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[明報][譚新強][中環新譚]譚新強﹕劉鶴先生 中美關係關鍵人物 人氣: 207 回覆: 0


【明報專訊】流感初癒,多謝很多朋友關心,都勸喻我多休息。沒辦法,休假前工作實在忙得不可開交,今晚出發去歐洲,希望可以好好休息十天,然後再去美國開會。我每年都去美國幾次,其實很遠亦很勞累,但還是覺得參加這些小型CEO峰會挺有用,有機會和政商界高層和權威學者直接交流,討論最新美國以至全球政經局勢。他們也很喜歡聽到我從亞洲帶過去的觀點。今次峰會3月中在華盛頓舉行,正值美股、債市憂心忡忡之際,通脹前景充滿不確定性,聽聽不同觀點,更有價值。我估計他們也很想多理解中國的最新情況,包括修憲對未來發展的影響。希望能為各位帶回來一些獨特和有價值消息和觀察。

一如所料,港股在2月初大跌後,就進入W或雙W形的上落格局。藍籌業績從3月中開始陸續出場,內銀以至內房如碧桂園(2007)、華潤置地(1109)等的業績應該都不錯。但在之前的數周港股難有重大突破,仍將受制於美股表現(較昂貴,更難突破),和外資對中美貿易、去槓桿,和修憲的各種憂慮。

港股暫難大突破 受制美股外資

去槓桿的痛苦已逐步浮現出來。上周出了數據顯示全國一線城市房產均價竟然下跌0.5%至1%左右,為近3年首次!主因就是房地產市場的去槓桿手段。整個產業鏈,從上游的水泥、鋼鐵、開展商、以至家電股都應聲下跌,最嚴重例子是A股的老闆電器,第四季收入增長從過去的同比25%以上急跌至只有11%,股價更跌超過兩成有多!

樂觀者如大摩的銀行分析師,認為去槓桿過程已完成了三分之二,很快就成功,所以重申推介內銀。長遠我也對建行(0939)、工行(1398)等大銀行有信心,但我認為去槓桿的路還很長,應該一半都未到,可能只有四分一。一如我上周所說,應分波段性來處理,暫時可能稍作休息,兩會後再加強力度。

內地槓桿路還長 料兩會後再加強力度

香港也不可能獨善其身。美國今年極可能加3或4次息,香港的加息壓力也在不停加大。這兩天的港匯已跌近10年低位7.83,逐漸接近弱方保證的7.85,就算不加息,金管局都可能需要干預市場。

請大家亦留意一下中環中心交易的進展情况,因為它是寫字樓,代表香港房產最強的一環,也是破紀錄的天價交易——402億也只能買75%樓面!原佔55%的中資買家突然退出,不知是因為資金出現狀况,還是價錢問題,現在換入朱太和許榮茂。這宗交易完成期為1年,已過了近5個月,如未能如期成交,將對後市有頗大影響。

倘中環中心未如期成交 後市添陰霾

貿易戰正在升温,早前美國已針對亞洲光伏產品和韓國洗衣機(搞笑)增加關稅。短期內,特朗普政府極可能以國家安全為藉口,增加所有鋼鋁材進口關稅,可能分別高達24%和10%。雖然這政策不止針對中國,中方仍非常緊張,企圖利用談判拆解紛爭。但如談判失敗,估計中國將採取報復行動,可能針對美國進口大豆。另外亦必向世貿(WTO)投訴,但過程很慢,需時幾年,就算勝訴亦很難執行。特朗普早前已表明聲討世貿,認為對美國不公平,所以如變得更不滿,隨時退出都似。

貿易戰升溫 劉鶴赴美有雙重意義

美國鋼鋁材貿易對中國並不很重要,之前我已指出過,中國貿易重心已逐漸由發達國家轉移到發展中國家。內需日益增長,外貿對GDP比重亦在下降。但中國仍是不想跟美國公開打貿易戰,所以本周派了劉鶴去華盛頓,估計有雙重目的。第一應是就貿易衝突進行談判,劉鶴是留美「海歸」派(哈佛甘迺迪學院公共管理碩士,也在Seton Hall唸過法律),身份非常適合。第二目的就是一個coming out party(初登場派對)。傳聞在兩會時,他將再獲提拔,主管金融甚至乎經濟,訪美之旅正好把他介紹給美方相關對口官員。其實以他「海歸」背景,能升至此高位殊不簡單,是20年來首位,他將是中、美關係的一位關鍵人物。

未來全球市場走勢當然跟通脹前景緊密相連。上周也陳述過正反論點。我的觀點是較不相信通脹會結構化升得太高,原因就不在此重複了。最令擔憂者費解的是為何美國需要在「非戰爭」時期大幅減稅、大增國防開支3000億美元,令到明年財赤大增至1.2萬億美元?

其實答案在於特朗普是否贊成現在是「非戰爭」時期這個假設。特朗普的偶像是前總統列根,早前竟在網上「慶祝」列根冥壽,有點奇怪,但證明他的崇拜程度。在1980年代,列根就曾推出美式供給側改革,大幅減稅,增加國防支出,跟前蘇聯進行軍備競賽。經濟上不算全面成功,財赤膨脹,亦未成功刺激企業大量增加投資。但在外交和軍事上,可謂大獲全勝。前蘇聯在財政和經濟資源在無法跟得上美國,結果在「星戰」軍備競賽上大敗,最後更導致政權倒台和國家解體。最厲害的是美方不費一兵一卒!

現今中國的經濟力量絕對可跟美國匹敵,而且中美貿易和投資關係密切,既有競爭,也有多方面合作,比當年美蘇冷戰對峙時期複雜很多,亦因此穩定得多。結果未必需要只有一個贏家和一個輸家(並非王家衛版的《葉問》),希望可以是共贏局面。

這次劉鶴到美國,不知會否重返哈佛校園,探望恩師Graham Allison教授,討論如何逃避「修昔底德」陷阱?

(中環資產持有華潤置地、大摩、建行、工行的財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]
                    

來源: http://www.mpfinance.com/fin/col ... 2553&issue=20180302
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