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洽洽股份:微创新成就炒货第一股 人氣: 1085 回覆: 2


http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=1955
在已经有成熟品牌的瓜子市场,陈先保通过多次微小创新,如用环保包装袋,放入文化卡片,做电视广告等方式,把小小的洽洽瓜子做到年销售额20亿元。近日,恰恰股份通过证监会发审委批准,即将登陆中小板。

   “洽洽是卖得最好的。我平均每3—4天就得补一次货,每次补4、5箱,每箱20袋小包装瓜子。真心瓜子基本上是每周补一次货,每次补上1、2箱。其余的品牌都更少些。”北京二环路内一个法宝超市的补货员告诉《创业家》。在法宝超市内,洽洽的陈列面积在整个瓜子区域里几乎占到了一半的位置。


   终端也许就是洽洽市场地位的体现。2008年,洽洽食品的销售额首次超过了20亿元。此时相距陈先保开始做瓜子生意刚好过去10年整。陈先保,洽洽股份创始人,具有明显的徽商特点,善于在商业中融入文化因素。


   陈1995年从国有背景的糖烟酒公司辞职,下海做生意。他选择的第一个产品就是儿童食品——棒棒冰。棒棒冰具有双节棍外形,价格便宜,很快打开冷饮市场。这种产品技术门槛不高,当地许多厂家看到后纷纷模仿。陈先保于是做出一个大胆决定,把棒棒冰销售到东北市场。东北气候偏冷,公司里很多人并不看好,但是产品一到东北就受到欢迎,当年销售额就过千万。


   冷饮的热销给陈先保积累了原始资金。到1999年,安徽合肥、芜湖等地的瓜子市场已经初具产业雏形,当地许多以家庭为单位的小作坊在做炒货生意。其中傻子瓜子,小刘瓜子等已经小有名气。而陈的棒棒冰市场显然已经饱和,他决定为公司拓展新的产品线,于是选定炒货行业。


   传统瓜子是一口锅,一个铲子炒制而成,行业内人不断改进,有些厂家把炒瓜子变成了煮瓜子。经过一道“煮”的程序后,瓜子干净、入味好。像别人一样,陈先保也采取了这种方式,不同的是,他把这种方式做为洽洽特色推广出去,并告诉给了消费者,如今洽洽包装袋上都在显眼位置上写着“百煮入味香”几个字。
接下来不间断的微小创新让洽洽占住了市场先机,几年内成为行业毫无争议的第一品牌。


   陈先保先是使用了环保纸质包装袋,土黄色加上深红为底色,黑色字体干净清晰,这种包装让洽洽略显高档。接着陈发挥了徽商的传统,把文化因素加入洽洽瓜子。在每包瓜子里都放上文化卡片,比如红楼梦中的金陵十二钗图像、唐诗、宋词、朱德庸漫画等,小小的精美卡片让许多人爱不释手,有的人专门收集以凑成完整的十二钗,甚至一度在网上炒到200元一套。洽洽瓜子也在销售第一年就达到近3000万元业绩。


   1999年底,陈先保在一片质疑声中借钱拿出400万元到中央电视台为洽洽做广告,这一年公司全部利润也不到400万元。第二年,恰恰销售额突破1亿元,2000年更是一下子暴增到4亿元。洽洽一举垫定了在瓜子领域的领头位置。


   陈先保非常重视渠道的拓展,他说:“市场其实是个三角形,三条边分别是产品、品牌、渠道,这三条线有多大,市场就会有多大。”现在洽洽在国内有1000多家专业经销商和4家大型零售商(沃尔玛、苏果、麦德龙、乐购)。


   最初为了激励经销商,洽洽采取了“开箱有礼”活动,每一整箱瓜子里都有几块钱现金礼包,这算是给经销商的额外奖励。有报道称洽洽非常注重公司文化,凡是在洽洽工作过的员工,即使离开了,逢年过节洽洽给员工发放礼品时,也会给已离职员工一份。洽洽也是较早开始公司内部股权的公司,招股说明书显示,恰恰股份第三大股东合肥华元的34 名股东中,陈东斌为洽洽食品的董事、总经理,陈冬梅为洽洽食品的董事、财务总监、副总经理,宣礼凤为洽洽食品的董事,李振武为洽洽食品的董事、董事会秘书,此外核心技术人员也都持有股权。


