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被忽視的央企船運股,公司已經有並將持有10艘油輪,注資,油管道, 大升????? 人氣: 469 回覆: 0


[size=14.857142448425293px]Bank of China International: 中石化冠德-0934.HK-領先的物流服務提供商

[size=14.857142448425293px]作為中石化集團的油氣物流旗艦平臺,中石化冠德是中國最大的油碼頭運營商。隨著即將完成對母公司榆林-濟南天然氣管線(榆濟管線)的收購以及近期首條液化天然氣運輸船的投運,公司成功向天然氣物流服務擴張。我們預測2014-17年公司每股盈利的年均複合增長率將達到23%,在當前油價低迷的環境下已相當可觀。我們首次覆蓋中石化冠德,給予買入評級,目標價7.20港幣。
[size=14.857142448425293px]  支撐評級的主要因素
[size=14.857142448425293px]  公司持有國內7個油碼頭的股權,它們服務於中國石化34個煉油廠中的28個,占到2014年中國原油進口量的46%。它們將受益於中國原油進口量的持續增長。此外,向海外戰略要地的油庫業務擴張也應有助於推動盈利增長。
[size=14.857142448425293px]  隨著中國天然氣需求的持續增長,即將完成的榆濟管線收購將帶來一個既穩定又不斷增長的新收入來源。我們預測2014-17年該管道的輸氣量將實現8%的年均複合增長。
[size=14.857142448425293px]  隨著兩家合資公司的首條液化天然氣運輸船於2014年底投運,我們預測2017年這兩家合資公司的貢獻將由2015年的700萬港幣飆漲至1.48億港幣。
[size=14.857142448425293px]  由於近期油輪運費大漲而燃油價格暴跌,我們預測油輪包租業務今年將實現可觀盈利,從而大幅扭轉去年的經營虧損。
[size=14.857142448425293px]  鑒於公司作為物流旗艦平臺的定位,我們認為母公司進一步資產注入將帶來潛在上升空間。潛在資產包括天然氣管線(四川-華東和山東管網)、液化天然氣接收站(青島、北海和天津)和油碼頭(舟山、北海、茂名及泉州)。
[size=14.857142448425293px]  評級面臨的主要風險
[size=14.857142448425293px]  天然氣需求疲軟。
[size=14.857142448425293px]  為進一步收購進行的潛在股權融資。
[size=14.857142448425293px]  國內部分油碼頭和倉儲合資公司缺少明確的股息政策。
[size=14.857142448425293px]  估值
[size=14.857142448425293px]  根據分部加總估值法,我們對該股估值為7.20港幣,對應18.8倍2015年預期市盈率。
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