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[周顯]藉供股賣殼 藉供股炒股 人氣: 7963 回覆: 0


撰文:周顯
欄名:周顯手記

賣出股票,話都無咁易,打一個電話,或者在電腦按幾下鍵,就可以沽出了。但是在某些情況下,沽出供股股份,的確需要一點技巧。

甚麼是偷步沽空?

如果你發一張劃綫支票出去,交收時間是一天,在發出支票後的翌日中午11時至12時之間,才會在你的戶口扣取現金,而收款人則在下午4時後,戶口才會存進款項。在技術上,在交易所的平台買賣股票之後,交收時間是兩天,也即是說,在交易後的第3天,才需要一方付款,另一方交出股票,這就是「T+2」交收制度。

所以,如果供股股份在後天才收到,今天已可以沽出,這就叫做「偷步沽空」。

供股股份推出前兩天 股價開始跌

由於供股往往有折讓,所以新股(供股股份也是新股,新印刷的股票是也)上市時,價格往往會大幅下跌。另一方面,供股股份的數目也不少,如果推出了市場,也即是股票的供應量增加了,在供求關係下,自然也會令價格下跌。

用另一種說法,供股股份推出市面時,受到兩個因素的影響:

一、供股的比例:比例愈大,即是股票愈多,股價的下跌壓力將會更大。1供10的股票的下跌壓力,就比1供5為大。

二、供股的折讓:折讓愈大,即是股票的成本愈低,股價的下跌壓力也愈大。折讓50%的股票,例如股價1元,供股價0.5元,其下跌的壓力將高於折讓20%的股票,例如股價1元,供股價0.8元。

你可能不喜歡「T-2」(即收到股票前兩天)偷步沽空,但別的人卻不會有這顧慮。所以,當供股股份推出前兩天,通常價格已開始下跌。換言之,當人人偷步時,你不偷步,就先吃了眼前虧。

偷步沽空 並不合法 也有風險

2010年,亞洲資源(00899)供股,結果是股東供股數量是75.15%,其餘的股票則分配給額外認講的股東。

根據供股時間表,預期新股份將於4月23日開始在交易所買賣。於是,在「T-2」的4月21日,股東們開始沽空,開市價為0.17元,低開12.3%,然後在中午,公司突然停牌,收報0.176元。

然後公司宣布,重新考慮分配額外發售股份的基準,寄發股票的程序亦相應延遲。一星期後,公司才復牌,預期時間表亦作出修訂,4月30日才寄出供股股份,5月4日才是新股份的第一個交易日。於交易所買賣的首個交易日。

結果是,於4月21日偷步沽空的人,無法如期交收。中央結算按照慣常做法,自行從市場上買入股票,作為補倉,以完成交易,差價自然由偷步沽空者負責。而且,「偷步沽空」的投資者亦得繳付懲罰性收費。

《證券及期貨條例》第170 條限制賣空規定:除非任何人售賣證券時具有一項即時可行使而不附有條件的權利,以將該等證券轉歸於其購買人名下,否則不得售賣該等證券。「偷步沽空」並不合法,但是不是違例,則屬於灰色地帶,有待商榷。如果你是電腦操盤的,程式會限制了你不能偷步沽空。如果你透過經紀交易,經紀會告訴你,如果有法律責任或者是錢銀上的責任,你得負上全責。

但是,偷步沽空者,還是有着一定的風險,像前述的亞洲資源就是一個案例。當然,發生這種情況的機會是很少的,如果遇上了,只能怨嘆一句:黑仔!

供錢是供股的最基本理由

這一節是從莊家部署的角度看,他們供股的理由究竟是甚麼。本來,我把這一段放在本章之首,因為按照順序,原因總是放在開頭。但是在寫作新版時,我把它移往了後面,因為這一段牽涉到比較複雜的理論,必須先掌握了某些概念,才好理解,所以我把它移到了中間。

我把供股的莊家理由以性質分類,分為5種:「供錢」、「供乾」、供大」、「供炒」、「供賣殼」。

從大股東的角度看,供股最美的地方,是股東拿錢給自己用。最壞的一點,是自己也要拿錢出來。我們必須記着,絕大部分的供股,大股東都不是真正的「大」股東,意即其所佔股份比例並非甚多,如果持股量在七成以上,供股的資金大部分是由自己拿出來,就太沒意思了。

