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評估今次「危機」對全球股市影響 人氣: 571 回覆: 10


明報專訊】最近很多人問我現在情是否1997年亞洲金融風暴的翻版?歷史永不完全重複,但當然可有一些類似的地方。除了1997,現今情亦有2008年全球金融海嘯和2000年科網泡沫爆破的影子。整體來說,暫時情沒有前數次那麼嚴重,但不明朗因素還很多(主要環繞中國)。而且調整才剛開始了3個月,平均美國及中國熊市維持兩年,所以投資者必須保留實力,耐心等候機會。

我將嘗試對現今局面跟過去幾個危機作出一些比較,更非常粗略的估計一下這幾個因素(可能並非獨立)對MSCI全球股票指數(MXWO)的影響。MXWO 從5月歷史高位已下跌約11%,但如把暫未納入MSCI的A股40%跌幅加進去,全球股市已下跌了16%。

1997年的比較:

當年從泰國貨幣危機開始的風暴,後來席捲全亞洲,對區內影響巨大。但當時中國經濟規模還是很小,全球新興經濟體只佔全球的35%,所以最後對美國以至發達國家影響有限,MXWO只跌了21%,而且迅速反彈。經此一役,所有新興國家都利用過去十多年中國帶動的「commodities supercycle」,改善經常帳,減少美元外債。更築堤防災,建立了巨大的外匯儲備,防範未來的外匯波動。

今次的主角變了中國。新常態就是經濟放緩,需求減弱,尤其是發展中國家盛產的大宗商品。本來中國的資本帳比較封閉,經濟及資產價格的調整基本上是內部事情,對外的「contagion effect」不大。但正值中國想加入IMF的SDR及MSCI指數,必須逐步打開資本帳,所以就馬上碰到經濟學上的「impossible trinity」﹕不能同時資金自由流通、匯率穩定、貨幣政策獨立。那麼中國正需減息來刺激經濟,再加上近期的市場波動,所以人民幣就面臨走資及貶值的壓力。

因為中國是全球最大貿易國,過去5年的全球經濟增長都倚賴中國,所以市場對人民幣非常敏感。從8月人民幣貶了只為3%,但MXWO已跌了近9%便可見。

中國貿易順差龐大,外匯信備雖跌了一些,但仍是全球之冠,所以實沒有大幅貶值的必要。最重要的是堅持改革開放的政策,信心逐漸恢復,匯率就自然穩定下來。我估計未來一兩年,人民幣可能再下跌2%至5%,如敏感度不變,那麼MXWO就可能跌再6%至15%。

2008年的比較:

中國現今的企業及地方債務問題也有點像2008年美國的房債危機。美國的民間債務從80年代佔GDP35%升至2008年的100%,形成泡沫,引發全球金融海嘯。中國企業債增速更驚人,七年來增加超過4倍,達17萬億美元,超越美國,達GDP的170%!尚好的是超過九成為內債,中央負債率超輕,只22%GDP,應有能力利用QE或更直接的「monetization」來幫助解決問題。但已刻不容緩,必須在資本帳完全開放前搞掂,否則有如雷曼,可禍及全球。

上證已跌了四成,已近合理水平。但盈利前景仍頗暗淡,所以再跌10%至20%亦有可能,就是幾乎回到起步點。如把A股加進MXWO,那麼全球指數就可能再跌0.5%至4%。

2000年的比較:

納斯達克當年的[url=javascript:KeywordsURL_News2KW(7);]市盈率[/url]高達100倍,有如早前中國的創業板。現在納斯達克市盈率只約25倍,雖不算低,但不可跟2000年的情同日而語。標普的市盈率約16倍,仍略高於長期平均的14至15倍。如用耶魯教授Robert Shiller的CAPE(cyclically adjusted price/earning)計算法,現為25倍,比長期平均的17倍還高不少。美國也有憂慮——智能手機增長放緩,企業盈利見頂,開始進入加息期;這些都是市場調整的好藉口。美股已跌一成,看情好壞,可再跌5%至15%吧。美股佔全球比例35%,那麼MXWO可能受到2%至5%的影響。

比較好的情MXWO將再跌約8%,加上已跌的16%,總數約23%,略差於1997年的情。較差的預期,MXWO將再跌約四分之一,總跌幅約35%,比2000年情略輕。

其實我漏了最壞的比較,就是1930年代的大衰退。華爾街股災,聯儲局舉措不定,有一段時間更逆周期收緊銀根(希望今次不會重蹈覆轍)。經濟蕭條,更引發全球貿易戰(更不希望今次見到)。道指跌近九成,經25年才重上高位。

中環資產投資 行政總裁http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en73_en73.htm
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GE: 中國憂慮遭誇大

美國最大綜合企業、通用電氣(GE)行政總裁Jeff Immelt認為,中國經濟前景的憂慮是被高估的。

近期,有美國企業因應中國前景的不明朗,修訂本身的前景預測與投資策略。但Jeff Immelt接受美國CNBC電視台訪問時指出,有關憂慮高估了問題的嚴重性。

他表示,以前每個人都認為中國是很大事情,現時則相反。
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johnson13樓提及
美國出口幫中國。


如果系,算系美國救自己,因為中國出事,全世界都有事
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johnson15樓提及
錯!


你以為中國出事,全世界會無事咩?
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johnson17樓提及
ng caddy6樓提及
johnson15樓提及
錯!


你以為中國出事,全世界會無事咩?


美國可以全身而退,其他佢理鬼你,你以為佢係救世者?


系全世界出事...
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johnson19樓提及
有班友咪日日話美國想全世界出事咩?

咪啱哂?!


他想,因為多數經濟危機系美國攪出來
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ng caddy10樓提及
johnson19樓提及
有班友咪日日話美國想全世界出事咩?

咪啱哂?!


他想,因為多數經濟危機系美國攪出來


吳計經濟,白人影響世界8成地區政治
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