   2000年,炒货行业出现了中国食品领域惯常的危机,因为矿物油加入瓜子而出现“毒瓜子”事件。行业中的几个大公司,正林食品、真心食品、小刘瓜子均遭到不同程度的波及。其中正林食品最为严重,此前1999年超过10亿的销售额,到2000年变成还不到2亿元。


   这几年中,傻子瓜子出现了家族企业内讧,傻子食品创始人年广久和两个儿子为争夺傻子商标使用权,打起了官司。管理的不善让傻子品牌最终成为历史。


   洽洽的销售额则是节节攀升,其2007、2008、2009年的销售额分别是:16.08亿、20.25亿、16.49亿。据业内人士称,瓜子类第二位置的是真心,它去年的销售额在5亿元左右。


   洽洽股份董事会秘书李振武介绍,恰恰从2007年开始有上市的想法,2010年10月提交了照顾说明书申报稿,意欲在深圳证券交易所上市。其募集资金用途分别是:建设哈尔滨洽洽食品公司食品加工项目;建设内蒙古原料基地;提升恰恰股份食品生产工艺和自动化项目;建设信息化平台。


   目前葵花子与西瓜子产品占到洽洽业务收入的80%以上。在北京,随便问几个路人是否知道洽洽,他会回答是“做瓜子的”,但没有一个人回答“洽洽是做食品的”。看来,洽洽品牌等于瓜子已无可置疑。


   根据招股书申报稿,陈先保作为洽洽创始人,占有华泰集团52.78%股份,而华泰集团占洽洽股份65%股份。像某些企业家一样,华泰集团也拥有多元化业务,除农业外,还包括矿产、房地产和小额贷款公司。


   食品类企业都会面临同一个问题:安全。恰恰品牌也并非一帆风顺,2001年开始多次出现瓜子中有“风干老鼠”之类的事件。这就要求企业必须从供应链最末端起控制质量,从原材料生产地到仓储,到加工地。近几年食品安全事件频出,这可能也将成为洽洽未来挑战之一。
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上海市环保局发布的一则环保核查公示让拟IPO公司洽洽食品股份有限公司(下称“洽洽食品”)再次成为市场关注的焦点。

早在两个月前的去年11月19日,洽洽食品冲刺中小板的首发申请就已获得证监会发审委审核通过,然而两个月过去了,同期过会的中小板公司西泵股份(002536.SZ)早已在1月11日挂牌上市,秀强股份(300160.SH)等3家创业板公司也已在1月13日挂牌,即便是去年12月6日过会的鸿路钢构(002541.SZ)也已在1月18日正式挂牌。

对此,洽洽食品董秘李振武在1月18日下午告诉记者,没有拿到批文并非因为上海环保局的核查,而是公司需按证监会要求补交材料,估计月底差不多能够拿到发行批文。

环保核查风波

1 月7日,上海市环保局在其官方网站上公布了《关于上海洽洽食品股份有限公司上市环保核查(补充)的公示》,公示由于洽洽食品正在申请上市,因此根据国家环保总局《关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的通知》的要求,上海市环保局目前正在对洽洽食品的全资子公司上海洽洽进行补充环保核查。

彼时距离洽洽食品过会已有一个半月,其间同期过会的中小板和创业板公司早已拿到发行批文,因此有投行人士分析称洽洽食品迟迟未获批文可能与此有关。

不过,洽洽食品品牌总监李会芬在1月18日对记者表示,上海市环保局的环保补充环保核查只是公司主动申请,并非获取发行批文的必要条件。

据李会芬介绍,洽洽食品在去年2月份就准备上市申报材料,因此安徽省环保厅出具的核查意见仅是截至2009年年底,3月份公司就向证监会递交了相关申请材料。

来自洽洽食品招股书申报稿第十三节“募集资金运用”中第6条“募集资金投资项目环保情况”中显示,去年1-2月间包括安徽、上海、山东、重庆、河北、黑龙江和内蒙古等7个相关省级环保机构出具了环保核查意见。

“由于公司到去年11月份才通过发审委审核,因此我们主动向相关环保机构提交了最近一年的环保核查申请,其中上海环保局已经度过了10天公示期,我们了解后没有什么问题,预计核查函20日左右出来,”李会芬告诉记者,“其他各省的环保机构我们也同样递交了申请,大部分已经拿到了核查函,还有少数几个正在核查之中。”

