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希臘危機懸而未決歐洲央行左右為難 人氣: 652 回覆: 0


http://www.sina.com.cn  2011年06月21日02:04  中國證券網-上海證券報
  ⊙記者王宙潔○編輯王曉華
  面對債務危機的猛烈攻勢,歐洲央行的決策者正設法儘早商議出解決方案。但與此同時,希臘主權債券的信用違約掉期合約(CDS)價格卻頻頻摸高,向歷史紀錄發起挑戰。
  這令歐洲央行的官員犯了難,希臘的債務問題是無法袖手旁觀的,但他們同時還得避免引發信用違約掉期進入結算程序,一旦遭遇結算,賣方不得不支付買方違約損失的尷尬局面就會出現。然而,不被迫結算未必就是一件好事。因為一旦希臘選擇了不引發掉期結算債務重組,信用違約掉期合約也極有可能因此貶值,這將對市場造成更大的傷害。
  根據彭博資訊的數據,截至上週,防止希臘5年期國債違約的1年保費已經攀至220萬美元,創下新高;葡萄牙及愛爾蘭的信用違約掉期合約價格也創下新高。荷蘭財長德亞赫上週指出,歐洲央行對希臘的整體風險敞口可能在1300億歐元到1400億歐元之間。他說,歐洲央行提供希臘銀行業者900億歐元的流動性。
  歐洲央行官員在多個場合頻頻聲稱歐元區政府不會違約,竭盡所能維護自身形象。筆者大膽猜測,這樣做的目的是確保希臘債務重組不被視為違約事件,以免信用違約掉期合約的買方向賣方尋求賠償。
  是否會引發信用違約掉期合約結算,是由國際掉期暨衍生品協會15名交易商及投資人的代表決定的。這個委員會的成員包括德意志銀行及全球最大的基金業者貝萊德,在市場參與者提出要求後,由委員會裁決是否符合違約事件的條件。而一旦發行商違約,將按照合約支付買方交換標的證券或現金等價物。
  目前,市場對希臘政府或最終走向債務重組的預期正不斷升溫。然而,如果歐元區決策者選擇延長希臘債券到期日,而不削減債券最終支付的本金,並且不在自願債券交換或重組中進行干涉,那麼裁決委員會很可能判定這不屬於信用事件。
  這樣一來,這些信用違約掉期合約便極有可能面臨被拋售的命運。摩根大通及美國銀行美林分析師就指出,不引發掉期結算的債務重組會對市場的傷害更大,此舉反而會迫使銀行拋售其所持債券,最終將推高借貸成本。
  歐洲央行要做到兩全不容易。也許歐洲央行願意為缺乏其他融資渠道的金融機構提供大量流動性,但這將扭曲歐洲銀行間拆借市場走勢,該央行目前正努力幫助希臘和愛爾蘭等歐元區二線國家的銀行渡過難關。
  又或者,歐洲央行發揮的支持作用已經沒有過去那樣重要了。截至本月初,歐洲央行通過公開市場操作借出了4170億歐元資金,僅為雷曼倒台後的數月中藉出資金規模的一半。這一金額也遠低於2010年5月該央行參與第一次希臘救助行動時的出資規模。
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