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金融雲端:一文不值 人氣: 2299 回覆: 8


http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20120416&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=16250952&cat_id=15523460&coln_id=15523464
金融雲端:一文不值
王維基這個名字,一文不值?城市電訊( 1137)上周公佈將電訊業務悉數賣給私募基金 CVC,套現 50億元,比城電市值還高出三分之一。城電原本已有 4億元淨現金(截至去年 8月底)在手,賣產後的每股淨現金價值達 7元。但在上周三復牌後,市場未見對這宗意料之外的高價交易,過於興奮,城電股價先升後跌,上周五收市價 4.79元,與消息公佈前的市價比較,反而下挫了 3.6%,完全沒有反映出高價賣產的好處。
城電賣出電訊資產後,打算派發 20億元特別股息,保留在公司的現金超過 30億元,會用最少 25億元發展免費電視業務。
市場的反應告知我們,儘管城電仍然由有良好往績的大股東王維基擔任主帥,帶領公司轉型,但投資者顯然擔心城電日後只會燒錢,摧毀公司價值,所以目前願意給予王維基電視大亨夢的估值,不單止是零,而且是負數。
我相信,城電電視業務一文不值的情況,將會持續一段長時間,而且可能會惡化。我佩服王維基挑戰 TVB霸權的決心和勇氣,衷心希望他能夠成功。但城電的股東,尤其是長期股東,經歷公司起落,近年終於守得雲開,旋即又要承受公司業務性質及風險劇變,如果未能促使城電增加派發特別股息,除沽出股份外,就別無選擇。
寶途賣搖錢樹 徹底失敗
近年上市公司放棄如日方中的核心業務,轉攻媒體市場最後徹底敗北,讓小股東猶有餘悸的例子,是以前稱作寶途的意馬國際( 585)。
寶途原本是一隻殷實且基礎穩固的工業股,在 90年代尾成為全球最大的人造仿真聖誕樹生產商。 2002年,一手創辦寶途的大股東高長昌,突然決定將仿真聖誕樹業務,以 11億元作價賣給私募基金凱雷。儘管近九成賣產收益通過派息分給股東,但仍然有逾億元保留在公司中,讓那時候年僅 24歲的兒子高偉豪接掌公司,轉型大搞電腦動畫事業。
由每年貢獻逾億元盈利的實業公司,變成一家不斷燒錢追尋夢想的動畫企業,寶途小股東當年如果沒有在收息後沽出股份,及時跳船,就要承受公司連虧七年、累蝕逾 10億元、一再配股集資大幅攤薄原來股東權益之痛。意馬最後因為高成本製作《阿童木》票房遭遇滑鐵盧而沒頂,控股權現在已轉到梁伯韜手上。
事後孔明,寶途當年出售本業的時機,也許十分精準。凱雷接手寶途聖誕樹業務後,連年面對原材料價格上漲、珠三角勞工成本急升,以及人民幣持續升值的挑戰,加上美國市場對仿真聖誕樹的需求見頂回落,在收購僅五年之後,就被迫關廠,將全盤生意清盤,逾十億元的投資泡湯,是這個知名私募基金近年在亞洲最失敗的投資。(不過,一直批評寶途廉售資產的 David Webb,相信凱雷輸盡投資,是管理層變動造成的惡果,不代表寶途賣產決定正確。)
高峯棄固網寬頻 時機準
比起寶途,王維基放棄本業的時機和作價,其實不差。由於固網寬頻市場逐漸飽和,城電收入和盈利的增長速度,過去兩年已開始放緩;加上平板電腦和流動寬頻的普及,固網寬頻一如固網電話服務,有被流動網絡取代之危。
城電能夠以超過 17倍往績市盈率作價,賣出業務,估值比起兼有高增長流動通訊業務的和記電訊( 215)的 16倍 PE還要多,與數碼通的 18倍相差不遠,王維基已成功為全體股東爭取一個好價錢(香港電訊信託( 6823)往績市盈率目前逾 20倍,市場地位較遜的城市電訊如仿效以同一形式分拆資產,估值應該有所折讓)。
至於開創新業務的能力,身經百戰的王維基,絕非當年缺乏創業、管理甚至工作經驗的寶途富二代可比。
王維基過去 20年在香港電訊市場上演大衞擊倒巨人的劇情,報章近日又有大篇幅回顧,毋須我嘮叨覆述。我只想總結他過去成功的背景:得助於政府開放市場,以及技術革新,容許他用小本起家,挑戰市場的壟斷者。
市場壟斷者由於輕易取得暴利,每每因循守舊,不思進取。也因為壟斷了市場,產品定價高昂。加上公司架構龐大,決策官僚,面對新對手的挑戰時,多是抗拒改變,反應遲緩。這個環境,正好給予靈活的新競爭者分羮的機會。
王維基要挑戰的電視業霸權,由一台獨大的市場結構,壟斷者 TVB的保守風格,到政府增發牌照的規管環境變化,他都似曾相識;甚至一同加入戰團的電訊盈科( 008)和有線寬頻( 1097),也是他異常熟悉的老對手。香港的免費電視市場,好像註定留給王維基重施故技。
挑戰 TVB最難跨越的門檻,除牌照外,就是資本。有別於在 90年代初,用回撥技術進軍長途電話業務的小本經營,王維基應當明白只用刀仔難動 TVB分毫,亞視有辦你睇。如今破斧沉舟,賣產套現,有 30億元彈藥,資本問題迎刃而解,萬事俱備,只待王維基聲言必然會發出的牌照。
起碼蝕兩三年 能見度低
但當年固網電訊業與今天的免費電視市場,相似之餘,還是有極大差異。王維基擅長的減價戰,在免費電視市場無用武之地;電視賣的是內容,產品定位、品質管理和行銷技巧,都有別於電訊服務,王維基在這方面沒有成功往績。還有,政府今次發新免費電視牌,不會同時提供大氣電波,城電要利用自己的網絡(已跟 CVC訂定 20年使用協議)傳送節目,覆蓋遜 TVB。
這些因素,也許都不足以阻礙靈活變通的王維基,撼動 TVB霸權,但嚴重降低了城電未來數年業務前景的能見度。我估計,城電起碼要持續虧蝕兩、三年,才可確定能否在香港免費電視業站穩陣腳。城電股東如果不選擇在公司大轉型之際全身而退,就要有心理準備,迎接未來極不明朗的日子。
黎汝傑是我在香港唯一認識的東帝汶人,曾任職美資券商電訊業分析員。千禧年代初,他在一份推薦城電的研究報告中,稱頌王維基是香港企業家精神的代表人物,將會在香港固網市場分得更大份額。黎汝傑之後加入城電,晉身執行董事兼財務總裁,城電也在他有份領導下,顯著擴大了市場份額,應驗了他當年的預言。
在城電完成賣產交易後,黎汝傑會跟他十分佩服的王維基分手,離開上市公司,轉到賣出了的電訊業務公司,為 CVC服務。我理解黎汝傑的選擇。
丘亦生
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(Last updated on 14/04/2012)