簡單點說,供錢是供股的最基本理由,它有一億個好處,唯一的壞處是,大股東也要按照比例拿錢出來。當然,這個壞處也有解決的辦法:

辦法之一:大股東乾脆放棄供股,任由股份遭到攤薄。

辦法之二:大股東大把錢,大家齊齊供股,反正供股得來的現金,在公司的手上,和在自己的手上,根本沒有分別。

辦法之三:大股東付錢供股後,當現金打進了公司的戶頭,再想辦法,把現金從公司套回出來。這自然需要另外的財技去輔助。

藉供股「搾乾」股票

「乾」是專門術語,英文叫「corner」,意即是莊家能夠控制的股票,通常是指莊家擁有的股票。

要「搾乾」一隻股票,有很多不同的辦法,其中最有效一種,就是供股。

因為每次供股,總有些股東會放棄付錢,大股東便能夠拿到更多比例的股票。只要多供幾次,供供合合,把小股東的股票合成碎股,就必乾無疑了。不過,不停供股未免太過分,交易所一定給你麻煩,不讓你次次得逞。要想一次到位,一口氣供乾,法子就是提出非常愚笨的供股方案,嚇走股東,就成了。

例如說,現價0.2元,1供2,每股供0.18元,折讓只是一成。假如手上有0.2元股票,還要拿0.36元出來供股,豈非妹仔大過主人婆?這樣的條件,參與供股的股東都跑光了。其實用不着如此兇殘,現價0.2元,就算是溫和的二供一,每股供0.19元,肯供的人也不會多。

在2006年,保利香港(00119)2供1,供股價是1.35元,當時股價在1.33元至1.4元之間徘徊。看牌面,它的市盈率7倍,市值不過12億,它的母公司北京保利集團買一個猴頭都1億了。這公司持有的資產是國內大城市的優質地產,估計每股資產值是3元。這是不可能輸的股票。我在1.35元左右買入,用了1個月時間,收集了200萬股,供股後變成了300萬股。我想市場上除了我之外,沒有人會笨得去供股的了。供股完畢後的第2天,它漲到了1.6元。這是我很愛的股票,「陳良宇事件」發生後,它的股價暴跌,但始終沒跌破供股價。最後,我以1.5元沽出,賺的錢很少,但很捨不得。這是好股票,我深信它必定會見到3元的目標價,只是我是個心急人,手上的現金要留來購買快速上升的股票,終於還是拋棄了這隻心愛的股票。結果1年後,這股票的高位是超過10元,我因此少贏了2,000多萬,一直後悔至今。

為供大供股 背後多有大交易

假設你有一件估值30億元的資產,要放進上市公司。上市公司的市值是1億元,那是虛不受補,放不進去。你就是把股價打上10倍,10億元市值,要放30億元的資產,好像還是不夠。

一個最直接的解決方法,是供股。1供2後,1億元市值變成了3億元,再炒高10倍,剛好是30億元。

所以,供大的股票,一定是有大交易在背後。但是,要知道哪間公司是為了「供大」而供股,當然是十分困難的事。

在2006年,聯康生物科技集團(00690)1供2,每股供0.6元,當時股價是0.8元。我從客觀的證據判斷它不但是供乾,還是供大,所以買入了20萬股,供40萬股。供股完畢後不到1個月,它的股價是2元,1年後還炒至6元,而「不幸」的我,在1.5元已沽清了。請不要問我,甚麼是「客觀的證據」,我是不會說的。

供炒是供股的甜品

供股是一個集資的方法,而凡是集資,都得提出一個理由,如果這是一個非常有吸引力的集資理由,當然可以吸引股價上升。另一方面,先前已經說過,供股股票有「除權日」,在除權之後,新股推出之前,可供在市場發售的股票是減少了。如果是1供1 ,是減少了一半的股票,如果是1供9,便是少了90%的股票。這有效地減少了沽售的壓力,自然也有利於把股價炒高。

在2009年,意馬國際(00585)因為投資卡通片「阿童木」而大幅虧損,1年後的2010年,引入新的大股東梁伯韜,再加上資本策略(00497)的大股東鍾楚義,合佔公司52%的股權,然後宣布10合1,再1供4,集資1億元。

