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立論:內企爭排名 焗住擴產 林少陽 人氣: 1211 回覆: 1


http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130417/18230691

                  過去兩日,港股分別受到中國公佈未如人意的宏觀經濟數據,以及國際商品價格急挫打擊,累計兩日回落近2%。
因為波士頓馬拉松賽事中途發生恐怖襲擊,標普500指數單日急挫2.3%,但港股只輕微回落不足0.5%,相信因為屬近期低價,故吸引一批投資者趁低入市所致。

股價與盈利 與GDP無關

                然而,前日中國國家統計局發佈的首季經濟數據,確實令人失望。雖然按照官方數據表示,首季國內生產總值(GDP)仍然按年上升7.7%,遠高於歐美等成熟市場的0至2.5%增長。然而,大家不禁要問:為甚麼中國的股票市場,表現會那麼不濟?
撇開中國的統計數字是否可靠不談,即使有關數字真實可靠,國家統計局統計的GDP數據,亦與企業盈利以及企業的股票價格,沒有任何關係。
很多讀者可能忘記了,GDP反映的是企業的top line(營業額)數據,而股票市場看重的,卻是企業的bottom line(盈利)及每股盈利的質素(如動用多少資金及股本去獲得某個數值的盈利,以及這些盈利有多少是實際可分派予股東的盈餘,有多少需要重新投入於資本開支中)。
中國企業的盈利質素有幾好,讀者不須亦不應求教於中國國家統計局,投資者應細心研究每家上市企業的業績報告,那才是每盤生意價值高低最關鍵的數字。

負債升 資金流未改善

                從本欄與多家上市企業的溝通所得,我們感覺到普遍情況下,不少中資企業過去一年的負債仍然在上升,企業的自由現金流,亦不見得有大幅改善,除了少數受政府政策保護或入行門檻較高的行業以外,整個中國市場,都普遍存在產能過剩的問題。
無論是私人還是國營企業,他們生存的首要目的,就是爭取市場份額,要大要威,只有極少數企業,是專注於每股股東資金回報極大化,以及每股盈利的可持續增長。
老闆當然知道賺錢重要,但形勢實在比人強。昨日,我們才會見了一位管財務的高層,他向我訴說老闆為甚麼要放棄利潤率,被迫持續擴產以維持其全國第一的排名。因為在這個割喉式競爭的市場,你不擴產,別人就會乘勢而上,而閣下將被擠出市場,下場是死得更慘。
上市公司老闆做了老本行幾十年,想轉行不是講咁易。可是我們作為投資者,在欣賞管理層的魄力,以及感激他們為社會作出重大貢獻所付出的努力之外,實在沒有必要,參與社會慈善活動。我當然不是說生意人不應做善事,而是應該將兩盤賬目分清楚——私企還私企,社企還社企,而個人的慈善事業應該私底下做。
雖然我認為分析不太可靠的中國GDP增長對投資沒有多大幫助,對學者型的投資者來說,以下博客最新的一篇分析文章,還是值得一讀:http://xueqiu.com/1272530506/23558571
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熱烈慶祝 痴峰終於坐監喇~
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http://xueqiu.com/1272530506/23558571
今天上午,國家統計局發佈了一季度的經濟數據:初步核算,一季度國內生產總值118855億元,按可比價格計算,同比增長7.7%。分產業看,第一產業增加值7427億元,同比增長3.4%;第二產業增加值54569億元,增長7.8%;第三產業增加值56859億元,增長8.3%。從環比看,一季度國內生產總值增長1.6%。

統計局的論調是:今年以來,面對複雜多變的國內外環境,黨中央、國務院堅持穩中求進的工作總基調,以提高經濟增長質量和效益為中心,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,不斷加強和改善宏觀調控,加快轉變政府職能,加快轉型升級和結構調整,國民經濟運行總體平穩。

