本版告示: 投資涉及風險,包括損失本金。閣下不應僅依賴本論壇資料而作出任何投資決定。投資者應該參閱相關產品的章程以獲得更多細節,包括產品特色和風險因素。投資者考慮是否適合投資任何投資產品時,敬請考慮本身之投資目標及情況。
Date: 20180724
Stock_code: 8128
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Name: 中國地熱能產業發展集團有限公司
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20180724
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2019年5月28日 : 中國地熱能 (08128) 通函 - [一般性授權 / 回購股份的說明函件 / 在股東批准的情況下重選或委任董事]購回及發行股份之一般授權, 重選董事, 及 股東週年大會通告 (485KB, PDF) [28/05/201918:25]
2019年5月28日 : 中國地熱能 (08128) 公告及通告 - [股東周年大會通告 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期]股東週年大會通告 (205KB, PDF) [28/05/201918:22]
2019年5月28日 : 中國地熱能 (08128) 委任代表表格股東週年大會 代表委任表格 (354KB, PDF) [28/05/201918:27]
2019年5月27日 : 中國地熱能 (08128) 公告及通告 - [持續關連交易]澄清公告 (142KB, PDF) [27/05/201922:11]
2019年5月24日 : 中國地熱能 (08128) 公告及通告 - [持續關連交易 / 須予披露的交易]須予披露及持續關連交易: 買賣框架協議 (236KB, PDF) [24/05/201922:46]
2019年5月14日 : 中國地熱能 (08128) 財務報表/環境、社會及管治資料 - [季度報告]第一季度業績報告2019 (1169KB, PDF) [14/05/201916:01]
2019年5月9日 : 中國地熱能 (08128) 公告及通告 - [季度業績]截至二零一九年三月三十一日止三個月 第一季度業績公告 (380KB, PDF) [09/05/201922:39]
2019年5月7日 : 中國地熱能 (08128) 公告及通告 - [內幕消息]自願公告 有關就本公司新股份進行可能認購事項之洽談 (158KB, PDF) [06/05/201921:45]
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新能源應用介紹:淺層地熱能(I)
11年12月22日 12:07


在新能源、可再生能源領域,太陽能、風能、水力、地熱,都可以作為替代能源供電,每年全球新增裝機容量,有一半都投資在這幾個大類。截止2010年底,總裝機量已佔全球1/4,發電量佔1/5。還有一些能源,雖然無法達到發電的要求,但作為一種輔助性能源,也可以起到大幅節能的效果,例如淺層地熱能。

定義

所謂淺層地熱,是指地下15米到數百米左右的恒溫帶,這一區間的土壤,或者地下水,常年處於10-25度的恒定溫度,不受地表季節變化影響。雖然溫度無法同接近地心的熱量相提並論,也無法達到地熱發電的要求(高熱量區需要地下1,600米深,打井成本上億人民幣),然而對簡單的供電與製冷而言,是較空調而言是更為省電的選擇,平均節能效果超過50%。

應用範圍

恒溫意味著冬暖夏涼,運用熱泵可以將地下溫度交換至地面,進行供暖和製冷。可作為中央空調替代品,廣泛用於商場、酒店、寫字樓,也有部分用於別墅和民用住宅。

熱泵應用

淺層地能的利用,必須依賴熱泵,1927年在英國誕生了第一台熱泵,其原理類似冰箱和空調內的壓縮機,所不同的是空調交換的是室外空氣,而熱泵則是通過水循環,將地下溫度帶上地表。

以供暖為例,空調需要將室外0度以下的空氣,通過壓縮機加熱至25度的暖風,供給室內。熱泵則是將原本就在15度以上的溫度,轉化至25度。而製冷時,空調需要將室外30度以上的溫度,降為20度低溫,熱泵仍然是從15度的溫度轉化為20度。兩者的初始溫差,決定了熱泵的的節能特性,經過測算,一般在熱泵花費1度電,能夠產生以往4度電的制熱效果。除了水源熱泵,還有使用冷凍劑,結構更加類似空調的空氣源熱泵,一般裝置於熱水器。

技術類型

熱泵使用視乎地質構造,下圖為目前最為廣泛使用的地埋管技術,主要通過循環水,將地下熱能帶上地表,但因為效率較低需要大量鋪排,佔地面積大,較難在住宅小區利用;在有地下水的地區,過去一般採用雙井循環,即一邊抽地下水,一邊將地下水再灌回,但由於無法做到百分百回灌,可能破壞地下水結構,而逐漸被淘汰,目前已有單井循環技術,可以解決這一問題。

冬天熱泵應用示意圖

應用歷史及現狀

淺層地能其實應用歷史頗為久遠,早在1930年代,GE(GE)的前身愛迪生公司,就在美國LA運用大型熱泵,為辦公大樓進行供暖,其後在瑞士、英國,都相繼出現類似應用。

在60年代,由於電費低廉,以及本身熱泵穩定性問題,導致發展停頓。70年代的石油危機,又使得熱泵技術,在歐美得到迅速推廣。根據世界地熱大會統計,截止2010年底,地源熱泵年利用能量,在過去五年,平均增長19.7%,設備容量平均增長18%。目前一共有43個國家應用了熱泵技術。

(未完待續)
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新能源應用介紹:淺層地熱能(II)
11年12月23日 14:50


