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[明報][譚新強][中環新譚]譚新強﹕美針對華半導體業出什麼招? 人氣: 125 回覆: 0


【明報專訊】近日市場仍然波動,本周初恒指才剛跌破30,000點,昨天又再抽高至30,500點以上。但請留意近日無論美國標指升或跌,VIX指數持續下跌,現已回落到我預期的16%以下。另一我早前指出過的較新市場風險指標──比特幣,經今年大跌過半後,暫時企穩,亦是一個值得參考因素。我答應過再寫有關加密貨幣文章,但近日無暇且其他重要事情太多,所以暫未兌現,抱歉!

上周末美國和英國、法國轟炸敘利亞,可說是空前成功。這次衝突看似小事一宗,但其實有非常深遠意義和影響。美國顯示出有能力劃下一條有效的「進攻紅線」,即是他認為敘利亞違反了使用化武的紅線,美國就真的採取軍事行動。俄羅斯極其量只可劃下一條「防守紅線」,警告美國如俄軍受到威脅,就會作出還擊。但俄羅斯到最後又臨陣退縮,不戰而退,駐軍故意遠離轟炸目標,所以這條紅線形如虛設。敘利亞請來這樣的保鑣護院,講得難聽一點,有個屁用?

這次衝突亦可能仍有手尾,下一回合的参賽者將是兩邊的「馬仔」以色列和伊朗,值得關注。以色列和伊朗雖已敵對多年,但從未正式開戰,不幸最近摩擦正在升溫。數周前伊朗的一枚巡航導彈在以色列上空被擊落,然後以列色採取報復行動,炸毁伊朗在敘利亞境內的導彈基地。大家要留意伊朗會否還擊,如出手就有可能把美、俄再拖下水,令局勢再度緊張。會否還擊實在難說,因為伊朗內部意見也有極分歧。近月國內經濟和貨幣面臨崩潰,學生經常上街示威遊行(可能西方和沙特煽動),不滿政府和宗教領袖的貪腐,浪費錢財在軍費,反而忽略民生。總統魯哈尼屬於較溫和派,但軍方領袖索萊馬尼非常好戰,更有政治野心,在阿拉伯已實質控制4個政府:敘利亞、黎巴嫩、伊拉克和也門。我當然希望伊朗受制於國內環境,不會再生事端,但仍需觀察,未可肯定。

美禁零件供應 中興前景暗淡

數天前,A股非常疲弱,上證指數曾跌至3040點,幾乎下試3000點超重要心理關口。有些內地投資者形容美國的飛彈雖然是在轟炸敘利亞的目標,但作用有如武俠小說內的「獅子吼」,同時也震碎了5000里外中國投資者的信心。早前已有美國制裁俄鋁(0486)一案,股價暴跌七成,美國投行不可再碰此公司和股票,已令不少中國投資者都擔心起來。後來更真的殺到埋身,美國以中興(0763)違反去年有關跟伊朗貿易一案的懲罰協議為藉口,判決禁止所有美國公司供應任何半導體芯片和其他零部件給中興,為期7年!有關公司如Acacia暴跌三成,中興停牌,但在場外交易也跌了三成有多。

中興是中國第二大電訊網絡供應商(全球第五),老大華為沒有上巿(好彩),就更突顯中興的重要性。中興雖不夠華為重要,但亦可算是中國爭奪5G話語權的其中重要領頭羊之一,這次事件如不能妥善解決,那麼中興前景的確非常暗淡。

在近日如此脆弱的投資氣氛下,當然很多投資者就馬上變得過度驚慌,馬上跳前擔心華為也將被制裁,甚至擔心美國將禁止中興或其他中國公司使用Android系統!我認為如按字面解讀,Android的確有可能被禁,但美國總統特朗普的談判技巧,向來都是「一啖沙糖、一啖X」,這次可能掉轉,出完X下一啖可能是糖。已有傳聞美國將用要求中方批准Qualcomm收購NXP案為交換條件。我覺得這個代價未免太低,到最後可能是硬件仍禁用,但放Android使用一馬,况且我懷疑要禁止使用Open Source的Android也有不少的技術困難。至於華為,當然是更重要的目標,但不要太過杞人憂天,美國未必馬上出招打壓,最少會等一段時間,然後再找個藉口。

我應算是中國最早指出半導體行業對未來AI發展,和尤其對中國的重要性,現在證明完全正確!近日很多內地投資者很惶恐,不停追問我美國將繼續出什麼招來打壓中國半導體行業發展,和中國可作出什麼反應。

中國應低調處理 少提「中國製造2025」

先說中國可以做的事情。首先我認為中方已非常忍讓和配合美方各種要求,特朗普講明想中國減少1000億元(美元‧下同)貿赤,希望主要來自三方面,包括汽車、金融和半導體。中方已馬上宣布減低多種關稅,和加快開放外資打進汽車和金融行業。唯一尚未有反應的正是半導體,因為中國太想亦太需要發展自我的半導體設計,以及更重要亦更困難的製造技術。