尽管补充环保核查属实,但照李会芬的说法,补充环保核查函并非拿到发行批文的必要条件,“因为涉及跨年度,所以我们主动申请补充了这一材料。”

而洽洽食品董秘李振武则表示,公司按照证监会的要求已经补交了相关材料。但其对相关材料并未加以说明,“沟通都比较正常,预计月底前后拿到发行批文”。

针对此前洽洽食品的保荐机构相关人士给出的洽洽食品股东希望通过2010年财务数据并表以提高发行估值的说法,李振武则明确表示此次提交的补充材料并非公司2010年年报,也不存在希望提高估值的想法。

成长性存疑

虽然洽洽食品声称随着募集资金投资项目的建成,公司的营业收入和盈利能力将会有较快的增长。但数据显示,其2009年营收16.49亿元和净利1.07亿元,较2008年同比下降了18.58%和5.84%。

而根据洽洽食品此次的发行计划,公司计划发行5000万股募集约5.2亿元用于投资哈尔滨洽洽食品加工项目、内蒙古原料基地建设项目、洽洽食品生产工艺提升及自动化项目和洽洽食品供产销全流程业务信息平台建设项目。

根据公司招股书申报稿披露,哈尔滨项目建设期为两年,预计年平均净利润为6357.7万元;而洽洽食品生产工艺提升机自动化项目需要1年半的建设周期,年平均净利润约1687万元。

这意味着即便洽洽食品在本月底拿到发行批文顺利募资,但这两个募投项目在2012年8月前均无法实现利润,2012年当年也仅能够实现不足1000万元的净利润。这对于洽洽食品来说显然是远水解不了近渴。

更为重要的是,虽然名为洽洽食品,但公司产品较为单一,盈利能力更是主要集中在主打产品葵花子类产品之上。数据显示,葵花子类产品收入在2007-2009年占主营收入分别为72.64%、71.06%和73.5%,2010年上半年更是提升至78.59%。
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「虛假繁榮」又一泡沫:洽洽食品上市首日破發
http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-3/zMMDAwMDIyMzczMQ.html

  
  
節後新股上市首日破發再現。
在春節後新上市的24家中小板和創業板公司中,洽洽食品(002557.SZ)「幸運」地成為了第一家上市首日便破發的公司。
3
月2日,在同天上市的四隻中小板新股當中,洽洽食品(002557.SZ)首秀表現最為遜色。當天早盤,洽洽食品以40元的發行價平開之後,這一價格便成
為了全天的最高價。隨後,公司股價一路快速下探,最低時跌至38.00元。終盤報收38.22元,跌4.45%,全天換手率30.23%。
此前,洽洽食品在去年11月19日過會兩個多月之後才開始正式發行。公司方面藉此希望延期發行能在2010年全年業績公佈後可以賣個好價格。最終,公司確定發行價為40元/股,對應2010年每股攤薄市盈率為54.14倍。
統計表明,在去年11月初至今年2月11日發行的50只新股中,其2010年和2011年兩年平均市盈率分別為44.47倍和32.6倍。相比之下,洽洽食品發行市盈率已明顯高過同期發行新股的平均市盈率,高出二成有餘,達21.74%。
事實證明,雖然公司如願以償定了個高價格發行,但是二級市場投資者並不買賬。大智慧個股資金流向表明,當天洽洽食品流入金額15731.30萬元,流出金額24734.91萬元,資金淨流出9003.61萬元。
安信證券分析師郭銘傑直言,從公司財務情況來看,無論是銷售毛利率,還是營業收入增長來看,均低於行業平均水平。遵循謹慎原則的話,洽洽食品估值理應低於行業平均水平。而另有券商分析師則對行業和洽洽食品的前景並不樂觀,認為洽洽食品自身存在發展瓶頸,未來成長空間有限。
機構離譜高估
本報記者統計發現,與洽洽食品二級市場表現兩相對比的話,機構估值真是讓人「大掉眼鏡」。顯然,就各機構給出的公司上市合理區間來看,洽洽食品當天低開低走的市場表現還是在大多數機構的意料之外。
根據8家研究機構給出的預測,洽洽食品上市後股價合理區間為30.00元-58.8元。其中,機構估值下限和上限平均值分別為39.90和45.78元。如國金證券給出了30元的估值下限,世紀證券則給出了58.8元的預測上限。

