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Ar Yan (仁)
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財經破惘:鈎債投機 人氣: 600 回覆: 0


http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120531/16384282
有誰想到,今年本港最熱爆的新股(技術而言應是債),竟然是 iBond,下周招股時隨時有二、三十萬散戶捧場,還要全家總動員及借盡十成孖展,不知就裏還以為在炒新 iPhone或中銀紀念鈔,久違了的新股抽獎氣氛又再出現。
我明我明,這隻通脹掛鈎債券有政府補貼,即使出現通縮,衰極也有一厘息,而目前政府估計今年通脹有3.5%,亦即 iBond收息3.5厘,已比三年期外滙基金票據的0.311厘高得多。既然政府塞錢落袋,兼且穩賺不賠,以港人慌死執輸的性格,當然無法不爭先恐後。
去年中發行首批 iBond時,本港通脹仍高,政府當時估計去年全年通脹可達5.45%,比今年高近兩厘,但當時卻未見掀起熱潮,才出現這個息率越低更受歡迎的怪象。



新一批 iBond 難望雙位回報
坊間拿着首批 iBond總回報9厘的講法,即年初收半年息3厘(年利率6.08厘),加上昨日收市價106元,還有6厘利潤,暗示新一批 iBond也有相若回報,渾忘了「過去表現,不代表未來回報」的投資金句。
新 iBond回報9厘不是不可能,但若政府的通脹預測貼近現實,則首個半年息只會有約1.75厘。滙豐證券從舊 iBond價格引伸的通脹預期,估計新 iBond的合理值為107.6,亦即全期三年的回報會近7厘。要有雙位數字回報,除非通脹大幅飆升。
有老行尊講過:投資股票的人都是天生的樂觀者,相反投資債券的人都是先天悲觀人,這有別於這次 iBond給我的感覺,但我察覺到背後的一絲無奈。
美國馬里蘭大學經濟學教授 Carmen Reinhart去年提出了金融抑制( Financial Repression)的概念,指的是歐美政府面對高債及低經濟增長問題,苦無出路,要減輕債務負擔,其中一招便是逼市民以低息借錢給政府或有問題的銀行體系,方法是減少市民的投資選擇,一來透過印鈔壓低利率至低於通脹,必要時實行外滙管制,防止資金外流尋找出路,總之要讓儲蓄者補貼借重債的政府及療傷中的銀行,讓他們有喘息空間,藉通脹及滙率貶值令實質債務縮水,期望數年過去,政府的財政會慢慢恢復健康。
我們的特區政府,雖然沒有推出金融抑制措施,但卻因為聯滙,入口了美國的零息政策,再加上環球股市疲弱,連 facebook這種萬眾矚目的新股,也要累投資者輸逾兩成,早前彭博社便報道,本港自2010年來最受歡迎(以認購超額倍數計)的十隻新股,平均較招股價低54%。導致近期的新股,任你名氣再大,也乏人問津,反而 iBond能提供數厘 Sure Win的回報,順利成為天之驕子。
股市不濟 跑贏通脹已心足
當投資市場置身低回報年代,揀無可揀的散戶,把回報底線越拉越低,能追上通脹已經心滿意足,要舉家出動。弔詭的是, iBond的回報越高,意味通脹越高,以港元存款3.8萬億元計,3.5%的通脹扣除0.2厘的存款利率,已代表每年有1260億元的購買力被蠶食掉,而港府透過兩批200億元 iBond,只能幫補其中的6.6億元,可說是得不償失的最佳演繹。所謂抗衡通脹,千萬不要對拿着存款過世的退休人士說。
余大千


余大千
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