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《財經觀點-雷賢達》檢視風險承受能力,考慮是否撤出市場 人氣: 507 回覆: 0

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財經觀點》美國聯儲局在最近的議息會議,決定維持息率不變。我認為,美國可能最快明
年才加息,因為聯儲局提出的條件,包括經濟增長及通脹回復正常,目前都未見出現。
  市場對美國不加息不意外,令人意外的反而是消息宣布翌日,全球股市不升反跌。投資者一
向認為央行維持低息,企業融資成本低,有利股市表現。但實際上,短期利率與企業融資成本的
關係,仍有待驗證。
  英國《金融時報》的評論文章指出,股票的估值及現金流,較利率高低更重要,但現在企業
表現難以預料,主因是近年商品周期出現變化、中國政經環境變幻莫測,及美國企業的增長停滯
不前。美聯儲決定不加息,等同承認以上經濟風險,亦反映中國增長放緩及輸出通縮,已影響到
美國。文章又警告,各國央行不應被美聯儲牽著鼻子走,因為大部分成熟市場的復甦步伐,與美
國並不同步,而新興市場國家,走勢亦大有分別,故各國應少一點關注美國的動作,多點關注自
身經濟,並做好應對美國加息的準備。

*流動性的咒詛*

  國際結算銀行(BIS)最新發表的季度報告顯示,新興市場中最脆弱經濟體的排名,香港
在亞洲區名列前茅,排名遠高於新加坡,主因是香港的債務佔國民生產總值(GDP)比例偏高
,以及房地產價格指數高企。
  在香港銀行的貸款對象中,中國內地佔主要比重。原因是2008年金融海嘯後,全球成熟
市場對資金需求下降,但中國在此時對資金需求卻上升,而且港元的息率較人民幣為低,因而更
有吸引力。正因如此,若中國經濟持續增長,香港金融業的盈利便會持續上升,但若中國增長減
慢,本港自然會受到拖累,情況或較想像嚴峻。此外,香港樓市亦與內地經濟表現有一定關聯。
  值得關注的是,諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)創立、測量股
市估值的CAPE顯示,現時美國的CAPE是27,高於長期平均的16。香港、台灣、瑞士
及南非等地的CAPE,亦高於長期平均。CAPE的數值愈高,該市場隨後十年回報會愈低。

*政策推行太遲,香港市場或面臨打擊*

  我認為,香港股市過去數年表現平庸,未來短期亦難有改善,主因便是上述的流動性詛咒。
將這趨勢,對照CAPE的數值及國際結算銀行的警告,是想帶出--就們已處於1998年以
來的經濟周期的末期。
  短期來說,股市或因某些原因反彈,但只要上述風險仍未消散,長線都難以向好。由於港元
與美元掛勾,香港沒有貨幣政策自主性,要預防或應對風險,只能透過行政措施。若政策不夠決
斷或推行太遲,香港市場或面臨沉重打擊,屆時難以補救。
  歷史不斷重複,即使我們預知風險所在,亦未必能改變最終結果。投資者要保持高度警覺,
按自身的風險承受能力,考慮是否撤出市場。《資深基金業人士 雷賢達》

註1:本文為個人觀點。http://www.etnet.com.hk/www/tc/n ... newsid=ETN251005808
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