1393 含頂實業 有無故仔聽吓? 人氣: 1191 回覆: 3

其實我有時不太喜歡高仁成日把公司隱名，例如「論盡民企CEO三類人格」，我現在還是只能猜到兩間，就是B和C那兩位，A那位我還是猜不到，詳細可以看此貼。

但是，他在2011年11月22日的文章『公開「唉賓」搵錢絕招』中，講述對某一間資源介別上市公司A作出一站式服務，然後賺盡他們一分一毫，那間公司是甚麼呢，我猜就是恆鼎實業(1393)，為甚麼會作出這樣的預測呢?讓我一一拆解。

1. 以從事資源界別的上市公司A 為例，該公司於金融海嘯前成功上市，故此i-bank 可以把公司「吊高來賣」，以高價發售新股集資。

按: 這家公司以6元發行6億新股上市，當年盈利每股24仙，市盈率25倍，以一般標準來看，不謂不高。

2. 上市公司A 利用上市集資所得，加上向銀行借貸，透過合併及收購同業，得以壯大規模。

按: 這家公司上市後接連進行多項收購，根據2009年底的公告顯示，已額外收購23個位於中國貴州省及雲南省的煤礦，其中有15個位於貴州省六盤水，其餘8個礦場則位於雲南省富源。

3. 不過，上市公司A 因積極擴充產能，導致債台高築，欠下銀行周身債，總額最少有幾十個億，令到公司老闆煩惱不已。

按: 在2009年9月的報表顯示，銀行相關借款大約28.64億人民幣。

4. 一直有cover 上市公司A 的分析員，眼見公司的負債比率高企，又急需現金周轉還債，紛紛要求corporate finance 同事跟進pitching，最終由i-bank B 及i-bank C奪得生意。



根據兩者的建議，上市公司A發行了十個多億的CB（convertiblebond，可換股債券），五年後到期，票面息率只有1 至2 厘，主要作為還債用途。而i-bank B 及i-bank C 擔任聯席牽頭經辦人，合共賺到幾千萬的佣金。



上市公司A 發行的CB，換股價訂得「超高」，溢價高達三成。即使CB 被兌換，上市公司A 所需要發行的新股，佔股本亦不足一成，並沒有超過一般性授權（general mandate）的兩成上限，故此毋須股東批准。

按: 根據公告所稱:

(a) 發行的CB 是17.07億人民幣，利率是1.5%，符合他所稱「十個多億的CB」、「票面息率只有1 至2 厘」。

(b) 集資目的大部分用作「約 130,000,000美元償還本公司現有短期債項，以及累計未付利息及就該等預付款而應付的任何其他款項」，亦符合「又急需現金周轉還債」。

(c) 換股價為12.58元，為「股份於最後交易日在香港聯交所所報收市價每股 9/68 港元溢價約30.0%；」，符合「上市公司A 發行的CB，換股價訂得「超高」，溢價高達三成」。

(d)  因發行債券或需新股達154,142,124股，佔擴大後股本的6.96%，亦符合「佔股本亦不足一成，並沒有超過一般性授權（general mandate）的兩成上限，故此毋須股東批准」

根據公告所示估計，i-bank B 及 i-bank C分別是美銀美林及花旗。

5. 之後，上市公司A 派發成績表，業績隨即「走樣」，純利大幅倒退超過五成。但俗語說： 「受人錢財，替人消災。」，i-bank B 及i-bank C 依然刊發研究報告力撐。

按: 根據公告，2009年盈利降幅約為59.8%，符合「純利大幅倒退超過五成」。

6. 兩者的「努力」終於得到「回報」， 上市公司A 再次發債， 而i-bank B 及i-bank C 同時獲邀出任book-runner。該債券所得款項多達幾十個億，主要供現有產能升級及還債的用途，惟票面息率急升至接近10 厘的水平。

按: 根據公告，這公司其後發行4億美元的票據，計回港幣達31億元，所謂無三不成幾，符合「該債券所得款項多達幾十個億」，用途為「以升級其於中國西南部的礦場、廠房及設施網絡以及現有機器及基礎設施，並向財務機構償還其現有債項」，息率為8.625%，亦大致吻合「主要供現有產能升級及還債的用途」、「惟票面息率急升至接近10 厘的水平」，至於代理當然除了這兩間外，還多了大摩。

再按:  因為之前是利用人民幣發債，今次用美元，如果計及人民幣升值5%，發債只是多了大約2%，其實不太多。

作為結尾，可以看得出，一個巧合就不太巧，但六個巧合就真是太巧了，但我認為高仁不用這麼怕，如果這樣怕，就連寫都不要寫了，因為你無論寫得多隱名，都會有筆者這麼無聊的人找出這樣的東西。