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立論:H股未來繼續跑贏A股 人氣: 984 回覆: 2


http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20121212/18098588
每到年尾倒數階段,大家總喜歡為來年做一些展望。本欄需要事先聲明,我相信量子物理學的測不準定律,同樣適用於金融市場。對於在下的明年展望,大家參考無妨,但千萬不要太認真看待。
量子物理學家發現,由於被觀察物的運動軌迹,必受到觀測者的活動改變原來的運動模式,令我們不能準確推測,量子活動的真正軌迹。                  不從眾才能贏錢
                  我相信,上述量子物理的測不準定律,一樣可以應用於金融市場。其背後道理並不複雜:市場參與者在市場的活動將扭曲原來市場的運動方向,令大部份以歷史作為測算基礎的投資或投機原則,都有邊際效用遞減效應,當太多人應用相同的理論進行投資或投機炒作時,甚至會出現反效果。反其道而行的投資者,反而可以從中獲利。
正因如此,國際大投機家索羅斯便曾打趣地說,他並不是一位相反理論信徒(Contrarian),亦不是趨勢理論信徒(Trend Follower),而發明了一個很刁鑽的新名詞,叫做「反相反理論信徒」(Contra-contrarian)。                  
                  基於上述的理論,我們可以得出近年絕大部份市場參與者感受極深的結論:就是金融市場的變化,其實與實體經濟沒有明確的因果關係。
在投資市場,要獲得較佳的勝算,其實並不是推測經濟未來的表現,或是為個別股份做精準的盈利預測模型,而是資產的市價,相對其未來產生現金回報的水平,是否有足夠的安全邊際(Margin of Safety)。
大致而言,無論用市盈率或市賬率計算,過去一年中港股市應該是處於歷史平均值的偏低水平,之所以中港股市能停留在這個相對低位達一年之久,是因為市場信心不足。                  
                  最近A股的表現,頗有跌入絕望的意味。我印象最深刻的一天,是我在國內進行公司探訪時,剛好遇着滙豐公佈最新的內地PMI指數,經過連續多月的下跌後,終於由負轉正,當日A股竟然是大潑冷水,倒跌收場。同行的A股基金經理及分析員,表現極之無奈,認為市場連滙豐這間信譽良好的商業機構的數據,大眾都不肯相信,A股究竟還有甚麼動力,可以扭轉當前的跌勢?                  A股估值向南走
                  然而,很多A股投資者,都對A股估值跌至歷史新低,完全視若無睹。事實上,即使是本欄,至今亦對A股近期的反彈,半信半疑。事關我是同意張化橋認為,除非中國的實際借貸利率下跌至低於香港及美國的利率水平,否則的話,A股的估值會持續向南走,直至兩地股市估值對調為止。
若只計算同步在A及H股市場掛牌的股份,按恒指服務公司的AH溢價指數計算,過去幾個月已有一段時間,A股的平均估值水平,其實已普遍低於H股。或者,這個估值倒掛水平可能會長期化。但考慮到目前兩地估值均處於相對低估。我相信較大的可能性,是H股未來繼續跑贏A股,而非A股再次急跌,大幅拖低H股的表現。除非明年出現一些本欄不能預料的自然、政治或社會災難,改變目前經營環境逐步改善的勢頭。                  
                  林少陽

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熱烈慶祝 痴峰終於坐監喇~
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可以得出近年絕大部份市場參與者感受極深的結論:就是金融市場的變化,其實與實體經濟沒有明確的因果關係。

反相反理論信徒,好句!
市升賺錢係本能,市跌賺錢先係本事。


~LHC

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2樓提及
可以得出近年絕大部份市場參與者感受極深的結論:就是金融市場的變化,其實與實體經濟沒有明確的因果關係。

反相反理論信徒,好句!
真是要醒定。
Be patient. Good things come to those who wait. ~cambo
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