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[轉貼] 日元升值之謎 人氣: 2096 回覆: 2




剛從大阪公幹回來,基本上除了遊客幾乎絕跡和大支裝飲用水絕跡市面外,一切和三年前的印象一樣:一切直至你在日本花上第一元為止。其實對於日本匯率不斷上升的問題,本座早於日本大地震前已不斷留意,也曾問過在大學主修會計、工管、經濟學,甚至對炒外匯甚有心得的朋友這個問題,但得回來的答案卻莫衷一是。

根據自己只能算是一知半解,且已再將當中大半還給了老師的經濟科知識,天下間的國家從來只會擔心自國貨幣幣值過低的問題。皆因幣值過低,則不但代表國民以至世界對自己的貨幣出現信心危機,也只有靠以外匯甚或真金白銀回收貨幣(當然錢未必是政府自己出的),減少貨幣供應,才能讓其回升;相反假若幣值過高,啟動發鈔機器,讓喜歡自國鈔票的「顧客」不願再「買」為止就可以了。
當然,上面只是簡化過了的紙上談兵,在現實世界上,也的確有國家面對幣值過高的問題。例如中國近年便一直依靠外匯管制享受低幣值的出口優勢,因而面對以美國為首、從政經兩方面持續施予的升值壓力;甚或有指日元早一段時期的凌厲升勢,本就是美國政府在幕後操縱的產物云云。在這裡我們還要顧及所謂相對環境:既然美元持續低迷,歐洲又面臨債務危機;再加上中國政府持續購入日本政府債劵等因素,也是日元高據不下的原因。

但日本政府迂迴的干預手法亦注定了失敗。以菅直人政府上一輪的干預手法為例,他們並不如上文所言,直接以發鈔增加貨幣供應量,而是以外匯平準基金戶口來操作匯率。簡而言之,戶口裡面有多少日元,就只能拿拋售那些日元來兌換美元,不夠就只能夠靠發債來增加戶口內的日元再作拋售。
[size="3"]這種做法的好處是貨幣供應沒有增加,減去了通漲這副作用出現的可能性;在貨幣眨值的同時,國家也不會因此失去了國民以至海外投資者的信心,導致失控的骨牌效應。但從另一方面而言,這種干預手法間接、規模又小,成效不單有限,更甚者幾輪干預下來,被投機者看穿了日本政府的底牌,炒賣得更加起勁,讓匯率反而比起政府干預前更高了。

[size="3"]之後到了關西大地震,也讓這個荒謬的現象升至最高點。在嚴重天災之後,一個國家最先面對的金融問題竟然是幣值過高已經夠扯;日本政府竟還要請求G-7組織協助,聯手打壓日元匯率![size="3"]我可以理解自國財力不足,依賴多國聯手「托市」的原理,但因為國力太過雄厚,請求跨國式拋售自國貨幣? [size="3"]這種反常現象最先把利世民這些新一代「財經評論員」殺得人仰馬翻,在3月13日他還對知名博客都是那些日子說日本為求重建經濟,有可能大印銀紙,重演美國QE3云云;但在3月16日的專〈恐慌性吸納〉一文卻以立轉口風。
張五常於信報撰文〈恐慌的經濟〉,先詫異於日本受災後,國民理應受惠於日元升值所伴隨的購買力,但日本政府卻反而竭力打擊這項優勢;同時亦對日元竟於災後立時反彈並維持強勢感到大惑不解。他以為坊間所指資金回國、搬錢救急等說法並不正確,因為這些現象並不會對日元幣值起即時作用,相比起來,張五常寧願相信日元被扯高是因為日本國民對銀行出現信心危機,將存款大量提出、現金需求上升所促成的結果。
[size="3"]但這還是不能完全解釋我的疑問,無論是短期還是長期的情況。就短期來說,又依本座一知半解的經濟學,現金在貨幣供應的構成只佔不大的比例;而假若現金的數量真的大得足以撼動匯率的話,那日本國民理應不是一時恐慌的程度,而是出現相當嚴重的心理危機了,那將日元轉成黃金不是更理性的選擇嗎?

在長遠而言,幣值過高經已是日本的嚴重經濟問題,汽車業代表聲稱它們的經營狀況已達「臨界點」,再加上今次地震造成的供應鏈崩潰,將生產線繼續往移幾乎是唯一的選擇。日本政府在地震後仍以壓抑匯率為首要之務這點我可以理解,但若真有此決心,為何採用極其間接且成效有限的手法呢?通漲問題值得以「產業空洞化」、本土職位減少等代價去換取嗎?難道是因為害怕出現難以控制的骨牌效應?還是有信心日元最終回軟?又或這只是「高日元政策」,虛應了事的掩眼法?甚或此為「計中之計」,借地震之機將歐美諸國對日本政府干預匯市的口全都封掉?
[size="3"]日本政府在匯率高低政策之間的取捨根據、猶如唐吉訶德「屢敗屢戰」的間接干預手法、世界市場在地震後對日元的強大信心等等,雖然在撰寫這篇文章時算是增進了若干知識,但對前面問題的答案仍是莫無頭緒。正如前文一提再提,我也不過是一名對經濟金融一知半解的小子而已,若能有高手指正此文錯漏,甚或解答疑難,那此文也算是功德圓滿了。

原出處:日元升值之謎 - 無神論者的巴別塔 - 興建巴別塔的人,都是真心相信神的人
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熱烈慶祝 痴峰終於坐監喇~
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很喜歡看張老師的文章
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引用幾句
他以為坊間所指資金回國、搬錢救急等說法並不正確,因為這些現象並不會對日元幣值起即時作用,相比起來,張五常寧願相信日元被扯高是因為日本國民對銀行出現信心危機,將存款大量提出、現金需求上升所促成的結果。
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