從中美各自開出的500億美元清單就能看出端倪。美方清單包括的多是較高科技含量的電子產品,連汽車都在表內,名單上有些是美方有優勢,甚至有貿易順差的產品;反而中方擁有巨大順差的低端貨物如鞋、成衣等反而不在名單上,證明美方實質用意並非縮少貿赤那麼簡單,是企圖全面阻礙中國高科技發展。反過來中方清單多的是大豆和其他農作物(有對特朗普施壓政治目的),最主要高科技產品是飛機,但半導體完全不在名單上。這明顯證明中國在航空科技上正急起直追,國產C919已在試飛,距離投進服務已不遠,况且歐洲的空中巴士亦是一個非常好的選擇,不一定要買波音。但在半導體一環,中國跟美國和韓國、台灣、日本等技術水平差距實在太遠。從半導體設備到設計軟件,從邏輯芯片設計到代工,和在未來AI年代重中之重的記憶體,在不同範疇落後5年至遠超過10年不等,所以根本不可能停止進口這些貨品,更希望能夠繼續技術轉移。

我認為中國應該做的是低調處理這件事,老實講,愈少再提「中國製造2025」就愈好,少說話,多做事。拜託清華紫光和長江儲存等亦沒必要整天說不用三年兩載就能在「3D NAND」追上美、韓;既非事實,鋒芒畢露更永遠是危險的。

除此之外,中國經濟亦應變成多點倚賴消費,多買進口貨。從前日本亦擁有龐大貿易順差(現在仍是),日本人也是整天工作,甚至「過勞死」。後來逐漸改為享受生活,鑽研設計、藝術和美食,到今天東京已是全球擁有最多米芝蓮三星餐廳的城市,日本人均壽命更是全球最長的。雖說經濟增長較慢,但收入水平已很高,生活質素亦非常不錯。

中國亦應在經濟轉型上加倍努力,最好是利用稅改來刺激生育,改善比日本更差的人口結構,刺激消費,改善環保、食物安全、社會保障和醫療等。然後再逐漸提升藝術、設計和美食等人民文化水平。GDP固然重要,人民的快樂指數也非常重要!

回到猜測美國將再發什麼招,這個較難,讓我勉力嘗試一下。我認為美國主要目的絕非禁止半導體芯片出口到中國,其實反而想中國買多些,是用來平衡貿赤的一個工具,中興只是一次個別事件。真正目的是阻礙中國發展自己的技術,尤其在製造方面,然後繼續全面倚賴美、韓、台等地方供應芯片。

所以最重要的是半導體生產設備,我已警告過好幾次,因為在這方面,例如etching和chemical deposition等工序的機器,中國真的不可能在20年以內能追上來,絕非誇張。

前天Lam Research發布首季業績,其實很好,只是NAND相關業務稍遜預期,但股價仍跌4%,不算太嚴重;Applied Material受牽連,跌5%。在投資電話會議中,有人問及出口到中國的問題,公司解釋暫時未有禁止,但其實一直以來都有限制出口到跟軍工有關的公司。以我了解,出口到中國的設備一般都是落後兩代的,將來確難免收得更緊,可能變成三代。另外,設計軟件如Synopsis和Cadence的出口,都有可能受到一些限制。

美下步或施壓台積電 禁接內地代工

如中美關係不幸弄得更緊張,那麼美方可以再出什麼「毒招」呢?我認為更極端的手段是向台灣施壓,限制台積電接來自中國內地的訂單。內地已有些不錯的fabless芯片設計公司,例如華為的海思和大陸比特(近日因比特幣大跌而業務轉差,影響了台積電),他們的設計太先進複雜,無法交給中芯來做代工,所以全倚賴台積電,幾乎無選擇。GlobalFoundries和Intel工廠都在美國,更不用想。難道找三星來做?

我最擔心的一招是純粹我個人想像,暫時完全未聽過,並不存在的一種技術,我稱之為芯片數碼化TSA(Transportation Security Administration)鎖。TSA鎖是美國在「9.11」恐襲後對旅客行李的一種標準要求,方便海關和國土安全部隨時打開檢查。如用的鎖不合標準,將被暴力打開。很多人本來已擔心各種軟體病毒,和芯片的漏洞、後門和緊急關機掣。如美國擺明車馬,要求所有芯片設有「數碼化TSA鎖」(幾乎所有電子系統都需要通訊上網),容許美國隨時檢查,那怎麼辦?

(中環資產擁有台積電、中芯、Applied Material和 Lam Research財務權益)

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]
                    

來源: http://www.mpfinance.com/fin/col ... 9212&issue=20180420
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