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量化緊縮 非重點 人氣: 298 回覆: 0


明報專訊】自從美國聯儲局跟隨日本央行迷戀上量寬(量化寬鬆)之後,英倫銀行以至歐洲央行亦決心把這項貨幣政策的終極玩意發揚光大。四大貨幣的供應基礎齊齊膨脹,結果是環球資產價格暴漲,紙上富貴一直掩蓋住金融海嘯之後的經濟破壞痕。

量化寬鬆並非單純的印銀紙行為,央行還需要在市場購入同等額度價值的資產(一般為國債);透過這種擴大資產負債表,達到增加貨幣供應,從而刺激經濟活動的目的。只可惜,量寬效力近年疲態畢露,聯儲局更率先完成退市,為爭取盡快回復正常利率水平作好部署。

新興國拋美債 不可能抵消歐美量寬

聯儲局加息在即(美元吸金力強)、加上中國經濟放緩,新興市場一股新的撤資潮已經成形。不少新興國家的貨幣大幅貶值,自身金融體系受到衝擊,央行不得不減持外匯儲備以捍衛匯率,減持的外儲資產則以歐美國債為主。

於是有經濟學者提出:假如新興國家出售歐美國債的規模,相當於、甚至超過歐美國家量寬所購買的國債規模,豈不是抵消了量寬的新增貨幣供應效果,甚至可能反過來形成「量化緊縮」,令整體貨幣供應減少,進而打擊環球經濟復蘇?

事實上,新興國家主動釋出外儲中的歐美國債,源於外資撤走這個重大因素;外資撤走通常反映當地客觀投資環境惡化、或經濟前景不明等;這類離開新興市場的游資,很大機會會選擇購買歐美國債以暫避風頭。因此,歐美新增的貨幣供應,不一定如經濟學者所憂慮般,隨新興國家拋售歐美國債而被抵消。

新興市場走資 料泊歐美國債

不過,環球資產價格調整則是鐵一般的事實。資產價格下跌,固然會蒸發掉部分貨幣供應創造的價值,但資產價格調整亦可以基於市場的悲觀情緒凝聚到某個程度所誘發,絕不應單純歸咎於「量化緊縮」這個概念上,以為新興國家減持歐美國債,是導致歐美貨幣供應減少並促使資產價格下跌的主因。

且,新興國家減持歐美國債,歐美央行並非唯一買家。值得留意的是,除了從新興市場流出的游資對歐美國債有興趣之外,環球投資者陸續減持資產套現,亦有機會成為歐美國債的一大購買力。

王冠一親授黃金投資策略

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