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財經觀點-雷賢達》美國加息挑戰 人氣: 286 回覆: 0


《財經觀點》新興市場國家經濟正同時面對來自國內外的挑戰。外部正受到美元匯率上升的
影響,而實際上,美股也受到美元匯率變動的影響。
  諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller通過投資者調查發現,目前投資者對於
股市估值過高的擔憂,是自2000年科技股泡沫以來最強烈的。股價從2009年開始的6年
內上升3倍,與此同時,大家對市場估值失去信心,在他看來這些都是另一次泡沫出現的跡象,
而且可以非常確定下跌隨時可能發生。已有報道稱,在8月份,投資者從新興市場的ETF抽走
90億美元的資金。
  從內部角度看,國際清算銀行認為,新興市場尤其容易受到2008年金融海嘯以來金融體
系不穩定性風險的影響。對新興市場而言,部分問題源自金融海嘯以來的借貸成本過低。

*美國加息將導致美元債務增長*

  希望通過貨幣政策治愈環球所有經濟疾病,是不現實的,也是危險的。利率長時間處於超低
水平,金融市場依賴央行的措辭。環球金融市場受到衝擊,應該追溯到其自身的脆弱性,特別是
新興市場。市場震盪並不是單一的事件,這些年來逐步積累的經濟壓力要得到釋放。
  發展中國家,非金融行業的美元計價債務不斷增長,今年第一季度超過了3萬億美元。儘管
這樣的外債水平低於上次金融危機時的水平,但是美元的進一步升值仍將會阻礙信貸流動,造成
經濟增長的迅速放緩,使得略轉好的金融狀況轉差。
  因為低利率已經維持很長時間,一些借款人會發現自己疲於應付。這種糾纏可能不會馬上發
生,但是如果美國加息25-50個點子,就會承受痛苦。通常在加息的18-24個月後,壞
帳就開始上升。

*中國貨幣政策陷三難*

  至於中國大陸,英國《金融時報》的文章指出,北京的貨幣政策正陷入三難困境。政策制定
者希望資本自由流動,控制國內利率,同時保持貨幣匯率穩定,但是他們不可能同時達成這三點
。資金永遠追逐最大回報,驅使利率或者匯率去尋找平衡點。
  文章警告,中國國內經濟正經歷一輪持續性通縮,迫切需要政府用更為寬鬆的貨幣政策立場
來應對。為了維持某一匯率水平而無視這種國內需要,這種局面持續的時間愈長,維持匯率水平
的承諾就愈沒有可信度,國家就需要更多的外匯儲備來應付資金外流。最終,即使3﹒5萬億美
元的外匯儲備也遠遠不夠。
  這種變化,興過去發生的貨幣危機非常類似,並將導致同樣的結果--外匯儲備耗盡,國內
銀根收緊,而匯率依然一潰千里。如果人民幣進一步承壓,正確的辦法應該是讓它再次貶值。
  英國《金融時報》的John Authers亦撰文闡述,當美國加息之後,不同的資產
會發生甚麼變化。美國加息將會讓美元升值,使得美元計價的資產價格走低。這將會影響石油、
有色金屬及黃金價格,會加重其他貨幣的壓力。而信貸市場會怎麼回應美國加息,這只能在加息
之後才會看到。
  問題並非美國在今年9月或之後是否加息,而是考慮到新興市場的脆弱性,美國加息後不同
資產如何受到影響,這可能更值得投資者仔細思考。《資深基金業人士 雷賢達》http://www.etnet.com.hk/www/tc/n ... newsid=ETN250917808
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