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lalala77
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立論:聯想買摩記 兵行險着 (林少陽) 人氣: 616 回覆: 0


Source: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140205/18615516
Author: 立論
Date: 20140205
Subject: 立論:聯想買摩記 兵行險着 (林少陽)



聯想(992)於農曆年假期前,進行了兩項重大的收購活動。繼早前以23億美元收購IBM低端伺服器業務後,再於蛇年除夕前宣佈向Google收購摩托羅拉手機業務,總代價29.1億美元。

聯想宣佈收購IBM的低端伺服器業務時,投資者報以熱烈掌聲;然而,市場對其收購摩記,明顯是不太受落。聯想以29.1億美元代價,獲得摩記所有生產業務,但Google仍保留摩記大部份產品專利,聯想支付的代價,則包括了獲有關產品的永久非獨家專利授權。

摩記經營狀況無起色

自從Google收購摩記後,這過氣手機品牌的經營狀況一直未見起色。以最新的2013年第四季業績為例,即使營業額按季升5%,摩記仍錄得高達3.84億元的季度虧損。

第四季通常是手機銷售旺季,摩記仍然要錄得這麼嚴重的季度虧損,可見摩記經營狀況之嚴峻。按去年第四季年率計算,摩記一年虧損將高達15億美元,而聯想截至2014年3月底止年度盈利,亦不過是8億美元而已!

早於十年前,聯想已預示桌面電腦很快便會被手提電腦所取代,並於五年前估計手提電腦將被智能手機取代。這是集團當年收購IBM手提電腦業務,以及今天收購摩托羅拉最大原因。

過去十年,聯想花費不少人力物力自我研發智能手機,但其市場主要集中於發展中國家的低端智能手機市場,在收購摩記前,聯想只能在全球十大智能手機品牌的中游位置之間浮沉。

收購摩記後,聯想將躋身世界三大智能手機商之一,並填補了聯想於歐美市場的空白位置,但即使收購摩記後,其全球市場佔有率仍只得6%,遙遙落後於三星及蘋果。

2012年,Google支付了天文數字的124億美元代價,收購當時已在死亡邊緣的摩記。Google的目的,是希望獲得摩記旗下1.7萬個產品專利。

在此之前,Google備受蘋果電腦攻擊,指摘其Android抄襲蘋果iOS系統,兩者的官司糾纏多年未清。

當年Google收購代價包含了29億美元摩記原有的淨現金,扣除淨現金實際代價為95億美元,同年谷歌則以22.4億美元的代價,斬件出售了部份機頂盒業務予Arris Group,連同今次出售智能手機生產業務予聯想,Google將收購代價,進一步縮減至43.5億美元。

這對Google來說,究竟是否一個錯誤的投資決定,我們外人很難得知,但從其收購完成後接連斬件出售業務,我們大概可以猜想,Google在收購摩記一役上,明顯是處於被動,並予人消化不良之感。

收購後可添生存空間

聯想另一個企業的方向,是改變現時過份依賴消費用戶這單一客戶群,轉化為消費及商業用戶雙線發展。一般而言,由於商業用戶對價格敏感度較低,需求較為穩定,而且客戶的忠誠度亦較高。我們認為聯想收購IBM的伺服器業務,乃屬明智之舉。很可惜,有關的利好消息,被摩記這單不容易埋單的收購全面扭轉了。

聯想的如意算盤是透過收購摩記消滅一個主要競爭對手,同時利用聯想原有的智能手機生產線,擴大其全球採購規模以減省單位成本,達到提高聯想於國際智能手機市場的競爭力。

對聯想來說,雖然收購摩記這步棋是兵行險着,可是卻非行不可,因為若今天不行這步棋,未來聯想的生存空間將受到極大的限制。

但是投資者的想法未必會跟管理層一致的,因為股東有權選擇袖手旁觀,等待這盤勝負難料的賭局明朗化之後才重新入市。很可惜,管理層沒有做觀眾的權利。

林少陽

以立投資董事總經理

本欄逢周三刊出

林少陽
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