研究機構估值中,國金證券相對理性。其理由是考慮到近期發行的中小板公司平均發行市盈率(10PE)為44倍左右,同時參考可比公司市盈率、近期上市的中
小板首發市盈率及WACC估值,並綜合考慮了公司的未來的成長性,合理價格區間為 30-39.5元,對應2011PE為30-40倍。
而世紀證券則認為,食品行業中較接近終端消費者的中小板可比公司2010年和2011年的平均估值水平為59.0倍和45.9倍。公司品牌知名度高、行業地位突出,其合理估值區間應為53.5元-58.8元,對應2011年PE水平為41.7-45.9倍。
同樣,洽洽食品上市前的高價發行也得到了眾多機構的熱捧。此前,公司網下發行1000萬股,網下搖號配售中籤率為14.925373%,申購倍數為6.7倍。

報記者注意到,在獲配的機構當中,湖南華菱鋼鐵集團財務有限公司、平安幸福人壽分紅產品和潞安集團財務有限公司的網下申報價大大超過發行價,分別高達
62.01元/股、51元/股和48元/股;華安中小盤成長基金、崑崙信託有限責任公司的報價最接近發行價,分別為40.5元/股和40元/股。
而深交所龍虎榜交易信息顯示,洽洽食品上市首日仍有機構在試水買入。當天,有一家機構席位買入963.53萬元,位居買入榜首位。
成長現瓶頸
國金證券分析師陳鋼稱,公司雖然目前在瓜子的細分行業中居於龍頭,但並不意味著可以成為快消食品行業內的領軍公司。同時,由於公司所處行業面臨供需兩端的制約,未來成長空間堪憂,恐將成為公司難以突破的一個瓶頸。
截至目前,公司共有九大類產品,除葵瓜子之外,還有包括西瓜子、豆類、南瓜子、花生、開心果等系列的產品。但是,市場對於除葵瓜子之外的上述其他產品的洽洽品牌認知度還比較低。

洽食品招股說明書顯示,公司葵花子產品佔據銷售收入和毛利總額的80%以上,加上佔比約9%的西瓜子,瓜子業務佔公司收入和盈利近九成。公司雖然也在試圖
延伸產品線以改變目前盈利品種單一的格局,但從近三年的數據看,收效甚微。新產品在公司整體銷售中所佔份額近三年半以來始終在11%~18%之間徘徊,沒
有實質性增長。
「在過去的十年內,隨著人們生活水平提高,對瓜子等休閒食品的消費量逐漸加大,但是,瓜子行業已步入成熟期,市場容量瓶頸即將逐步顯現。」陳鋼預計。
陳鋼認為,公司袋裝瓜子需求動力不足。因為瓜子並沒有明顯的健康概念、時尚概念在內,因此人們主動增加人均消費的動力不強。這就導致了瓜子的人均消費失去了像牛奶、核桃等產品的需求拉動力。
  
  
「瓜子傳統的消費習慣短時期很難改變,在縣鄉級市場仍將保持散裝瓜子壓制袋裝瓜子市場的格局,袋裝瓜子企業想要深耕縣鄉級市場面臨著較大的阻力。」陳鋼稱。

外,行業較高的贏利能力也構成了未來競爭加劇的另一推動力。根據洽洽食品披露的信息,公司的淨利率水平達到7%左右,在快消品當中屬於盈利能力較強的公
司,而由於大量的手工作坊生產者的存在,行業的利潤率水平更高,甚至達到12%左右。在利益驅動下,不高的門檻行業勢必將吸引更多的競爭者加入進來。

據洽洽食品招股說明書披露,公司此次IPO募集的資金主要用於產能擴張。公司計劃投資27539.5萬元分投資期兩年用於建設年產
36000噸香瓜子、9000噸原味瓜子、9000噸油炸產品,9000噸多味瓜子、7200噸脆皮花生的產能。瓜子產能擴張達23.88萬噸,擴產幅度
達到 35.84%,花生產能擴張267%。
不過,公司近年來瓜子產能利用率一直不高,尤其是近兩年僅在70%左右,因此,公司此次IPO資金募投項目實現產能轉移的同時,可能使其它基地產能閒置率上升。
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