中國發展現狀

北方地區,冬季需要集體供暖三、四個月,以往採用燒煤方式,但污染嚴重,後逐漸改為天然氣,但價格遠高於燒煤,因此東北、華北是採用這一技術較為廣泛地區。另外,政府也是採用這一技術的主要用戶,奧運會幾個重要場館包括水立方,都採用的淺層地熱供暖。根據製冷快報資料,市場銷售額08年為15億,09年雖然有金融危機的影響,依然輕微上升至16億;2010年接近30億,預計2011年有望達到60億規模。但與中央空調市場近500億的規模相比,增速很快,總量卻很小。

政策方面,除了政府宣導的節能減排之外,主要是地區政府的專項支援為主,部分地區會進行補貼鼓勵用。國務院下發《關於加快推行合同能源管理促進節能服務產業發展意見的通知》,希望通過推動EMC合同能源管理形式實現良性循環。

發展瓶頸

雖然相關技術已經成熟,但涉及製冷、地質﹀工程多個行業,因此難以出台具有高認可度的行業標準,政策層面獲得明確重視尚需時日。

初裝費用與傳統供暖製冷相比依然較高,平均每平米價格300-400之間,而中央空調最貴為400每平米,一般為200-300。

發展商缺乏誘因採用新技術。

目前整體市場依然較小,並沒有像樣的龍頭企業主導,各地都有小企業各自為政。

(未完待續)
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新能源應用介紹:淺層地熱能(III)


上市公司介紹

目前在淺層地能應用領域的上市公司,主要涉及熱泵製造,以及能源管理兩大類,多在A股上市,曾有一家位於上海的挪寶新能源(NOBO)在獲得多輪PE融資後,嘗試在2010、2011年,兩次登陸美股市場,均受到歐債影響而暫停。NOBO主要採用EMC方式改建舊樓,營業額在過去幾年增長迅速,淨利潤虧損主要受到回本週期較長以及利息費用過高所致,去除融資費用,2008-10年純利分別為1,119萬、6,907萬和9,879萬。

以下是近年來挪寶新能源集團的財務統計資料:(單位:元)

在港股方面,目前主要有中國地能(8128經營相關業務。

中國地能的公司實體,為北京恒有源科技發展公司,原本是北控(392)的附屬公司,由於國企普遍存在三至五年領導換崗,主席為了保持經營一貫性,選擇了跳出並借殼上市,在經過了幾年資本重組後,目前已經將非核心業務悉數剔除,主力經營地源熱泵的生產安裝,以及EMC能源合同管理。

公司核心競爭優勢

公司擁有單井技術專利,可保證地下水完全回灌,同時大幅減少佔地面積。公司運行超過十年,經驗豐富,曾參與多項政府建築工程,包括承接08北京奧林匹克公園,水立方等多座場館供暖/製冷系統,以及國家大劇院景觀水池和政府機關大樓供暖/製冷系統定制,同時公司在美國也成功完成供暖項目,技術水準毋庸置疑。

我們實地考察了多處位於北京的供暖設備,通常6,000平方米的大樓建築只需在建築附近打一、兩口直徑一米的水源深井,配合一個60平方米的機房即可進行供暖。一個機房通常需要3-4人負責包括檢測,維護和檢修工作。



全國工商聯大樓地下機房,佔地60平方米,供暖面積>6,000平方米。

針對難以分戶計量的問題,公司目前已經開發出分體式設備,下圖為一代產品,其中類似空調部分為依託長虹定制,由於設備聲響較大,目前已開發出二代產品可以將壓縮機部分掛於室外。


  
住宅試點,通過安裝水錶實現分戶收費。

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新能源應用介紹:淺層地熱能(IV)



發展瓶頸


  雖然奧運會項目和政府都開始採用相關技術,但對行業缺乏明確界定,沒有明確政策出台,很難讓開發商、建築商有明確誘因使用;
  初裝費用300-400之間,和中央空調相比依然不低,尚未足夠吸引;
  獲得項目週期較長,通常需一至兩年。用家接受新技術需要時間,缺乏統一標準,無法像空調有標準化的維護和保養,公司會為每個機房配備人手,快速發展需要人才儲備;
  EMC合同管理回本時間平均需要八年,回款時間依然較長。



應對策略


  公司在距離大連一個小時車程的瓦房店,低價購買了20畝土地,自行開發採用自有技術的示範樓盤,同時希望借賣樓收益,增加現金流;
  在北京市場逐漸飽和情況下,尋找外省機會,逐漸增加外省訂單比重。這從公司近年訂單變化,也可以看出;
  針對目前市場主要集中商用樓宇的情況,開發分體式設備,方便單獨計費,目前公司正與北京保障房項目進行洽談,希望能在保障房內進行安裝。


瓦房店所處位置


Source:公司資料

財務分析

公司在廣告以及經營費用,多年來都維持在20%上下,主要增長視乎營業額以及毛利率變化。隨著外地業務增加,公司總體毛利率會由於外包因素有所下降,但更重要是營業額可以出現持續的上升。

目前外地訂單佔比,已由08年時的10%以內,上升至60%,同時明年大連的示範樓盤將會部分開盤,首先將推出別墅,這一部分的售樓收益,加上土地重估,會讓公司收入更進一步上升;另外,公司有一筆同政府相關的4,000萬撥備,主要因為還款時間預計超過一年,但管理層表示並不擔心政府還款能力,因此也有可能在適當時機回撥。

公司經過一輪資產清理之後輕裝上陣,目前沒有任何負債。



投資建議

鑒於公司的策略剛剛實施,外地業務拓展能否保持持續高速增長態勢,示範樓盤能否在產品推廣和地產專案雙管齊下,需要時間和業績證實有效性。我們建議繼續對業務保持關注,有否出現明顯政策性或者訂單突破的催化劑。暫不建議買入。

(系列完)
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