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對沖國度:合併雖告吹 仍睇好長建 人氣: 273 回覆: 0


http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20151126/00210_005.html
十年前的今日,一股新世界(00017)可以換一股騰訊(00700),而且仲有得找。今日回看實在是匪夷所思,可見在長途賽之中,價值創造所帶來的分野可以非常之大。

電能(00006)小股東剛剛拒絕了長建(01038)的收購,理由當然是覺得合併的條件不夠吸引,在這一刻的確如是,但如果要在兩者之中選其一,就一定會是買長建,而不會是電能。

長建的爆發力不及騰訊,但由二○○九年第一季尾美國量化寬鬆開始計算,長建連同股息的複式年回報率大約是百分之十八,對比電能每年高出百分之七左右。小數怕長計,六年以來的總回報率相差九成半以上。假如合併是在○九年第一季提出,換股比率要高於2才是合理。

電能小股東較保守

長建繼續跑贏電能的機會非常高,兩三年後捲土重來的話,自己相信換股比率會跌破1,而屆時財務顧問反而可能會勸投資者接受。

長建和電能出自同一馬房,理論上差異不會太大,但是明顯電能的小股東比較保守,長建的小股東則有較進取的預期,所以馬主的指令絕對不同。只要長建維持現時的執行力,增長速度一定遠比電能為快,兩間公司不過是各司其職,絕對不是大細超。

即使交易被推倒,長建要取得便宜資金並非困難。過去六年長建都是以自己的財務安排來壯大業務,未有靠任何外力,就已經可證明一切。不甘心單單收息求穩的投資者,選擇相當明顯。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士,基金持有騰訊和長建股份)
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