結果這股票在供股期間,從0.25元喪炒至4.25元,成為了一時的風頭躉。

供股單單為了供炒的個案是很少的,但這不失為一個「甜品式」,附送的一個理由。

藉供股賣殼

每一間上市公司都有不同的客觀情況,而每一宗賣殼交易都有不同的細則條款,因此,賣殼也有很多種不同的方法,也牽涉到不少的財技。其中的一種,就是經由供股,而去達致賣殼的目的。

因為供股意味着大量印發新股,而只要找出一個辦法,讓新來的大股東買去了這些新股,賣殼便告成功。

2009年,紅發集團(00566)公開發售新股,即是沒有供股權的那一種,1供4,供股價每股0.1港元,較停牌前收市價0.72港元,大幅折讓86.1%。背景資料是,其大股東已將所持有的股份抵押給包銷商金利豐證券,作為貸款,可知其缺錢的程度。而大股東沒有承諾參與供股,最終亦是放棄了供股,也即是任由供股者攤薄其股份。

這一次供股的結果,是認購稍多於一半,包銷商金利豐證券以0.1元的成本,接收了274,640,468股未獲認購的股份,也即是買下了這公司34.6%的股權。

附帶一提,在公布供股結果後,股價已超過0.7元,3個月後,它宣布收購太陽能光伏組件生產商Apollo,進軍環保行業,也因而改名為「珀陽太陽能」,股價勁升至1.58元。

正如前言,每一宗賣殼交易都有不同的背景故事,而故事的內容是外人不會知悉的,我們看到的,只是其表面而已。

供減持 = 批新股

供賣殼,可能是太沉重了。供股的本質,同發新股是一樣的。只要大股東放棄供股,相等於把新股賣給了其他人士。供賣殼和供減持的分別是:

一、如果供股後的股權分配,是大股東喪失了控股權,就是供賣殼。

二、如果供股後的股權分配,大股東只是減持了,而照樣控有控股權,便是供減持,這在某程度上,相等於批新股。

在2010年,杏林醫療(08130)公開招股,4供1,折讓17.4%,是小比例小折讓。大股東沒有承諾供股,結果只有691萬股供股,大股東既然沒有承諾,當然也沒有供,其權益便從29.8%,下降至23.8%。

包銷商金利豐證券上身,沽出了股票,股價大跌。

有兩點是需要注意的:

一、包銷商上身,不一定是它承接了這批股票,它也可能是判了給分包銷人,後者接了貨。

二、不一定是把股價炒高,才算是炒股票。所以,不一定是在供股時,把股價炒高,才算是「供炒」。莊家沽出了大手股票,就算是把股價大幅壓下了,也算是「炒」股票。

混合供股原因

前面說的5種供股原因,有時互相混淆,並不能完全分開。首先,大股東的本意可能是「供乾」,不過有現金走進來,先收了再說,反正多供幾次,遲早一定乾,不必心急。

「供乾」和「供大」也有重疊。很多人是又想大又想乾。供大的目的是重大的收購,沒理由重大的收購還要同股東分取利潤,更加是非乾不可。

無論是任何的供股方式,都不排除大炒一輪,所以「供炒」是常見的「供股甜品」。此外,如果是「供賣殼」,可以附送「供乾」、「供炒」,「供大」,而且還可以「供錢」,有現金打進公司的戶口,當然也是一件妙事。

有時候,大股東「且戰且進」,希望供點錢回來,可是事與願違,錢進不了多少,自己卻供到「一褲都係」。前文說過散戶有「綁住焗供」,大股東亦有「綁住焗炒」,因為自己拿了滿手股票,不炒,怎沽出去?

所以說,供股沒有必然的公式,莊家也沒有必然的策略。他同散戶一樣,也會有算錯的時候,而當他算錯了,也只有改變策略,另尋出路。

話說有一次,我問有「供股天王」之稱的「大凌張」:「為甚麼你的供股計算如此準確,我做你的包銷商,從來沒有包銷上身,每次都是乾收佣金?」

「無他,」大凌張聳聳肩,輕鬆地回答:「先前錯過太多次,從錯誤中學習,慢慢就學精了。」
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