIL 為一家國際公司,於一九九六年九月在瓦努阿圖註冊成立及並無於瓦努阿圖以外
任何司法權區擁有任何其他永久營業公司地點。於業務記錄期內,SIL 與中國實體(包括
本集團的全資附屬公司興昂鞋業及興萊鞋業)訂立進口加工(「進口加工」)安排。根據進口加
工安排,中國實體為負責生產的實體。中國實體向 SIF 及國內第三方購買原材料作加工之
用。中國實體的所有製成品售予SIL以供轉售。SIL 主要負責銷售及本集團的客戶關係活
動,及於業務記錄期內 SIL 概無開展任何生產活動。SIL 僱用約七名管理層人員及僱員,
彼等通常居住於下列其中一個地區:香港、中國、台灣或北美,但一直在亞洲、歐洲及北美
之間出差履行彼等銷售及客戶有關職責。故此 SIL 並無固定營業地點以開展業務。SIL 的
兩位董事(一位為個人董事(彼通常居住於香港)及一位為公司董事(於瓦努阿圖註冊成立))
以書面董事會決議案代替召開董事會會議的方式行使彼等的權力及授權。

SIL 主要分判及聘請其他公司提供服務。該等公司包括在台灣的第三方採購公司及本
集團的一間公司 Selena Footwear Inc.。SIL 繼而按市價支付上述公司服務費。SIL 毋須向分
判商所在的司法權區繳納稅項。瓦努阿圖則無需課稅,故 SIL 於業務記錄期內毋須在任何
司法權區課稅。另方面,Selena Footwear Inc. 就已賺取的溢利計提稅項撥備。進口加工安
排已向中國機關登記,中國稅務機關未有就有關 SIL 進口加工安排的應課稅事宜而提出任
何查詢或表示關注。我們的中國法律顧問已確認,進口加工安排符合中國稅法及法規。
中國稅務機構可審查公司間交易,查核公司間交易是否按公平基準進行。迄今,中國稅
務機構未有質疑我們的定價政策。因此,就我們而言,量化潛在轉讓定價調整屬不可行。此
外,會計師報告已載有按內部轉讓定價研究釐定潛在轉讓定價調整的中國稅務影響。

根據中國現行法規,公司一概毋須申請預約定價安排(「預約定價安排」)。中國稅務機關
可不接納納稅人提出的申請。管理層相信,現時並不適合申請中國預約定價安排。
管理層已審慎認為會計師報告內計提的稅項撥備乃屬足夠。本集團毋須繳納中國以外任
何司法權區的稅項。
中國有關稅務局或會評估我們是否按公平基準釐定公司間安排的價格。倘若中國有關稅
務局認為我們計提的稅項撥備不足,則可能會作出轉讓定價調整;在此情況下,我們需要增
加稅項撥備。然而,董事認為,轉讓定價研究已合理試圖計算我們稅項撥備的適當金額,且
作出轉讓定價調整的可能性甚低。
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確實是咁
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http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120712380_C.pdf
總合併收入
本集團截至二零一二年六月三十日止三個月及六個月未經審核總收入(包括以下提及的
製造業務,中國零售業務、分部間銷售對銷,以及其他未涵蓋於此的其他業務)分別約為
4.096億美元及6.844億美元,較去年同期之未經審核總收入上升約2.9%及1.8%。總收入上
升主要基於集團中國零售業務表現平穩,以抵消部分生產能力受到的暫時性影響,包括
優化集團生產架構、關閉一家東莞來料加工廠房及減少生產工人的超時工作,以上措施
符合我們的長期策略。
本集團預料於本年度下半年繼續優化其生產架構,優化程序將提升廣西、湖南和東南亞製
造設施的產能及能力,符合本年度下半年市場對我們的時尚鞋履產品需求增加的趨勢。
本集團今年的零售業務表現令人滿意,亦致力拓展中國內地的門店網絡,包括分別於上
海及北京開設共3家JKJY 的門店。本着市場對九興高品質、時尚的鞋履產品之強大需求,
本集團將於本年度下半年持續擴充其中國零售業務,並亦計劃於本年內在巴黎開設第一
家Stella Luna 門店,帶領旗下零售品牌走向世界。
製造業務
下表載列本集團製造業務截至二零一二年六月三十日止三個月及六個月之收入、銷量及
平均售價之分析:
截至六月三十日止六個月變化截至六月三十日止三個月變化
(未經審核) (未經審核)
二零一二年二零一一年(%) 二零一二年二零一一年 (%)
收入(百萬美元) 637.2 644.2 –1.1 378.9 377.3 0.4
銷量(百萬雙) 22.9 26.0 –11.9 12.4 13.6 –8.8
平均售價(美元╱雙) 27.9 24.8 12.5 30.5 27.7 10.1
截至二零一二年六月三十日止三個月及六個月,鞋履出貨量下降主要基於全球需求下
降,以及生產能力受到的暫時性影響,包括優化集團生產架構的措施、關閉一家東莞的
來料加工廠房及減少生產工人的超時工作。
截至二零一二年六月三十日止三個月及六個月,本集團的鞋履產品每雙平均售價上升主
要基於成本上升,對本集團產品質量的肯定及持續改善產品組合所致。
中國零售業務
下表載列本集團在中國零售業務上截至二零一二年六月三十日止三個月及六個月之收
入及集團於中國的零售門市店數目:
截至六月三十日止六個月增長截至六月三十日止三個月增長
(百萬美元) (百萬美元)
(未經審核) (未經審核)
二零一二年二零一一年(%) 二零一二年二零一一年(%)
收入54.6 41.7 30.9 30.5 24.4 25.0
同店銷售額33.6 30.9 8.7 18.2 17.7 2.8
於六月三十日增長
門市店數目二零一二年二零一一年
Stella Luna 店203 160 43
What For 店186 156 30
JKJY 店3 – 3
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