我看了一下具體的經濟數據,認為一季度的數據很不樂觀,特別是3月份,國民經濟運行並非國家統計局說的那樣總體平穩,而是有明顯的惡化跡象。

一、工業增加值增速下滑:3月份,規模以上工業增加值同比實際增長8.9%,比1-2月份回落1個百分點,環比上月增長0.66%。要知道,一二月份是過年時期,這說明同比環比實際都是在回落的。只有一個細分行業還不錯,轎車增長了14.2%(與房地產相關的家電家具也不錯);查看原圖二、用電量增長微弱:3月份,發電量同比只增長了2.1%,毫無疑問,GDP可比價格實際應該是在倒退而不是增長的。因為過去20年以來,發電量的增長基本都要高於GDP可比價格增長率。做為**指數之一的發電量,確實是能夠比較真實的反映經濟運行情況的。3月份,除重工業用電增長6.4%外,其餘產業用電全部倒退,其中輕工業從2月份的2.22%急降到3月份的-13.11%;
查看原圖三、消費數據非常不理想:去年的1-2月份社會消費品零售總額是14.7%的同比增速,3月份是15.2%,當時環比增加了0.5個百分點;而今年1-2月份掉到12.3%,由於2012年2月有29天,所以今年1-2月份的實際增速是14.2%,即同比少0.5個百分點,但3月份只有12.6%,同比去年少了2.6個百分點,差距在拉大,環比實際降了1.6個百分點。也就是說,今年3月份的消費數據,同比環都在下降,整個零售非常不好;
查看原圖四、貨幣發行繼續氾濫,愈演愈烈:3月末,廣義貨幣(M2)餘額103.61萬億元,同比增長15.7%,增速比上年末加快1.9個百分點;狹義貨幣(M1)餘額31.12萬億元,增長11.9%;流通中貨幣(M0)餘額5.57萬億元,增長12.4%。一季度GDP可比價格才增長7.7%,而M2竟然增長了15.7%,翻了一倍都不止;
查看原圖注意看圖中的翹尾!

五、進出口數據喜中有憂:今年的進出口數據看似還不錯,這應該也是M2增速抬頭的原因之一。一季度,進出口總額9747億美元,同比增長13.4%;出口5089億美元,增長18.4%;進口4658億美元,增長8.4%。進出口相抵,順差430.7億美元。3月份,進出口總額3653億美元,同比增長12.1%;其中出口1822億美元,增長10.0%;進口1831億美元,增長14.1%。

1-2月份,出口的增速23.6%,進口只有5%,結構差很厲害。到3月份進出口增速倒掛了,似乎內需轉好,但卻與前述四點不相符,所以還需要進一步驗證。另外,由於對香港的出口增長了60%,這是非常不正常的增長,我們有理由懷疑這個60%的是假出口;
查看原圖
六、CPI與PPI持續背離,經濟進入滯脹階段。特別是真實的CPI一直高達10%以上,其中又以服務項目為較高。而PPI是負數,其中除農產品和生活用品外,其餘各細分工業生產者出廠價格全線負數,並且越上游越負得厲害。這說明產能過剩很厲害,而人工成本上漲壓力又很大,中國已經深入劉易斯拐點,經濟進入最麻煩的滯脹階段;

七、增值稅和所得稅數據表明企業的真實收入和利潤都在下滑。一季度中央增值稅同比僅增長0.4%,扣除不可比因素後的企業所得稅同比增長2.6%,其中工業企業所得稅下降7%,由於稅收金額已經包含了通脹因素在內,這說明企業的收入和利潤實際是在下降的,尤其是工業企業下降得非常厲害;

八、政府收入仍然遠高過企業和居民收入增長,收入分配改革仍然是句空話。一季度廣義的財政收入由去年的36946億元增長到了41715億元,同比增長高達13%,遠高於GDP可比價7.7%的增長和城鎮居民可支配收入名義價9.3%和可比價6.7%的增長。

全國公共財政收入32034億元,增長6.9%,比去年同期回落7.8個百分點。其中,中央財政收入14606億元,同比下降0.2%;地方財政收入(本級)17428億元,同比增長13.7%。

同時,全國政府性基金收入9681億元,比去年同期增加2701億元,增長38.7%。其中,中央政府性基金收入784億元,同比增加31億元,增長4.2%;地方政府性基金收入(本級)8897億元,同比增加2670億元,增長42.9%。

中央財政收入與地方財政收入增速的巨大差距,說明宏觀調控是越調越差。


九、一季度唯一的「亮點」仍然是投資,這是貨幣氾濫的主要推手:
一季度,固定資產投資(不含農戶)58092億元,同比名義增長20.9%(扣除價格因素實際增長20.7 %),增速與上年同期持平,比上年全年加快0.3個百分點。

全國房地產開發投資13133億元,同比名義增長20.2%(扣除價格因素實際增長19.9%),增速比上年同期回落3.3個百分點,比上年全年加快4.0個百分點;其中住宅投資增長21.1%,分別加快2.1和9.7個百分點。
查看原圖1-3月份,商品房銷售面積20898萬平方米,同比增長37.1%, 增速比1-2月份回落12.4個百分點;其中,住宅銷售面積增長41.2%,辦公樓銷售面積增長19.2%,商業營業用房銷售面積增長1.4%。商品房銷售額13992億元,增長「61.3%」!增速比1-2月份回落16.3個百分點;其中,住宅銷售額增長69.0%,辦公樓銷售額增長60.2%,商業營業用房銷售額增長13.5%。

查看原圖大家認為這樣的經濟數據,是平穩嗎?經濟轉型和結構調整是在加速嗎?中國經濟的升級版到底該如何打造?
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