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wincycheng53
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“中概股”再受寵? 人氣: 625 回覆: 1


就在不久以前,在美國上市的中國公司似乎是一個瀕危物種。在賣空者揭露一例又一例欺詐行為之後,它們遭到大舉拋售。同時美中圍繞審計過程的監管糾紛對所有這些企業均構成威脅,甚至包括那些良好企業,結果可能導致大批企業退市。

但是,投資者的記憶通常不會很長久,這次也不例外。對於在美上市中國公司的質量及其跨境上市法律地位的擔憂,已經像索契的積雪那樣快速融化。在美國交易的中國股票已經反彈,市場已對新股重新開放。投資者再度展現的信心有沒有道理?這種信心在一定程度上是可以理解的。由於賣空者的出現,中國企業近年受到嚴密關註,其結果是,幸存者被視為是強大的。投資者也有理由不去理會圍繞審計機構的監管糾紛——這起糾紛已經鬧了兩年,很可能還會再持續兩年。

然而,僅僅因為這場審計糾紛已經拖許久,不代表它就會有好結局。過去一個月發生的事情顯示中美雙方的態度都在轉硬,這可能使在美上市的中國公司再度被列入瀕危名單。

這些企業從市場寵兒被貶為賤民,現在又再度受到追捧,這其中的過程令人頭暈目眩。它們在美國的股價曾在2009年和2010年出現飆升——要從中國經濟增長的故事中獲利,還有什麽方式比直接投資於中國企業更好呢?至少看起來如此。

終結這場盛宴的是,以渾水公司(Muddy Waters)為首的賣空者發表措辭嚴厲的報告,聲稱一連串公司有欺詐行為。最糟糕的是那些借殼上市(避免正式發股上市嚴格程序的一種方式)的企業。在投資者突然意識到借殼上市的中國企業根基脆弱之後,這些公司的股價在2011年下跌超過60%。
人們關註的範圍很快蔓延到在美國上市的全部中國股票。在調查欺詐的過程中,美國證券交易委員會(SEC)遭遇了至今仍未解決的一個監管僵局。

美國證交會要求得到中國的審計底稿,但各大國際審計機構的中國分支拒絕交出這些文件,稱這麽做將違反中國的保密法律。但美國證交會指控審計機構未能遵守美國的要求,違反了證券法規。審計機構最遲可在本周提出上訴。在看不到解決辦法的情況下,投資者準備迎接中國上市公司從美國股市大批退市。

然而,面對這一切不利因素,在美上市的中國企業竟然再度受到追捧。去年有8家中國公司在美國上市,其中大部分在交易首日上漲10%以上。另有數十家公司在排隊,爭取今年在美國上市。根據彭博(Bloomberg)的一個指數,在美國上市的55只最大中國股票的股價在過去兩年裡上漲18%。

如何解釋這種復蘇?在美國上市的中國公司的整體質量肯定比過去更好。

然而,投資者沒有認真重視兩個令人不安的可能性。首先,始於2012年的監管糾紛可能會進一步惡化。1月,美國證交會的一名行政法官下令暫停四大審計機構中國分支在美國提供審計服務6個月。

雖然這一決定可能被拖延兩年,以便完成上訴程序,但過去兩年的情況讓人很難對中國和美國監管機構達成妥協感到樂觀。美方仍堅持要求獲得中國的審計底稿,而中方仍堅稱底稿是國家機密。

其次,審計糾紛也提醒人們,在美國上市的一些最受歡迎的中國股票在法律上打擦邊球。因為中國對互聯網行業的外國投資實行限制,中國高科技公司在美國上市的是“可變利益實體”(variable interest entities,VIE)。美國股東與這些公司之間的關系屬於合同義務(比如貸款協議),而不是作為企業的實際擁有者。這是一個規避中國規則的巧妙架構。然而,這種架構也可能在壓力之下崩潰——要麽是因為中國公司選擇忽略協議,要麽是因為中國監管機構認為自己受夠了這種詭計。

無論在什麽地方,承擔風險都是投資者的“天職”。但投資於在美國上市的中國公司仍是一件特別危險的事。
訪客
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