- Individual -



Individual: LAI Ni Quiaque

Licence Details
Business Addresses Conditions Public Disciplinary Actions Licence Record
  

LAI Ni Quiaque (AGN572)

Under the Securities and Futures Ordinance
Licence Role Regulated Activity
Effective Period
Principal CE No.

Representative Advising on Securities 01/04/2003 - 29/03/2004 Credit Suisse Securities (Hong Kong) Limited ACB048
Representative Advising on Corporate Finance 01/04/2003 - 29/03/2004 Credit Suisse Securities (Hong Kong) Limited ACB048
Representative Asset Management 01/04/2003 - 29/03/2004 Credit Suisse Securities (Hong Kong) Limited ACB048
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http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... /LTN20111116213.pdf

Mr. LAI Ni Quiaque
Chief Financial Officer, Company Secretary & Head of Talent Engagement
aged 41, is Chief Financial Officer, Company Secretary and Head of Talent Engagement.
Mr. Lai joined the Group in May 2004 and has over 20 years of experience in
telecommunications industry, research and finance. Prior to joining the Group, Mr. Lai
was a highly rated analyst as Director and Head of Asia Telecom Research for Credit
Suisse and was involved in numerous global fund raisings for a wide range of Asian
Telecom carriers such as China Mobile, China Telecom, China Unicom, SK Telecom,
PCCW, Telekom Malaysia, etc. Before that, Mr. Lai held positions with Hongkong
Telecom (now known as PCCW) and Kleinwort Benson Securities (Asia). Mr. Lai holds
a Bachelor of Commerce degree from the University of Western Australia and an
Executive Master of Business Administration Degree from Kellogg-HKUST. Mr. Lai is a
Fellow member of HKICPA and CPA Australia and is a Member of the Hong Kong Institute
of Directors. In 2009, Mr. Lai was awarded the “Champion of Human Resources” by the
HRM Awards, and in 2011 he was selected by Global Telecom Business Magazine as
one of the Top 50 CFOs in the industry to watch. Mr. Lai has also been appointed as a
member of the Remuneration Committee of the Company.
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10 Directors’ and Senior Management’s Emoluments
(a) Directors’ remuneration
The remuneration of each director for the year ended 31 August 2011 is set out below:
Name of director Fee Salary
Discretionary
bonus
Share-based
payment
Employer’s
contribution
to defined
contribution
scheme Total
HK$’000 HK$’000 HK$’000 HK$’000 HK$’000 HK$’000
Wong Wai Kay, Ricky – 6,704 1,000 – 670 8,374
Cheung Chi Kin, Paul – 6,706 1,000 – 670 8,376
Yeung Chu Kwong, William – 9,733 1,310 3,006 456 14,505
Lai Ni Quiaque – 2,762 635 1,906 276 5,579Cheng Mo Chi, Moses 176 – – – – 176
Lee Hon Ying, John 195 – – – – 195
Chan Kin Man 182 – – – – 182
Peh Jefferson Tun Lu 182 – – – – 182
Total 735 25,905 3,945 4,912 2,072 37,569
The remuneration of each director for the year ended 31 August 2010 is set out below:
Name of director Fee Salary
Discretionary
bonus
Share-based
payment
Employer’s
contribution
to defined
contribution
scheme Total
HK$’000 HK$’000 HK$’000 HK$’000 HK$’000 HK$’000
Wong Wai Kay, Ricky – 6,707 1,800 – 670 9,177
Cheung Chi Kin, Paul – 6,709 1,800 – 670 9,179
Yeung Chu Kwong, William – 8,264 2,400 2,526 456 13,646
Lai Ni Quiaque – 2,642 750 2,455 264 6,111Cheng Mo Chi, Moses 168 – – – – 168
Lee Hon Ying, John 185 – – – – 185
Chan Kin Man 174 – – – – 174
Peh Jefferson Tun Lu 174 – – – – 174
Total 701 24,322 6,750 4,981 2,060 38,814
No Director waived any emoluments in respect of the years ended 31 August 2010 and 2011.
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